Nedtælling til det amerikanske valg: Markederne forbereder sig på Trump 2.0.

Tallene for meningsmålinger er ifølge fivethirtyeight.com, en indsamler af meningsmålinger.

Det siger oddssætterne i denne uge:

Tallene for odds er ifølge polymarket.com, en side med væddemål om  penge for begivenhedsresultater.

I denne uge: Odds og markeder forbereder sig på Trump 2.0. Men er det den rigtige vurdering?

Meningsmålingerne til det amerikanske valg er fortsat ved at bevæge sig en smule i Trumps favør i løbet af de sidste par uger, hvilket er en fortsættelse af stramningen i meningsmålingerne siden slutningen af august.

Men oddsene på polymarket.com har ændret sig voldsomt til fordel for, at Trump vinder, en bevægelse, der begyndte for omkring to uger siden. Desuden er polymarket.com odds for en Trump 2.0, eller et "republikansk sweep", hvor republikanerne også får kontrol over begge kongressens huse, steget til langt over 40 %.

Og vi kan pege på måder, hvorpå markederne reagerer på disse højere odds for Trump 2.0. Men er markederne og investorerne ved at tage munden for fuld her?

Ugens diagram: To ETF'er tyder på, at markederne prissætter Trump 2.0

 

Som nævnt i denne artikel prissætter markederne øgede odds for et Trump 2.0-scenarie, hvor både Trump vinder, og republikanerne får kontrol over begge kongressens huse efter valget. Det sidste er afgørende for, at Trumps fulde dagsorden kan se dagens lys. Diagrammet ovenfor viser to ETF'er, som viser, hvordan markedet forbereder sig på et Trump 2.0-resultat. Den første er i sort, det er en ETF med de største amerikanske finansvirksomheder, som stiger i forventning om flere Trump-selskabsskattelettelser og deregulering. Den anden er blå. Det er en ETF med lange amerikanske statsobligationer, som falder i takt med, at de amerikanske renter stiger. Det skyldes, at Trump 2.0-dagsordenen ses som både inflationsfremmende og positiv for den amerikanske vækst, men også at Trump 2.0 vil forværre de amerikanske underskud. Bemærk den dramatiske acceleration i ETF'en for finansielle tjenester og svækkelsen af ETF'en for amerikanske statsobligationer for omkring 10 handelsdage siden, omkring det tidspunkt, hvor Trumps vinderchancer steg. Andre markedsudviklinger, der tyder på, at markederne forbereder sig på Trump 2.0, er den stigende guldpris, da de fleste mener, at et republikansk valg vil medføre meget højere inflation og større geopolitiske spændinger, en svag mexicansk peso af frygt for, at Trumps truende toldsatser vil svække Mexicos fremstillingssektor, da eksporten til USA vil falde, og højere kryptopriser, da Trump højlydt har præsenteret sig selv som pro-krypto.

(Specifikt er ETF'erne i diagrammet ovenfor: 1) QDVH: iShares S&P 500 Financial Sector UCITS ETF. Som navnet antyder, indeholder den de store banker og finansielle servicevirksomheder i den amerikanske S&P 500 Indeks som JP Morgan, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs og andre. 2) IUSV: iShares USD Treasury Bond 20+year UCITS ETF, som indeholder amerikanske statsobligationer og T-obligationer med en løbetid på 20 år eller mere).

Er oddsene rigtigt fastsat?

Mens oddsene for en Trump-sejr er steget i de seneste ugers meningsmålinger, har hastigheden af skiftet i væddemålsoddsene i løbet af de sidste par uger langt fra været subtil. Hvad var årsagen til det? En artikel i Wall Street Journal, der undersøgte sagen, afslørede, at en håndfuld konti stod bag en stor del af oddsskiftet. Artiklen fokuserede på væddemålsadfærden på polymarket.com,, det største gennemsigtige marked for væddemål på valgresultatet, hvor der nu er placeret mere end USD 2.2 milliarder i væddemål på valgvinderen alene. Den bemærkede, at fire store konti hurtigt placerede omkring USD 30 millioner i væddemål til fordel for en Trump-sejr. Kontiene blev alle finansieret fra kryptobørsen Kraken, og timingen og den øgede størrelse af deres væddemål var meget ens. Desuden har alle kontiene satset på, at Trump vinder i de enkelte svingstater og endda vinder den nationale folkeafstemning, hvilket de fleste anser for ekstremt usandsynligt.

Det er svært at drage nogen fast konklusion af denne udvikling, selv om den peger på en enkelt person eller organisation, som nu har ændret de reelle odds for valgresultatet, da andre væddemålsmarkeder også har ændret sig til fordel for en Trump-sejr. Elon Musk, der nu er en meget højlydt Trump-tilhænger, har også henvist til skiftet i polymarket.com, og argumenteret for, at væddemål er mere præcise end meningsmålinger. Men der er en reel effekt: Iagttagere påpeger, at væddemål kan forme den offentlige mening, når nyheder og sociale medier dækker fænomenet og skaber opmærksomhed til fordel for Trump.

Husk: Trump 2.0 er noget helt andet end et "Trump gridlock".

Konklusionen her er, at odds måske eller måske ikke overvurderer de samlede odds for en Trump-sejr. Stadig strammere meningsmålinger peger på højere odds for en Trump-sejr på grund af USA's mærkelige valgmandskollegiesystem til valg af præsident ved valget. (Husk på det: Trump vandt i 2016 på trods af, at han tabte det samlede antal stemmer med 2,1 % til Clinton). Men andre odds på polymarket.com ser mistænkelige ud. Sitet mener især, at oddsene for en Trump 2.0 eller et "republikansk sweep", som de kalder det, i øjeblikket er 42 %. Hvis meningsmålingerne har ret i, at Harris sandsynligvis vil vinde den samlede afstemning, kan det blive sværere for republikanerne at indtage Repræsentanternes Hus, end disse odds antyder. I øjeblikket har polymarket.com "Trump gridlock"-scenariet, hvor Trump vinder, men republikanerne ikke får kontrol over Repræsentanternes Hus, på kun 16 %.

Som vi har beskrevet i de seneste uger, er Trump 2.0 og »Trump gridlock«-scenariet to meget forskellige udfald for politikken og for markederne. Med Trump-gridlock vil markederne for det meste kun få nogle af Trumps toldsatser og en Trump-udenrigspolitik og ingen af Trumps skattelettelser eller deregulering. Det er nat og dag for markedsreaktionerne i kølvandet på valget. Kort sagt, selv om Trump viser tegn på at vinde tidligt på valgaftenen, vil investorer og tradere være nødt til at fokusere intenst på, hvordan valgkampene til Repræsentanternes Hus også former sig.

Vi ses i næste uge!

Om forfatteren: John er Saxos Chief Macro Strategist med over 25 års erfaring på de finansielle markeder, primært som Saxos tidligere Head of FX Strategy. Han er også amerikaner, vokset op i Houston, Texas, og har længe haft en passion for at følge amerikanske valg og deres plads i historien, siden han som barn fik lov til at være længe oppe for at se valgresultatet fra 1980, hvor Ronald Reagan vandt over Jimmy Carter.