Aperçu du marché mondial : Europe - 19 septembre 2024

Points clés :

• Actions : Contrat à terme indiquent une ouverture forte après la réduction de 50 points de base de la Fed.
• Devises : Le yen est au centre de l'attention alors que le dollar renverse une partie de ses gains post-FOMC
• Mat. Premières : L'or se consolide près d'un record
• Taux : Les gains des bons du Trésor sont annulés après la réduction de 50 points de base de la Fed
• Données économiques : Décisions sur les taux de la Banque d'Angleterre et de la Banque de Norvège

Dans l'actualité : La Fed entame le cycle de réduction des taux avec une réduction massive, mais le rythme des réductions à venir sera probablement plus lent (Investing), La Banque d'Angleterre devrait maintenir ses taux avec des ventes d'obligations en ligne de mire (Investing), Powell de la Fed déclare que la réduction du bilan se poursuit au milieu des réductions de taux (Investing), Intel donne enfin de bonnes nouvelles à Wall Street (Yahoo), Le « dot plot » de la Fed suggère que la banque centrale réduira les taux d'intérêt deux fois de plus en 2024 après une méga réduction de 50 points de base (Yahoo), Ray Dalio dit que la Fed a un difficile exercice d'équilibre alors que l'économie est confrontée à « une énorme quantité de dettes » (CNBC)

Macro :

• Le FOMC a réduit les taux de 50 points de base, portant l'objectif du taux des fonds fédéraux à 4.75-5.00 %. Il s'agit là d'une surprise, car les markers n'avaient anticipé qu'un mouvement de 50 points de base avec une probabilité de 60 %. Le graphique en pointillés montre que la prévision de taux médian pour 2024 a été révisée à la baisse, passant de 5,1 % à 4,4 %, ce qui implique un nouvel assouplissement de 50 points de base par rapport aux niveaux actuels. Un assouplissement supplémentaire de 100 points de base a été indiqué pour 2025, le taux neutre médian à long terme étant à nouveau plus élevé à 2,875 %, contre 2,75 % en juin, mais avec une plus grande dispersion dans les points.
• Cependant, un dissident au vote et la conférence de presse du président Powell ont enlevé une partie de l'impact dovish. Le gouverneur Bowman a choisi de voter pour une réduction plus modeste de 25 points de base. Le président de la Fed, M. Powell, a profité de la conférence de presse pour souligner que la Fed n'est pas sur une voie préétablie et que personne ne doit penser qu'il s'agit du nouveau rythme. Il a indiqué que les décisions seront prises au fur et à mesure des réunions, précisant que la Fed peut aller plus vite ou plus lentement, voire faire une pause si cela s'avère nécessaire. M. Powell est resté optimiste sur l'économie malgré les signes de relâchement du marché de l'emploi, ce qui indique que la réduction plus importante des taux vient d'une position de force. Le message clair est que la réalisation d'un atterrissage en douceur reste l'objectif principal de la Fed et que des orientations limitées signifieront que les marchés resteront volatils.
• L'inflation britannique du mois d'août a été conforme aux attentes, l'inflation globale restant inchangée à 2,2 % en glissement annuel, mais les services augmentant à 5,6 % en glissement annuel, contre 5,2 % en juillet. La décision de la Banque d'Angleterre est attendue aujourd'hui et il est peu probable que les taux d'intérêt soient modifiés. Toutefois, le marché table sur des réductions de taux de 50 points de base jusqu'à la fin de l'année et la banque centrale s'attend à une reprise de l'inflation globale plus tard dans l'année. Cela pourrait faire en sorte que le ton de la BOE aujourd'hui soit celui d'un repoussoir aux attentes du marché.
• Le taux de chômage en Australie est resté stable en août à 4,2 %. Les données du Bureau des statistiques (ABS) montrent que le marché du travail reste très proche des tensions historiques récentes, avec un taux de participation record de 67,1 %. La RBA souhaiterait un assouplissement - avant de réduire les taux - afin que l'économie retrouve un meilleur équilibre et que l'inflation soit maîtrisée. En conséquence, le marché obligataire a ramené de 85 % à 70 % la perspective d'une baisse des taux avant la fin de l'année.

