Odvíjanie nosičov v japonskom jene: Súčasná dynamika a globálne dôsledky

Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI

Kľúčové body:

• Transakcie financované jenom zaznamenávajú prudký pokles, keďže trh očakáva, že Fed na svojom júlovom zasadnutí naznačí zníženie sadzieb. Medzitým sa očakáva, že Bank of Japan zvýši sadzby a upraví nákupy dlhopisov, čo môže podporiť jen.
• K takýmto prípadom zrušenia viazanosti dochádzalo v minulosti často, napríklad pri zrušení viazanosti švajčiarskeho franku alebo pri kríze tureckej líry.
• Tieto historické prípady ukazujú, ako môže uvoľnenie carry obchod sprísniť finančné podmienky a zvýšiť volatilitu trhu.

Obľúbená stratégia na devízovom trhu carry obchod zahŕňa požičiavanie si v mene s nízkym úrokom na investovanie do aktív s vyšším výnosom. Japonský jen je už roky základom tejto stratégie vďaka trvalo nízkym úrokovým sadzbám v Japonsku. Keď sa však trhové podmienky zmenia, táto stratégia sa môže rozplynúť a viesť k "carry unwind", čo má hlboké dôsledky pre jen a globálne trhy.

Pochopenie prenosu odvíjania

Carry obchody môžu byť vysoko ziskové za stabilných trhových podmienok, ale sú zraniteľné voči zmenám v rizikovom sentimente alebo zmenám úrokových diferenciálov. Keď investori očakávajú pokles alebo eskaláciu geopolitických rizík, začínajú sa vyhýbať riziku a rušia tieto obchody predajom aktív s vyšším výnosom a spätným nákupom financujúcej meny, v tomto prípade jenu. Tento náhly dopyt po jene môže viesť k jeho prudkému zhodnoteniu. S posilňovaním jenu sa môžu aj ostatní obchodníci rozhodnúť zrušiť svoje pozície, aby sa vyhli ďalším stratám, čím vznikne spätná väzba, ktorá zrýchli rast jenu.

Carry obchody často zahŕňajú vysokú finančnú páku. Keď sa obchody začnú ukončovať, potreba pokryť pozície môže viesť k rýchlemu a rozsiahlemu nákupu jenu, čo prudko zvýši jeho hodnotu. Tento postup sa často nazýva Squeeze.

Historické prípady

Finančná kríza v roku 2008

Počas finančnej krízy v roku 2008 došlo k dramatickému uvoľneniu carry unwind. Keď sa svetové trhy prepadli, investori utekali od rizikových aktív a presúvali prostriedky do bezpečnejších mien. Jen, ktorý profitoval z tohto úteku do bezpečia, výrazne posilnil voči ostatným menám. Toto rýchle zhodnotenie ešte viac prehĺbilo otrasy na svetových trhoch, keďže náhle posilnenie jenu poškodilo japonských vývozcov a zvýšilo finančné napätie na celom svete.

Ázijská finančná kríza (1997-1998)

Krajiny ako Thajsko, Malajzia a Indonézia naviazali svoje meny na americký dolár, čím sa ich vývoz stal konkurencieschopným a prilákal obchodníkov s nákladmi. Keď americký dolár posilnil, tieto krajiny museli predať svoje devízové rezervy, aby si udržali viazanosť. Keď sa podmienky zhoršili, investori sa stiahli a stavili proti týmto menám, čo viedlo k ich kolapsu. MMF zasiahol a poskytol pôžičky výmenou za hospodárske reformy, ale kríza zanechala na týchto ekonomikách trvalé následky.

Kolaps ruského rubľa (1998)

Postavenie Ruska ako komoditnej veľmoci a vysoké výnosy, ktoré môže generovať, spôsobili, že rubeľ bol populárny v carry trades, aspoň do invázie na Ukrajinu.

V roku 1998 čelil ruský rubeľ vážnej kríze. Špekulanti, ktorí vsadili proti rubľu, prinútili ruskú vládu minúť $6 miliardy zo svojich rezerv na udržanie viazanosti na americký dolár. V kombinácii s klesajúcimi cenami komodít a nízkymi daňovými príjmami dlh Ruska presiahol 40 % jeho daňových príjmov. Keďže investori utekali, rubeľ musel byť devalvovaný, čo viedlo k rozsiahlej finančnej kríze, prudkému nárastu inflácie a sociálnym nepokojom.

