Odpočítávání voleb v USA: Co se stane, když budeme mít Trumpa 2.0?

Čísla průzkumů veřejného mínění jsou podle fivethirtyeight.com, agregátoru průzkumů veřejného mínění.

Sázkové kanceláře tento týden říkají:

Čísla sázkových kurzů jsou podle polymarket.com, sázkové stránky s reálnými penězi na výsledky událostí.

 

Tento týden: Co se stane, když budeme mít Trumpa 2.0? 

Vzhledem k tomu, že Trump v posledních týdnech v průzkumech veřejného mínění získává stále více hlasů, podíváme se na dopad scénáře, který je nyní podle sázkových trhů nejpravděpodobnější: kurz na "republikánské vítězství", kdy Trump nejen zvítězí, ale republikáni si udrží kontrolu nad Sněmovnou reprezentantů a znovu ovládnou Senát. Říkejme tomu Trump 2.0, jehož pravděpodobnost na sázkovém trhu je v současnosti 30 %.

Když si vzpomeneme na reakce na Trumpovo vítězství v roce 2016, panuje shoda, že tento scénář by mohl být pro USA velmi pozitivní vývoj akciového trhu. Koneckonců, vyhlídka na další snížení daní a deregulaci je vždycky důvodem k oslavě, že? Některé z těchto pozitivních předpokladů však mohou být poněkud mylné, přinejmenším po první reakci. Podívejme se na důvody.

Graf týdne: GM a Ford a Trumpovy šance na vítězství.

Jediný skutečný test, jak by trh mohl reagovat na výsledek amerických voleb, přišel v létě, kdy průzkumy veřejného mínění prudce stouply v Trumpův prospěch v návaznosti na jeho pokus o atentát v polovině července a jeho vzdorovitý moment se vztyčenou pěstí. Výše uvedený graf ukazuje, jak Ford i GM (indexováno k 100 k prvnímu květnu) prudce vzrostly, když se podobně zvýšily šance Trumpa na vítězství, a poté také klesly, když se Biden vzdal. Bod 1 v grafu je den po 28. červnu, kdy debata Trump-Biden skončila katastrofou pro Bidena. Bod 2 grafu je první tržní den po pokusu o atentát na Trumpa z 12. července. Bod 3 grafu je den po Bidenově oznámení z 21. července, že odstupuje z voleb.

Zdálo se, že Ford je na výkyvy v Trumpově průzkumu citlivější než GM, možná proto, že GM vyrábí téměř dvakrát více automobilů v Mexiku než Ford, pro který jsou Trumpova cla rizikem pro ziskovost mexické výroby. Přesto GM prodává více než 80 % svých vozů v USA, zatímco Ford jich tam prodává asi dvě třetiny. Na druhou stranu, zisky byly hlášeny i koncem července a velmi slabé report zisků způsobily obrovský pokles ceny Fordu. Bez ohledu na to budou ceny těchto dvou společností akcie citlivé na výsledek voleb.

Poznámka na okraj, když mluvíme o amerických automobilkách: jak jsme si řekli minulý týden, Tesla je v souvislosti s těmito volbami neuvěřitelně ošemetnou případovou studií. Méně než polovina jejích příjmů pochází z amerického trhu a generální ředitel Elon Musk se v poslední době stává stále hlasitějším Trumpovým příznivcem a o víkendu se s ním dokonce objevil na shromáždění. Trumpova cla a riziko, že vlastnictví Tesly je považováno za podporu Trumpa, jsou pro společnost rizikem.

Trump 2.0: Začněme pozitivy. 

Většina očekávání pozitivních reakcí v případě Trumpa 2.0 vychází z příručky z roku 2016, kdy trh očekával a následně se dočkal velkého snížení daní, zejména pro firmy. Za předpokladu, že se bude opakovat případ Trump 1.0, odvětví, která budou pravděpodobně oslavovat republikánský scénář:

Americkým výrobcům s velkým zastoupením na domácím trhu a zahraniční konkurencí by se v případě Trumpova vítězství mohlo obzvláště dařit, protože nová Trumpova cla by jim zvýšila konkurenceschopnost na domácím trhu. Nezapomeňte však, že dodavatelské řetězce jsou často globální. Dobře si pravděpodobně povede i domácí výstavba pro zvýšení výrobních kapacit.

