Obidve naše platformy sú prístupné z jediného Saxo účtu.
Cyklus znižovania sadzieb Fedu sa začína s veľkou pompou
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI
Kľúčové body
- Teraz rýchlo, ale v budúcnosti pomaly: Fed znížil sadzby o 50 bázických bodov, čím dosiahol rovnováhu medzi trhom práce a infláciou, pričom sa zameral na plnú zamestnanosť. Predseda Fedu Powell naznačil, že budúce znižovanie bude prebiehať pomalším tempom, pričom do konca roka sa predpokladá zníženie o ďalších 50 bázických bodov a do roku 2026 postupný pokles na 2.75-3%.
- Cykly znižovania sadzieb a história trhu: Napriek obavám z minulých cyklov, ako napríklad v rokoch 2000 a 2007, len 3 z 20 cyklov od roku 1957 viedli k záporným výnosom z akcií. Historicky viedli cykly znižovania sadzieb k vysokej výkonnosti akcií, čo naznačuje potrebu upraviť portfóliá smerom k sektorom, ako sú sektory spotrebného priemyslu, verejných služieb a energetiky.
- Reakcia akciového trhu: Po znížení sadzieb Fedu boli reakcie trhu zmiešané, pričom v jednotlivých sektoroch bol zjavný zmätok. Zatiaľ čo energetické a komunikačné služby dosiahli lepšie výsledky, verejné služby a technológie zaostali. Nasledujúce dva dni budú rozhodujúce pre posúdenie, či dochádza k sektorovej rotácii alebo k presunu do malých kapitálov a cyklických sektorov.
Teraz rýchlo, ale do budúcnosti už nie tak rýchlo
Bol som v tábore Michelle Bowmanovej, ktorá včera večer ako jediná hlasovala proti zníženiu sadzieb o 25 bázických bodov, ale Powellovi sa podarilo presvedčiť zvyšok hlasujúcich členov FOMC, aby znížili sadzby o 50 bázických bodov. Ako sa uvádza vo vyhlásení FOMC , Fed sa neobáva o ekonomiku, ale prvýkrát po rokoch vidí rovnováhu medzi trhom práce a infláciou, a keďže inflačné riziká sa podľa Fedu znižujú, pristúpil k 50 bázickým bodom na podporu trhu práce s cieľom zabezpečiť plnú zamestnanosť.
Aktualizovaný bodový graf (pozri nižšie) naznačuje, že Fed vidí do konca roka ďalšie zníženie sadzieb o 50 bázických bodov, ktoré bude realizované počas dvoch zasadnutí v novembri a decembri. Z bodového grafu tiež vyplýva, že Fed očakáva pokles základnej úrokovej sadzby do roku 2026 na približne 2.75-3% a potom v dlhšom časovom horizonte bližšie k 2,75 %. K zníženiu o 50 bázických bodov prispeli aj prognózy Fedu, podľa ktorých sa miera nezamestnanosti zvýši.
Na následnej tlačovej konferencii dal predseda Fedu Jerome Powell jasne najavo, že Fed nemá v úmysle ísť takto rýchlo na všetkých zasadnutiach, ale naopak, pomalším tempom. Urobil všetko pre to, aby zníženie o 50 bázických bodov označil za holubičí krok, a povedal, že si nemyslí, že Fed zaostáva za krivkou. Pozitívne sa vyjadril aj o celkovom stave hospodárstva. Ale ako každý vie, ekonomické prognózy hnijú rýchlejšie ako jablko na slnku, pretože prichádzajúce údaje môžu rýchlo ukázať, že nedávne prognózy sú nesprávne. V každom prípade sa začal cyklus znižovania sadzieb Fedu a vývoj amerických ekonomických údajov bude diktovať rýchlosť poklesu sadzby Fedu.
Čo nám hovorí história o cykloch znižovania sadzieb Fedu?
Mnohí komentátori na trhu vykresľujú cyklus znižovania sadzieb ako niečo zlé pre ekonomiku a trhy. Je správne, že cykly znižovania sadzieb v rokoch 2000 a 2007 viedli k recesii a veľkým výpredajom Akcie. Ale je to naozaj norma?
Od roku 1957 sa uskutočnilo približne 20 úplných cyklov znižovania sadzieb FEDu a z nich len tri sa skončili záporným výnosom z akcií v priebehu 24 mesiacov od začiatku cyklu znižovania sadzieb. Tieto cykly záporného znižovania sadzieb sú z rokov 1973, 2000 a 2007. Inými slovami, investori by mali byť opatrní a neprikladať príliš veľkú váhu cyklom znižovania sadzieb v rokoch 2000 a 2007 ako návodu na to, čo bude nasledovať. Mediánový priebeh ukazuje, že akciový trh prináša po začatí cyklu znižovania sadzieb takmer 28 % výnos. Tento výnos je vyšší ako priemerný 24-mesačný výnos v USA Akcie.
Namiesto toho, aby sme sa snažili načasovať recesiu a zisťovali, či tento cyklus znižovania sadzieb znamená skazu, je oveľa dôležitejšie pozrieť sa na portfólio a zamyslieť sa nad tým, či má správne expozície v prostredí klesajúcich sadzieb. Mnohí retailoví investori sú nadhodnotení v oblasti technológií, ale sektory ako spotrebný sektor, verejné služby, komunikačné služby a energetika by mohli v prostredí klesajúcich úrokových sadzieb ponúknuť lepšie výnosy.
Reakcia akciového trhu v nasledujúcich dvoch dňoch je dôležitá
Prvotná reakcia na zníženie sadzieb Fedu bola pozitívna a potom sa zmenila na negatívnu, keď americký Akcie včera klesol. Futures sa odvtedy otočili a technologické akcie indikovali v predobchodnej seanse rast o 1,8 %.
Ak sa pozrieme na včerajšiu reakciu trhu naprieč sektormi a akciovými faktormi, bola to zvláštna reakcia. Energetika a komunikačné služby boli dva najvýkonnejšie sektory, zatiaľ čo verejné služby a informačné technológie (IT) boli dva najhoršie sektory. Komunálne služby a informačné technológie sú dve oblasti akciového trhu s veľmi vysokou duráciou (čo znamená, že by mali reagovať najpozitívnejšie na nižšie úrokové sadzby), ale reagovali negatívne. V rámci akciových faktorov (hybnosť, kvalita atď.) bol rozptyl veľmi malý, čo naznačuje, že účastníci trhu boli zmätení v interpretácii rozhodnutia Fedu.
Dnešok a zajtrajšok budú kľúčové pre pochopenie toho, ako sa trh po rozhodnutí o sadzbách postaví. Ide o rotáciu do malých spoločností a cyklických sektorov? Budú sektory verejných služieb a nehnuteľností naďalej víťaznými sektormi, ako sme to videli v treťom štvrťroku? Dostanú rozvíjajúce sa trhy konečne trochu lásky napriek štrukturálnym prekážkam Číny? Tieto otázky budú čoskoro zodpovedané.