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米国選挙の結果をナビゲートする：投資家のガイド
US Election 10 minutes to read
ピーター・ガンリュー
最高投資ストラテジスト（Saxo Group）
サマリー: 投資家は、11月5日火曜日に行われる米国大統領選挙と議会選挙が、今後数ヶ月から数年にわたり、米国および世界の市場や世界経済の方向性に影響を与えることに注意する必要があります。異なるシナリオがポートフォリオにどのような影響を与えるかを考慮する価値があります。
なぜ米国の選挙が投資家にとって重要なのか？
2024年11月5日火曜日に行われる米国大統領選挙および議会選挙は、今後数か月および数年間にわたって投資家にとって最も重要なイベントとなります。その理由の一つは、米国経済が依然として世界最大であり、米国の株式市場が全世界の株式価値の65%を占めて他の市場を圧倒していることです。選挙後に大統領や議会が行う政策決定は、金融市場や世界経済の形を決定づけるでしょう。
選挙の結果が極めて重要であるもう一つの理由は、米国の有権者が移民、税政策、外交政策、そして一般的な社会的価値観に至るまでの主要なトピックについてこれまで以上に分裂していることです。ハリスとトランプが非常に異なる信念と態度を持っているため、米国およびその同盟国やライバルにとって地政学的な賭け金が特に高くなっています。歴史は米国選挙の結果に対する株式市場の反応について何を教えてくれるのか？
「現代史における米国選挙が市場パフォーマンスに与えた影響」で、1972年以降の過去13回の選挙における米国株式市場のパフォーマンスを調べました。その結果、選挙年と非選挙年の複利リターンに有意な差はないことがわかりました。これは金融市場の効率性を考えれば予想されることでもあります。発見したことの一つは、選挙に向けて強い株式市場がホワイトハウスを支配する政党に有利であるという弱い主張ができることです。しかし、観察数が少ないため、これらの統計を過度に解釈することには注意が必要です。
もう一つの発見は、選挙後のS&P 500の1年リターンが一般的に民主党の方がはるかに高いということでした。しかし、これもまた1976年、1996年、2020年の3つの反発年の前に民主党が選挙に勝利したという絶妙なタイミングと運が影響しています。
世論調査と予測市場の役割
選挙の世論調査は、選挙結果に対する期待を形成する上で常に重要な役割を果たしてきました。しかし、世論調査は2016年にトランプが勝利した中西部の重要な地域での現実を大きく見誤りました。この結果、トランプはホワイトハウスを手に入れました。この出来事は、世論調査がブレグジット投票を予測できなかった数か月後に起こりました。2016年以降、世論調査の重みは減少しましたが、勢いや誰がリードしているかを示す指標として依然として重要です。538ウェブサイトのモデルを使用して複数の選挙調査を追跡すると、8月29日時点でハリスがトランプに対して3.6%ポイントのリードを持っているように見えます。選挙まであとわずか2か月余りで、多くのことが起こり得ます。ABCニュースが所有する538ウェブサイトは、米国選挙に関する世論調査やその他の情報、グラフィックスの素晴らしいコレクションを提供しています。
選挙の勝者を予測するもう一つの方法は、「リアルマネー」予測市場です。最も有名な予測市場はPredictItとPolymarketです。これらの市場では、ユーザーが米国2024年選挙を含む特定のイベントの結果に実際のお金を賭けます。8月30日時点で、これらの2つの予測市場の違いを観察するのは興味深いです。PredictItではハリスが6%ポイントのリードを持っている一方、Polymarketではトランプが1%ポイントのリードを持ち、7億5000万ドル以上が賭けられています。
潜在的な結果とその影響
