Poruszanie się po scenariuszach wyborczych w USA: Przewodnik dla inwestorów

Dlaczego wybory w USA mają znaczenie dla inwestorów?

Wybory prezydenckie i do Kongresu USA, które odbędą się we wtorek 5 listopada 2024 r., to najważniejsze wydarzenie w kalendarzu inwestorów na nadchodzące miesiące i lata. Jednym z powodów jest oczywiście fakt, że amerykańska gospodarka jest nadal największa na świecie, a jej rynek akcji dominuje na wszystkich innych rynkach, osiągając 65% całkowitej globalnej wartości akcji. Decyzje polityczne podjęte przez prezydenta i Kongres po wyborach będą kształtować rynki finansowe i globalną gospodarkę. 

Jedną z rzeczy, która sprawia, że wynik wyborów jest niezwykle istotny, jest fakt, że wyborcy w USA są bardziej niż kiedykolwiek podzieleni w kluczowych kwestiach, takich jak imigracja, polityka podatkowa, polityka zagraniczna i ogólnie wartości społeczne. Stawka geopolityczna dla Stanów Zjednoczonych oraz ich sojuszników i rywali jest szczególnie wysoka, ponieważ Harris i Trump mają bardzo różne przekonania i postawy. 

Co historia mówi nam o tym, jak akcje reaguje na wynik wyborów w USA?

W Jak wybory w USA kształtowały wyniki rynkowe we współczesnej historii przyjrzeliśmy się wynikom rynkowym akcji Amerykańskich w ciągu poprzednich 13 kampanii wyborczych od 1972 roku. Okazało się, że nie ma znaczącej różnicy w złożonych zwrotach w latach wyborczych w porównaniu z latami bez wyborów. Biorąc pod uwagę efektywność rynków finansowych, tego również można się spodziewać. Stwierdziliśmy, że istnieje słaby dowód na to, że silny rynek akcji przed wyborami faworyzuje partię kontrolującą Biały Dom. Oczywiście należy być ostrożnym w odczytywaniu tych statystyk, ponieważ liczba obserwacji jest niewielka. Innym odkryciem było to, że roczny zwrot z S&P 500 po wyborach jest generalnie znacznie wyższy dla Partii Demokratycznej, ale znowu w tych wynikach było trochę świetnego wyczucia czasu i szczęścia, ponieważ Partia Demokratyczna wygrała wybory przed trzema latami odbicia w 1976, 1996 i 2020 roku.

Rola sondaży i rynków - prognoza

Sondaże wyborcze zawsze odgrywały ważną rolę w kształtowaniu oczekiwań dotyczących wyników wyborów. Ale sondaże mocno rozminęły się z rzeczywistością w kluczowych częściach Stanów Zjednoczonych, takich jak stany Środkowego Zachodu, które wybrały Trumpa, co dało mu Biały Dom w 2016 roku. Nastąpiło to zaledwie kilka miesięcy po tym, jak sondaże nie przewidziały również głosowania w sprawie Brexitu. Od 2016 r. sondaże mają mniejszą wagę, ale nadal są ważne do śledzenia jako wskaźniki dynamiki i tego, kto prowadzi w sondażach. Korzystając z modelu 538 na stronie śledzącego kilka sondaży wyborczych, Harris ma pozornie wygodną 3,6%-punktową przewagę nad Trumpem od 29 sierpnia, a więc na niewiele ponad dwa miesiące przed wyborami. Wiele może się wydarzyć do czasu, gdy Amerykanie udadzą się do urn wyborczych. Strona 538, należąca do ABC News, oferuje niezły zbiór sondaży i innych informacji oraz grafik dotyczących wyborów w USA.

