Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Cykl obniżek stóp procentowych Fed rozpoczyna się z hukiem
Peter Garnry
Główny strateg inwestycyjny
Artykuł został przetłumaczony automatycznie przy użyciu AI
Kluczowe punkty
- Teraz jesteśmy rozpędzeni, ale przed nami spowolnienie: Fed obniżył stopy o 50 punktów bazowych, równoważąc rynek pracy i inflację, koncentrując się na pełnym zatrudnieniu. Przewodniczący Fed Powell zasygnalizował, że przyszłe cięcia będą następować w wolniejszym tempie, z prognozą dalszych cięć o 50 punktów bazowych do końca roku i stopniowym spadkiem do 2.75-3% do 2026 roku.
- Cykle obniżek stóp procentowych i historia rynku: Pomimo obaw związanych z poprzednimi cyklami, takimi jak 2000 i 2007 r., tylko 3 z 20 cykli od 1957 r. przyniosły ujemne zwroty z kapitału. W przeszłości cykle obniżek stóp procentowych prowadziły do dobrych wyników akcji, co sugeruje potrzebę dostosowania portfeli w kierunku sektorów takich jak dobra konsumpcyjne, przedsiębiorstwa użyteczności publicznej i energetyka.
- Reakcja rynku akcji: Po obniżce stóp procentowych przez Fed reakcje rynku były mieszane, z widocznym zamieszaniem w różnych sektorach. Podczas gdy usługi energetyczne i komunikacyjne osiągały lepsze wyniki, przedsiębiorstwa użyteczności publicznej i technologie pozostawały w tyle. Najbliższe dwa dni będą kluczowe dla oceny, czy mamy do czynienia z rotacją sektorową, czy też z ruchem w kierunku małych spółek i sektorów cyklicznych.
Szybko teraz, ale nie tak szybko w przyszłości
Byłem w obozie Michelle Bowman, jedynym głosem sprzeciwu wczoraj wieczorem za obniżką stóp o 25 pb, ale Powell zdołał przekonać resztę głosujących członków FOMC do cięcia o 50 pb. Jak wyjaśnia oświadczenie FOMC , Fed nie martwi się o gospodarkę, ale widzi równowagę między rynkiem pracy a inflacją po raz pierwszy od lat, a wraz ze spadkiem ryzyka inflacyjnego według Fed, zdecydował się na 50 punktów bazowych, aby wesprzeć rynek pracy w celu zapewnienia pełnego zatrudnienia.
Zaktualizowany wykres kropkowy (patrz poniżej) wskazuje, że Fed przewiduje kolejną obniżkę stóp procentowych o 50 punktów bazowych do końca roku w ciągu dwóch posiedzeń w listopadzie i grudniu. Wykres kropkowy pokazuje również, że Fed spodziewa się, że stopa procentowa spadnie do około 2.75-3% do 2026 r., a następnie zbliży się do 2,75% w dłuższej perspektywie. Prognozy Fed, że stopa bezrobocia wzrośnie, również przyczyniły się do obniżki o 50 punktów bazowych.
Na późniejszej konferencji prasowej przewodniczący Fed Jerome Powell dał jasno do zrozumienia, że Fed nie zamierza działać tak szybko na wszystkich posiedzeniach, ale raczej w wolniejszym tempie. Zrobił wszystko, co w jego mocy, aby przedstawić obniżkę o 50 pb jako gołębi ruch i powiedział, że nie sądzi, aby Fed był za krzywą. Pozytywnie wypowiadał się również o gospodarce. Ale jak wszyscy wiedzą, prognozy gospodarcze gniją szybciej niż jabłko na słońcu, ponieważ napływające dane mogą szybko okazać się błędne. Tak czy inaczej, cykl obniżek stóp procentowych Fed już się rozpoczął, a zmieniające się dane gospodarcze z USA będą dyktować tempo spadku stopy funduszy Fed.
Co historia mówi nam o cyklach obniżek stóp procentowych Fed?
Wielu komentatorów rynkowych przedstawia cykl obniżek stóp procentowych jako coś złego dla gospodarki i rynków. Prawdą jest, że cykle obniżek stóp procentowych w 2000 i 2007 r. doprowadziły do recesji i dużych wyprzedaży akcje. Ale czy to naprawdę norma?
