Доступ к обеим платформам осуществляется с единого счета Saxо.
Цикл снижения ставки ФРС начнется с резкого скачка
Питер Гарнри
Главный инвестиционный стратег
Эта статья была автоматически переведена с помощью искусственного интеллекта
Ключевые моменты
- Быстро сейчас, но медленно впереди: ФРС снизила ставки на 50 б.п., сбалансировав рынок труда и инфляцию, ориентируясь на полную занятость. Председатель ФРС Пауэлл отметил, что дальнейшее снижение ставки будет происходить медленнее: по прогнозам, к концу года ставка снизится еще на 50 б.п., а к 2026 году постепенно сократится до 2.75-3%.
- Циклы снижения ставок и история рынка: Несмотря на опасения, вызванные прошлыми циклами, такими как 2000 и 2007 годы, только 3 из 20 циклов, начиная с 1957 года, привели к отрицательной доходности акций. Исторически циклы снижения ставок приводили к высоким показателям акций, что говорит о необходимости корректировки портфелей в сторону таких секторов, как потребительские товары, коммунальные услуги и энергетика.
- Реакция рынка акций: После снижения ставки ФРС реакция рынка была неоднозначной, причем в разных секторах наблюдалось замешательство. В то время как энергетика и услуги связи преуспели, коммунальные услуги и технологии отстали. Следующие два дня будут иметь решающее значение для оценки того, происходит ли ротация секторов или перемещение в малые капиталы и циклические сектора.
Быстро сейчас, но не так быстро в будущем
Я был в лагере Мишель Боуман, единственной несогласной, проголосовавшей вчера вечером за снижение ставки на 25 б.п., но Пауэлл сумел убедить остальных членов FOMC в необходимости снижения ставки на 50 б.п. В заявлении FOMC объясняется, что ФРС не беспокоится об экономике, а видит баланс между рынком труда и инфляцией впервые за многие годы, и поскольку инфляционные риски, по мнению ФРС, снижаются, она пошла на 50 б.п. для поддержки рынка труда, чтобы обеспечить полную занятость.
Обновленный точечный график (см. ниже) указывает на то, что ФРС ожидает еще одного снижения ставки на 50 б.п. до конца года в течение двух заседаний в ноябре и декабре. Точечная диаграмма также показывает, что ФРС ожидает снижения учетной ставки до уровня 2.75-3% к 2026 году, а в более долгосрочной перспективе - ближе к 2,75%. Прогнозы ФРС о том, что уровень безработицы будет расти, также стали фактором, способствующим снижению ставки на 50 б.п.
На последующей пресс-конференции председатель ФРС Джером Пауэлл дал понять, что ФРС не намерена так быстро проводить все заседания, а, наоборот, сбавит темп. Он сделал все возможное, чтобы представить снижение ставки на 50 б.п. как "голубиный" шаг, и заявил, что не считает, что ФРС отстает от графика. Он также положительно отозвался об экономике в целом. Но, как всем известно, экономические прогнозы гниют быстрее, чем яблоко на солнце, поскольку поступающие данные могут быстро привести к тому, что последние прогнозы окажутся неверными. В любом случае, цикл снижения ставки ФРС начался, и динамика экономических данных США будет определять скорость снижения ставки по федеральным фондам.
Что говорит нам история о циклах снижения ставок ФРС?
Многие рыночные комментаторы представляют цикл снижения ставок как нечто плохое для экономики и рынков. Верно, что циклы снижения ставок в 2000 и 2007 годах привели к рецессии и большим распродажам в акции. Но действительно ли это норма?
С 1957 года было проведено около 20 полных циклов снижения ставок ФРС, и только три из них закончились отрицательной доходностью акций в течение 24 месяцев после начала цикла снижения ставок. Этими циклами отрицательного снижения ставок являются 1973, 2000 и 2007 годы. Другими словами, инвесторы должны быть осторожны и не придавать слишком большого значения циклам снижения ставок 2000 и 2007 годов в качестве ориентира для того, что будет дальше. Медианная траектория показывает, что рынок акций приносит почти 28 % прибыли после начала цикла снижения ставок. Эта доходность выше, чем средняя 24-месячная доходность в США акции.
Вместо того чтобы пытаться определить время рецессии и выяснить, означает ли этот цикл снижения ставок гибель и мрак, гораздо важнее посмотреть на портфель и подумать, правильно ли он настроен в условиях снижения учетной ставки. Многие розничные инвесторы имеют избыточный вес в технологиях, но такие сектора, как потребительский сектор, коммунальные услуги, услуги связи и энергетика, могут предложить более высокую доходность в условиях падения Процентная ставка.
Реакция рынка акций в ближайшие два дня имеет большое значение
Первоначальная реакция на снижение ставки ФРС была позитивной, но затем она стала негативной: вчера американские акции снизились. С тех пор акции Фьючерсы развернулись, а технологические акции выросли на 1,8% на премаркетной сессии.
Если посмотреть на вчерашнюю реакцию рынка по секторам и фондовым факторам, то это была странная реакция. Энергетика и услуги связи были двумя наиболее успешными секторами, в то время как коммунальные услуги и информационные технологии (ИТ) были двумя наименее успешными секторами. Коммунальные и ИТ-компании - два очень высоко дюративных (то есть они должны наиболее позитивно реагировать на снижение процентных ставок) сегмента рынка акций, но они отреагировали негативно. Разброс между факторами акций (импульс, качество и т. д.) был очень незначительным, что указывает на то, что участники рынка запутались в интерпретации решения ФРС.
Сегодняшний и завтрашний день будут иметь решающее значение для понимания того, как рынок позиционирует себя после решения по ставке. Это ротация в малые капиталы и циклические сектора? Будут ли коммунальные услуги и недвижимость продолжать оставаться выигрышными секторами, как мы видели до сих пор в третьем квартале? Получат ли развивающиеся рынки, наконец, немного любви, несмотря на структурные препятствия со стороны Китая? Скоро на эти вопросы будут даны ответы.
Предыдущие заметки о распределении активов и макроэкономике
- Получит ли рынок то, что хочет? (2 сентября 2024 года)
- Идеальный шторм на рынке и что будет дальше (5 августа 2024 года)
- Все на Уолл-стрит говорят об этих ключевых рисках (9 июля 2024 года)
- Французские выборы: Станет ли это новым моментом Мелони для Европы? (24 июня 2024 года)
- Снижение ставки в США кажется отдаленным, так как отчет по инфляции надвигается (10 июня 2024 года)
- Неудача Сырьевые товары, инвестиционная засуха в горнодобывающей промышленности и выборы в ЭМ (3 июня 2024 г.)
- Инфляционная головоломка и партия прямых инвестиций (27 мая 2024 года)