米国選挙カウントダウン：トランプ2.0が誕生したらどうなるか

世論調査の数字は、世論調査集計サイト fivethirtyeight.com, によるものです。

今週のオッズメーカーの予測は：

賭け率の数字は、イベント結果に対する実際のお金を賭けるサイトである polymarket.com によるものです。

 

今週：トランプ2.0が誕生したらどうなるか？

トランプが先週の世論調査で支持を伸ばしている中、現在の賭け市場によると最も高い確率のシナリオ、つまりトランプが勝利し、共和党が下院を維持し、上院を奪還する『共和党の圧勝』の影響を見ていきます。これを『トランプ2.0』と呼びましょう。賭け市場のオッズでは現在30％の確率となっています。

トランプの2016年の勝利に対する反応を思い出すと、このシナリオは米国株式市場に非常にポジティブな影響を与えるというのがコンセンサスです。結局のところ、さらなる減税と規制緩和の見通しは常に歓迎されるものですよね？しかし、これらのポジティブな仮定のいくつかは、少なくとも初期の反応の後では、やや誤解されているかもしれません。その理由を見ていきましょう。 

市場が米国選挙の結果にどのように反応するかの唯一の実際のテストは、7月中旬の暗殺未遂事件と彼の挑戦的な拳を上げる瞬間の後にトランプの支持率が急上昇した夏に行われました。上記のチャートは、フォードとGMの両方が（5月1日を100としてインデックス化）トランプの勝利の可能性が高まるにつれて急騰し、バイデンが辞退したときに下落した様子を示しています。チャートポイント1は、6月28日のトランプ・バイデン討論会がバイデンにとって災難に終わった翌日です。チャートポイント2は、7月12日のトランプ暗殺未遂事件の翌日の最初の市場日です。チャートポイント3は、7月21日にバイデンがレースから撤退することを発表した翌日です。

フォードはGMよりもトランプの支持率の変動に敏感であるように見えました。おそらく、GMはフォードのほぼ2倍の車をメキシコで生産しており、トランプの関税がメキシコ生産の収益性にリスクをもたらすためです。それでも、GMは販売する車の80%以上を米国で販売しており、フォードは約3分の2を米国で販売しています。さらに、7月下旬に収益報告が行われ、非常に弱い収益報告がフォードの大幅な価格下落を引き起こしました。いずれにせよ、これら二つの会社の株価は選挙結果に敏感に反応するでしょう。

米国の自動車メーカーについて話している間のサイドノートとして：先週見たように、テスラはこの選挙において非常に難しいケーススタディです。収益の半分未満が米国市場からのものであり、CEOのイーロン・マスクは最近ますます声高なトランプ支持者となり、週末には彼と一緒に集会に出席するまでになりました。トランプの関税や、テスラを所有することがトランプ支持と見なされるリスクは、会社にとってのリスクです。

 

トランプ2.0：ポジティブな点から始めましょう。

トランプ2.0の場合のポジティブな反応への期待の多くは、2016年のプレイブックに基づいています。当時、市場は大規模な減税、特に企業向けの減税を予想し、それが実現しました。トランプ1.0のプレイブックがある程度反映されると仮定すると、共和党の圧勝シナリオを祝う可能性が高いセクターは次の通りです：

.国内市場で大きな存在感を持ち、外国との競争がある米国の製造業者は、トランプ勝利の場合に特に好調になる可能性があります。トランプの新しい関税が国内市場での競争力を高めるためです。ただし、サプライチェーンはしばしばグローバルであることを忘れないでください。製造能力を追加するための国内建設も好調になる可能性があります。

大手銀行と化石燃料エネルギー会社
ランプは関税を導入するだけでなく、伝統的なエネルギー会社や銀行/金融サービス会社の規制緩和も約束しています。特に大手銀行にとっては、トランプ2.0が2007-09年の金融危機後に導入された厳しいドッド・フランク規制の一部を撤廃することへの期待があります。フォードやGMと同様に、銀行も7月中旬にトランプ勝利の可能性が高まった際に急騰しました。

株式全般
トランプは法人税を現在の21%から15%にさらに引き下げることを約束しており、これは利益を上げているすべての企業にとって即座に利益をもたらします。

ヨーロッパの防衛企業
トランプ2.0政権は、米国とヨーロッパの安全保障同盟への信頼がさらに弱まり、ウクライナ戦争を終わらせるためにロシアと交渉する意欲が高まる可能性があります。これにより、ヨーロッパの防衛能力が著しく不足していることを補うために、ヨーロッパでの大規模な追加支出が促進される可能性があります。

しかし、リスクは何でしょうか？

デンマークの物理学者はかつて「予測は非常に難しい、特に未来については」と言いました。トランプ2.0のシナリオが長期的にどのように展開するかを予測するのは非常に難しいですが、ポジティブな市場反応をすぐに制限する可能性のある懸念事項をいくつか挙げてみましょう。

貿易戦争のリスク  
これはトランプ1.0の時にも非常に顕著で、市場はしばしばトランプの最新のツイートに揺れ動きました。しかし、今回は関税をより大規模かつ広範囲にわたって導入し、中国だけでなく、メキシコや日本、ヨーロッパなどの他の大きな貿易相手国とも対立するリスクがあります。

強い米ドル  
関税と刺激的な減税が強い米ドルをもたらすと広く認識されています。米ドルは世界通貨であり、その強化は世界経済の成長、特に新興市場にとってリスクとなります。

インフレリスク  
米国の財政赤字は、景気後退にない経済にとってすでに巨大です。さらなるトランプの減税と関税は、価格の急騰リスクを伴う可能性があります。もしFRBが高金利を維持しなければならないと見なされれば、市場のセンチメントは急速に悪化する可能性があります。

不安定な米国債務と高い米国債利回り
2016年のトランプ勝利に対する反応として、株式市場は金利が急上昇してもラリーを続けましたが、それは非常に低い基準からの上昇だったためです。トランプの政策はインフレを引き起こすと見なされており、長期金利も再び急上昇する可能性があります。現在では、金利ははるかに高く、米国の債務負担は新たなトランプの減税がなくても現在の金利では完全に持続不可能な軌道にあります。米国財務省とFRBは金利のスパイラル上昇を防ぐために新たな方法を考案する必要があるでしょうか？ここには簡単な答えはありません。

市民の不安
予測が非常に難しい分野ですが、トランプが不法移民を強制送還するという脅威を実行に移す場合、非常に混乱を引き起こす可能性があります。

トランプ2.0のシナリオがどのように展開するかは予測不可能ですが、すべてのシナリオの中で最も大きな市場の変動を選挙直後にもたらす可能性が高いです。市場は活動的な大統領と議会がどのような新しい政策をもたらすかを予測しようと競います。そして、トランプ2.0の結果が出た場合、可能性のある急激なラリーの後に何が実現するかを注視することが非常に重要です。一方で、中期的に市場にとって最もポジティブなシナリオは、トランプ2.0ではなく、共和党の上院を持つハリスの勝利、つまり現状維持である可能性が高いです。市場はしばしば、政治家があまり多くのことをできないときに最も好むのです。

また来週お会いしましょう！

著者について：ジョンはSaxoのチーフマクロストラテジストであり、金融市場で25年以上の経験を持ち、主にSaxoの元FX戦略責任者として活躍してきました。彼はアメリカ人で、テキサス州ヒューストンで育ち、1980年の選挙結果が発表され、ロナルド・レーガンがジミー・カーターに勝利して大統領になったのを見た若い頃から、米国選挙の経過とその歴史に対する長年の情熱を持っています。