世論調査と賭け市場が対立しているため、選挙結果は非常に不確実であると言えます。そして、不確実性が選挙日まで続く場合、その反応は必然的に非常に大きくなるでしょう。以下では、最も可能性の高い選挙結果とその影響について見ていきます。全体の一般投票が比較的接戦またはわずかに民主党に傾いている場合、最も高い確率のシナリオは、トランプの完全勝利またはハリスの行き詰まりシナリオです。これは、今年の上院選挙の地図が民主党にとって非常に厳しいものだからです。非常に奇妙な米国大統領選挙プロセスと2024年の議会選挙についてはこちらをご覧ください。
以下に概説する各シナリオは、金融市場に異なる影響を与える可能性があります。これらのシナリオごとに、シナリオが発生した場合に影響を受ける可能性のある金融商品を短くリストアップしました。
1. トランプの完全勝利が金融市場に与える影響
結果: トランプが大統領選挙に勝利し、共和党が米国議会の両院を支配する。
確率: トランプがハリスと数ポイント以内の差で世論調査を行っている限り、45%。
政策の影響: トランプの主な政策目標は以下の3つです。
- 移民と国境の安全保障
- 貿易および経済政策
- 外交政策
移民問題では、彼は不法移民の大量追放を約束しています。貿易および経済政策では、特に中国を対象とした輸入関税の大幅な引き上げと、さらなる減税を要求しています。財政赤字と米国全体の債務の初期値がはるかに高いため、2017年に実施した減税よりも減税がはるかに困難になります。外交政策では、トランプの「アメリカ第一」アプローチは中国との摩擦を増大させ、ウクライナへの支援を減少させる可能性があり、ヨーロッパに大きな地政学的な不確実性をもたらす可能性があります。
経済の影響: これらの政策が実行されれば、米国が製造業の復興を経験している期間中に労働力不足を引き起こす可能性があります。労働力不足は賃金の上昇を通じてインフレを引き起こす可能性が高いです。関税の引き上げもインフレを引き起こし、グローバルなサプライチェーンを混乱させ、特に半導体産業が最もリスクにさらされます。減税は企業にとって良いことであり、成長の可能性もあります。トランプの外交政策は、特に台湾が絡む場合、米国と中国が貿易戦争に突入することで予測不可能な結果をもたらす可能性があります。ヨーロッパにとって、NATOへの米国のコミットメントとウクライナ戦争の状況は非常に重要です。
市場の影響: 理論的には、輸入関税の引き上げと減税は米国の小型株や米国経済からの収益が大部分を占める企業にとって良いことです。トランプの外交政策から生じる地政学的な不確実性は、金や金鉱株にとってプラスになるかもしれません。ヨーロッパの防衛企業は、米国がウクライナへのコミットメントを低下させ、NATOの強さへの信頼をさらに侵食し続ける場合、ヨーロッパが独自の防衛産業への支出計画を加速させることを余儀なくされるため、トランプの完全勝利から恩恵を受けるはずです。銀行も税政策とトランプの一般的な規制緩和の意欲から恩恵を受ける可能性があります。
2. ハリスの行き詰まりが金融市場に与える影響
結果: ハリスが大統領選挙に勝利するが、米国議会の支配は分裂する。
確率: ハリスが世論調査でわずかにリードしている限り45%（選挙人団制度はトランプに若干有利であり、2016年のように一般投票で負けても大統領に当選する可能性があるため）。
政策の影響: この結果は、分裂した議会が党派的な環境を考慮すると、共和党が支配する上院がハリスと民主党のほぼすべての新しいイニシアチブを阻止するため、政策の行き詰まりを引き起こす可能性が高いです。これは、ハリスの医療改革と増税の政策目標が通過しないことを意味します。また、トランプおよびバイデン政権下で制定された現在の刺激策の延長を危うくし、2025年に景気後退のリスクを高める可能性があります。分裂した議会のシナリオは、中国に関して現状維持を意味し、現在の関税を維持することになります。ウクライナの問題では、民主党が共和党の政策目標の一部を受け入れない限り、米国が関与を維持または増加させることは難しいでしょう。
経済の影響: このシナリオは、米国経済が現在約7%の財政赤字で運営されているため、成長にとって最悪のシナリオとなる可能性があります。分裂した議会は、支出レベルを維持または増加させる能力を制約します。負の財政インパルスは2025年以降の経済を減速させますが、連邦準備制度の利下げサイクルが一部の痛みを和らげるでしょう。分裂した議会のシナリオは、インフレを目標の2%に戻すという点では最良のシナリオである可能性があります。
