Compte à rebours des élections américaines : les meilleurs et les pires scénarios pour le marché.

Les chiffres des sondages sont donnés par fivethirtyeight.com, un agrégateur de sondages.

Cette semaine, les pronostiqueurs disent :

Les cotes des paris sont indiquées par polymarket.com, un site de paris en argent réel pour les résultats de l'événement.

Cette semaine : Les deux scénarios électoraux qui déclencheront probablement les réactions les plus immédiates, positives ou négatives, des marchés.

Les sondages ont montré un léger resserrement de la course à la présidence, l'avance de Harris se réduisant dans les sondages, ce qui augmente les chances d'une victoire de Trump. Les sondages dans les sept États clés sont extrêmement serrés et nous sommes presque assurés d'assister à une soirée électorale passionnante le 5 novembre.

Cette semaine, nous examinons les deux scénarios qui offriraient probablement aux marchés la « feuille de route » la plus claire pour l'avenir, ce qui en fait les résultats les plus positifs et les plus négatifs possibles pour le marché. Bien sûr, tout cette analyse n'est pas testable, car nous n'obtiendrons qu'un seul résultat, mais voici ce qu'il en est.…

Les deux scénarios électoraux qui pourraient s'avérer les plus négatifs, d'une part, et les plus positifs, d'autre part, sont tous deux des scénarios impliquant une victoire de Harris à la présidence. Vous trouverez plus d'informations sur les raisons de ce choix ci-dessous.

En attendant, dans tout scénario de victoire de Harris, il est important de prendre en compte un autre risque critique : un gouvernement Harris reconduirait-il Lina Khan, anti-monopoliste avouée, à la présidence de la Federal Trade majeur à la fin de son mandat l'année prochaine ? Si Mme Khan n'a guère réussi à s'attaquer aux entreprises monopolistiques qu'elle critique, telles qu'Amazon, Meta et Alphabet, la société mère de Google, elle, est la voix la plus forte à Washington pour affirmer que ces entreprises doivent être démantelées, et elle a d'autres ambitions pour y parvenir. Mme Harris n'a pas encore indiqué si elle allait reconduire M. Khan dans ses fonctions. Les perspectives des actions des 7 magnifiques sont toujours dignes d'intérêt car ces 7 actions ont une valeur de marché de plus de 16 trillions de dollars, ce qui les rend plus importantes que toutes les actions des marchés japonais et chinois combinées. Le fait de ne pas reconduire le mandat de M. Khan indiquerait que les démocrates privilégient la satisfaction de leurs plus gros donateurs de campagne plutôt que de s'opposer, pour des raisons idéologiques, à ces énormes monopoles de l'infotechnologie, dont l'influence est considérable. 

Graphique de la semaine : Le sort de Google est lié aux régulateurs américains.

En cas de victoire de M. Harris, les enjeux sont considérables pour bon nombre des plus grandes entreprises américaines, car la question de savoir si M. Harris reconduira Lina Khan à la présidence de la FTC l'année prochaine se pose avec acuité. Prenons le cas d'Alphabet, la société mère de Google. Depuis son introduction en bourse en 2004, le cours des actions de la société a été multiplié par 80 et elle est devenue l'une des plus grandes entreprises du monde, atteignant une valeur de marché de plus de 2 trillions de dollars. Son joyau est le contrôle du marché de la recherche en ligne et il contrôle également le magasin Google Play sur les téléphones Android, qui a généré à lui seul USD 45 milliards de revenus l'année dernière. Ce pouvoir monopolistique manifeste a attiré l'attention des régulateurs américains comme Khan. La semaine dernière, le ministère américain de la justice a déposé une proposition visant à démanteler entièrement le monopole de Google. Le action de l'entreprise n'a guère réagi à la nouvelle, car les rouages de la justice tournent extrêmement lentement aux États-Unis, surtout pour une affaire aussi complexe et une grande entreprise dotée d'une armée d'avocats. Les observateurs estiment que l'entreprise pourrait ne pas avoir à se préoccuper de cette question avant 2027. L'entreprise pourrait toutefois réagir très positivement s'il s'avérait que M. Khan ne sera pas reconduit à la présidence de la FTC, ce qui est une certitude si M. Trump remporte la présidence, et une inconnue si M. Harris l'emporte.

