Trump vyhrál: Co bude dál?

Několik stručných poznatků o Trumpově vítězství ve volbách v USA

Donald Trump dosáhl mnohem lepšího výsledku, než se očekávalo, a potřetí za sebou tak přivedl do rozpaků průzkumy, které předpokládaly, že hlasování bude velmi těsné. Dokonce se zdá, že poprvé získá jasnou většinu hlasů voličů v celé zemi. Zatím nemáme k dispozici úplný obrázek volebního kolegia, ale vypadá to, že Trump vyhraje všech sedm rozhodujících států a většinu z nich s pohodlným náskokem, na rozdíl od neuvěřitelně těsných hlasování ve vybraných státech v letech 2016 a 2020.

Senát USA čeká velká republikánská změna. Očekávalo se, že republikáni převezmou Senát a odstraní kontrolu demokratů v poměru 51:49. Zdá se však, že budou mít 54 nebo dokonce 55 křesel, čímž se odstraní riziko, že jeden nebo dva umírněnější senátoři budou blokovat prezidentův program.

Obrázek Sněmovny reprezentantů je stále nejistý. Před těmito volbami byli republikáni v těsné většině s 11 křesly z 435 celkových. Kdyby demokraté získali pět křesel, mohli by zastavit Trumpovy plány týkající se deregulace, zdanění a výdajů, ale ve věcech zahraniční politiky a cel to nemusí být možné. 

Kritické: Výsledek voleb do Sněmovny reprezentantů je zkrátka rozhodující pro to, zda se dočkáme scénáře Trump gridlock nebo Trump 2.0. Pokud bude sčítání těsné a rozdíl bude činit pár míst v pomalu se počítající Kalifornii, můžeme čekat několik dní. Jakákoli většina republikánů v Sněmovně může být extrémně malá, což by mohlo znamenat křehkost vůči republikánské většině a jejich schopnosti prosadit věci, zatímco jakákoli většina demokratů by byla také velmi malá a vyžadovala by extrémní disciplínu k blokování republikánské agendy.

Jak reaguje trh:

Trhy obecně reagují tak, jak by mnozí v případě Trumpova vítězství očekávali, a v posledních týdnech se obchodovalo směrem k Trampově vítězství, protože se zdálo, že se prezidentský závod výrazně přiostřuje v jeho prospěch, alespoň podle sázkových kurzů. Předpokládá se, že Trump zavede nová cla na země vyvážející do USA, zejména na Čínu, a že přinese snížení daní a deregulaci, pokud si republikáni udrží kontrolu nad Kongresem.

Akciové trhy: Americké akciové trhy přes noc vzrostly, když se ukázal Trumpův velký náskok. Pohyb indexu Russell 2000 s malou tržní kapitalizací (téměř 6 % k datu psaní tohoto článku) byl více než dvakrát větší než u hlavních indexů s velkou tržní kapitalizací, jako je S&P 500. Evropa byla přes noc v jednu chvíli nižší, ale dnes ráno se zvedla. Všimněte si, že malé společnosti by měly profitovat pouze v případě scénáře Trump 2.0, který je nutný k tomu, aby Kongres schválil nové snížení korporátních daní.

Konkrétní akciová odvětví:

Pozitivní dopady: Tesla akcie kótovaná v Německu vzrostla o více než 14 %, protože Muskovy vysoké příspěvky na Trumpovu kampaň by mohly znamenat, že si koupil vliv na formování budoucích předpisů pro autonomní vozidla provozovaná v ulicích USA. Trumpova hrozba dotací na elektromobily však představuje pro Teslu určitá rizika. Některé obranné společnosti v Evropě reagují pozitivně, pravděpodobně kvůli obavám z menšího závazku Trumpa vůči spojencům v NATO. Německá společnost Rheinmetall dnes na začátku obchodování silně rostla, ačkoli vývoj v této společnosti i v dalších evropských obranných společnostech je smíšený a trh se tohoto tématu nechopil. Německé akcie Fordu také rostly, pravděpodobně proto, že se může těšit na lepší podmínky konkurence v USA, kde tvoří většinu svých příjmů. Americké finanční společnosti a velké banky mohou získat podporu díky naději na případné Trumpovy deregulační kroky. Zajímavé je také sledovat stavební společnosti v oblasti infrastruktury a energetiky - největšími jmény jsou Fluor a Mueller Industries.