Inną metodą przewidywania, kto prawdopodobnie wygra wybory, są rynki prognozowania "na żywo" z prawdziwymi pieniędzmi. Dwa najbardziej znane rynki prognostyczne to PredictIt i Polymarket. Na tych rynkach użytkownicy obstawiają prawdziwe pieniądze na wynik konkretnych wydarzeń, w tym wyborów w USA w 2024 roku. Na dzień 30 sierpnia, interesujące jest obserwowanie różnicy pomiędzy tymi dwoma rynkami prognoz. PredictIt daje przewagę 6 punktów procentowych Harris, podczas gdy Polymarket przyznaje Trumpowi przewagę 1 punktu procentowego, z ponad 750 milionami dolarów na szali.

Potencjalne wyniki i ich implikacje

Biorąc pod uwagę sondaże i rynki bukmacherskie, można śmiało powiedzieć, że wynik wyborów jest wysoce niepewny. A jeśli niepewność utrzyma się do dnia wyborów, funkcja reakcji nieuchronnie okaże się dość duża. Poniżej przedstawiamy najbardziej prawdopodobne wyniki wyborów i ich konsekwencje. Najbardziej prawdopodobne scenariusze, jeśli ogólna liczba głosów popularnych jest stosunkowo zbliżona lub bardzo nieznacznie skłania się ku Demokratom, to albo czysty zamach Trumpa, albo scenariusz Harris-gridlock, ponieważ mapa wyborów do Senatu wygląda na bardzo trudną dla Demokratów w tym roku. Więcej informacji na temat bardzo dziwnego procesu wyborów prezydenckich w USA i wyborów do Kongresu w 2024 r. można znaleźć tutaj.
 

1) Zdecydowane zwycięstwo Trumpa

Wynik: Trump wygrywa wybory prezydenckie, a Partia Republikańska kontroluje obie izby Kongresu USA.

Prawdopodobieństwo: 45% tak długo, jak Trump jest w sondażach w granicach kilku punktów Harrisa.

Wpływ polityki: Trzy główne cele polityki Trumpa to 1) imigracja i bezpieczeństwo granic, 2) handel i polityka gospodarcza oraz 3) polityka zagraniczna. W kwestii imigracji obiecał nawet masowe deportacje nieudokumentowanych imigrantów. W kwestii handlować i polityki gospodarczej zażądał znacznie wyższych ceł na import, zwłaszcza do Chin, oraz większych cięć podatkowych. Tło gospodarcze, ze znacznie wyższymi punktami wyjścia dla deficytu fiskalnego i całkowitego zadłużenia USA, sprawia, że cięcia podatkowe są znacznie trudniejsze niż te, które wprowadził w 2017 roku. Jeśli chodzi o politykę zagraniczną, podejście Trumpa "America First" może prowadzić do zwiększonych tarć z Chinami i mniejszego wsparcia dla Ukrainy, co może wywołać dużą niepewność geopolityczną w Europie.

Wpływ na gospodarkę: jeśli polityka ta zostanie wdrożona, może spowodować niedobory siły roboczej w okresie zwiększonego zapotrzebowania na pracowników fizycznych, ponieważ Stany Zjednoczone przeżywają renesans produkcji. Niedobory siły roboczej prawdopodobnie doprowadziłyby do większej inflacji poprzez wyższe płace. Wyższe cła doprowadziłyby również do wyższej inflacji i zakłóciłyby globalne łańcuchy dostaw, przy czym najbardziej zagrożony byłby przemysł półprzewodników. Niższe podatki byłyby świetne dla firm i potencjalnego wzrostu. Polityka zagraniczna Trumpa może doprowadzić do nieprzewidywalnych skutków, jeśli USA i Chiny rozpoczną wojnę handlować, zwłaszcza z Tajwanem, który jest dominującym producentem wysokiej klasy chipów półprzewodnikowych. Dla Europy kluczowe znaczenie ma status i zaangażowanie USA w NATO oraz wojna w Ukrainie.

