Nedtælling til det amerikanske valg: Hvad sker der, hvis vi får Trump 2.0?

Tallene for meningsmålinger er ifølge fivethirtyeight.com, en indsamler af meningsmålinger.

Det siger oddssætterne i denne uge:

Tallene for odds er ifølge polymarket.com, en side med væddemål om rigtige penge for begivenhedsresultater.

 

I denne uge: Hvad sker der, hvis vi får en Trump 2.0? 

Med Trumps fremgang i meningsmålingerne i løbet af den sidste uge ser vi på konsekvenserne af det, der nu er det scenarie med de højeste odds ifølge spillemarkederne: oddsene for et »republikansk sweep«, hvor Trump ikke kun vinder, men hvor republikanerne bevarer kontrollen med Repræsentanternes Hus og genvinder kontrollen med Senatet. Lad os kalde det et Trump 2.0, som oddsene på væddemålsmarkedet i øjeblikket har 30 % sandsynlighed for.

Når man tænker på reaktionen på Trumps sejr i 2016, er der enighed om, at dette scenarie kan være meget positivt for det amerikanske aktiemarked. Udsigten til flere skattelettelser og deregulering er trods alt altid noget at fejre, ikke? Men nogle af disse positive antagelser kan være lidt malplacerede, i hvert fald efter den første reaktion. Lad os se på hvorfor.

Ugens diagram: GM og Ford og Trumps vinderchancer.

Den eneste virkelige test af, hvordan markedet ville reagere på det amerikanske valgresultat, kom i løbet af sommeren, da meningsmålingerne steg til Trumps fordel i kølvandet på hans mordforsøg i midten af juli og hans trodsige knytnæve. Diagrammet ovenfor viser, hvordan både Ford og GM (indekseret til 100 pr. 1. maj) steg, da Trumps vinderchancer steg, og derefter faldt, da Biden trak sig. Diagrammets punkt 1 var dagen efter den 28. juni, hvor debatten mellem Trump og Biden endte i en katastrofe for Biden. Punkt 2 i diagrammet er den første markedsdag efter Trump-attentatet den 12. juli. Punkt 3 i diagrammet er dagen efter Bidens meddelelse den 21. juli om, at han trak sig ud af valgkampen.

Ford virkede mere følsom end GM over for udsvingene i Trumps meningsmålinger, måske fordi sidstnævnte producerer næsten dobbelt så mange biler i Mexico som Ford, og Trumps toldsatser udgør en risiko for rentabiliteten i den mexicanske produktion. Alligevel sælger GM over 80 % af sine biler i USA, mens Ford sælger omkring to tredjedele der. På den anden side blev der også offentliggjort regnskaber i slutningen af juli, og et meget svagt regnskab var årsag til Fords store kursfald. Uanset hvad vil disse to virksomheders aktiekurser være følsomme over for valgresultatet. 

En sidebemærkning om amerikanske bilproducenter: Som vi så på i sidste uge, er Tesla en utrolig vanskelig case i forbindelse med dette valg. Mindre end halvdelen af indtægterne kommer fra det amerikanske marked, og administrerende direktør Elon Musk er på det seneste blevet en stadig mere højlydt Trump-tilhænger og deltog endda i et møde med ham i weekenden. Trumps toldsatser og risikoen for, at det at eje en Tesla ses som en støtte til Trump, er en risiko for virksomheden.

Trump 2.0: Lad os starte med det positive. 

De fleste af forventningerne til en positiv reaktion i tilfælde af et Trump 2.0 er baseret på drejebogen fra 2016, hvor markedet forventede og derefter fik store skattelettelser, især for virksomheder. Hvis vi antager en gentagelse af Trump 1.0, vil nedenstående sektorer sandsynligvis fejre et republikansk sejrsscenarie:

Amerikanske producenter med en stor tilstedeværelse på hjemmemarkedet og udenlandsk konkurrence kan klare sig særligt godt i tilfælde af en Trump-sejr, da Trumps nye toldsatser vil gøre dem mere konkurrencedygtige på hjemmemarkedet. Husk dog, at forsyningskæderne ofte er globale. Byggeprojekter på hjemmemarkedet for at øge produktionskapaciteten vil sandsynligvis også klare sig godt.

