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金のエクスポージャーをポートフォリオに組み込む方法 - How to add gold exposure to your portfolio
商品
オーレ・ハンセン
コモディティ戦略責任者（Saxo Group）
サマリー: 金価格は史上最高値を更新したばかりのため、このような議論をするのは時期尚早に思われる方もいるかもしれませんが、今後の米国の利下げが金価格上昇の第2波を招く可能性は排除できません。利下げが実施されれば、2022年の米連邦準備銀行による積極的な利上げ政策開始以降、大幅な流出に見舞われていたETF（上場投資信託）に再び投資家が流入する可能性があります。さらに、各国中央銀行と個人による旺盛な現物金需要、そして依然続く地政学的不透明感が、金価格を下支えし続けるでしょう。本稿では、トレーダーや投資家が金に投資する方法を詳しく解説するとともに、金価格の動きを左右する主要要因についても説明します。
※本レポート内日本語は、ご参考情報として原文（英語）を機械翻訳したものです。
2月の驚くべき反発（ドル高、債券利回り上昇、利下げ期待の後退という逆風にもかかわらず、金価格が堅調に推移）を経て、金はついに史上最高値である2140ドル（XAUUSD）を突破して急騰しました。現在の価格の状況でこのような議論をする事は時期尚早と感じる向きもあるでしょうが、今後の米国の利下げが金価格上昇の第2波を招く可能性は排除できません。利下げが実施されれば、2022年の米連邦準備銀行による積極的な利上げ政策開始以降、大幅な売却に見舞われていたETF（上場投資信託）に再び投資家が流入する可能性があります。さらに、各国中央銀行と個人による旺盛な現物金需要、そして依然続く地政学的不透明感が、金価格を下支えし続けるでしょう。
各通貨における金利回り
金に投資する方法：
金現物： 金地金、宝石、金貨などの現物金を購入することで金価格に直接連動した投資ができますが、安全な保管場所の確保、保険、高めの取引コストなどの考慮が必要です。
金ETF/ETC： 上場投資信託（ETF）やコモディティ上場投資信託(ETC)は、現物金を持たなくても金価格に連動した投資が可能です。これら商品は金価格に連動しており、証券取引所で簡単に売買できます。
過去5年間、現物金と金ETCのパフォーマンスギャップは約1.5％であり、そのほとんどは金ETCの運用会社が徴収する手数料によるものです。
金鉱山株/ETF： 金鉱山会社や金鉱株バスケットを保有するETFに投資することで、金価格にエクスポージャーを得られます。しかし、このような投資は企業運営上のリスクを伴い、金自体よりも価格変動が大きくなる可能性があります。2022年に米連邦準備制度理事会がインフレ抑制のため利上げを開始して以降、金鉱山株は資金調達、人件費、資材コストの上昇に直面し、金価格の新記録更新とは対照的に苦戦しています。過去数ヶ月間の低迷により、金鉱山株は史上最高値を更新している金価格に対して割安感が強まっています。
金先物、CFD、オプション：金先物、CFD（差金決済取引）、オプション取引はレバレッジがかかるため、リスクが高くなります。利益拡大の可能性がある一方で、適切なリスク管理を行わなければ損失が拡大するおそれもあります。
COMEX金先物取引は、取引単位が100トロイオンスとなっており、現在の金価格である2100ドル/トロイオンスで計算すると、契約金額は210,000ドルになります。レバレッジ商品であるため、先物契約の買い手も売り手も10,000ドル未満の保証金しか必要としませんが、適切なリスク管理を行わなければ損失が拡大するおそれがあります。CFDは金先物価格に連動していますが、100オンス単位ではなく少額から取引できるのが特徴です。
スポット金取引：もう一つのレバレッジ商品であるスポット金取引は、リスク管理が適切にできる投資家には向いているかもしれません。一方で長期投資家にとってはETFの方が良い選択と言えるかも知れません。当社では、金と米国ドル、ユーロ、人民元、スイスフランなど12種類の通貨をレバレッジをかけて取引することができます。銀との取引も可能です。
金価格の変動要因
金融政策：米国連邦準備銀行の政策金利やインフレ目標は、金価格に大きな影響を与えます。金は利息を生みませんので、金利が上がると金保有の機会費用が高くなり、資産運用会社は実物資産への投資を減らす傾向があります。
為替変動：金価格は一般的に米ドルの価値と反対の動きをします。ドル安になると金価格は上昇し、逆にドル高になると金価格は下落する傾向があります。
実質債券利回り: 金利の上昇により、金のような無利子資産を保有する機会費用が増加するため、金の価格は金利に反比例して変動することがよくあります。長期投資家は、予想インフレ率を調整した債券投資の利回りを表す米国の実質利回りの動向に注意する必要があります。
中央銀行の需要：近年、各国の中央銀行はドルへの過度の依存から外貨準備を多様化するために金を取得しています。また、金は信用リスクやカウンターパートリスクがないため、世界中で信頼できる準備資産とみなされています。
地政学的リスク：金は、その本質的な価値と安定性により、地政学的な不確実性や危機の際に投資家によって求められる安全資産と考えられています。
投機活動：ヘッジファンドや投機筋は、金市場の需給や心理状態などの基盤的要因や、勢いに乗った値動きを利用して、金価格の変動を予測し、その動きをさらに拡大させるような取引を行うことがあります。
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Summary: Gold has just reached a fresh record high, and while some may feel this is too much too soon, the prospect of future US interest rate cuts potentially starting a second leg higher can not be ruled out. Rate cuts when they occur, may drive investors back into ETF's, an asset class that has seen significant outflows since 2022 when the US Federal Reserve embarked on its aggressive rate hike campaign. In addition sustained central bank and retail demand for physical gold, and ongoing geopolitical uncertainty are likely to continue providing underlying support to prices. In this note we take a closer look at the many different ways traders and investors can gain exposure, while also highlighting the main drivers that often dictate the direction.
