Navigace ve volebních scénářích v USA: Průvodce pro investory

Proč jsou americké volby pro investory důležité?

Prezidentské volby a volby do Kongresu USA, které se uskuteční v úterý 5. listopadu 2024, budou pro investory nejdůležitější událostí v kalendáři na několik měsíců a let dopředu. Jedním z důvodů je samozřejmě skutečnost, že americká ekonomika je stále největší na světě a její akciový trh dominuje všem ostatním trhům s 65 % celkové hodnoty světových akcií. Politická rozhodnutí prezidenta a Kongresu po volbách ovlivní finanční trhy a globální ekonomiku. 

Jednou z věcí, která činí výsledek voleb mimořádně klíčovým, je skutečnost, že američtí voliči jsou v klíčových tématech, od imigrace, daňové politiky, zahraniční politiky a obecně společenských hodnot, rozděleni více než kdy jindy. Geopolitické sázky pro USA a jejich spojence a soupeře jsou obzvláště vysoké, protože Harris a Trump mají velmi odlišné přesvědčení a postoje. 

Co nám říká historie o tom, jak akcie reaguje na výsledek voleb v USA?

V článku Jak volby v USA ovlivnily výkonnost trhů v moderní historii jsme se podívali na výkonnost trhů v USA akcie v předchozích 13 volbách od roku 1972. Zjistili jsme, že ve volebních letech není žádný významný rozdíl ve složených výnosech ve srovnání s nevolebními roky. Vzhledem k efektivitě finančních trhů by se to také dalo očekávat. Zjistili jsme však, že existuje slabé tvrzení, že silný akciový trh před volbami zvýhodňuje stranu, která ovládá Bílý dům. Samozřejmě bychom měli být opatrní, abychom z těchto statistik příliš mnoho nevyvozovali, protože počet pozorování je malý. Dalším zjištěním bylo, že jednoletý výnos indexu S&P 500 po volbách je obecně mnohem vyšší pro Demokratickou stranu, ale opět se na těchto výsledcích podílelo velké načasování a štěstí, protože Demokratická strana vyhrála volby před třemi roky odrazu 1976, 1996 a 2020.

Úloha průzkumů veřejného mínění a předpověď trhů

Předvolební průzkumy vždy hrály důležitou roli při utváření očekávání ohledně výsledků voleb. Průzkumy se však velmi míjely s realitou v klíčových částech USA, jako jsou státy Středozápadu, které Trumpa volily a které mu v roce 2016 vynesly Bílý dům. Stalo se tak jen několik měsíců poté, co průzkumy selhaly i při předpovědi hlasování o brexitu. Od roku 2016 mají průzkumy menší váhu, ale stále je důležité je sledovat jako ukazatele dynamiky a toho, kdo v průzkumech vede. Podle modelu webu 538 , který sleduje několik předvolebních průzkumů, má Harrisová k 29. srpnu, tedy něco málo přes dva měsíce před volbami, zdánlivě pohodlný náskok 3,6 % bodů před Trumpem. Do doby, než Američané přijdou k volebním urnám, se může stát mnoho. Webové stránky 538, které vlastní ABC News, nabízejí pěknou sbírku průzkumů veřejného mínění a dalších informací a grafů o amerických volbách.

Další metodou, jak odhadnout, kdo pravděpodobně vyhraje volby, jsou trhy s "reálnými penězi" předpověď. Dva nejznámější předpověď trhy jsou PredictIt a Polymarket. Na těchto trzích uživatelé sázejí skutečné peníze na výsledky konkrétních událostí, včetně voleb v USA v roce 2024. K 30. srpnu je zajímavé sledovat rozdíl v těchto dvou předpověď trzích. PredictIt má 6% náskok před Harrisovou, zatímco Polymarket má 1% náskok před Trumpem a v sázce je více než $750 milionů.

Možné výsledky a jejich důsledky

Vzhledem k tomu, že průzkumy veřejného mínění a sázkové trhy jsou v rozporu, lze říci, že výsledek voleb je velmi nejistý. A pokud bude nejistota přetrvávat až do dne voleb, bude reakční funkce nevyhnutelně poměrně velká. Níže se podíváme na nejpravděpodobnější výsledky voleb a jejich důsledky. Nejpravděpodobnější scénáře, pokud je celkový výsledek lidového hlasování relativně těsný nebo velmi mírně nakloněný demokratům, jsou buď scénář Trumpova čistého vítězství, nebo scénář Harris-gridlock, protože mapa senátních voleb vypadá letos pro demokraty velmi obtížně. Více informací o velmi zvláštním průběhu prezidentských voleb v USA a o volbách do Kongresu v roce 2024 najdete zde.