Zrušenie viazanosti švajčiarskeho franku (2015)

V januári 2015 Švajčiarska národná banka nečakane zrušila naviazanie švajčiarskeho franku na euro, ktoré bolo zavedené od roku 2011 s cieľom zabrániť prílišnému zhodnocovaniu franku. Tento náhly krok spôsobil, že frank v priebehu niekoľkých minút vzrástol voči euru takmer o 30 %. Toto náhle zhodnotenie spôsobilo chaos na svetových trhoch a spôsobilo značné straty investorom a podnikom, ktoré si požičiavali vo frankoch alebo držali významné pozície vo švajčiarskych frankoch. Zrušenie viazanosti viedlo k ukončeniu carry trades, keďže investori sa ponáhľali pokryť svoje pozície, čo viedlo k silnej volatilite na menových trhoch.

Kríza tureckej líry

Začiatkom roka 2010 sa turecká líra stala obľúbeným artiklom pre carry trades, najmä medzi investormi s americkými dolármi. USA Federálna Rezerva znížili úrokové sadzby takmer na nulu, zatiaľ čo turecká ekonomika bola na vzostupe, čo robilo líru veľmi atraktívnou. Politická nestabilita a zlé hospodárenie tureckej vlády vrátane tvrdej ruky premiéra Erdogana a zásahov do fiškálnej politiky však viedli k sérii kríz. V roku 2018 sa líra výrazne znehodnotila, keďže investori stratili dôveru, čo viedlo k masívnemu carry obchod unwind. Pokusy tureckej centrálnej banky o kontrolu inflácie úpravou úrokových sadzieb nedokázali stabilizovať menu, čo viedlo k ďalším hospodárskym otrasom a vysokej inflácii.

Súčasný scenár

Na súčasnom trhu sa opäť objavujú náznaky uvoľňovania carry unwind. K tomuto vývoju prispieva niekoľko faktorov:

• Úrokové diferenciály: S tým, ako centrálne banky, najmä Federálna Rezerva, signalizujú potenciálne zníženie úrokových sadzieb, atraktivita carry trades klesá. Investori sa pripravujú na zmenu úrokových sadzieb, čo vedie k prehodnoteniu ich pozícií.

   

• Globálna ekonomická neistota: Rastúce geopolitické napätie, obchod spory a spomaľujúci sa globálny rast prispievajú k opatrnejšej nálade na trhu. Investori čoraz viac vyhľadávajú bezpečné aktíva vrátane jenu.

   

• Japonská hospodárska politika: Hospodárska politika Japonska, vrátane tej, ktorá sa týka jenu, má zásadný význam. Akékoľvek náznaky zmien v japonskej politike úrokových sadzieb alebo intervencií na devízovom trhu môžu ovplyvniť dynamiku carry obchod.

Dôsledky pre globálne trhy

Ukončenie carry trades zahŕňajúcich jen môže mať niekoľko významných vplyvov na globálne trhy:

• Volatilita meny: Náhle zhodnotenie jenu môže viesť k zvýšenej volatilite na devízových trhoch, ovplyvniť ostatné hlavné meny a vytvoriť vlnový efekt v globálnych finančných systémoch.

   

• Globálna likvidita: Keďže investori prinášajú peniaze späť do Japonska, v skutočnosti sťahujú kapitál z iných svetových trhov. Toto zníženie kapitálového toku môže znížiť globálnu likviditu, čo sťaží a predraží prístup k financovaniu pre spoločnosti a vlády mimo Japonska. Nižšia likvidita môže zvýšiť volatilitu a znížiť dostupnosť úverov na globálnych trhoch.

   

• akcie Tlak na trhu: Silný jen môže poškodiť japonských vývozcov tým, že ich tovar bude v zahraničí drahší, čo povedie k potenciálnemu poklesu japonských akcie indexov. Vzhľadom na úlohu Japonska v globálnom hospodárstve to môže ovplyvniť aj globálne trhy.

   

• Ceny komodít: S posilňovaním jenu môžu byť komodity v dolároch pre japonských kupujúcich lacnejšie, čo môže ovplyvniť globálny dopyt a ceny týchto komodít.

   

• Sentiment investorov: Uvoľnenie carry unwind môže signalizovať širšie obavy trhu, čo vedie k väčšej averzii voči riziku. Táto zmena môže mať za následok nižšie ceny akcie, zvýšený dopyt po bezpečných aktívach a vyššiu volatilitu v rámci Triedy aktív.

Záverom možno konštatovať, že "carry unwind" japonského jenu je kritickou udalosťou s ďalekosiahlymi dôsledkami. Pochopenie jeho mechanizmu a historických súvislostí pomáha investorom a tvorcom politík orientovať sa v potenciálnych turbulenciách na svetových trhoch. Keďže sa objavujú náznaky ďalšieho uvoľňovania, bude pri predvídaní a reagovaní na zmeny na trhu rozhodujúce sledovať politiku úrokových sadzieb, geopolitický vývoj a hospodárske údaje.