Trump vandt præsidentvalget - hvad sker der nu?

Nogle korte uddrag af Trumps markante sejr

Donald Trump fik et langt bedre resultat end forventet og gjorde for tredje gang i træk de meningsmålere til skamme, som mente, at afstemningen ville blive ekstremt tæt. Han ser endda ud til at vinde et klart flertal af stemmerne på landsplan for første gang. Vi har ikke det fulde billede af valgmænd, men det ser ud til, at Trump vil vinde alle syv svingstater, og de fleste af dem med komfortable marginer, i modsætning til de utroligt tætte afstemninger i udvalgte stater i 2016 og 2020.

Det amerikanske senat får et stort republikansk skift. Det var forventet, at Republikanerne ville indtage Senatet og eliminere Demokraternes 51-49-kontrol, men det ser ud til, at de får 54 eller endda 55 pladser, hvilket fjerner risikoen for, at en mere moderat senator eller to blokerer for præsidentens dagsorden.

Billedet af Repræsentanternes Hus er stadig usikkert. Før dette valg havde Republikanerne et meget snævert flertal på 11 pladser ud af de 435, så hvis Demokraterne kan vinde fem pladser, kan de blokere Trumps dagsorden på deregulerings-, skatte- og udgiftsfronten, hvis ikke på udenrigspolitikken og toldsatserne.

Afgørende: Udfaldet af valget til Repræsentanternes Hus er kort sagt afgørende for, om vi får et Trump-gridlock eller et Trump 2.0-scenarie. Hvis det ender med, at et par sæder i Californien, der tæller langsomt, gør udslaget, kan det tage flere dage. Et eventuelt republikansk flertal i Repræsentanternes Hus kan blive ekstremt lille, hvilket gør det republikanske flertal og dets evne til at få tingene gjort skrøbeligt, mens et eventuelt demokratisk flertal ligeledes vil være meget lille og kræve ekstrem disciplin for at blokere for den republikanske dagsorden.

Sådan reagerer markedet:

Markederne reagerer generelt, som mange ville have forventet i et Trump-sejrsscenarie, og de har satset på »Trump-trade« i de seneste uger, da præsidentvalget så ud til at blive meget tæt i hans favør, i hvert fald ifølge oddsene på væddemål. Formodningen er, at Trump vil indføre nye toldsatser på lande, der eksporterer til USA, især Kina, og at han vil indføre skattelettelser og deregulering, hvis republikanerne bevarer kontrollen med Kongressen.

Aktiemarkederne: De amerikanske aktiemarkeder steg i løbet af natten, da Trumps overvældende styrke over hele linjen blev tydelig. Bevægelsen i small cap-indekset Russell 2000 (næsten 6 % i skrivende stund) var mere end dobbelt så stor som fremgangen i de vigtigste large cap-indekser som S&P 500. Europa faldt på et tidspunkt i løbet af natten, men er steget her til morgen. Bemærk, at de små selskaber kun bør nyde godt af Trump 2.0-scenariet, som er nødvendigt for at få nye selskabsskattelettelser igennem Kongressen.

Specifikke aktie sektorer:

Det positive: Tesla-aktierne, der er noteret i Tyskland, er steget med mere end 14 %, da Musks store bidrag til Trumps kampagne kan betyde, at han har købt indflydelse på udformningen af fremtidige regler for selvkørende køretøjer, der kører på de amerikanske gader. Der er dog visse risici for Tesla i forbindelse med Trumps trussel mod tilskud til elbiler. Nogle forsvarsvirksomheder i Europa reagerer positivt, sandsynligvis på grund af frygten for, at Trump vil være mindre engageret i sine NATO-allierede. Tyske Rheinmetall steg kraftigt i dag i den tidlige handel, selv om udviklingen her og i andre europæiske forsvarsvirksomheder er blandet, og markedet ikke har grebet dette tema. Fords tyske aktier steg også, formentlig fordi landet kan se frem til bedre konkurrencevilkår i USA, hvor størstedelen af indtægterne kommer fra. Amerikanske finansvirksomheder og store banker kan få et løft på grund af håb om eventuelle dereguleringstiltag fra Trump. Byggefirmaer inden for infrastruktur og energi er også interessante at holde øje med - de største navne er Fluor og Mueller Industries.