Negativní dopady: Z hlediska relativní výkonnosti bude zajímavé sledovat americké maloobchodní prodejce, kteří by museli zvýšit ceny spotřebního zboží, které se většinou dováží - v tomto sektoru však v poslední době nejsou patrné žádné známky strachu v souvislosti s rostoucími šancemi na Trumpovo vítězství. Evropští vývozci, jako jsou německé automobilky, otevřeli níže kvůli obavám, že Trumpova cla zasáhnou tržby v budoucnu. Na evropském otevření byly potrestány také společnosti zabývající se alternativní energií, jako je dánský gigant v oblasti větrné energie Vestas a energetická společnost Orsted. Hongkongské akcie přes noc klesly, protože Trump pohrozil obzvláště vysokými cly na čínský dovoz, ale ztráty byly mírné.

Výnosy dluhopisů: Výnosy amerických státních dluhopisů plošně vzrostly v očekávání, že Trumpova vláda přináší více inflačních rizik prostřednictvím prorůstového programu snižování daní a deregulace, což by mohlo vést k většímu využití pákového efektu ve finančním sektoru. Mohl by také přinést vyšší výnosy státních dluhopisů prostřednictvím výrazně vyšších deficitů, neboť podle některých výpočtů by plný program Trump 2.0 mohl v příštím desetiletí zvýšit další deficity v řádu USD 5-7 bilionů. V Evropě výnosy skutečně poměrně výrazně poklesly, možná kvůli ohrožení evropského růstu Trumpovými cly. 

Americký dolar: Americký dolar prudce vzrostl napříč všemi měnami. Zajímavé bylo, že rostl více vůči euru než vůči japonskému jenu, protože mnozí se obávali, že japonský jen bude citlivější na americké volby, protože jen je tradičně citlivější na pohyby výnosů amerických státních dluhopisů. Japonsko má s USA mnohem větší obchodní vztah než Evropa, stejně jako procento japonské ekonomiky. Mexické peso bylo také prudce nižší, přibližně o 2,3 % v době psaní tohoto článku, poté se z nejhorších úrovní zotavilo přibližně o procento. Mexiko se obává, že Trumpova celní politika odradí společnosti od výroby v Mexiku a vývozu do USA. Čínský jüan byl vůči americkému dolaru také slabší, protože Trump vyčlenil Čínu pro obzvláště vysoká cla. 

Co odtud sledovat

Kromě výše uvedené zásadní otázky, zda se naplno projeví scénář Trump 2.0, nebo Trumpova patová situace (což je důležité zejména pro to, zda je velký pohyb amerických akcií s malou tržní kapitalizací oprávněný, jak je uvedeno výše), musíme také sledovat riziko v USA na konci roku a v nové administrativě, pokud dluhový strop vstoupí v platnost 1. ledna. To může způsobit narušení trhu, i když pouze v případě scénáře zablokovaného Kongresu po prvním roce.

V opačném případě je rozhodující nadále sledovat americký trh státních dluhopisů a to, zda výnosy dluhopisů budou i nadále stoupat. V určitém okamžiku by vyšší výnosy mohly začít působit jako protivítr na ceny akcií, zejména pokud bude hrozit jejich opětovný nárůst na nejvyšší úrovně zaznamenané v loňském roce nad 5 % u desetiletých státních dluhopisů. A jak se bude chovat americký FED nyní, když je znám výsledek amerických voleb? Případné oživení inflace odstraní očekávání dalšího uvolnění měnové politiky. Fed se sejde zítra a očekává se, že sníží základní úrokovou sazbu o 0,25 %, ale mohl by zmírnit svůj závazek k dalšímu uvolňování, i když bez přímého odkazu na Trumpa a pravděpodobný program jeho administrativy. Fed se bude chtít vyhnout další změně směru v příštím roce.