Odpočítavanie volieb v USA: najlepší a najhorší scenár pre trh.

Čísla prieskumov sú podľa fivethirtyeight.com, agregátora prieskumov verejnej mienky.

Tvorcovia kurzov tento týždeň tvrdia:

Čísla stávkových kurzov sú podľa polymarket.com, na stávkovej stránke so skutočnými peniazmi na výsledky udalostí.

Tento týden: Dva volební scénáře, které pravděpodobně vyvolají nejvíce okamžitých pozitivních a negativních reakcí na trhu.

Průzkumy ukázaly další mírné zpřísnění prezidentského klání, přičemž náskok Harrisové se v průzkumech zmenšuje a poukazuje na vyšší šance na Trumpovo vítězství. Průzkumy v sedmi klíčových státech jsou velice těsné a zdá se, že volební noc 5. listopadu bude nepochybně napínavá.

Tento týden se podíváme na dva scénáře, které by trhům pravděpodobně nabídly nejjasnější "scénář" pro další vývoj, což z nich pro trh dělá nejpozitivnější a nejnegativnější z možných výsledků. Všechny tyto analýzy scénářů jsou samozřejmě netestovatelné, protože dostaneme pouze jeden výsledek, přesto si je ale představíme.…

Dva volební scénáře, které by se mohly ukázat na jedné straně jako nejnegativnější a na druhé straně jako nejpozitivnější, jsou scénáře postavené na vítězství Harrisové. O důvodech více níže.

Při každém scénaři, kde zvítězí Harrisová, je potřeba mít na paměti dodatečné riziko, které je pro MAG 7 akcie nejzásadnější. Znovu-jmenovala by kancelář Harrisové zapřísáhlou antimonopolní aktivistku Linu Khanovou předsedkyní federální obchodní komuse (FTC), až jí příští rok skončí funkční období? Ačkoli Khanová měla jen omezené úspěchy v boji proti monopolním společnostem, které kritizuje, jako jsou Amazon, Meta a mateřská společnost Googlu Alphabet, je ve Washingtonu nejsilnějším hlasem, který tvrdí, že tyto společnosti je třeba rozbít, a má další velké ambice tak učinit. Harrisová zatím neprozradila, zda Khana znovu jmenuje. Vždy je dobré pamatovat na výhled pro Mag 7 akcie, protože těchto 7 akcií má tržní hodnotu více než USD 16 bilionů, což představuje více než celý japonský a čínský akciový trh dohromady. Nejmenování Khanové by bylo signálem, že demokraté dávají přednost uspokojení svých největších sponzorů, a jsou ochotni obětovat ideologický boj proti těmto obrovským a nesmírně vlivným informačně-technologickým monopolům. 

Graf týdne: Osud společnosti Google je spojen s americkými regulačními orgány.

V prípade Harrisovho víťazstva je v stávke veľa pre mnohé z najväčších amerických spoločností, keďže sa vynára obrovská otázka, či Harris na budúci rok opäť vymenuje Linu Khanovú za predsedníčku FTC. Vezmime si prípad materskej spoločnosti Google Alphabet. Od svojho vstupu na burzu v roku 2004 vzrástla cena akcií spoločnosti akcie približne 80-násobne, keďže sa stala jednou z najväčších spoločností na svete a dosiahla trhovú hodnotu viac ako USD 2 biliónov. Jej klenotom je kontrola nad trhom s online vyhľadávaním a tiež nad obchodom Google play v telefónoch so systémom Android, ktorý len v minulom roku priniesol tržby vo výške USD 45 miliárd. Táto jasná monopolná sila vzbudila pozornosť amerických regulačných orgánov, ako je Khan. Minulý týždeň podalo americké ministerstvo spravodlivosti návrh na úplné zrušenie monopolu spoločnosti Google. Spoločnosť akcie na túto správu takmer nereagovala, pretože kolesá spravodlivosti sa v USA otáčajú mimoriadne pomaly, najmä v prípade takého zložitého prípadu a veľkej spoločnosti s armádou právnikov. Pozorovatelia naznačujú, že skutočný zlomový moment pre spoločnosť v tejto otázke môže nastať až v roku 2027. Spoločnosť by však mohla reagovať celkom pozitívne, ak by sa ukázalo, že Khan nebude opätovne vymenovaný za predsedu FTC, čo je isté, ak Trump vyhrá prezidentské voľby, a neznáme, ak vyhrá Harrisová.