Store banker og energiselskaber med fossile brændstoffer. Ud over at indføre toldsatser har Trump også lovet deregulering for traditionelle energiselskaber og banker/finansielle virksomheder. Især for bankgiganterne er håbet, at et Trump 2.0 vil afvikle nogle af de strenge Dodd-Frank-regler, som blev indført efter finanskrisen i 2007-09. Ligesom Ford og GM steg bankerne også på grund af de højere odds for en Trump-sejr i midten af juli.

Aktier generelt. Trump har lovet at sænke selskabsskatten yderligere til 15 % fra de nuværende 21 %, hvilket vil give et øjeblikkeligt løft på bundlinjen for alle virksomheder, der er rentable.

Europæiske forsvarsvirksomheder. En Trump 2.0-regering vil sandsynligvis se en endnu større svækkelse af tilliden til sikkerhedsalliancerne mellem USA og Europa og en større amerikansk vilje til at forhandle med Rusland om at afslutte krigen i Ukraine. Det vil sandsynligvis inspirere til yderligere massive udgifter i Europa for at styrke den meget utilstrækkelige europæiske forsvarskapacitet.

Men hvad er risikoen?

Den danske fysiker sagde engang, at "forudsigelser er meget vanskelige, især om fremtiden". Det er djævelsk svært at forudsige, hvordan et Trump 2.0-scenarie vil udspille sig på længere sigt, men lad os tage nogle bekymringsområder op, som hurtigt kan lægge en dæmper på enhver positiv markedsreaktion. 

Risiko for handelskrig. Det var meget tydeligt under Trump 1.0, hvor markedet ofte svingede på Trumps seneste tweet om tiltag mod Kina. Men Trump vil måske gøre det større og bredere denne gang med toldsatser og dermed skabe risiko for et opgør ikke bare med Kina, men også med andre store handelspartnere, fra Mexico og Japan til Europa. 

Stærk amerikansk dollar. Der er bred enighed om, at toldsatser og stimulerende skattelettelser vil føre til en stærkere amerikansk dollar. Den amerikanske dollar er den globale valuta, og dens styrkelse er en risiko for den globale vækst og især for de nye markeder.

Inflationsrisici. USA's underskud er allerede enormt for en økonomi, der ikke er i recession. Yderligere skattelettelser og toldsatser fra Trump kan risikere at få priserne til at stige yderligere. Markedsstemningen kan hurtigt blive dårlig, hvis Fed ser sig nødsaget til at holde renten på et højt niveau.

Ustabil amerikansk gæld og høje amerikanske statsrenter. Som reaktion på Trump-sejren i 2016 kunne aktiemarkedet stige, selv om renten steg kraftigt, fordi den steg fra et så lavt udgangspunkt. Trumps politik anses for at være inflationsfremmende, og de lange renter kan stige kraftigt igen. Nu er renterne ikke bare meget højere, men den amerikanske gældsbyrde er på en fuldstændig uholdbar kurs med de nuværende renter, selv uden nye Trump-skattelettelser. Hvad skal det amerikanske finansministerium og den amerikanske centralbank gøre for at finde nye måder at forhindre, at renten stiger? Der er ingen nemme svar her.

Civile uroligheder. Det allersværeste område at forudsige, men hvis Trump gør alvor af sine trusler om at deportere illegale indvandrere, kan det vise sig at være meget forstyrrende.

Hvordan et Trump 2.0-scenarie vil udspille sig, er uvist, men af alle scenarier vil det sandsynligvis medføre de største udsving på markederne umiddelbart efter valget, da markederne kæmper for at forudse, hvilken ny politik en aktivistisk præsident og kongres vil føre. Og det vil være ekstremt vigtigt i tilfælde af et Trump 2.0-resultat at holde øje med, hvad der sker efter et eventuelt knee-jerk rally. På den anden side er det mest positive scenarie for markederne på mellemlang sigt sandsynligvis ikke Trump 2.0, men en Harris-sejr med et republikansk senat - stort set status quo. Markedet kan ofte bedst lide, når politikerne ikke kan gøre ret meget.

Vi ses i næste uge!

Om forfatteren: John er Saxos Chief Macro Strategist med over 25 års erfaring på de finansielle markeder, primært som Saxos tidligere Head of FX Strategy. Han er også amerikaner, vokset op i Houston, Texas, og har længe haft en passion for at følge amerikanske valg og deres plads i historien, siden han som barn fik lov til at være længe oppe for at se valgresultatet fra 1980, hvor Ronald Reagan vandt præsidentposten over Jimmy Carter.