米国議会・大統領選挙期間中の大きな株価変動を、米国インデックスオプションを使って利益にかえるための初心者向けガイド

プットデビットスプレッド−より費用対効果の高い下落ヘッジ

ポートフォリオの下落ヘッジをより効果的に行うために、プットデビットスプレッド戦略を利用することもできます。これにより低コストで株価の下落ヘッジが可能になります。この戦略では、現在の指数の値に近い権利行使価格のプットオプションを買い、買い支払いコストを下げるために、権利行使価格の低いプットオプションを売ります（売ることによりプレミアムを受け取れます）。

例えば、権利行使価格5,510のプットオプションを単騎買いする代わりに、より高い権利行使価格のプットオプション(P5600など)を買い、P5500を売るというスプレッド（＝買いと売りを両方持つポジション）を組むのです。このスプレッドの純コストは、P5510を単騎買いした場合の3,230ドルのコストに比べて、1,220ドル(12.20ドル* 100)と大幅に低くなっています（P5600買いで44.5~44.8ドル支払い、P5500売りにより32.2~32.7ドル受け取るため、差し引き約12.2ドルの支払いとなる）。

この戦略では、最大利益が2つの行使価格の差額（5600-5500＝100ドル  ×100）から支払コストを引いた額(つまり、10,000–1,220= 8,780ドル)に制限されますが、それでも5%程度の市場の下落に対して十分なヘッジとなることがわかると思います。すなわちS&P 500が満期までに5,500程度まで下落した場合に十分なヘッジ効果があるということです。5%を超えるような下落はないと予想するならば、このポジションは費用対効果の高い下落ヘッジ戦略だといえるでしょう。

B. 株価指数の上昇から利益を得る: コール買いとプットクレジットスプレッド

選挙結果は、株式市場の下落を引き起こすだけではありません。市場が好意的に反応した場合、急激な上昇をもたらすこともあります。このような上昇シナリオから利益を得る単純な方法の1つは、コールオプションを買うことです。株価が上昇すれば利益を得られる可能性があります。

コール買い：

コールオプションを買えば、満期までに特定の価格(権利行使価格)でインデックスを買う権利が与えられます。これは義務ではありません（不利ならば放棄できる＝買わなくてもよい）。例えば、下掲の例では、11月15日に満期を迎える権利行使価格5,800のSPXコール（C5800）を買うには、12,910ドル(129.10ドル×100)のプレミアムを支払う必要があります。S&P 500が大幅に上昇した場合に利益を得られる可能性があります。

しかし、このコールオプション（C5800）の損益分岐点は5,929.10であり、これが利益になるためにはS&P 500がその損益分岐点を超える必要があります。市場が現在約5,800で取引されていることを考えると、このポジションが満期までに損益分岐点を超えるには、大幅な上昇が必要になります。これはけっして不可能というわけではありませんが、非常に投機的（運の要素が強い）な取引であり、エントリー時に費用がかなり多くかかります。

では、エントリー時のコストを削減しつつ利益の可能性を高める戦略はないのでしょうか？

プットクレジットスプレッド:

市場の上昇で利益を上げる戦略はコール買い以外にも、より勝率を重視したプットクレジットスプレッド戦略というものがあります。この戦略では、権利行使価格の高いプットオプションを売り、同時に権利行使価格の低いプットオプションを買います。この戦略は、ポジションを組成した際には、差し引きでオプション料が受け取りとなり（＝クレジット）、指数が高い方の権利行使価格を上回っていれば利益が出ます。

上掲のプットクレジットスプレッドの例は、満期11月15日、権利行使価格5,700のプットオプションを売り、権利行使価格5,650プットオプションを買っています。この戦略の仕組みは次のとおりです。:

• P5700を売り（63.6〜64.4ドル）、P5650を買う（53.7〜54.1ドル）と、1,030ドル(10.30ドル×100)前後のプレミアムを受け取ります。 