Wpływ na rynek: Wyższe cła na import i niższe podatki teoretycznie byłyby korzystne dla amerykańskich spółek o małej kapitalizacji i ogólnie dla spółek, których większość przychodów pochodzi z gospodarki USA. Niepewność geopolityczna wynikająca z polityki zagranicznej Trumpa może być pozytywna dla złota i jego górników. Europejskie firmy zbrojeniowe powinny odczuć korzyści z czystego zamachu Trumpa, ponieważ Europa byłaby zmuszona do przyspieszenia planów wydatków na własny przemysł obronny, gdyby Stany Zjednoczone zmniejszyły swoje zaangażowanie w Ukrainie i nadal podważały zaufanie do siły NATO. Banki mogą również odczuć wzrost dzięki polityce podatkowej i ogólnej chęci Trumpa do deregulacji.

2) Impas Harris

Wynik: Harris wygrywa wybory prezydenckie, ale kontrola nad Kongresem USA jest podzielona.

Prawdopodobieństwo: 45% tak długo, jak Harris ma niewielką przewagę w sondażach (system Kolegium Elektorów nieznacznie faworyzuje Trumpa, co oznacza, że może przegrać głosowanie powszechne, ale wygrać prezydenturę, jak w 2016 r.).

Wpływ na politykę: Wynik ten najprawdopodobniej doprowadzi do impasu politycznego, ponieważ podzielony Kongres, biorąc pod uwagę środowisko partyzanckie, doprowadziłby do tego, że kontrolowany przez Republikanów Senat blokowałby prawie każdą nową inicjatywę Harrisa i Demokratów. Oznaczałoby to, że cele polityczne Harrisa dotyczące reformy opieki zdrowotnej i podwyżek podatków nie zostaną przyjęte. Mogłoby to również zagrozić przedłużeniu obecnych ustaw stymulacyjnych uchwalonych przez administracje Trumpa i Bidena, co zwiększa ryzyko recesji w 2025 roku. Scenariusz podziału Kongresu oznaczałby również status quo w sprawie Chin, utrzymując obecne cła. W kwestii takiej jak Ukraina trudno byłoby Stanom Zjednoczonym utrzymać lub zwiększyć swoje zaangażowanie bez ustępstw Demokratów wobec niektórych celów polityki Republikanów.

Wpływ na gospodarkę: Ten scenariusz jest potencjalnie najgorszym scenariuszem dla wzrostu, ponieważ gospodarka USA działa obecnie przy około 7% deficycie fiskalnym, a podzielony Kongres ograniczyłby wszelkie możliwości utrzymania lub zwiększenia poziomu wydatków. Negatywny impuls fiskalny spowolniłby gospodarkę w 2025 r. i później, ale cykl cięć Fed zrównoważyłby część bólu. Scenariusz podzielonego Kongresu jest prawdopodobnie najlepszym scenariuszem, jeśli chodzi o powrót inflacji do celu 2%.

Wpływ na rynek: Natychmiastowa reakcja może być w rzeczywistości pozytywna, ponieważ rynek odczuje ulgę, że inflacyjna polityka populistyczna nie może zostać wdrożona, tak jak w przypadku obu scenariuszy. Potencjalny wpływ negatywnego impulsu fiskalnego na gospodarkę w 2025 r. i później może jednak skłonić inwestorów do ponownego przemyślenia swojej strategii gospodarczej prognoza i rotacji portfeli w kierunku bardziej defensywnych sektorów w ramach przygotowań do recesji.

3) Zdecydowane zwycięstwo Harris

Wynik: Harris wygrywa wybory prezydenckie, a Partia Demokratyczna kontroluje obie izby Kongresu USA.
Prawdopodobieństwo: 10%, chyba że do dnia wyborów Harris zdecydowanie wyprzedzi go w sondażach.

