Les conséquences de l'élection américaine : Pourquoi l'enthousiasme des marchés pour Trump s'est effondré.

Pourquoi le marché s'est-il brusquement retourné contre Trump la semaine dernière ?

À la fin de la semaine dernière, le marché s'est montré beaucoup plus sélectif dans son enthousiasme à l'égard de l'administration Trump à venir, et le vendredi a été marqué par une vente brutale qui a effacé une grande partie du rallye postélectoral. Certains secteurs, comme les banques et les compagnies aériennes, qui, de l'avis général, bénéficieraient d'une déréglementation sous la nouvelle administration Trump, ont été presque totalement épargnés. Mais le marché dans son ensemble, en particulier les grandes entreprises technologiques et de nombreux titres du Mag 7, mais aussi les petites capitalisations, a connu un retournement de situation peu glorieux.

Qu'est-ce qui a motivé cette décision ? D'aucuns estiment qu'il aurait pu s'agir d'un cas aussi précis qu'Elon Musk s'exprimant contre le candidat le plus favorisé pour devenir le prochain secrétaire au Trésor, Scott Bessent. Le choix de M. Trump pour le poste de secrétaire au Trésor est particulièrement important en raison de l'état lamentable des finances publiques américaines. Bessent est considéré comme un choix solide par le marché, car il n'est pas un universitaire, mais un milliardaire expérimenté dans le domaine des fonds spéculatifs. Mais M. Musk et Robert F. Kennedy Jr, que M. Trump a nommé au poste de secrétaire à la santé et aux services sociaux, ont fait valoir à la fin de la semaine dernière qu'un autre candidat de premier plan, Howard Lutnick, était un meilleur choix. M. Lutnick, PDG de la société de services financiers Cantor Fitzgerald, est un fervent partisan de M. Trump et s'est exprimé très favorablement sur les projets de ce dernier d'imposer des droits de douane aux partenaires commerciaux des États-Unis. Trump pourrait également choisir un autre candidat que ces deux-là, mais il s'agit de l'une des décisions les plus importantes que prendra le président élu.

Mais il y a d'autres sources possibles de malaise sur les marchés, alors que nous envisageons l'arrivée de l'administration Trump. Pour n'en citer que quelques-uns :

Des choix controversés pour son cabinet et d'autres postes. De nombreux choix de Trump pour des postes clés au sein du gouvernement et du cabinet ont soulevé peu de controverses, mais d'autres ont été extrêmement controversés. La semaine dernière, M. Trump a annoncé des choix pour les postes de ministre de la justice, de secrétaire à la défense et de directeur du renseignement national qui semblaient presque conçus pour scandaliser l'establishment de Washington. En particulier, son candidat au poste de procureur général, Matt Gaetz, a été considéré comme totalement dépourvu de sérieux et comme un moyen de récompenser un allié loyal qui était probablement sur le point d'être expulsé de la Chambre des représentants pour violation de l'éthique. Un président qui aime la controverse et la provocation peut-il diriger efficacement le pays ? De telles initiatives risquent de susciter la loyauté même dans les rangs de son propre parti, ce qui nous amène au point suivant.

Le contrôle de la Chambre par les Républicains est très étroit. Les républicains contrôleront les deux chambres du Congrès au moins pendant les deux premières années de la présidence de Trump jusqu'aux élections de mi-mandat de 2026. Le contrôle du Congrès est essentiel pour qu'un président américain puisse espérer faire passer de nouvelles lois en matière d'impôts, de dépenses et autres. Mais les républicains disposeront d'une majorité extrêmement mince de quelques voix seulement dans les 435 membres de la Chambre (le résultat complet n'est pas encore arrêté en raison de quelques résultats très serrés). Cela signifie qu'une discipline de parti extrême sera nécessaire à tout moment, car même quelques membres républicains qui ne rentreraient pas dans le rang pourraient faire dérailler les parties essentielles de son programme qui ont reçu une réponse enthousiaste du marché lorsque le résultat de l'élection était clair. La nomination par Trump de quelques membres de la Chambre des représentants à des postes clés réduit encore la majorité jusqu'à ce que des élections spéciales soient organisées l'année prochaine pour les remplacer.

