米国選挙カウントダウン：市場にとっての最良と最悪のシナリオ

今週のオッズメーカーによると：

今週：市場に即座に最もポジティブまたはネガティブな反応を引き起こす可能性が高い2つの選挙シナリオ

世論調査では大統領選挙のレースがさらに僅差になっていることが示されており、ハリスのリードが縮小していることからトランプ勝利の可能性が高まっています。重要な7つの激戦州での世論調査は非常に接戦となっており、11月5日の選挙夜は手に汗握る展開がほぼ確実と見られています。

今週は、市場にとって今後の展開を最も明確に示す「プレイブック」となる2つのシナリオを見ていきます。これらは市場にとって最もポジティブな結果とネガティブな結果となる可能性が高いシナリオです。もちろん、これらのシナリオ分析は実際には検証できませんが、結果は一つしか得られないため、以下の通りです…。

最もネガティブな結果と最もポジティブな結果をもたらす可能性がある2つの選挙シナリオは、どちらもハリスが大統領に当選するシナリオです。その理由については以下で詳しく説明します。

一方で、ハリスが勝利するシナリオでは、特にMag 7株にとって緊急性の高い追加の重要なリスクを考慮することが重要です。それは、ハリス政権が来年任期が終了する連邦取引委員会（FTC）委員長のリナ・カーンを再任するかどうかという点です。カーンはAmazon、Meta、Googleの親会社Alphabetなど、彼女が批判する独占企業に対して限定的な成功しか収めていませんが、これらの企業を解体する必要があると主張するワシントンで最も強力な声であり、さらにそれを実現するための大きな野心を持っています。ハリスはカーンを再任するかどうかまだ明らかにしていません。
Mag 7株の見通しについて言及する価値があるのは、これらの7つの株が時価総額で16兆ドルを超えており、日本と中国の株式市場全体の価値を合わせたよりも大きいからです。カーンを再任しないことは、民主党がこれらの巨大で非常に影響力のある情報技術独占企業に対するイデオロギー的な対立よりも、最大の選挙献金者を喜ばせることを優先しているというシグナルとなります。

今週のチャート：Googleの運命は米国規制当局に連動

ハリスが勝利した場合、多くの米国の大企業にとって大きな影響があるでしょう。特に、ハリスが来年リナ・カーンをFTC委員長に再任するかどうかという大きな疑問が浮かび上がります。例えば、Googleの親会社であるAlphabetのケースを見てみましょう。同社は2004年のIPO以来、株価が約80倍に上昇し、時価総額が2兆ドルを超える世界最大級の企業の一つとなりました。その中核となるのは、オンライン検索市場の支配とAndroid携帯のGoogle Playストアの管理であり、昨年は450億ドルの収益を上げました。この明確な独占力は、カーンのような米国の規制当局の注目を集めています。

先週、米国司法省はGoogleの独占を完全に解体する提案を提出しました。しかし、同社はこのニュースにほとんど反応しませんでした。なぜなら、米国では特にこのような複雑なケースや多くの弁護士を抱える大企業に対して、司法の手続きが非常に遅く進むからです。観察者たちは、この問題に関する実際の危機的な時期は2027年まで来ないかもしれないと示唆しています。

最もネガティブな選挙結果シナリオと最もポジティブな選挙結果シナリオ

反独占勢力がいつの日かApple、Alphabet、Meta、Amazon、Microsoft、さらにはNvidiaなどのMag 7株のビジネスモデルを解体または大幅に混乱させることに成功した場合、投資家にとって長期的な影響は非常に大きいです。しかし、そのタイムラインは非常に長く、おそらく数年かかるでしょう。選挙日まであと3週間しかない中、より差し迫った問題は、選挙結果の翌日およびその後の数週間で市場がどのように反応するかです。

過去数週間で、最も可能性の高い2つのトランプシナリオを取り上げました。1つ目は、トランプが勝利し、共和党が両院を掌握する「トランプ2.0」です。2つ目は、共和党がホワイトハウスと上院のみを掌握する「トランプの行き詰まり」です。この後者のシナリオについて、市場はその可能性を過小評価しているかもしれません。なぜなら、接戦の選挙で民主党が下院を掌握する可能性があるからです。Polymarket.comは、トランプの行き詰まりシナリオの確率を13%と見積もっており、トランプ2.0の確率は38%としています。

では、2つのハリスシナリオとそれらがなぜ非常に異なるのかを考えてみましょう。市場にとって即座に最もポジティブなシナリオは「ハリスの行き詰まり」であり、ハリスが大統領に当選するものの、民主党が上院の支配を失うシナリオです。たとえ下院を勝ち取ったとしても、このシナリオは現在の市場の「現状」とほぼ同じであり、選挙前にもかかわらず株式市場を史上最高値に導いています。

ハリスが勝利することは、トランプが約束した新たな法人税減税が米国企業に提供されないことを意味しますが、同時にトランプが約束した新たな高額関税を回避できることも意味します。同様に、トランプのアジェンダは少なくとも初めのうちは米ドルにとってプラスである可能性が高く、ハリスの下ではより弱い米ドルが世界経済の成長にとって良いとされています。ハリスの行き詰まりシナリオは、賭け市場では2番目に可能性が高いとされており、現在の確率は26%です。

一方で、民主党が大統領選と議会選の両方で勝利する「民主党の圧勝」シナリオは、選挙後数日間で市場にとって最も明らかにネガティブなシナリオです。これは非常にわかりやすい理由です。民主党は法人税率を21%から28%に引き上げることを約束しており、これにより企業の評価額が急速に一度きりの調整を必要とすることになります。2016年の選挙後にトランプが法人税率を最大39%から一律21%に引き下げた非常にポジティブな影響と同様に、これは米国株式市場で数パーセント以上の売りが発生する可能性があります。

現在の賭け率が約18%であることを考えると、民主党の圧勝シナリオは大きな驚きとなるでしょう（この確率は高すぎるかもしれません。今回の選挙では上院選挙地図が民主党にとって非常に厳しいものとなっているため、確率はおそらく10%以下であるべきです）。

また来週お会いしましょう！

著者について：ジョンはSaxoのチーフマクロストラテジストであり、金融市場で25年以上の経験を持ち、主にSaxoの元FX戦略責任者として活躍してきました。彼はアメリカ人であり、テキサス州ヒューストンで育ち、1980年の選挙結果が発表され、ロナルド・レーガンがジミー・カーターに勝利して大統領に選ばれた夜に遅くまで起きていられたことをきっかけに、米国選挙の動向とその歴史に対する長年の情熱を持っています。