Od 1957 r. miało miejsce około 20 pełnych cykli obniżek stóp procentowych Fed i tylko trzy z nich zakończyły się ujemnymi zwrotami z akcji w ciągu 24 miesięcy od rozpoczęcia cyklu obniżek stóp. Te ujemne cykle obniżek stóp to 1973, 2000 i 2007 rok. Innymi słowy, inwestorzy powinni być ostrożni z przykładaniem zbyt dużej wagi do cykli obniżek stóp z 2000 i 2007 roku jako wskazówek dotyczących tego, co nastąpi później. Ścieżka mediany pokazuje, że rynek akcji zapewnia prawie 28% zwrotu po rozpoczęciu cyklu obniżek stóp procentowych. Zwrot ten jest wyższy niż średni 24-miesięczny zwrot w USA akcje.
Zamiast próbować przewidzieć czas recesji i dowiedzieć się, czy obecny cykl obniżek stóp procentowych oznacza zagładę, znacznie ważniejsze jest przyjrzenie się portfelowi i zastanowienie się, czy ma on odpowiednią ekspozycję w środowisku spadających stóp procentowych. Wielu inwestorów detalicznych ma nadwagę w sektorze technologicznym, ale sektory takie jak uznaniowe produkty konsumenckie, usługi użyteczności publicznej, usługi komunikacyjne i energia mogą oferować lepsze zwroty w środowisku spadających stóp procentowych.
Reakcja rynku akcji w ciągu najbliższych dwóch dni jest ważna
Początkowa reakcja na obniżkę stóp procentowych przez Fed była pozytywna, a następnie zmieniła się w negatywną, a amerykański akcje spadł wczoraj. Od tego czasu kontrakty terminowe odwróciły się, a technologia akcje wzrosła o 1.8% w sesji przedrynkowej.
Jeśli spojrzymy na wczorajszą reakcję rynku w różnych sektorach i czynnikach kapitałowych, to była to dziwna reakcja. Energetyka i usługi komunikacyjne były dwoma najlepiej radzącymi sobie sektorami, podczas gdy sektor użyteczności publicznej i technologii informatycznych (IT) były dwoma najgorzej radzącymi sobie sektorami. Przedsiębiorstwa użyteczności publicznej i branża IT to dwa segmenty rynku akcji o bardzo wysokiej duracji (co oznacza, że powinny reagować najbardziej pozytywnie na niższe stopy procentowe), które jednak zareagowały negatywnie. W przypadku wszystkich czynników kapitałowych (dynamika, jakość itp.) dyspersja była bardzo niewielka, co wskazuje, że uczestnicy rynku byli zdezorientowani co do interpretacji decyzji Fed.
Dzisiejszy i jutrzejszy dzień będą kluczowe dla zrozumienia, w jaki sposób rynek pozycjonuje się po decyzji w sprawie stóp procentowych. Czy jest to rotacja w kierunku małych spółek i sektorów cyklicznych? Czy sektory użyteczności publicznej i nieruchomości nadal będą zwycięskimi sektorami, jak widzieliśmy do tej pory w trzecim kwartale? Czy rynki wschodzące w końcu zyskają sympatię pomimo strukturalnych przeciwności w Chinach? Wkrótce poznamy odpowiedzi na te pytania.
Poprzednie notatki dotyczące alokacji aktywów i makro
- Czy rynek dostanie to, czego chce? (2 września 2024 r.)
- Idealna burza uderza w rynek i co będzie dalej (5 sierpnia 2024)
- Wszyscy na Wall Street mówią o tych kluczowych zagrożeniach (9 lipca 2024)
- Francuskie wybory: Czy to nowy moment Meloniego dla Europy? (24 czerwca 2024)
- Obniżka stóp w USA wydaje się odległa, ponieważ zbliża się raport o inflacji (10 czerwca 2024)
- Osłabienie surowców, susza inwestycyjna w górnictwie i wybory na rynkach wschodzących (3 czerwca 2024)
- Zagadka inflacji i prywatna partia akcje (27 maja 2024)