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米国選挙カウントダウン：非常に分断されたアメリカ
US Election 2024 4 minutes to read
ジョン・ハーディ
FX戦略責任者（Saxo Group）
サマリー: 選挙まで残り7週間となり、結果は依然として不確実です。今週、市場は連邦準備制度理事会（FRB）に注目しており、パンデミック以来初の利下げサイクルを大幅な利下げで開始するか、小幅な利下げで開始するかに関心が集まっています。
2024年米国選挙カウントダウン。選挙まで残りわずか7週間...
今週の世論調査によると：
賭け率の数字は、イベントの結果に対する実際のお金を賭けるサイトであるpolymarket.comによるものです。
もし選挙当日に世論調査とオッズが依然としてこれほど接近している場合、選挙結果に対する市場の反応は非常に強力なものになる可能性があります。さまざまな選挙結果が市場や特定の株式セクターにどのように影響するかについての私たちの考えは、米国選挙ハブでご覧いただけます。
今週の概要: 選挙結果は依然として不確実、重要なFOMC会議が目前に迫り、アメリカは不平等の国。
先週の最初（そしておそらく唯一の）大統領討論会でのハリスの安定したパフォーマンスにより、オッズメーカーの評価は、前週にトランプ有利の6-7ポイントに傾いていた状況から、再びほぼ50-50の同点に戻りました。これにより、選挙結果の不確実性は最大限に保たれています。今週、市場は米連邦準備制度理事会（FRB）による新たなサイクルの最初の利下げが大幅なものか小幅なものかを待ち望んでいます。詳細は以下で説明します。もし選挙当日に世論調査とオッズが依然としてこれほど接近している場合、選挙結果に対する市場の反応は非常に強力なものになる可能性があります。さまざまな選挙結果が市場や特定の株式セクターにどのように影響するかについての私たちの考えは、米国選挙ハブでご覧いただけます。
今週のチャート: 貧しいアメリカ対裕福なアメリカ
上記のチャートは、BloombergとBank of Americaが作成した類似のチャートに触発されたものです。これは、低価格の米国食料品および一般商品小売業者であるDollar Generalと、米国を最大市場とするイタリアのスポーツカーおよびスーパーカー製造業者であるFerrariの株価を示しています。後者は、裕福な消費者が高価な車を購入することで力強く成長し、過去8年間で収益を2倍以上に増やしています。一方、Dollar Generalは2023年初頭からつまずいており、売上高の成長は米国経済の名目成長よりもはるかに遅れています。
これは、おそらく低所得の米国消費者がコロナ時代の刺激策による追加収入を使い果たし、インフレに追いつくのに苦労しているためです。同社の株価は、最新の収益報告で2週間前に大幅に32%下落しました。収益報告の電話会議では、店舗の顧客数は安定しているものの、その顧客は困窮の兆候を示していると指摘されました。「大多数の顧客は、価格の上昇、雇用水準の低下、借入コストの増加が低所得消費者のセンチメントに悪影響を与えたため、6か月前よりも経済的に悪化していると感じている」と同社のCEOは述べています。また、万引きの増加や、給料日前に現金が不足する月末の売上の低迷も報告されました。もちろん、どの話にも一面的な側面はなく、WalmartがDollar Generalの市場シェアを奪っている可能性もありますが、ポイントは変わりません：アメリカは非常に不平等であり、その傾向はますます強まっています。
二人の大統領候補は、一般的に年収35,000ドル未満で所得の下位20%に属するDollar Generalの顧客のニーズにどのように対応するかについて異なった見解を持っています。トランプの減税提案は、主に法人税率のさらなる引き下げに焦点を当てているため、最貧層のアメリカ人には無関係です。一方、ハリスは連邦最低賃金を時給7.25ドルから15ドルに引き上げることを提案しており、レストランのウェイターなどのチップを受け取る労働者に対する「サブミニマム賃金」を廃止したいと考えています。旧最低賃金水準は非常に低いため、この水準で支払われているアメリカ人は約100万人しかおらず、多くの州でははるかに高い最低賃金が設定されています。より良い提案は、最低賃金をインフレに連動させることです。特にチップを受け取るサービス業労働者に対する高い最低賃金は、確かにインフレを引き起こすでしょう。
このコラムと同日に発表されたフィナンシャル・タイムズの類似の記事の前は、最近の混在した労働市場データを受けて、FRBが今週は小幅な利下げでゆっくり進むだろうと市場はほぼ確信していました。しかし、現在市場はFRBが0.5%の利下げを行う可能性が高いと見ていますが、より重要なのはFRBが今後の会合で金利の進むべき道筋をどのように見ているかという点です。この会合では、米国経済とFRBの政策金利が今後数年間でどのように進むかについての四半期ごとの予測も更新されます。これにより、今後の米国経済データの発表に対する関心が高まり、そのデータが市場のコンセンサスと一致するかどうかが注目されます。
また来週お会いしましょう！
著者について: ジョンはSaxoのチーフマクロストラテジストであり、金融市場で25年以上の経験を持ち、主にSaxoの元FX戦略責任者として活躍してきました。彼はヒューストン、テキサス州で育ったアメリカ人であり、1980年の選挙結果が発表され、ロナルド・レーガンがジミー・カーターに勝利して大統領に選ばれた時に、夜更かしを許された若い頃から、米国選挙の進行とその歴史に対する長年の情熱を持っています。
