Můžete získat přístup na obě naše platformy z jediného účtu Saxo.
Cyklus snižování sazeb Fedu začíná s razancí
Peter Garnry
Chief Investment Strategist
Tento článek byl automaticky přeložen pomocí AI
Klíčové body
- Nyní rychle, ale do budoucna zpomaleně: Fed snížil sazby o 50 bazických bodů, vyrovnává trh práce a inflaci a zaměřuje se na plnou zaměstnanost. Předseda Fedu Powell naznačil, že budoucí snižování bude probíhat pomalejším tempem, přičemž do konce roku se předpokládá snížení o dalších 50 bazických bodů a do roku 2026 postupný pokles na 2.75-3%.
- Cykly snižování sazeb a historie trhu: Navzdory obavám z minulých cyklů, jako byly cykly v letech 2000 a 2007, pouze 3 z 20 cyklů od roku 1957 vedly k záporným výnosům z akcií. Historicky vedly cykly snižování sazeb k vysoké výkonnosti akcií, což naznačuje potřebu upravit portfolia směrem k sektorům, jako jsou sektory spotřebního zboží, veřejných služeb a energetiky.
- Reakce akciového trhu: Po snížení sazeb Fedu byly reakce trhu smíšené a napříč sektory byly patrné nejasnosti. Zatímco energetickým a komunikačním službám se dařilo lépe, veřejné služby a technologie zaostávaly. Následující dva dny budou rozhodující pro posouzení, zda dochází k sektorové rotaci nebo k přesunu do sektorů s malou kapitalizací a cyklických sektorů.
Teď rychle, ale do budoucna už ne tak rychle
Byl jsem v táboře Michelle Bowmanové, která včera večer jako jediná hlasovala proti snížení sazeb o 25 bazických bodů, ale Powellovi se podařilo přesvědčit zbytek hlasujících členů FOMC ke snížení o 50 bazických bodů. Jak vysvětluje prohlášení FOMC , Fed se neobává o ekonomiku, ale poprvé po letech vidí rovnováhu mezi trhem práce a inflací a vzhledem k tomu, že inflační rizika se podle Fedu snižují, přistoupil k podpoře trhu práce o 50 bazických bodů, aby zajistil plnou zaměstnanost.
Aktualizovaný dot plot (viz níže) naznačuje, že Fed počítá s dalším snížením sazeb o 50 bazických bodů do konce roku, které bude provedeno na dvou zasedáních v listopadu a prosinci. Z bodového grafu také vyplývá, že Fed očekává pokles základní úrokové sazby do roku 2026 na úroveň kolem 2.75-3% a v delším časovém horizontu pak blíže k 2,75 %. Ke snížení o 50 bazických bodů přispěly i prognózy Fedu, že míra nezaměstnanosti poroste.
Na následné tiskové konferenci dal předseda Fedu Jerome Powell jasně najevo, že Fed nehodlá takto rychle postupovat na všech zasedáních, ale naopak v pomalejším tempu. Udělal vše pro to, aby snížení o 50 bazických bodů označil za holubičí krok, a prohlásil, že si nemyslí, že by Fed zaostával za křivkou. Pozitivně se vyjádřil také o ekonomice jako celku. Ale jak každý ví, ekonomické prognózy hnijí rychleji než jablko na slunci, protože příchozí data mohou rychle ukázat, že nedávné prognózy jsou špatné. Cyklus snižování sazeb Fedu každopádně začal a vývoj amerických ekonomických dat bude diktovat rychlost poklesu sazby Fed Funds Rate.
Co nám říká historie o cyklech snižování sazeb Fedu?
Mnozí komentátoři trhu líčí cyklus snižování sazeb jako něco špatného pro ekonomiku a trhy. Je správné, že cykly snižování sazeb v letech 2000 a 2007 vedly k recesi a velkým výprodejům akcie. Ale je to opravdu norma?
Od roku 1957 proběhlo přibližně 20 kompletních cyklů snižování sazeb Fedu a pouze tři z nich skončily zápornými výnosy z akcií během 24 měsíců po zahájení cyklu snižování sazeb. Těmito cykly snižování záporných sazeb jsou roky 1973, 2000 a 2007. Jinými slovy, investoři by měli být opatrní a nepřikládat příliš velkou váhu cyklům snižování sazeb v letech 2000 a 2007 jako vodítku pro to, co přijde příště. Mediánový průběh ukazuje, že akciový trh po zahájení cyklu snižování sazeb dosahuje téměř 28% výnosu. Tento výnos je vyšší než průměrný 24měsíční výnos v USA akcie.
Namísto snahy o načasování recese a zjišťování, zda tento cyklus snižování sazeb znamená zkázu, je mnohem důležitější podívat se na portfolio a zamyslet se nad tím, zda má správné expozice v prostředí klesajících sazeb. Mnoho drobných investorů má nadváhu nad technologiemi, ale sektory, jako je sektor spotřebního zboží, veřejných služeb, komunikačních služeb a energetiky, mohou v prostředí klesajících úrokových sazeb nabídnout lepší výnosy.
Důležitá je reakce akciového trhu v následujících dvou dnech.
Prvotní reakce na snížení sazeb Fedu byla pozitivní, poté se změnila v negativní a americký akcie včera klesl. Futures se od té doby obrátily a technologické akcie indikovaly v předobchodní seanci růst o 1,8 %.
Pokud se podíváme na včerejší reakci trhu napříč sektory a akciovými faktory, byla to zvláštní reakce. Nejlépe si vedly energetika a komunikační služby, zatímco nejhůře se dařilo veřejným službám a informačním technologiím (IT). Komunální služby a informační technologie jsou dvě části akciového trhu s velmi vysokou durací (což znamená, že by měly na nižší úrokové sazby reagovat nejpozitivněji), ale reagovaly negativně. Napříč akciovými faktory (hybnost, kvalita atd.) byl rozptyl velmi malý, což naznačuje, že účastníci trhu byli zmateni interpretací rozhodnutí Fedu.
Dnešek a zítřek budou klíčové pro pochopení toho, jak se trh po rozhodnutí o sazbách staví. Jde o rotaci do malých společností a cyklických sektorů? Budou sektory veřejných služeb a nemovitostí i nadále vítěznými sektory, jako tomu bylo doposud ve třetím čtvrtletí? Dostanou rozvíjející se trhy konečně trochu lásky navzdory strukturálním překážkám v Číně? Tyto otázky budou brzy zodpovězeny.
Předchozí poznámky k alokaci aktiv a makru
- Dostane trh to, co chce? (2. září 2024)
- Dokonalá bouře zasáhla trh a co bude následovat (5. srpna 2024)
- Všichni na Wall Street mluví o těchto klíčových rizicích (9. července 2024).
- Francouzské volby: Je to pro Evropu nový Meloniho moment? (24. června 2024)
- Snížení sazeb v USA se zdá být vzdálené, protože se blíží zpráva o inflaci (10. června 2024)
- Komoditní neúspěch, investiční sucho v těžebním průmyslu a volby v EM (3. června 2024)
- Inflační hlavolam a soukromá kapitálová strana (27. května 2024)