Najnegatívnejší a najpozitívnejší scenár výsledku volieb.

Dlhodobé dôsledky sú pre investorov obrovské, ak sa protimonopolným silám jedného dňa podarí rozbiť alebo výrazne narušiť obchodný model Mag 7 akcie ako Apple, Alphabet, Meta, Amazon, Microsoft a dokonca aj Nvidia. Časové horizonty sú však veľmi dlhé, pravdepodobne roky. Do dňa volieb zostávajú už len tri týždne, preto je bezprostrednejšou otázkou, ako sa trh postaví k výsledku volieb deň po voľbách a v nasledujúcich týždňoch. V uplynulých týždňoch sme sa venovali dvom najpravdepodobnejším scenárom Trumpovho víťazstva: Trump 2.0, v ktorom Trump zvíťazí a republikáni získajú kontrolu nad oboma komorami Kongresu, a "Trump gridlock", v ktorom republikáni ovládnu len Biely dom a Senát. Pokiaľ ide o tento druhý scenár, trh možno veľmi podceňuje pravdepodobnosť tohto výsledku Trumpovho zablokovania, keďže demokrati by mohli v tesných voľbách prevziať kontrolu nad Snemovňou reprezentantov. Polymarket.com len put opcie šance na scenár Trump gridlock na 13%, v porovnaní s 38% šance na Trump 2.0.

Teraz sa zamyslime nad dvoma Harrisovými scenármi a nad tým, prečo sú také extrémne odlišné. Najpriaznivejším scenárom pre trh by mohol byť "Harrisov gridlock", v ktorom Harris vyhrá prezidentské voľby, ale demokrati stratia kontrolu nad Senátom, aj keď vyhrajú Snemovňu reprezentantov. Tento scenár je viac-menej súčasným "status quo" trhu, ktorý nám priniesol všetky doterajšie maximá akcie ešte pred voľbami. Víťazstvo Harrisa síce znamená, že americké spoločnosti nedostanú nové zníženie dane z príjmu právnických osôb, ktoré sľúbil Trump, ale zároveň to znamená, že americká ekonomika sa vyhne Trumpovým sľubom o nových vysokých clách. Podobne by bol Trumpov program pravdepodobne pozitívnejší pre USD, aspoň na začiatku, a slabší americký dolár, ktorý je pravdepodobnejší za Harrisa, je lepší pre globálny rast. Scenár Harrisovho zablokovania je na stávkových trhoch hodnotený ako druhý najpravdepodobnejší, v súčasnosti s 26 % kurzom.

Na druhej strane, víťazstvo demokratov je zjavne najnegatívnejším scenárom pre trhy v nasledujúcich dňoch po voľbách. Je to veľmi jednoduché: Očakávanie vyšších daňových sadzieb by znamenalo, že ocenenie spoločností by sa muselo rýchlo a jednorazovo znížiť. Rovnako ako veľmi pozitívny vplyv Trumpovho osekania sadzby dane z príjmov právnických osôb až z 39 % na rovnú sadzbu 21 % po voľbách v roku 2016 by to mohlo znamenať výpredaj o niekoľko percent alebo viac v USA akcie. Scenár demokratického víťazstva by bol obrovským prekvapením, vzhľadom na súčasné stávkové kurzy okolo 18 % (a to sa zdá byť príliš veľa - volebná mapa Senátu je pre demokratov v týchto voľbách mimoriadne zložitá. Pravdepodobne by to malo byť 10 % alebo menej). 
Uvidíme sa budúci týždeň!

O autorovi: John je hlavným makro stratégom spoločnosti Saxo s viac ako dvadsaťpäťročnými skúsenosťami na finančných trhoch, najmä ako bývalý vedúci devízovej stratégie spoločnosti Saxo. Je tiež Američan, ktorý vyrastal v Houstone v Texase a dlhodobo sleduje priebeh amerických volieb a ich miesto v dejinách, pretože ako malý chlapec mohol zostať hore do noci a sledovať výsledky volieb v roku 1980, keď Ronald Reagan zvíťazil nad Jimmym Carterom.