Odpočítavanie volieb v USA: Čo sa stane, ak budeme mať Trumpa 2.0?

Čísla prieskumov sú podľa fivethirtyeight.com, agregátora prieskumov verejnej mienky.

Tvorcovia kurzov tento týždeň tvrdia:

Čísla stávkových kurzov sú podľa polymarket.com, na stávkovej stránke so skutočnými peniazmi na výsledky udalostí.

Tento týždeň: Čo sa stane, ak budeme mať Trumpa 2.0?

Vzhľadom na to, že Trump za posledný týždeň v prieskumoch verejnej mienky získal, pozrieme sa na vplyv scenára, ktorý je podľa stávkových trhov v súčasnosti najpravdepodobnejší: kurz na "republikánske víťazstvo", v ktorom Trump nielen vyhrá, ale republikáni si udržia kontrolu nad Snemovňou reprezentantov a opätovne ovládnu Senát. Nazvime to Trump 2.0, na ktorého je momentálne na stávkovom trhu pravdepodobnosť 30 %.

Ak si spomenieme na reakciu na Trumpovo víťazstvo v roku 2016, panuje zhoda, že tento scenár by mohol byť pre USA veľmi pozitívny akciový trh. Koniec koncov, vyhliadka na ďalšie zníženie daní a dereguláciu je vždy dôvodom na oslavu, však? Niektoré z týchto pozitívnych predpokladov však môžu byť mierne mylné, prinajmenšom po prvotnej reakcii. Pozrime sa na dôvody.

Graf týždňa: GM a Ford a Trumpove šance na víťazstvo.

Jediný skutočný test toho, ako by trh mohol reagovať na výsledok volieb v USA, prišiel v lete, keď prieskumy verejnej mienky prudko vzrástli v prospech Trumpa po jeho pokuse o atentát v polovici júla a po jeho vyzývavom zdvihnutí päste. V grafe vyššie sa pozrieme na to, ako Ford aj GM (indexované na 100 k prvému máju) prudko vzrástli, keď sa podobne zvýšili šance Trumpa na víťazstvo, a potom tiež klesli, keď sa Biden vzdal. Bod v grafe na úrovni 1 bol deň po 28. júni, keď sa debata Trump-Biden skončila katastrofou pre Bidena. Bod 2 grafu je prvý trhový deň po pokuse o atentát na Trumpa z 12. júla. Bod 3 grafu je deň po Bidenovom oznámení z 21. júla, že odstupuje z volieb.

Zdá sa, že Ford je na výkyvy v Trumpových prieskumoch citlivejší ako GM, možno preto, že GM vyrába v Mexiku takmer dvakrát viac áut ako Ford, pričom Trumpove clá predstavujú riziko pre ziskovosť mexickej výroby. Napriek tomu GM predáva viac ako 80 % svojich vozidiel v USA, zatiaľ čo Ford tam predáva približne dve tretiny. Na druhej strane, zisky boli hlásené aj koncom júla a veľmi slabý report ziskov spôsobil obrovský pokles ceny Fordu. Bez ohľadu na to budú ceny týchto dvoch spoločností akcie citlivé na výsledok volieb.

Poznámka na okraj, keď už hovoríme o amerických výrobcoch automobilov: ako sme si povedali minulý týždeň, Tesla je v súvislosti s týmito voľbami neuveriteľne ošemetnou prípadovou štúdiou. Menej ako polovica jej príjmov pochádza z amerického trhu a generálny riaditeľ Elon Musk sa v poslednom čase stáva čoraz hlasnejším Trumpovým priaznivcom, dokonca sa s ním cez víkend objavil na mítingu. Trumpove clá a riziko, že vlastníctvo Tesly je vnímané ako podpora Trumpa, predstavujú pre spoločnosť riziko.

Trump 2.0: Začnime pozitívami.

Väčšina očakávaní pozitívnej reakcie v prípade Trumpa 2.0 vychádza z príručky z roku 2016, keď trh očakával a následne dostal veľké zníženie daní, najmä pre firmy. Za predpokladu, že sa bude opakovať príručka Trump 1.0, sektory, ktoré budú pravdepodobne oslavovať republikánsky scenár:

Americkým výrobcom s veľkým zastúpením na domácom trhu a zahraničnou konkurenciou by sa v prípade Trumpovho víťazstva mohlo obzvlášť dariť, keďže nové Trumpove clá by im zvýšili konkurencieschopnosť na domácom trhu. Nezabudnite však, že dodávateľské reťazce sú často globálne. Dobre by sa pravdepodobne darilo aj domácej výstavbe na zvýšenie výrobných kapacít.