Wpływ polityki: Trzy główne cele polityki Harrisa to 1) dostęp do opieki zdrowotnej i przystępność cenowa, 2) wzrost gospodarczy i mieszkalnictwo oraz 3) zmiany klimatu i czysta energia. Jeśli chodzi o opiekę zdrowotną, polityka ta ograniczyłaby opłaty za insulinę i ograniczyłaby koszty leków z własnej kieszeni, oprócz rozszerzenia ustawy Affordable Care Act. Jeśli chodzi o wzrost gospodarczy i cele polityki mieszkaniowej, zamiatanie Harrisa doprowadziłoby do zachęt podatkowych dla budujących domy i pomocy dla kupujących domy po raz pierwszy, przy jednoczesnym zwiększeniu podatków dla korporacji i osób o wysokich dochodach. Dyskutowała nawet o podatku od niezrealizowanych zysków kapitałowych dla super-zamożnych. Jeśli chodzi o kwestię zmian klimatycznych, scenariusz ten prawdopodobnie doprowadziłby do znacznych inwestycji w czystą energię i elektryfikację. Chociaż Harris nie mówiła zbyt wiele o polityce zagranicznej, jej czyste zwycięstwo prawdopodobnie doprowadziłoby do dalszego wspierania ukraińskich wysiłków wojennych.

Wpływ na gospodarkę: Wiele z polityk Harrisa może prowadzić do większej inflacji. Jednym z przykładów jest ingerencja w ceny, na przykład w związku z jej zamiarem zajęcia się "żłobieniem cen" przez supermarkety. Ale ogólnie rzecz biorąc, większe wydatki i więcej bodźców ekonomicznych tworzy dynamikę inflacyjną wraz ze wzrostem konsumpcji. Firmy farmaceutyczne mogą być wielkimi przegranymi w tym scenariuszu, ponieważ Harris będzie naciskał na zwiększenie regulacji cen leków. Deficyt fiskalny prawdopodobnie zwiększyłby się, prowadząc do wyższego wzrostu w krótkim okresie, również inflacyjnego. Wyższe stawki podatkowe dla korporacji obniżyłyby krótkoterminowe zyski przedsiębiorstw. Zachęty dla budowniczych domów mogłyby zapoczątkować tworzenie miejsc pracy w branży budowlanej i zwiększyć liczbę gospodarstw domowych, co z kolei stymulowałoby wzrost powiązanych wydatków. Więcej inwestycji w czystą energię wiąże się z potencjalnie wyższymi cenami energii elektrycznej i większymi zakłóceniami w amerykańskiej sieci energetycznej.

Wpływ na rynek: Oczywistym skutkiem rynkowym jest wzrost cen czystej energii akcje po zamachu Harrisa, ponieważ można oczekiwać wielu przepisów na rzecz czystej energii. Skupienie się na budownictwie mieszkaniowym może mieć pozytywny wpływ na firmy budujące domy i przedsiębiorstwa przemysłowe zajmujące się infrastrukturą. Półprzewodniki powinny również zareagować bardziej pozytywnie na zamiatanie Harrisa, ponieważ ogranicza to wpływ wyższych ceł. Harris, choć surowy wobec Chin, prawdopodobnie doprowadziłby do pozytywnej reakcji na rynkach wschodzących ze względu na mniejsze prawdopodobieństwo wysokich ceł, a europejski akcje również mógłby zobaczyć wyższą wycenę w scenariuszu zamiany Harrisa.

Wnioski
Chociaż wybory w USA są ważnym wydarzeniem w tym roku i mogą kształtować gospodarkę i geopolitykę w nadchodzących latach, ważne jest, aby przyjąć długoterminową perspektywę. Większość inwestorów powinna utrzymywać długoterminową strategię w swoim portfelu i unikać nadmiernego wybierania akcji w swoim podejściu, utrzymując uznaniowe alokacje zrównoważone ze zróżnicowaną ekspozycją na rynki. Dla niektórych inwestorów posiadających określone pozycje, które dominują w ich portfelach, wynik wyborów może być powodem do dokonania korekt. Na przykład, dla inwestorów o wysokiej wadze energii odnawialnej akcje scenariusz czystego zamachu Trumpa może oznaczać nieatrakcyjne środowisko dla tych akcje w ciągu najbliższych czterech lat. Innym przykładem jest inwestor z dużą ekspozycją na wzrost i technologię akcje, gdzie prognoza może być trudny w scenariuszu wygranej Harrisa, ale z zablokowanym Kongresem USA.