これは、おそらく低所得の米国消費者がコロナ時代の刺激策による追加収入を使い果たし、インフレに追いつくのに苦労しているためです。同社の株価は、最新の収益報告で2週間前に大幅に32%下落しました。収益報告の電話会議では、店舗の顧客数は安定しているものの、その顧客は困窮の兆候を示していると指摘されました。「大多数の顧客は、価格の上昇、雇用水準の低下、借入コストの増加が低所得消費者のセンチメントに悪影響を与えたため、6か月前よりも経済的に悪化していると感じている」と同社のCEOは述べています。また、万引きの増加や、給料日前に現金が不足する月末の売上の低迷も報告されました。もちろん、どの話にも一面的な側面はなく、WalmartがDollar Generalの市場シェアを奪っている可能性もありますが、ポイントは変わりません：アメリカは非常に不平等であり、その傾向はますます強まっています。
今週のテーマ: アメリカは不平等の国
アメリカが高いレベルの不平等に悩まされていることは誰もが知っていますが、数字を見ると本当に驚かされます。米国セントルイス連邦準備銀行によると、国の富の67%を最も裕福な10%の人口が所有している一方で、アメリカの下位50%はわずか2.5%しか持っていません。そして、トップ1%の中でも不平等は驚異的で、トップ0.1%の平均世帯資産は15億ドルを超えています。これらの数字は、1960年代と1970年代のアメリカの平等が最も高かった時点から一方向にしか進んでいません。これは、非常に政治的に分断されたアメリカの主要な要因の一つであり、二つの政治的立場は現状に対する不満のターゲットを非常に異なるものにしています。この非常に裕福な層の存在が、民主党候補のカマラ・ハリスが1億ドル以上の資産を持つ人々に対して未実現のキャピタルゲインに課税する提案の背後にあります。歴史家は、不平等の拡大が社会的不安を引き起こすと主張します。したがって、アメリカ社会が大恐慌直前以来最もバランスを欠いている現在、ここからどのような道を歩むのでしょうか？政策は、貧困層や低中所得層を引き上げることでアメリカをよりバランスの取れた状態にするのか、それとも超富裕層を抑えることでそうするのでしょうか？二人の大統領候補は、一般的に年収35,000ドル未満で所得の下位20%に属するDollar Generalの顧客のニーズにどのように対応するかについて異なった見解を持っています。トランプの減税提案は、主に法人税率のさらなる引き下げに焦点を当てているため、最貧層のアメリカ人には無関係です。一方、ハリスは連邦最低賃金を時給7.25ドルから15ドルに引き上げることを提案しており、レストランのウェイターなどのチップを受け取る労働者に対する「サブミニマム賃金」を廃止したいと考えています。旧最低賃金水準は非常に低いため、この水準で支払われているアメリカ人は約100万人しかおらず、多くの州でははるかに高い最低賃金が設定されています。より良い提案は、最低賃金をインフレに連動させることです。特にチップを受け取るサービス業労働者に対する高い最低賃金は、確かにインフレを引き起こすでしょう。
今週注目すべきポイント: FRBは今週金利を引き下げるが、その幅はどれくらいか？
先週、著名なWSJ（ウォール・ストリート・ジャーナル）の記者であるニック・ティミラオスが、今週水曜日のFOMC（連邦公開市場委員会）会合でFRBが金利を0.25%引き下げるか、より大きな0.50%の引き下げを行うかは非常に不確実であると示唆するコラムを書きました。ティミラオスは、完全に非公式ながらも「FRBのささやき手」として知られており、市場がFRBの意図を誤解していると懸念する場合に情報を漏らす可能性が最も高いジャーナリストと見なされています。この記事は株式市場のセンチメントを支え、米ドルを急落させ、金は史上最高値を記録しました。このコラムと同日に発表されたフィナンシャル・タイムズの類似の記事の前は、最近の混在した労働市場データを受けて、FRBが今週は小幅な利下げでゆっくり進むだろうと市場はほぼ確信していました。しかし、現在市場はFRBが0.5%の利下げを行う可能性が高いと見ていますが、より重要なのはFRBが今後の会合で金利の進むべき道筋をどのように見ているかという点です。この会合では、米国経済とFRBの政策金利が今後数年間でどのように進むかについての四半期ごとの予測も更新されます。これにより、今後の米国経済データの発表に対する関心が高まり、そのデータが市場のコンセンサスと一致するかどうかが注目されます。
今週の選挙の注目点: 本当にオッズを変えることができるのか？
先週末、元大統領トランプに対する暗殺未遂事件がゴルフラウンド中にシークレットサービスのエージェントによって阻止されました。幸いにも、暗殺者が実際に発砲する前に阻止されましたが、これはセンチメントを変える可能性は低いでしょう。一般的に、世論調査は非常に接戦であり、比較的安定しています。選挙まで残り7週間となり、どちらの候補者も有権者のセンチメントを変えるために何ができるのかについては手詰まり状態です。また来週お会いしましょう！
著者について: ジョンはSaxoのチーフマクロストラテジストであり、金融市場で25年以上の経験を持ち、主にSaxoの元FX戦略責任者として活躍してきました。彼はヒューストン、テキサス州で育ったアメリカ人であり、1980年の選挙結果が発表され、ロナルド・レーガンがジミー・カーターに勝利して大統領に選ばれた時に、夜更かしを許された若い頃から、米国選挙の進行とその歴史に対する長年の情熱を持っています。