Veľké banky a energetické spoločnosti využívajúce fosílne palivá. Okrem zavedenia ciel prisľúbil Trump aj dereguláciu tradičných energetických spoločností a bánk/spoločností poskytujúcich finančné služby. Najmä bankoví giganti dúfajú, že v prípade Trumpa 2.0 dôjde k zrušeniu niektorých prísnych Dodd-Frankových nariadení, ktoré boli zavedené po finančnej kríze v roku 2007-09. Podobne ako Ford a GM, aj banky v polovici júla prudko vzrástli vďaka vyšším šanciam na Trumpovo víťazstvo.

akcie vo všeobecnosti. Trump prisľúbil ďalšie zníženie daní z príjmov právnických osôb zo súčasných 21 % na 15 %, čo by znamenalo okamžité zvýšenie zisku pre všetky ziskové spoločnosti.

Európske obranné spoločnosti. V prípade Trumpovej administratívy 2.0 pravdepodobne dôjde k ďalšiemu oslabeniu dôvery v bezpečnostné aliancie medzi USA a Európou a k väčšej ochote USA rokovať s Ruskom o ukončení vojny na Ukrajine. To by pravdepodobne podnietilo ďalšie masívne výdavky v Európe na posilnenie žalostne nedostatočných európskych obranných kapacít.

Aké sú však riziká?

Dánsky fyzik raz povedal: "predpoveď je veľmi ťažké, najmä pokiaľ ide o budúcnosť". Predpovedať, ako by sa scenár Trump 2.0 prejavil v dlhodobejšom horizonte, je diabolsky ťažké, ale uveďme niekoľko oblastí, ktoré vyvolávajú obavy a ktoré by mohli rýchlo obmedziť akúkoľvek pozitívnu reakciu trhu. 

obchod vojnové riziko. To bolo dosť výrazné počas Trumpa 1.0, keď sa trh často hojdal na najnovšom Trumpovom tweete o opatreniach proti Číne. Tentoraz však Trump môže s clami postupovať širšie a vo väčšom rozsahu, čím vyvolá riziko roztržky nielen s Čínou, ale aj s ďalšími veľkými obchodnými partnermi, od Mexika a Japonska až po Európu. 

Silný americký dolár. Všeobecne sa uznáva, že clá a stimulujúce zníženie daní by viedli k posilneniu amerického dolára. Americký dolár je globálnou menou a jeho posilňovanie predstavuje riziko pre globálny rast a najmä pre rozvíjajúce sa trhy.

Inflačné riziká. Deficity USA sú už teraz obrovské pre hospodárstvo, ktoré nie je v recesii. Ďalšie Trumpovo znižovanie daní a ciel by mohlo viesť k ďalšiemu nárastu cien. Nálada na trhu by sa mohla rýchlo zhoršiť, ak by sa ukázalo, že Fed musí udržať úrokové sadzby na vysokej úrovni.

Nestabilný dlh USA a vysoké výnosy amerických štátnych pokladníc. V reakcii na Trumpovo víťazstvo v roku 2016 sa akciový trh mohol zviezť aj pri prudkom raste úrokových sadzieb, pretože rástli z tak nízkeho základu. Trumpova politika sa považuje za proinflačnú a dlhšie výnosy by mohli opäť prudko vzrásť. Teraz sú nielen sadzby oveľa vyššie, ale dlh USA je pri súčasných úrokových sadzbách na úplne neudržateľnej trajektórii aj bez nových Trumpových daňových škrtov. Čo by muselo americké ministerstvo financií a FED vymyslieť nové spôsoby, aby zabránili vyšším úrokovým sadzbám? Tu nie sú jednoduché odpovede.

Občianske nepokoje. Najťažšie predvídateľná oblasť, ale ak Trump splní svoje hrozby o deportácii nelegálnych prisťahovalcov, môže to byť veľmi rušivé.

Ako sa bude vyvíjať scenár Trump 2.0, je neznáme, ale zo všetkých scenárov pravdepodobne prinesie najväčšie výkyvy na trhu bezprostredne po voľbách, pretože trhy sa predháňajú v tom, akú novú politiku prinesie aktivistický prezident a Kongres. A v prípade výsledku Trumpa 2.0 bude mimoriadne dôležité sledovať, čo sa zhmotní po prípadnej rally na kolenách. Na druhej strane, najpozitívnejším scenárom pre trhy v strednodobom horizonte pravdepodobne nebude Trump 2.0, ale Harrisovo víťazstvo s republikánskym Senátom - v podstate status quo. Trh má často najradšej, keď politici nemôžu veľa urobiť.

Uvidíme sa budúci týždeň!

O autorovi: John je hlavný makrostratég spoločnosti Saxo s viac ako dvadsaťpäťročnými skúsenosťami na finančných trhoch, najmä ako bývalý vedúci oddelenia devízovej stratégie spoločnosti Saxo. Je tiež Američan, ktorý vyrastal v Houstone v Texase a dlhodobo sleduje priebeh amerických volieb a ich miesto v histórii, pretože ako malý chlapec mohol zostať hore do noci a sledovať výsledky volieb v roku 1980, keď Ronald Reagan zvíťazil nad Jimmym Carterom.