1) Trumpův čistý štít

Výsledek: Trump vyhrává prezidentské volby a Republikánská strana ovládá obě komory Kongresu USA.

Pravděpodobnost: 45 %, dokud bude Trump v průzkumech v rozmezí několika bodů od Harrise.

Dopad politiky: Tři hlavní cíle Trumpovy politiky jsou: 1) imigrace a bezpečnost hranic, 2) obchod a hospodářská politika a 3) zahraniční politika. V otázce imigrace dokonce slíbil masové deportace přistěhovalců bez dokladů. V otázkách obchod a hospodářské politiky požadoval výrazně vyšší cla na dovoz, zaměřená zejména na Čínu, a další snížení daní. Ekonomické pozadí s mnohem vyššími výchozími hodnotami fiskálního deficitu a celkového dluhu USA činí snižování daní mnohem obtížnějším než to, které přinesl v roce 2017. Pokud jde o zahraniční politiku, Trumpův přístup "Amerika na prvním místě" by mohl vést k větším třenicím s Čínou a menší podpoře Ukrajiny, což by mohlo způsobit velkou geopolitickou nejistotu v Evropě.

Hospodářský dopad: v případě realizace by tato politika mohla způsobit nedostatek pracovních sil v období zvýšené poptávky po dělnických profesích, neboť USA zažívají renesanci výroby. Nedostatek pracovních sil by pravděpodobně vedl k vyšší inflaci v důsledku vyšších mezd. Vyšší cla by vedla i k vyšší inflaci a narušila by globální dodavatelské řetězce, přičemž nejvíce ohrožen by byl polovodičový průmysl. Nižší daně by byly skvělé pro podniky a potenciální růst. Trumpova zahraniční politika by mohla vést k nepředvídatelným důsledkům, pokud by se USA a Čína dostaly do obchod války, zejména s Tchaj-wanem, který je dominantním výrobcem špičkových polovodičových čipů. Pro Evropu je rozhodující stav a závazek USA vůči NATO a válka na Ukrajině.

Dopad na trh: Vyšší cla na dovoz a nižší daně by teoreticky byly dobré pro americké společnosti s malou tržní kapitalizací a obecně pro společnosti, jejichž většina příjmů pochází z americké ekonomiky. Geopolitická nejistota plynoucí z Trumpovy zahraniční politiky může být pro zlato a těžaře zlata pozitivní. Evropské obranné společnosti by měly z Trumpova postupu profitovat, protože Evropa by byla nucena urychlit plány výdajů na vlastní obranný průmysl, pokud by USA snížily své závazky na Ukrajině a nadále podkopávaly důvěru v sílu NATO. Banky by také mohla podpořit daňová politika a Trumpova obecná snaha o deregulaci.

2) Harrisův gridlock

Výsledek: Harris vítězí v prezidentských volbách, ale kontrola nad Kongresem USA je rozdělena.

Pravděpodobnost: 45 %, pokud bude mít Harris v průzkumech mírný náskok (systém Electoral College mírně zvýhodňuje Trumpa, což znamená, že může prohrát lidové hlasování, ale vyhrát prezidentství jako v roce 2016).

Dopad politiky: Tento výsledek s největší pravděpodobností povede k politickému patu, protože rozdělený Kongres by vzhledem k stranickému prostředí vedl k tomu, že Senát ovládaný republikány by blokoval téměř každou novou iniciativu Harrise a demokratů. Znamenalo by to, že Harrisovy politické cíle reformy zdravotnictví a zvýšení daní neprojdou. Mohlo by to také ohrozit prodloužení platnosti stávajících stimulačních zákonů přijatých za Trumpovy a Bidenovy vlády, což zvyšuje riziko recese v roce 2025. Scénář rozdělení Kongresu by rovněž znamenal zachování současného stavu v otázce Číny, tedy zachování současných cel. V otázce, jako je Ukrajina, by bylo pro USA obtížné udržet nebo zvýšit svou angažovanost, aniž by demokraté ustoupili některým politickým cílům republikánů.

Hospodářský dopad: Tento scénář je potenciálně nejhorším scénářem pro růst, protože americká ekonomika v současné době pracuje se zhruba 7% fiskálním deficitem a rozdělený Kongres by omezil jakoukoli schopnost udržet nebo zvýšit úroveň výdajů. Negativní fiskální impuls by v roce 2025 a v dalších letech zpomalil ekonomiku, ale cyklus snižování výdajů Fedu by tuto bolest částečně kompenzoval. Scénář rozděleného Kongresu je pravděpodobně nejlepším scénářem, pokud jde o návrat inflace k 2% cíli.