Det negative: Amerikanske detailhandel bliver interessante at holde øje med i forhold til deres relative resultater, da de bliver nødt til at hæve priserne på forbrugsvarer, hvoraf de fleste er importerede - men der har ikke været tegn på frygt i denne sektor på det seneste, da Trumps vinderchancer blev forbedret. Europæiske eksportører som tyske bilfirmaer åbnede svagere på grund af frygt for, at Trumps toldsatser vil ramme indtægterne på et senere tidspunkt. Alternative energiselskaber som den danske vindmøllegigant Vestas og energiselskabet Ørsted blev også straffet ved den europæiske åbning. Aktierne i Hongkong faldt i løbet af natten, da Trump har truet med særligt store toldsatser på kinesisk import, men tabene var beskedne.

Obligationsrenter: De amerikanske statsobligationsrenter steg over hele linjen i forventning om, at en Trump-administration medfører større inflationsrisici via en vækstfremmende dagsorden med skattelettelser og deregulering, som kan føre til mere gearing i finanssektoren. Det kan også medføre højere statsrenter på grund af betydeligt større underskud, da nogle beregninger tyder på, at en fuld Trump 2.0-dagsorden kan medføre yderligere underskud i størrelsesordenen 5-7 billioner USD i løbet af det næste årti. I Europa faldt renterne faktisk ret kraftigt, måske på grund af truslen mod den europæiske vækst fra Trumps toldsatser. 

Den amerikanske dollar: Den amerikanske dollar er steget over hele linjen. Det var interessant at bemærke, at den steg mere over for euroen end over for den japanske yen, da mange frygtede, at sidstnævnte ville være mere følsom over for det amerikanske valg, da yennen traditionelt er mere følsom over for bevægelser i de amerikanske statsrenter. Japan har et langt større handelsforhold til USA end Europa og udgør også en procentdel af den japanske økonomi. Den mexicanske peso faldt også kraftigt, ca. 2,3 % i skrivende stund, efter at være kommet sig ca. en procent fra det værste niveau. Frygten for Mexico er ligeledes, at Trumps toldpolitik vil afskrække virksomheder fra at producere i Mexico og eksportere til USA. Den kinesiske yuan var også svagere i forhold til den amerikanske dollar, da Trump har udpeget Kina til særligt store toldsatser. 

Hvad du skal holde øje med herfra?

Ud over det kritiske spørgsmål ovenfor om, hvorvidt vi får det fulde Trump 2.0 eller et Trump-gridlock-scenarie (især vigtigt for, om den store bevægelse i amerikanske small caps er berettiget som beskrevet ovenfor), skal vi også være opmærksomme på risikoen i USA i slutningen af året og ind i den nye regering, hvis gældsloftet træder i kraft den 1. januar. Det kan skabe forstyrrelser på markedet, men kun i et scenarie med en fastlåst kongres efter årsskiftet.

Ellers er det vigtigt at fortsætte med at følge det amerikanske obligationsmarked, og om obligationsrenterne fortsætter med at stige. På et tidspunkt kan højere renter begynde at virke som modvind på aktiekurserne, især hvis de truer med at stige tilbage til de højeste niveauer, der blev set sidste år, over 5 % i den 10-årige statsrente. Og hvordan vil den amerikanske centralbank reagere, nu hvor det amerikanske valgresultat er kendt? Enhver inflationsopblomstring vil fjerne forventningerne om yderligere politiske lempelser. Fed mødes i morgen og forventes at sænke styringsrenten med 0,25 %.