Trump 2.0 og fremtiden for USA – hvad er næste skridt?

Diagram: JP Morgan (rød) og danske Vestas Wind Systems (blå), med den amerikanske valgdag markeret med den lodrette stiplede linje.
Valget medførte en kraftig reaktion på de globale markeder, hvor de amerikanske aktier steg kraftigt, og small caps var den brede markedskategori, der klarede sig bedst, da mindre amerikanske virksomheder for det meste er hjemmebaserede og vil få mest ud af Trumps nye skattereformer, og da nogle small cap-virksomheder kunne nyde godt af beskyttelse mod udenlandsk konkurrence via Trumps toldsatser. Endnu bedre end de amerikanske small cap-indekser Aktie, som steg omkring 6 % dagen efter valget i sidste uge, klarede Major-bankerne og de finansielle servicevirksomheder som JP Morgan, USA's største bank og vist i diagrammet ovenfor, som steg mere end 11 % sidste onsdag efter valgresultatet, hvilket øgede virksomhedens værdi med mere end USD 60 milliarder. Investorerne strømmede ind i bankerne på grund af Trumps holdning mod regulering. En Trump-administration vil ikke kun sænke selskabsskatterne, men lige så vigtigt vil den afvikle nogle af reglerne efter den globale finanskrise og andre planlagte regler for bankerne og frigøre mere af deres kapital, hvilket kan øge deres rentabilitet, selv om det også vil øge deres risikoniveau. Andre steder har mange ikke-amerikanske aktiemarkeder Put i bedste fald opnået blandede resultater efter valget, hvor de europæiske markeder var nogle af de svageste på grund af kombinationen af frygt for den europæiske sikkerhed under et Trump-formandskab og indvirkningen på eksporten fra de samme toldsatser. Alle USA-eksponerede aktier inden for alternativ energi klarede sig også dårligt. Den danske vindmølleproducent Vestas, som er vist i diagrammet ovenfor, blev sendt ned dagen efter valget i sidste uge, da investorerne ved, at en Trump 2.0-regering vil få USA til at trække sig ud af klimaaftalen fra Paris og sandsynligvis fjerne næsten alle tilskud til vind- og andre alternative energikilder.

Trump 2.0: Tre vigtige ting 

En revolution betyder enorme muligheder for at forme politik

Det var langt den største politiske revolution siden valget af Ronald Reagan i 1980, da Reagan sænkede skatterne og startede en massiv deregulering, som toppede senere i Clintons præsidentperiode, da hans finansminister satte skub i de store amerikanske bankers aggressive risikotagning ved at orkestrere afviklingen af Glass-Steagall-loven fra depressionstiden.

Det er ikke helt klart, hvad det andet valg af Trump vil bringe, men en overvældende sejr til et totalt anti-establishment-parti betyder, at Trump har mandatet til at ændre den amerikanske regering fuldstændigt, hvis hans team viser sig at være dygtige nok til at bruge det. Det betyder alt fra at skære ned på udgifterne og sænke skatterne til at indføre nye omfattende dereguleringstiltag og selvfølgelig indføre massive toldsatser, der forstyrrer den globaliserede økonomi. I forhold til andre nationer vil Trump nyde godt af den enorme magt, som en amerikansk præsident altid har haft i forhold til udlandet.

Det er vigtigt at påpege, at Trump 2.0 vil se meget anderledes ud end Trump 1.0. I sin første regering havde han ingen politisk erfaring, fik færre stemmer end Hilary Clinton og valgte mange etablerede personer til nøgleposter, som fortalte ham, hvad han kunne og ikke kunne gøre. Der var bemærkelsesværdige politiske tiltag, men også masser af støj og forvirring i hans politik. Han har lært af den erfaring og har denne gang et langt mere erfarent og professionelt hold, som er mere konsekvent anti-establishment. Og som vi forhåbentlig vil se på i næste uge, har han også adgang til magtfulde milliardærer, der tilbyder deres "tjenester" for at forme politikken. 

Markedet har reageret, men tingene bevæger sig ikke i en lige linje.
Forud for valget havde mange skitseret scenarier for, hvordan markedet ville reagere i tilfælde af et Trump 2.0-resultat. Den første reaktion gav dem stort set ret: Aktierne blev fejret, small cap-aktier og bankaktier steg, den amerikanske dollar steg kraftigt, og de amerikanske statsrenter er fortsat ret høje, alt sammen ud fra en antagelse om, at vi vil se en rivende amerikansk økonomi på Trumps erhvervsvenlige dagsorden.

Men vil det være så enkelt? Hvad nu, hvis Trump går hurtigt frem med toldsatser, som er inflationsskabende og dårlige for væksten, og langsommere eller slet ikke med selskabsskattelettelser, fordi nogle i Kongressen er bekymrede for, at USA ikke har råd til endnu større budgetunderskud? Hvad nu, hvis de amerikanske finansmarkeder gør oprør mod Trumps planlagte politik, og renterne stiger, hvilket bremser økonomien, når kreditmarkederne går i stå? I Kort er der mange dynamikker på spil, som kan flytte markederne i begge retninger, og investorer bør være forsigtige, når vi endnu ikke ved, hvad de berømte "første 100 dage" med et nyt præsidentskab vil - og ikke vil - bringe.

Dette valg vil give genlyd over hele kloden.
USA er verdens største økonomi, og ændringer i efterspørgslen fra de amerikanske forbrugere mærkes vidt og bredt, ligesom alle bevægelser på landets Aktie- og obligationsmarkeder - begge langt de største i verden. På den økonomiske front har Trumps toldsatser potentiale til at påvirke den globale inflation (højere i USA, muligvis lavere andre steder) og den globale økonomiske vækst. Og hvis Trumps politik fortsætter med at sende de amerikanske statsrenter og den amerikanske dollar i vejret, vil det også stramme de globale finansielle forhold. Dertil kommer de traditionelle direkte geopolitiske påvirkninger fra en amerikansk præsident, som har stor frihed i sine udenrigspolitiske dispositioner. Krigen i Ukraine og Mellemøsten er de mest presserende spørgsmål, hvor Trumps beslutninger vil få stor betydning, og det samme gælder, hvis han vælger at pålægge Kina særligt store toldsatser. Vil Kina gengælde eller forsøge at overtale Trump til at indgå en aftale, der på en eller anden måde får ham til at se godt ud, men som undgår de værste af de frygtede konsekvenser? Alt i alt giver dette Trump 2.0-scenarie det maksimale potentiale for amerikansk politik til at ændre reglerne for den globale økonomi og geopolitik på grund af Trumps stærke mandat, og fordi han går imod meget af den traditionelle neokonservative dagsorden i Biden-administrationen.

Denne artikelserie afsluttes med næste uges udgave. Vi ses i næste uge!

Om forfatteren: John er Saxos Chief Macro Strategist med over 25 års erfaring på de finansielle markeder, primært som Saxos tidligere Head of FX Strategy. Han er også amerikaner, vokset op i Houston, Texas, og har længe haft en passion for at følge amerikanske valg og deres plads i historien, siden han som barn fik lov til at være længe oppe for at se valgresultatet fra 1980, hvor Ronald Reagan vandt over Jimmy Carter.