Compte à rebours des élections américaines : Que se passera-t-il si nous avons Trump 2.0 ?

Les chiffres des sondages sont donnés par fivethirtyeight.com, un agrégateur de sondages.

Cette semaine, les pronostiqueurs disent :

Les cotes des paris sont indiquées par polymarket.com, un site de paris en argent réel pour les résultats de l'événement.

 

Cette semaine : que se passera-t-il si nous avons Trump 2.0 ? 

Alors que Trump progresse dans les sondages depuis une semaine, nous examinons l'impact de ce qui est désormais le scénario le plus probable selon les marchés de paris politiques : la probabilité d'un « balayage républicain » dans lequel non seulement Trump gagne, mais les Républicains conservent le contrôle de la Chambre des représentants et reprennent le contrôle du Sénat. Il s'agit de Trump 2.0, dont la probabilité est actuellement de 30 % sur le marché des paris.

Si l'on se souvient de la réaction à la victoire de Trump en 2016, le consensus est que ce scénario pourrait être très positif pour le marché américain. Après tout, la perspective de nouvelles réductions d'impôts et d'une déréglementation accrue est toujours un motif de réjouissance, n'est-ce pas ? Mais certaines de ces hypothèses positives peuvent être légèrement déplacées, du moins après la première réaction. Voyons pourquoi.

Graphique de la semaine : GM et Ford et les chances de victoire de Trump.

Le seul véritable test de la réaction du marché à l'issue des élections américaines a eu lieu au cours de l'été, lorsque les sondages sont montés en flèche en faveur de Trump, à la suite de sa tentative d'assassinat à la mi-juillet et de son geste de défi consistant à lever le poing. Le graphique ci-dessus montre comment Ford et GM (indexés sur 100 au 1er mai) ont bondi lorsque les chances de victoire de Trump ont fait de même, puis ont chuté lorsque Biden s'est retiré. Le point 1 du graphique correspond au lendemain du 28 juin, lorsque le débat Trump-Biden s'est soldé par un désastre pour Biden. Le point 2 du graphique est le premier jour de marché après la tentative d'assassinat de Trump du 12 juillet. Le point 3 du graphique est le jour suivant l'annonce par Biden, le 21 juillet, de son retrait de la course.

Ford a semblé plus sensible que GM aux fluctuations des sondages de Trump, peut-être parce que ce dernier produit presque deux fois plus de voitures au Mexique que Ford, les droits de douane de Trump représentant un risque pour la rentabilité de la production mexicaine. Néanmoins, GM vend plus de 80 % de ses voitures aux États-Unis, tandis que Ford en vend environ deux tiers. D'un autre côté, les résultats ont également été publiés à la fin du mois de juillet et un mauvais rapport financier a fait chuter le prix de Ford. Quoi qu'il en soit, les prix de ces deux entreprises seront sensibles au résultat de l'élection.

En ce qui concerne les constructeurs automobiles américains, comme nous l'avons vu la semaine dernière, Tesla est un cas d'étude incroyablement délicat dans le cadre de cette élection. Moins de la moitié de ses revenus proviennent du marché américain et le PDG Elon Musk est devenu un partisan de plus en plus convaincu de Trump ces derniers temps, apparaissant même lors d'un rassemblement avec lui le week-end dernier. Les tarifs douaniers de Trump et le risque que posséder une Tesla soit perçu comme un soutien à Trump constituent un risque pour l'entreprise.

Trump 2.0 : les potentiels points positifs

La plupart des prévisions d'une réaction positive en cas de Trump 2.0 sont basées sur le scénario de 2016, lorsque le marché a anticipé et obtenu d'importantes réductions d'impôts, en particulier pour les entreprises. En supposant qu'il y ait de nouveau un Trump 1.0, les secteurs qui célébreront probablement un scénario de balayage républicain pourraient être :

Les fabricants américains ayant une forte présence sur le marché intérieur et une concurrence étrangère pourraient tirer leur épingle du jeu en cas de victoire de Trump, car les nouveaux droits de douane de ce dernier les rendraient plus compétitifs sur le plan intérieur. N'oubliez cependant pas que les chaînes d'approvisionnement sont souvent mondiales. La construction nationale pour l'augmentation de la capacité de production devrait également bien se porter.

Les grandes banques et les entreprises d'énergie fossile. Outre l'instauration de droits de douane, M. Trump a également promis de déréglementer les entreprises énergétiques traditionnelles et les banques/sociétés de services financiers. Pour les géants du secteur bancaire en particulier, l'espoir est qu'un Trump 2.0 permette d'assouplir certaines des réglementations strictes de Dodd-Frank introduites après la crise financière de 2008. 2007-09. À l'instar de Ford et de GM, les banques ont également bondi en raison de la probabilité accrue d'une victoire de Trump à la mi-juillet.

