Les marchés se préparent pour Trump 2.0

Chiffres selon fivethirtyeight.com, un agrégateur de sondages.

Cette semaine, les sites de paris disent :

Chiffres selon polymarket.com, un site de paris sur les résultats d'événements.

Cette semaine : Les marchés se préparent à Trump 2.0. Mais s'agit-il d'une évaluation juste ?

Les sondages électoraux américains ont légèrement évolué en faveur de Trump au cours des dernières semaines, poursuivant ainsi le lent resserrement des sondages depuis la fin du mois d'août. Mais les cotes de polymarket.com ont fortement évolué en faveur de Trump, un mouvement qui a commencé à se dessiner il y a une quinzaine de jours. En outre, la probabilité d'un Trump 2.0, ou d'un « balayage républicain » au cours duquel les républicains prendraient également le contrôle des deux chambres du Congrès, a largement dépassé les 40 %.

En outre, nous pouvons indiquer plusieurs façons dont les marchés réagissent à ces probabilités plus élevées d'un Trump 2.0. Mais les marchés et les investisseurs ne sont-ils pas en train de s'emballer ?

Graphique de la semaine : Deux ETF qui suggèrent que les marchés se préparent à Trump 2.0

Comme indiqué dans cet article, les marchés voient augmenter les chances d'un scénario Trump 2.0 dans lequel Trump gagne ET les Républicains contrôlent les deux chambres du Congrès après l'élection. Ce dernier point est crucial pour que Trump puisse faire passer l'ensemble de son programme.

Le graphique ci-dessus présente deux ETF qui montrent comment le marché se prépare à un scénario Trump 2.0.

• Le premier, en noir, est un ETF des plus grandes sociétés américaines de services financiers, qui augmente en prévision de nouvelles réductions d'impôts sur les sociétés et d'une déréglementation de la part de Trump.
• Le second, en bleu, est un ETF d'obligations d'État américaines à long terme, qui baisse à mesure que les taux d'intérêt américains augmentent. En effet, le programme Trump 2.0 est considéré comme inflationniste et positif pour la croissance américaine, mais dans le même temps, les déficits américains s'aggraveraient. Notez l'accélération spectaculaire de la hausse de l'ETF des services financiers et l'affaiblissement de l'ETF du Trésor américain il y a environ 10 jours de bourse, à peu près au moment où les chances de victoire de Trump ont fortement augmenté.

D'autres évolutions du marché suggèrent que les marchés se préparent à Trump 2.0, notamment

• La hausse du prix de l'or, car la plupart des gens considèrent qu'une victoire des Républicains entraînera une inflation beaucoup plus élevée et des tensions géopolitiques plus fortes,
• la faiblesse du peso mexicain, qui craint que les tarifs douaniers menacés par Trump n'affaiblissent le secteur manufacturier mexicain en raison de la baisse des exportations vers les États-Unis
• une hausse des prix des crypto-monnaies, car Trump s'est présenté bruyamment comme favorable aux crypto-monnaies.

(Plus précisément, les ETF figurant dans le graphique ci-dessus sont : 1) QDVH : l'iShares S&P 500 Financial Sector UCITS ETF. Comme son nom l'indique, il comprend les principales banques et sociétés de services financiers au sein de l'indice américain S&P 500, telles que JP Morgan, Bank of America, Wells Fargo, Goldman Sachs et d'autres. 2) IUSV : iShares USD Treasury Bond 20+ year UCITS ETF, qui contient des bons du Trésor américain et des T-bonds d'une durée de 20 ans ou plus.)

Les cotes des paris sont-ils les cotes réelles ?

Bien que les probabilités d'une victoire de Trump aient été régulièrement revues à la hausse au cours des dernières semaines, la rapidité du changement a été loin d'être subtile au cours des dernières semaines. Qu'est-ce qui a motivé cette évolution ? Un article du Wall Street Journal enquêtant sur la question a révélé qu'une poignée de comptes étaient responsables de la majeure partie de l'évolution des cotes. L'article se concentre sur le comportement des parieurs sur polymarket.com, le plus grand marché transparent pour les paris sur les résultats des élections, avec aujourd'hui plus de 2,2 milliards de dollars de paris placés pour le seul vainqueur de l'élection. L'article indique que quatre grands comptes ont rapidement placé environ 30 millions d'USD de paris en faveur d'une victoire de Trump. Les comptes ont tous été financés par la bourse de crypto-monnaies Kraken, et le calendrier et l'augmentation de la taille de leurs paris étaient très similaires. En outre, les comptes ont également tous parié sur des résultats en faveur d'une victoire de Trump dans les différents « swing states » et même sur une victoire du « vote populaire » national, ce que la plupart des gens considèrent comme extrêmement improbable.

Il est toutefois difficile de tirer des conclusions définitives de ces développements.

Elon Musk, qui est désormais un fervent partisan de Trump, a également évoqué ce changement sur polymarket.com, affirmant que les cotes des paris sont plus précises que les sondages. Mais l'effet est réel : les observateurs soulignent que les cotes des paris peuvent façonner l'opinion publique à mesure que les actualités et les médias sociaux couvrent le phénomène et créent un buzz en faveur de Trump.

N'oublions pas que Trump 2.0 est très différent de « Trump gridlock ». 

La conclusion est que les cotes des paris peuvent ou non surestimer les chances globales d'une victoire de Trump. Les sondages de plus en plus serrés indiquent que les chances d'une victoire de Trump sont plus élevées en raison de l'étrange système électoral américain pour l'élection des présidents. (Rappelons que Trump a gagné en 2016 bien qu'il ait perdu le « vote populaire » global de 2,1 % face à Hilary Clinton). Mais d'autres cotes sur polymarket.com semblent suspectes. En particulier, le site suggère que les chances d'un Trump 2.0 ou d'un « balayage républicain », comme ils l'appellent, sont actuellement de 42 %. Si les sondages confirment que M. Harris est susceptible de remporter le « vote populaire » global, la Chambre des représentants pourrait être plus difficile à gagner pour les Républicains que ne le suggèrent ces cotes. Actuellement, polymarket.com ne donne que 16 % au scénario « Trump gridlock », dans lequel Trump gagne mais les Républicains ne prennent pas le contrôle de la Chambre des représentants.

Comme nous l'avons expliqué ces dernières semaines, Trump 2.0 et ce scénario de « blocage de Trump » sont deux résultats très différents pour la politique et les marchés. Dans ce dernier cas, les marchés n'obtiendront qu'une partie des tarifs douaniers et de la politique étrangère de Trump, mais aucune des réductions d'impôts ou de la déréglementation de ce dernier. C'est le jour et la nuit pour les réactions des marchés au lendemain de l'élection. En bref, même si Trump montre des signes de victoire dès le soir de l'élection, les investisseurs et les traders devront se concentrer intensément sur la façon dont les élections législatives se dérouleront.

Rendez-vous la semaine prochaine !

À propos de l'auteur : John est le stratège macroéconomique en chef de Saxo. Il a plus de vingt-cinq ans d'expérience sur les marchés financiers, notamment en tant qu'ancien responsable de la stratégie de change de Saxo. Il est également américain, ayant grandi à Houston, TX, et a une passion de longue date pour le suivi des élections américaines et leur place dans l'histoire depuis qu'il a été autorisé à rester éveillé tard, alors qu'il était enfant, pour regarder les résultats des élections de 1980 et la victoire de Ronald Reagan aux élections présidentielles sur Jimmy Carter.

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