• 最大損失額は3,970ドルです(権利行使価格の差額5,000ドル-受取プレミアム1,030ドル＝3,970ドル)。

• 最大利益は受け取りプレミアムです:1,030ドル。
• 損益分岐点は5,689.70です(高い権利行使価格から受け取りプレミアムを差し引いた額)。 

この場合、S&P 500が5,700を超えていれば（現在価格より多少下落したとしても）、受け取りプレミアム分全額、すなわち最大利益1,030ドルを得ることができます。市場が5,700を下回った場合でも、最大損失は3,970ドルであり、これはコール買い戦略の場合のコストよりも大幅に低くなっています。

プットクレジットスプレッド戦略は、コール買い戦略に比べてよりコスト（最大損失額）を抑えつつ、選挙後の市場が中立（多少の下落も許容）から上昇するという予想を実現できるのです。これは、確率に基づいた戦略であり、選挙によって市場が急騰する可能性のある場合おける、より優れたリスク・リターンを持つ戦略と言えるでしょう。

4. タイミングが重要:これらの戦略をいつ実施するか

• 選挙前: 投票日が近づくにつれて、インプライドボラティリティ（オプショントレーダーが予想する株価変動率）が上昇していきます（オプションの相対的な価格が上昇します）。選挙前は、予想される大きな株価下落から守る、あるいは大きな株価上昇から利益を得るために、プロテクティブプットまたはプットクレジットスプレッドを仕込んでおくには理想的な時期といえるでしょう。
• 選挙当日の夜と選挙後: 短期的な株価変動を利用したいトレーダーにとって、選挙当日の夜は突然の大きな市場変動を利用できる可能性があります。ゼロDTEオプション(満期までの残存日数が0日＝最終取引日のオプション)を使用すれば、このタイミングの急激な株価変動をダイレクトに捉えることができますが、高いリスクも伴います。

5. 留意すべき主なリスク

• インプライドボラティリティリスク: インプライドボラティリティが高いということは、オプションが割高であることを意味します。 市場が予想ほど動かない場合、特にコール買いやプロテクティブプットのような利益が出るために大幅な株価変動が必要な戦略では、オプションに支払われたプレミアムのすべてを失う可能性があります。
• 満期リスク: オプションには有効期間があります。オプションが期限切れになるまでに市場が動かない場合、その価値のすべて失う可能性があります。討論会、選挙日、世論調査の結果発表などの重要なイベントに合わせて取引のタイミングを計ることは、戦略の効果を最大化するために不可欠です。 
• スプレッド戦略の最大利益の制限: プットデビットスプレッドやプットクレジットスプレッドなどのスプレッド戦略は、最大損失と最大利益がどちらも制限されます。これらの戦略は費用対効果が高い一方で、利益も限定的であるため、適切な権利行使価格を選択し、リスクとリターンのバランスをとることが重要です。

6. 利用可能なインデックスオプション一覧

流動性とスプレッド（買い気配と売り気配の価格差）に関する注記

これらのインデックスオプションは、幅広い市場をその対象とし、原資産の株価変動からのポートフォリオの損失をヘッジするための効果的なツールですが、これらの商品の中にはビッドアスクスプレッド（買い気配と売り気配の価格差）が広いものもあることに注意することが重要です。スプレッドが広い場合は、流動性が低いことを示しており、商品を積極的に取引する買い手と売り手が少ない可能性があることを意味します。買い価格と売り価格の価格差が大きいと、エントリーとエグジットにおいてコストがより多くかかることになります。この場合、スプレッドのコストが収益性を低下させることがあることはもとより、利益を失う可能性すらあるため、インデックスオプションの様々な戦略が常に実行可能であるとは限りません。

結論

来たる米国大統領選挙は、トレーダーにとってリスクとチャンスの両方をもたらします。SPX、NDX、RUT などのインデックスオプションを使用することで、ポートフォリオをヘッジしたり、選挙による大きな株価変動（ボラティリティ）から利益を得たりすることができるわけです。プロテクティブプット、プットデビットスプレッド、コール買い、プットクレジットスプレッドなどの戦略を理解することは、選挙シーズンにおける不確実性下の市場において戦うのに役立つはずです。これらの戦略を持つことで、大きな株価変動のある市場においても自信を持って戦略的に戦うことができるでしょう。