Les actions en général. Trump a promis de réduire encore l'impôt sur les sociétés, qui passerait de 21 % à 15 %, ce qui donnerait un coup de pouce immédiat au résultat net de toutes les entreprises rentables.

Les entreprises européennes de défense. Une administration Trump 2.0 verra probablement un nouvel affaiblissement de la confiance dans les alliances de sécurité entre les États-Unis et l'Europe et une plus grande volonté des États-Unis de négocier avec la Russie pour mettre fin à la guerre en Ukraine. Cela inciterait probablement l'Europe à engager des dépenses supplémentaires massives pour renforcer des capacités de défense européennes tristement insuffisantes.

Mais quels sont les potentiels risques ?

Le physicien danois a dit un jour que « la prédiction est très difficile, surtout en ce qui concerne l'avenir ». Il est extrêmement difficile de prédire comment un scénario Trump 2.0 se déroulerait à long terme, mais nous allons évoquer quelques sujets de préoccupation qui pourraient rapidement mettre un terme à toute réaction positive du marché. 

Risque de guerre commerciale. Ce phénomène s'est manifesté de manière flagrante au cours de la période Trump 1.0, lorsque le marché fluctuait souvent en fonction du dernier tweet de Trump concernant les mesures prises à l'encontre de la Chine. Mais M. Trump pourrait bien aller plus loin cette fois-ci en imposant des droits de douane, ce qui risquerait d'entraîner une épreuve de force non seulement avec la Chine, mais aussi avec d'autres grands partenaires commerciaux, du Mexique à l'Europe en passant par le Japon. 

Un dollar américain fort. Il est largement admis que les droits de douane et les réductions d'impôts stimulantes entraîneraient une hausse du dollar américain. Le dollar américain est le action mondial, et son renforcement représente un risque pour la croissance mondiale et en particulier pour les marchés émergents.

Risques d'inflation. Les déficits américains sont déjà considérables pour une économie qui n'est pas en récession. De nouvelles réductions d'impôts et de droits de douane de la part de Trump pourraient faire grimper les prix encore plus haut. Le sentiment du marché pourrait rapidement se dégrader si la Fed devait maintenir les taux d'intérêt à des niveaux élevés.

Une dette américaine instable et des rendements élevés du Trésor américain. En réaction à la victoire de Trump en 2016, le marché action a pu se redresser alors même que les taux d'intérêt augmentaient fortement, parce qu'ils partaient d'une base très basse. Les politiques de Trump sont considérées comme inflationnistes et les rendements à long terme pourraient à nouveau augmenter fortement. Aujourd'hui, non seulement les taux sont beaucoup plus élevés, mais la dette américaine est sur une trajectoire totalement insoutenable aux taux d'intérêt actuels, même sans les nouvelles réductions d'impôts de Trump. Que devraient faire le Trésor américain et la Fed pour trouver de nouveaux moyens d'empêcher les taux d'intérêt de grimper en flèche ? Il n'y a pas de réponse facile.

Troubles civiques. C'est le domaine le plus difficile à prévoir, mais si Trump met à exécution ses menaces d'expulsion des immigrés clandestins, cela pourrait s'avérer très perturbant.

Il est impossible de savoir comment se déroulera un scénario Trump 2.0, mais de tous les scénarios, c'est celui qui entraînera probablement les plus fortes fluctuations du marché dans le sillage immédiat de l'élection, les marchés s'efforçant d'anticiper les nouvelles politiques qu'un président et un Congrès activistes mettront en place. Dans le cas d'un scénario Trump 2.0, il sera extrêmement important de surveiller ce qui se passera après une éventuelle reprise spontanée. Par ailleurs, le scénario le plus positif pour les marchés à moyen terme n'est probablement pas Trump 2.0, mais une victoire de Harris avec un Sénat républicain - essentiellement le statu quo. Le marché préfère souvent que les hommes politiques ne puissent pas faire grand-chose.

A la semaine prochaine !

À propos de l'auteur : John est le stratège macroéconomique en chef de Saxo. Il a plus de vingt-cinq ans d'expérience sur les marchés financiers, notamment en tant qu'ancien responsable de la stratégie de change de Saxo. Il est également américain, ayant grandi à Houston, TX, et a une passion de longue date pour suivre le déroulement des élections américaines et leur place dans l'histoire depuis qu'il a été autorisé à rester éveillé tard dans sa jeunesse pour regarder les résultats des élections de 1980 et la victoire de Ronald Reagan sur Jimmy Carter.