Le programme de Trump sera-t-il aussi positif pour l'économie qu'on l'espère ? Si le programme de Trump, qui consiste à réduire les impôts et à déréglementer des secteurs clés, comporte des éléments clairement favorables à la croissance, le marché a raison de s'inquiéter d'autres parties de son programme. Parmi ceux-ci, le risque général que le monde se rebelle contre le financement de déficits budgétaires américains toujours plus importants, ce qui ferait grimper les taux d'intérêt en flèche. Les tarifs douaniers élevés et les déportations massives d'immigrants illégaux sont également des préoccupations largement répandues, susceptibles de perturber de nombreuses industries et d'augmenter les prix, même si certains acteurs de l'économie en bénéficieraient. Et puis il y a le rôle possible des « frères de la technologie », que nous examinons plus loin.

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Les « frères de la technologie » parviendront-ils à leurs fins et réduiront-ils les dépenses publiques ?
Au cours de ce cycle électoral, de nombreux milliardaires parmi les plus puissants ont évité de critiquer Trump ou se sont même rangés à ses côtés. Personne n'a soutenu Trump aussi bruyamment qu'Elon Musk, de Tesla, dont les dons massifs à la campagne de Trump lui ont valu d'être nommé codirecteur du nouveau ministère de l'efficacité gouvernementale. L'action action de Tesla a également grimpé en flèche depuis la victoire de Trump, augmentant de plus de 40 % à un moment donné et rendant Musk plus riche d'environ USD 80 milliards dans le processus. Selon un article de Bloomberg paru lundi, l'équipe de Donald Trump chercherait à créer un nouveau cadre au niveau fédéral (plutôt qu'au niveau de chaque État) pour les véhicules autopilotés tels que ceux que Tesla souhaite produire. Il est clair que l'argent achète l'influence, comme cela a toujours été le cas - mais jusqu'à quel point les « frères de la technologie » comme Musk vont-ils influencer l'administration Trump ? Musk a déclaré que USD 2 trillion pourrait être réduit des dépenses du gouvernement américain (le budget annuel sera d'environ USD 7 trillion l'année prochaine). La plupart des gens pensent que des réductions de cette ampleur sont impossibles, mais les dépenses publiques sont un moteur important de l'activité économique, et toute réduction significative des dépenses, si elle voit le jour, aurait un impact négatif sur la croissance à court terme.

Trump ne comprend-il pas sa popularité et ses excès depuis le premier jour ?
C'est la première fois au cours des trois dernières élections que le président élu Trump obtient la majorité du vote populaire et il ne fait aucun doute que l'élection lui a donné un mandat fort par rapport à 2016. Mais Trump pourrait-il aller trop loin alors qu'il prend les rênes du pouvoir pour la deuxième fois ? L'erreur que pourrait commettre Trump est de croire que le résultat de l'élection est une approbation inconditionnelle de sa personnalité, de sa façon de diriger et de ses positions sur tous les fronts. Ce qui lui a peut-être permis de remporter la victoire aux index, ce sont les quelques pour cent de voix qui voulaient voter pour Kennedy mais qui ont voté Trump lorsque Kennedy l'a soutenu. Plus encore, il est possible que Trump ait gagné principalement en associant Biden et Harris à la forte inflation de 2021 et 2022. Il convient de souligner que les Républicains étaient également favorables aux énormes cadeaux qui ont alimenté cette inflation. À la fin de l'année 2020, M. Trump a demandé un chèque de relance de USD 2,000 au lieu du chèque de USD 600 qui a finalement été approuvé. Des droits de douane élevés et des expulsions massives d'immigrants illégaux risquent d'alimenter une nouvelle vague inflationniste puissante pour les prix des biens et de la main-d'œuvre et de rendre Trump, déjà impopulaire, encore moins populaire en un rien de temps. Le parti au pouvoir se voit attribuer le mérite de ce qui se passe ensuite, pour le meilleur ou pour le pire.