Kovy a zemný plyn priniesli triede aktív štvrťročný zisk

Stav globálnej ekonomiky pred 3. štvrťrokom 2024

Na začiatku tretieho štvrťroka je makroekonomická situácia naďalej zmiešaná. Čína napriek snahám o posilnenie aktivity a riešenie problémov v sektore nehnuteľností naďalej vyvoláva obavy, zatiaľ čo hospodársky rast v USA zostáva silný a pohybuje sa okolo trendového rastu s historicky uvoľnenými finančnými podmienkami, čo sa odráža v nízkych úverových rozpätiach, a to aj napriek agresívnemu zvyšovaniu sadzieb menovej politiky. Kombinácia nadmernej fiškálnej politiky USA od pandémie a veľkých investícií do umelej inteligencie, obrany, polovodičov a výroby liekov proti obezite vytvorila prekvapivo odolný hospodársky rast.

Trhy práce v Európe a USA sa ochladzujú, ale stále sú rovnako napäté ako pred pandémiou, zatiaľ čo sa ukázalo, že inflácia v USA a Európe pretrváva na vyššej úrovni, ako sa pôvodne predpokladalo. Zmierňuje sa však na úroveň, ktorá spôsobuje, že ľudia získavajú späť časť svojho reálneho príjmu, o ktorý prišli počas prudkého nárastu inflácie, čo vytvára hospodársky rast založený na príjmoch. Zatiaľ čo niektoré centrálne banky v hlavných ekonomikách zmenili svoje naladenie a naznačili ďalšie zvyšovanie sadzieb v súvislosti s pretrvávajúcou vysokou infláciou, ECB uskutočnila svoje prvé zníženie bez toho, aby sa zaviazala k ďalšiemu, zatiaľ čo americká Federálna Rezerva stále sedí na pľaci a predpokladá v tomto roku len jedno zníženie sadzieb o 25 bázických bodov, na rozdiel od očakávaní trhu, ktorý počíta s dvoma zníženiami.

Výkonnosť komoditného sektora

Priemyselné kovy sa dostali na čelo tabuľky so ziskom 10 % v druhom štvrťroku (8 % od začiatku roka) vďaka silným ziskom zinku a cínu a napriek tomu, že meď vrátila polovicu svojho zisku z októbra do mája, stále sa jej podarilo dosiahnuť výnos približne 11 %. Na druhom mieste sa umiestnili drahé kovy, na čele so ziskom striebra 18,5 % (21 % od začiatku roka), za ktorým nasledovalo zlato s 5 % (12,5 % od začiatku roka); striebro dosiahlo nové rekordné maximum, než sa ustálilo v širokom rozpätí, zatiaľ čo striebro sa vďaka prudkému nárastu medi dostalo na 11-ročné maximum a prekonalo hranicu USD 30, než mu došla para, keďže meď ustúpila. Energetický sektor sa umiestnil na treťom mieste, pričom silná rally zemného plynu bola len čiastočne kompenzovaná slabšími cenami pohonných hmôt a trhom s ropou, ktorý sa pohyboval v rozmedzí.

Poľnohospodársky sektor zaznamenal štvrťročnú stratu spôsobenú pretrvávajúcou slabosťou obilnín, ktoré v porovnaní s predchádzajúcim štvrťrokom klesli o 4 % a od začiatku roka o 12 %, a pod tlakom veľkého prenosu akcie z minuloročnej úrody. Tieto straty čiastočne kompenzoval zmiešaný sektor mäkkých výrobkov, v ktorom nepriaznivé zisky kávy spôsobené počasím čiastočne vykompenzovala dostatočná ponuka cukru a bavlny, ako aj vyberanie ziskov pri kakau po jeho 126 % náraste v prvom štvrťroku.

Silný kvartál zemného plynu

Americký a európsky zemný plyn patrili v priebehu štvrťroka k najvýkonnejším, pričom ceny v USA podporilo rozhodnutie viacerých producentov dočasne znížiť ťažbu s cieľom zvýšiť ceny po tom, ako sa referenčný kontrakt Henry Hub počas trojmesačného obdobia do apríla obchodoval pod USD 2 za MMBtu (EUR 6.4 MWh). Napriek veľkému prenosu akcie po miernej zime 2023/24 vzrástla holandská referenčná hodnota TTF na obchod približne EUR 35 za MWh (10,9 USD/MMBtu), čo podporil dopyt po horúcom počasí v južnej Európe, obavy o dodávky z Ruska a v neposlednom rade zvýšená konkurencia s ďalšími veľkými spotrebiteľmi plynu, najmä v Ázii, v oblasti nákladov na skvapalnený zemný plyn (LNG). Napätá geopolitická situácia v Európe by sa ešte mohla skončiť tým, že Rusko preruší zvyšné dodávky cez Ukrajinu, a to prinúti EÚ ešte viac súťažiť o viac LNG, potenciálne za vyššie ceny.

Surová ropa viazaná na rozsah

Futures na ropu v New Yorku a Londýne sa naďalej pohybujú v najtesnejšom rozpätí od roku 2021 a zužujúce sa rozpätie viedlo počas uplynulého roka k sérii nižších maximálnych a vyšších minimálnych hodnôt. V skutočnosti sa od 4. štvrťroka 2022 cena Brentu, globálnej referenčnej ceny, pohybovala v priemere blízko USD 83.50 za barel, čo je len o niekoľko dolárov menej ako súčasná cena, a celkovo to poukazuje na to, ako obmedzenie produkcie zo strany OPEC+ od apríla minulého roka pomohlo zabezpečiť obdobie stabilných cien, s najväčšou pravdepodobnosťou na nižších úrovniach, ako skupina pôvodne očakávala, pričom mnohé z nich potrebujú, aby sa ceny Brentu, globálnej referenčnej ceny, obchod priblížili k USD 90 za barel a pokiaľ možno ho prekročili, aby mohli vyrovnávať svoje rozpočty.

Po relatívne slabom začiatku roka v dôsledku obáv o čínsky dopyt a negatívneho vplyvu vysokých nákladov na financovanie po najagresívnejšej kampani zvyšovania sadzieb zo strany americkej Federálna Rezerva za posledné desaťročia sa trh s ropou odvtedy posunul vyššie, pričom väčšina hlavných pohybov bola spôsobená prílivom a odlivom geopolitického rizika prémia, a s tým súvisiacimi nákupmi a predajmi zo strany fondov hedge, ktoré hľadali impulz.

V treťom štvrťroku si zachovávame konštruktívny pohľad na dopyt vzhľadom na silný letný dopyt po pohonných hmotách zameraný na mobilitu a chladenie, po ktorom bude nasledovať zameranie na OPEC+ a ich schopnosť realizovať ohlásené zvýšenie produkcie od októbra. Celkovo sa musí zmenšiť obrovský rozdiel v očakávaniach rastu dopytu v roku 2024 medzi OPEC (2,2 mil. ton denne) a IEA (< 1 mil. ton denne) a smerovanie cien bude závisieť od toho, kto má pravdu. Celkovo vidíme obmedzené riziko obchodovania s ropou Brent mimo USD 80's v najbližších mesiacoch.