Velké banky a energetické společnosti využívající fosilní paliva. Kromě zavedení cel Trump slíbil také deregulaci tradičních energetických společností a bank/společností poskytujících finanční služby. Zejména bankovní giganti doufají, že v případě Trumpa 2.0 dojde ke zrušení některých přísných Dodd-Frankových regulací, které byly zavedeny po finanční krizi 2007-09. Stejně jako Ford a GM, i banky v polovině července vzrostly díky vyšším šancím na Trumpovo vítězství.

akcie obecně. Trump slíbil, že dále sníží daně z příjmu právnických osob na 15 % ze současných 21 %, což by znamenalo okamžité zvýšení zisku pro všechny ziskové společnosti.

Evropské obranné společnosti. V případě Trumpovy vlády 2.0 pravděpodobně dojde k dalšímu oslabení důvěry v bezpečnostní aliance mezi USA a Evropou a k větší ochotě USA jednat s Ruskem o ukončení války na Ukrajině. To by pravděpodobně podnítilo další masivní výdaje v Evropě na posílení žalostně nedostatečných evropských obranných kapacit.

Jaká jsou však rizika?

Dánský fyzik kdysi řekl: "předpověď je velmi obtížné, zejména pokud jde o budoucnost". Předpovědět, jak by se scénář Trump 2.0 projevil v dlouhodobějším horizontu, je ďábelsky obtížné, ale uveďme si některé problematické oblasti, které by mohly rychle omezit jakoukoli pozitivní reakci trhu. 

obchod válečné riziko. To bylo poměrně výrazné v období Trump 1.0, kdy se trh často pohyboval podle posledního Trumpova tweetu o opatřeních proti Číně. Tentokrát však Trump může s cly postupovat ve větším a širším měřítku a vyvolat tak riziko roztržky nejen s Čínou, ale i s dalšími velkými obchodními partnery, od Mexika a Japonska až po Evropu. 

Silný americký dolar. Panuje všeobecná shoda, že cla a stimulační snížení daní by vedly k posílení amerického dolaru. Americký dolar je globální měnou a jeho posilování představuje riziko pro globální růst a zejména pro rozvíjející se trhy.

Inflační rizika. Schodky USA jsou již nyní obrovské na ekonomiku, která není v recesi. Další Trumpovo snižování daní a cel by mohlo vést k dalšímu růstu cen. Nálada na trhu by se mohla rychle zhoršit, pokud by se ukázalo, že Fed musí udržovat úrokové sazby na vysoké úrovni.

Nestabilní zadlužení USA a vysoké výnosy amerických státních dluhopisů. V reakci na Trumpovo vítězství v roce 2016 mohl akciový trh růst i při prudkém růstu úrokových sazeb, protože rostly z tak nízkého základu. Trumpova politika je považována za proinflační a delší výnosy by mohly opět prudce vzrůst. Nyní jsou nejen sazby mnohem vyšší, ale zadlužení USA je při současných úrokových sazbách na zcela neudržitelné trajektorii i bez nových Trumpových daňových škrtů. Co by muselo americké ministerstvo financí a Fed vymyslet nového, aby zabránily růstu úrokových sazeb? Na tuto otázku není snadná odpověď.

Občanské nepokoje. Nejobtížněji předvídatelná oblast, ale pokud Trump splní své hrozby o deportaci nelegálních přistěhovalců, může to být velmi rušivé.

Jak se bude vyvíjet scénář Trump 2.0, je neznámé, ale ze všech scénářů pravděpodobně přinese největší výkyvy na trhu bezprostředně po volbách, protože trhy se předhánějí v tom, jakou novou politiku přinese aktivistický prezident a Kongres. A v případě výsledku Trump 2.0 bude nesmírně důležité sledovat, co se zhmotní po případné rallye na kolenou. Naopak nejpříznivějším scénářem pro trhy ve střednědobém horizontu pravděpodobně nebude Trump 2.0, ale Harrisovo vítězství s republikánským Senátem - v podstatě status quo. Trh má často nejraději, když politici nemohou nic moc dělat.

Uvidíme se příští týden!

O autorovi: John je hlavním makroekonomickým stratégem společnosti Saxo a má více než pětadvacetileté zkušenosti na finančních trzích, především jako bývalý vedoucí oddělení FX strategie společnosti Saxo. Je také Američan, vyrostl v Houstonu v Texasu a dlouhodobě sleduje průběh amerických voleb a jejich místo v dějinách, protože jako malý kluk mohl zůstat dlouho vzhůru a sledovat výsledky voleb v roce 1980, kdy Ronald Reagan zvítězil nad Jimmym Carterem.