Dopad na trh: Bezprostřední reakce by mohla být ve skutečnosti pozitivní, protože trh si oddechne, že nelze provádět populistickou inflační politiku jako v případě obou zametacích scénářů. Potenciální dopad negativního fiskálního impulsu na ekonomiku v roce 2025 a později by však mohl investory přimět k přehodnocení ekonomických výhled a k rotaci portfolií do defenzivnějších sektorů v rámci přípravy na recesi.

3) Harris čistý zásah

Výsledek: Harris vítězí v prezidentských volbách a Demokratická strana ovládá obě komory Kongresu USA.
Pravděpodobnost: 10 %, pokud Harrisová nebude v den voleb v průzkumech silně předbíhat.

Politický dopad: Harrisovy tři hlavní politické cíle jsou: 1) přístup ke zdravotní péči a její dostupnost, 2) hospodářský růst a bydlení a 3) změna klimatu a čistá energie. Pokud jde o zdravotní péči, kromě rozšíření zákona o dostupné zdravotní péči by politika stanovila strop pro doplatky za inzulín a omezila náklady na léky, které se platí z kapesného. Pokud jde o cíle v oblasti hospodářského růstu a politiky bydlení, Harrisův návrh by vedl k daňovým pobídkám pro stavitele domů a k pomoci pro začínající kupce domů a zároveň by zvýšil daně pro právnické osoby a osoby s vysokými příjmy. Hovořila dokonce o dani z nerealizovaných kapitálových zisků pro superbohaté. Pokud jde o změnu klimatu, tento scénář by pravděpodobně vedl k významným investicím do čisté energie a elektrifikace. Ačkoli Harris o zahraniční politice příliš nemluvil, jeho čistá volba by pravděpodobně vedla k pokračující podpoře válečného úsilí Ukrajiny.

Hospodářský dopad: Mnohé Harrisovy politiky by mohly vést k vyšší inflaci. Jedním z příkladů jsou zásahy do cen, například její záměr řešit "zdražování" ze strany supermarketů. Obecně však platí, že větší výdaje a větší ekonomické pobídky vytvářejí inflační dynamiku, neboť spotřeba roste. Farmaceutické společnosti by v tomto scénáři mohly být velkými poraženými, protože Harris by prosazoval zvýšenou regulaci cen léků. Fiskální deficit se pravděpodobně zvýší, což v krátkodobém horizontu povede k vyššímu růstu, rovněž inflačnímu. Vyšší daňové sazby pro podniky by krátkodobě snížily jejich zisky. Pobídky pro stavitele domů by mohly nastartovat tvorbu pracovních míst v odvětví výstavby domů a zvýšit počet nově založených domácností, což by následně stimulovalo růst souvisejících výdajů. Větší investice do čisté energie s sebou nesou potenciálně vyšší ceny elektřiny a větší výpadky v americké elektrické síti.

Dopad na trh: Zřejmým dopadem na trh je rally v čisté energii akcie z Harrisova zametení, protože lze očekávat mnoho legislativy ve prospěch čisté energie. Zaměření na bydlení by mohlo mít pozitivní dopad na stavitele domů a průmyslové podniky zaměřené na infrastrukturu. Také polovodiče by měly na Harrisův zásah reagovat pozitivněji, protože omezuje dopad vyšších cel. Harris, ačkoli je vůči Číně tvrdý, by pravděpodobně vedl k pozitivní reakci na rozvíjejících se trzích kvůli menší pravděpodobnosti prudkých cel a evropský akcie by se v případě Harrisova scénáře mohl dočkat také přecenění na vyšší hodnoty.

Závěr
I když jsou americké volby důležitou událostí letošního roku a mohou ovlivnit ekonomiku a geopolitiku v nadcházejících letech, je důležité se na ně dívat z dlouhodobého hlediska. Většina investorů by měla ve svém portfoliu zachovat dlouhodobou strategii a vyhnout se přílišnému výběru akcií a udržovat diskreční alokace vyvážené s různorodou expozicí vůči trhům. Pro některé investory, kteří mají v portfoliu dominantní pozice, může být výsledek voleb důvodem k úpravám. Například pro investory s vysokým podílem obnovitelných zdrojů energie akcie by scénář Trumpova čistého postupu mohl znamenat neatraktivní prostředí pro tyto akcie v příštích čtyřech letech. Dalším příkladem je investor s velkou expozicí vůči růstovým a technologickým akcie, kde by výhled mohl mít potíže ve scénáři Harrisova vítězství, ale při zablokovaném Kongresu USA.