Rast miezd a odolnosť ekonomiky spochybňujú očakávania trhu týkajúce sa agresívneho znižovania sadzieb ECB

Tento článok bol preložený automaticky pomocou AI

Zhrnutie:

• Odolný rast miezd: Napriek spomaleniu zostáva rast miezd v eurozóne nad inflačným cieľom ECB, čo spochybňuje očakávania agresívneho znižovania sadzieb a naznačuje pretrvávajúce inflačné tlaky.
• Zmiešané ekonomické signály: Zatiaľ čo kompozitný PMI eurozóny vykazuje mierny rast, najmä v sektore služieb, celkový ekonomický výhľad zostáva slabý, najmä vo výrobe.
• Nemecké Dlhopisy Nadhodnotené: Nemecké Dlhopisy obchod bohaté v porovnaní s ekonomickými fundamentmi, čo odráža príliš optimistické očakávania trhu týkajúce sa zníženia sadzieb ECB, ktoré sa vzhľadom na odolný rast miezd a pretrvávajúce obavy z inflácie nemusia naplniť.

Údaje o mzdách v eurozóne poskytli euru impulz a zvýšili očakávania jastrabej zmeny sadzieb ECB výhľad. Dlhodobé dlhopisy Bund dosiahli slabšie výsledky ako ich kolegovia, pričom výnosy 10-ročných Bundov vzrástli približne o 4 bázické body na 2,22 % a zostali tak v úzkom pásme, ktoré sa vytvorilo od výpredaja jenu. Americký dolár je medzitým pod tlakom, na ktorý pôsobia holubičie signály zo zápisnice FOMC a revízia mzdových údajov v USA smerom nadol, ktoré poukazujú na oslabenie trhu práce.

Dnešné údaje z eurozóny poskytujú zmiešaný obraz: hoci sú v súlade s klesajúcou infláciou Dlhopisy, trhy úplne nepresvedčili, že ECB bude schopná do konca roka trikrát znížiť sadzby. Tu je dôvod:

1. Rast miezd: Eurozóna zaznamenáva výrazné spomalenie rastu miezd, pričom v druhom štvrťroku klesli dohodnuté mzdy zo 4,7 % na 3,6 %. Hoci rast miezd zostáva nad 2-percentným inflačným cieľom ECB, trend naznačuje miernejšiu infláciu výhľad. Potenciálne mzdové tlaky zo strany odborov v druhej polovici roka 2024 by však mohli skomplikovať schopnosť ECB znižovať sadzby tak agresívne, ako niektorí očakávajú.
2. Hospodárska činnosť: Augustový kompozitný PMI eurozóny vzrástol z 50,2 na 51,2 najmä vďaka rastu francúzskych služieb v súvislosti s olympijskými hrami. Napriek tomu je celková hospodárska výhľad naďalej slabá, najmä vo výrobnom sektore, ktorý naďalej klesá. Zatiaľ čo sektor služieb vykazuje určitú odolnosť, v eurozóne je len málo dôkazov o širšom hospodárskom oživení. Zmiernenie inflačných tlakov pri klesajúcich cenách vstupov môže dať ECB priestor na zváženie zníženia sadzieb v septembri, ale nie je to isté.

Na septembrové zníženie sadzieb ECB príliš nevsádzajte

Zatiaľ čo trhy počítajú so znížením sadzieb v septembri, je dôležité pripomenúť, že ECB čoskoro zverejní nový súbor makroekonomických projekcií. Tie môžu zahŕňať revízie rastu smerom nadol a revízie inflácie smerom nahor. V druhom štvrťroku sa podľa júnových projekcií ECB očakával pokles jadrovej inflácie na 2,7 %, ale namiesto toho sa dosiahol vyšší výsledok na úrovni 2,8 %. Rast reálneho HDP zároveň zaostal za očakávaniami a dosiahol 0,3 % namiesto plánovaných 0,4 %. Vzhľadom na primárny mandát ECB kontrolovať infláciu je nepravdepodobné, že by revidovala prognózy inflácie na tento rok smerom nahor a napriek tomu pristúpila k zníženiu sadzieb v septembri. Zníženie v októbri sa zdá byť pravdepodobnejšie.

Nemecké Dlhopisy sa zdajú byť nadhodnotené v porovnaní s politickou trajektóriou

Nemecké výhľad sú naďalej nadhodnotené na základe zverejnenia vyjednaných údajov o mzdách, keďže odrážajú optimistické výhľad, ktoré nemusia byť v súlade s ekonomickou realitou.

Nemecké Dlhopisy zaznamenali v poslednom štvrťroku výrazné zisky, pričom 2- a 10-ročné výnosy klesli z májového maxima o takmer 50 bázických bodov na 2,36 %, resp. 2,22 %. To naznačuje, že investori sú čoraz viac presvedčení, že Európska centrálna banka (ECB) by mohla na základe oslabenia ekonomickej výhľad politiky agresívne zmierniť. Hospodársky rast však zostáva podporený a silný rast miezd naznačuje pretrvávajúce inflačné tlaky, najmä v oblasti služieb a základnej inflácie, ktoré ECB pozorne sleduje. Odolný rast miezd spochybňuje očakávania trhu týkajúce sa agresívneho znižovania sadzieb.

Výnosy desaťročných Bundov zostávajú obmedzené v úzkom pásme, ktoré sa vytvorilo po uvoľnení jenu obchod. Aby sa výnosy vymanili z tohto pásma, museli by vzrásť nad 2,28 %, čo by znamenalo rastový trend, alebo klesnúť pod 2,17 %, aby pokračovali v poklese.