市場の影響: 即時の反応は実際にポジティブかもしれません。市場は、インフレを引き起こすポピュリスト政策がどちらの完全勝利シナリオの下でも実施されないことに安堵するでしょう。しかし、2025年以降の負の財政インパルスによる経済への潜在的な影響は、投資家が経済見通しを再考し、景気後退に備えてポートフォリオをより防御的なセクターに回転させる可能性があります。
３. ハリスのクリーンスイープが金融市場に与える影響
結果: ハリスが大統領選挙に勝利し、民主党が米国議会の両院を支配する。
確率: ハリスが選挙日までに世論調査で大きくリードしていない限り、10%。
政策の影響: ハリスの主な政策目標は以下の3つです。
- 医療アクセスと手頃な価格の確保
- 経済成長と住宅
- 気候変動とクリーンエネルギー
医療問題に関しては、インスリンの自己負担額を上限にし、自己負担薬品費用を制限することに加え、オバマケアを拡大する政策が取られるでしょう。経済成長と住宅政策の目標に関しては、ハリスのクリーンスイープは住宅建設業者への税制優遇措置や初めての住宅購入者への支援をもたらし、企業や高所得者への増税を行うでしょう。彼女はさらに、超富裕層に対する未実現キャピタルゲインへの課税についても言及しています。気候変動問題に関しては、このシナリオではクリーンエネルギーと電化への大規模な投資が行われる可能性が高いです。ハリスは外交政策についてあまり話していませんが、ハリスのクリーンスイープはウクライナの戦争努力への継続的な支援につながる可能性が高いです。
経済的影響: ハリスの多くの政策はインフレを引き起こす可能性があります。例えば、彼女の「価格の不当な引き上げ」に対処する意図から、価格設定への干渉が一例です。しかし、広く言えば、より多くの支出と経済インセンティブは消費の増加をもたらし、インフレの動態を生み出します。このシナリオでは、ハリスが薬品価格の規制を強化するため、製薬会社が大きな敗者になる可能性があります。財政赤字は増加し、短期的には成長が高まり、これもインフレを引き起こします。企業への税率が高くなると、短期的には企業の利益が減少します。住宅建設業者へのインセンティブは住宅建設業界での雇用創出を促進し、家庭の形成を増加させ、それに関連する支出の成長を刺激する可能性があります。クリーンエネルギーへの投資が増えると、電気料金が高くなり、米国の電力網での停電が増える可能性があります。
市場への影響: ハリスのクリーンスイープの明らかな市場への影響は、クリーンエネルギー株のラリーです。クリーンエネルギーに有利な多くの立法が期待されます。住宅に焦点を当てることで、住宅建設業者やインフラに焦点を当てた産業に対してもプラスの影響があるでしょう。半導体もハリスのクリーンスイープにより、より高い関税の影響が制限されるため、よりポジティブに反応するはずです。ハリスは中国に対して厳しい姿勢をとるものの、急激な関税の可能性が低くなるため、新興市場に対してもポジティブな反応が期待され、ヨーロッパの株式もハリスのクリーンスイープシナリオで再評価される可能性があります。
米国の選挙は今年の重要なイベントであり、今後数年間の経済と地政学を形作る可能性がありますが、長期的な視点を持つことが重要です。ほとんどの投資家はポートフォリオにおいて長期的な戦略を維持し、過度な株式選択を避け、市場への多様なエクスポージャーに対して裁量的な配分をバランスよく保つべきです。特定のポジションがポートフォリオを支配している投資家にとっては、選挙結果が調整の理由になるかもしれません。例えば、再生可能エネルギー株に高いウェイトを持つ投資家にとって、トランプのクリーンスイープシナリオは、これらの株にとって次の4年間で魅力的でない環境を意味するかもしれません。もう一つの例として、成長株やテクノロジー株に重いエクスポージャーを持つ投資家にとって、ハリスが勝利するが米国議会が行き詰まるシナリオでは、見通しが難しくなるかもしれません。