Événements macro (heures en GMT) : Norges Bank exp inchangé à 4,5 % (0800), Bank of England exp inchangé à 5 % (1100), US Initial Jobless Claims (w/e 14th Aug), Philadelphia Fed (Sep) exp 0 vs -7 prior (1230), Initial Jobless Claims exp 230k vs 230k prior (1230), Existing Home Sales (Aug) exp 3-9m vs 3.95m avant (1400), EIA's Natural Gas Storage Change exp 55bcf vs 40 bcf avant (1430)

Événements relatifs aux résultats : General Mills a réaffirmé hier ses perspectives pour l'exercice 25 tout en annonçant un taux de croissance organique du chiffre d'affaires supérieur aux prévisions, mais les investisseurs n'ont toujours pas été satisfaits, ce qui a entraîné une baisse des actions. Aujourd'hui, l'accent est mis sur le constructeur de maisons américain Lennar, qui publiera ses résultats après la clôture du marché américain.

• mardi : Ferguson Enterprises
• mercredi : Vantage Towers, General Mills
• jeudi : FedEx, Lennar, Darden Restaurants, Next, FactSet Research Systems

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Actions : La Fed a voté une baisse de 50 points de base de son taux directeur hier soir, Michelle Bowman, membre votant, ayant émis un vote dissident en faveur d'une baisse de 25 points de base. Les actions ont d'abord apprécié le mouvement de la Fed, le S&P 500 index a terminé la séance en baisse. Mais cette nuit, l'humeur a changé avec Contrat à terme qui indique maintenant une hausse de 1,1 % à l'ouverture aux États-Unis et de 1 % à l'ouverture en Europe. La décision de la Fed a également atténué la douleur sur les marchés devise en augmentant les actions japonaises de 2 %. M. Powell s'est montré confiant en déclarant qu'il ne pensait pas que la Fed était à la traîne et que le marché de l'emploi était en fait en bonne santé. Compte tenu de ces remarques, il est quelque peu surprenant que la Fed se montre agressive face à l'ensemble des conditions qui se présentent à elle. Quoi qu'il en soit, le cycle de réduction des taux de la Fed a commencé et la vitesse de la descente dépendra maintenant des données entrantes sur l'économie américaine. Au niveau sectoriel, les secteurs qui se sont relativement mieux comportés sont ceux de l'énergie et des services de communication, tandis que les secteurs des services publics et des technologies de l'information ont été les moins bien lotis, ce qui semble être une réaction étrange du marché. Les actions de T-Mobile et de BlackRock ont été parmi les plus activement négociées hier, T-Mobile ayant annoncé des perspectives d'EBITDA optimistes d'ici 2027 et BlackRock ayant annoncé un fonds d'infrastructure d'IA de 30 milliards de dollars avec Microsoft.

Revenu fixe : Après la réunion du FOMC d'hier, les bons du Trésor américain se sont d'abord redressés après la réduction de 50 points de base du taux d'intérêt de la Fed. Toutefois, ces gains se sont inversés lors de la conférence de presse de M. Powell, qui a indiqué qu'il était peu probable que d'autres réductions importantes soient effectuées et a exprimé sa confiance dans la vigueur de l'économie. La courbe des rendements s'est pentifiée, les rendements à l'avant augmentant légèrement et les rendements à plus long terme augmentant de 2 à 6 points de base. Les opérateurs tablent désormais sur environ 70 points de base de réductions supplémentaires pour le reste de l'année, anticipant au moins un autre mouvement significatif, tandis que le graphique en pointillés indique encore 50 points de base de réductions pour l'année. Les rendements ont terminé à la hausse pour toutes les échéances, la réponse politique ne s'alignant pas sur les conditions économiques actuelles. L'extrémité position longue de la courbe des taux a sous-performé, les rendements à 10 ans de se négociant à un niveau trop élevé par rapport au taux neutre à long terme attendu de 3 %. Avant la réunion du Réserve Fédérale, les obligations souveraines européennes se sont vendues, les rendements allemands à 10 ans augmentant de 5 points de base pour atteindre 2,19 %, leur niveau le plus élevé depuis plus d'une semaine. Les écarts de taux à 10 ans entre l'Italie et la France, d'une part, et l'Allemagne, d'autre part, se sont légèrement élargis de 3 points de base et de 1 point de base, respectivement. Pendant ce temps, les rendements des gilts britanniques à 10 ans ont augmenté de 8 points de base, la plus forte hausse journalière depuis le mois d'août, car les traders ont réduit leurs attentes de réduction des taux de la Banque d'Angleterre, à la suite de données élevées sur l'inflation au Royaume-Uni. Cliquez sur ici pour avoir un aperçu de la décision de politique monétaire de la Banque d'Angleterre aujourd'hui.