Les scénarios de résultats électoraux les plus négatifs et les plus positifs.

Les implications à long terme sont immenses pour les investisseurs si les forces anti-monopoles parviennent un jour à briser ou à perturber de manière significative le modèle d'entreprise des valeurs du Mag 7 (les 7 magnifiques) telles qu'Apple, Alphabet, Meta, Amazon, Microsoft et même Nvidia. Mais les délais sont très longs, probablement des années. À trois semaines du jour du scrutin, la question la plus immédiate est de savoir comment le marché traitera le résultat de l'élection le lendemain du scrutin et dans les semaines qui suivront. Ces dernières semaines, nous avons abordé les deux scénarios les plus probables concernant Trump : Trump 2.0, dans lequel Trump gagne et les Républicains prennent le contrôle des deux chambres du Congrès, et le « Trump gridlock », dans lequel les Républicains ne contrôlent que la Maison Blanche et le Sénat. Dans ce dernier scénario, le marché pourrait sous-estimer fortement la probabilité d'un blocage de Trump, car les démocrates pourraient prendre le contrôle de la Chambre des représentants à l'issue d'une élection serrée. Polymarket.com ne situe les chances d'un scénario de blocage de Trump qu'à 13 %, contre 38 % pour un Trump 2.0.

Examinons maintenant les deux scénarios de Harris et expliquons pourquoi ils sont si différents. Le scénario le plus immédiatement positif pour le marché pourrait être le « Harris gridlock », dans lequel Harris gagne la présidence, mais les démocrates perdent le contrôle du Sénat, même s'ils gagnent la Chambre. Ce scénario correspond plus ou moins au « statu quo » actuel du marché, qui a permis aux actions d'atteindre des sommets inégalés avant même l'élection. Si la victoire de M. Harris signifie que les entreprises américaines ne bénéficieront pas des nouvelles réductions de l'impôt sur les sociétés promises par M. Trump, elle signifie également que l'économie américaine évitera les nouveaux droits de douane élevés promis par M. Trump. De même, le programme de Trump aurait probablement été plus favorable à l'USD, du moins au début, et un dollar américain plus faible sous Harris est plus favorable à la croissance mondiale. Le scénario de l'impasse Harris est considéré comme le deuxième plus probable sur les marchés de paris, avec une cote de 26 %.

D'autre part, une victoire des démocrates est le scénario le plus manifestement négatif pour les marchés dans les jours qui suivent l'élection. C'est très simple : Les démocrates ont promis d'augmenter l'impôt sur les sociétés de 21 % à 28 % et l'anticipation de taux d'imposition plus élevés signifierait que les évaluations des entreprises devraient être ajustées rapidement et de manière ponctuelle à la baisse. Tout comme l'impact très positif de la réduction par Trump du taux d'imposition des sociétés de 39 % à un taux unique de 21 % après l'élection de 2016, cela pourrait se traduire par une vente de plusieurs pour cent, voire plus, des actions américaines. Un scénario de balayage démocrate serait une énorme surprise, étant donné les probabilités actuelles d'environ 18 % (et cela semble trop élevé - la carte électorale du Sénat est extrêmement difficile pour les démocrates lors de cette élection). Il devrait peut-être s'agir d'une cote de 10 % ou moins). 
A la semaine prochaine !

À propos de l'auteur : John est le stratège macroéconomique en chef de Saxo. Il a plus de vingt-cinq ans d'expérience sur les marchés financiers, notamment en tant qu'ancien responsable de la stratégie de change de Saxo. Il est également américain, ayant grandi à Houston, TX, et a une passion de longue date pour le suivi des élections américaines et leur place dans l'histoire depuis qu'il a été autorisé à rester éveillé tard dans sa jeunesse pour regarder les résultats des élections de 1980 et la victoire de Ronald Reagan sur Jimmy Carter.