Mat. Premières : L'or a atteint un niveau record avant de se replier après que le FOMC a indiqué que les décideurs ne sont pas pressés d'abaisser agressivement les taux d'intérêt après la réduction de 50 points de base de mercredi. Dans l'ensemble, le marché était mûr pour une consolidation, après avoir fortement progressé avant la réunion, mais la perspective d'une baisse des coûts de financement dans les mois à venir fournira probablement une couche supplémentaire de soutien en plus de celles qui ont permis à l'or de devenir un acteur de premier plan cette année. Après un repli consécutif au FOMC, l'argent est remonté pour défier à nouveau la résistance dans la zone USD 31, tandis que le cuivre franchit actuellement à la hausse le seuil de USD 4.30,, soutenu par la baisse des taux américains et certains signes de reprise sur les marchés chinois des métaux. Notons que l'on s'attend généralement à ce que la Chine réduise ses principaux taux d'intérêt et ses taux de prêt de référence vendredi. Le pétrole brut se négocie de manière stable avec des risques géopolitiques, un affaiblissement de la demande américaine d'essence et de carburéacteur, et une réduction des taux américains, le tout créant un environnement difficile, laissant les traders deviner ce qu'est le juste valeur actuel pour un baril. Le Brent s'est stabilisé au-dessus de USD 70 mais doit encore défier la résistance clé au niveau de USD 75, une cassure au-dessus de laquelle pourrait déclencher une couverture postion à découvert de la part des fonds.

Devises : Tes marchés Devises ont connu des échanges agités, le dollar américain glissant de manière significative dans un premier temps sur la baisse des taux de la Fed, mais reprenant ses pertes rapidement après que le vote se soit divisé et que les commentaires de Powell aient affaibli l'impact de la politique de " dovish ". En début de matinée en Asie, le dollar américain continue de s'échanger à la hausse, le yen japonais s'affaiblissant au-delà du niveau de 143 contre le dollar pour la première fois en dix jours. L'attention se tournera vers l'annonce de la Banque du Japon prévue vendredi, où les plans pour une nouvelle hausse pourraient apporter une nouvelle jambe de soutien au yen. Le dollar kiwi et la livre sterling ont surperformé malgré les gains de l'USD, étant donné l'importance accordée à un objectif d'atterrissage en douceur, et la livre sterling doit faire face à la décision de sa banque centrale, ce qui pourrait encore renforcer sa résistance. Le dollar australien a augmenté après qu'un solide rapport sur l'emploi ait incité le marché obligataire à réduire la probabilité d'une réduction des taux avant la fin de l'année, de 85 % à 70 %.

Volatilité : la volatilité a augmenté, le VIX passant à 18,23 (+3,52 %). Les Contrat à terme actions montrent une dynamique positive ce matin, avec le S&P 500 en hausse de 0,98 %, le Nasdaq 100 en hausse de 1,43 %, et le Russell 2000 en hausse de 1,46 %. Hier, la Fed a annoncé une baisse de taux de 50 points de base, plus importante que prévu. Les marchés ont d'abord été volatils mais n'ont pas réagi de manière excessive, ce qui suggère qu'ils sont encore en train d'assimiler les implications de la décision. Les mouvements attendus des prix des options indiquent que le S&P 500 pourrait augmenter ou diminuer d'environ 48 points (~0,85 %) aujourd'hui, tandis que le Nasdaq 100 pourrait connaître un mouvement d'environ 231 points (~1,19 %). Sur le front économique, les demandes initiales d'allocations chômage sont attendues à 230K, et le Philadelphia Fed Manufacturing index devrait s'améliorer légèrement à -0,8. Plus tard dans la journée, les données sur les ventes de logements existants seront publiées, les attentes étant fixées à 3,92 millions. FedEx (FDX) publie ses résultats aujourd'hui, avec un bénéfice par action attendu de 4,86 et des recettes de 1,5 milliard d'euros. $21.96B. Hier, les options action les plus actives comprenaient Nvidia, Tesla, Apple, Broadcom, Intel et Amazon. Nous nous attendons à d'autres volatilité aujourd'hui alors que les investisseurs continuent de digérer la baisse inattendue des taux de la Fed.