After a remarkably resilient February, during which gold managed to hold steady despite headwinds from a strengthening dollar, rising bond yields, and tempered rate cut expectations, the yellow metal has surged higher with XAUUSD reaching a fresh record high above USD 2140. Despite its current lofty levels, which some may feel is too much too soon, the prospect of future US interest rate cuts potentially starting a second leg higher can not be ruled out. Rate cuts when they occur, may drive investors back into ETF's, an asset class that has seen significant selling since 2022 when the US Federal Reserve embarked on its aggressive rate hike campaign. In addition sustained central bank and retail demand for physical gold, and ongoing geopolitical uncertainty are likely to continue providing underlying support to prices.
How to invest/trade gold:
Physical gold: Purchasing physical gold in the form of jewellery, coins, or bars provides direct exposure to the metal but involves considerations such as secure storage, insurance, and higher trading costs.
Gold ETFs/ETCs: Exchange-traded funds or commodities offer a convenient way to invest in gold without holding physical metal. These products track gold prices closely and can be traded easily on exchanges.
Gold mining stocks/ETFs: Investing in gold mining companies or ETFs that hold a basket of mining stocks provides exposure to gold prices. However, these investments carry operational risks and may exhibit higher volatility compared to gold itself. Since 2022, when the US Federal Reserve began hiking rates to curb soaring inflation, gold miners have struggled relative to the price of gold amid rising costs towards financing, labour, and materials. The weakness seen during the past few months has left the sector increasingly undervalued relative to the gold prices hitting fresh record closing highs.
Gold futures, CFDs, and options: Trading gold futures, contracts for difference (CFDs), or options involves higher risk due to leverage. While these products offer opportunities for speculation, they also require careful risk management to mitigate potential losses.
The COMEX gold futures has a contract size of 100 troy ounces, and with a current price around USD 2,100 per ounce, a contract value of USD 210,000. Being a leveraged product, the buyer or seller of a futures contract has to provide less than USD 10,000 as collateral, leaving the owner of the position highly exposed to losses without proper risk management. CFDs track the futures price with the main difference being the ability to trade smaller quantities than the 100-ounce futures contract.
Spot gold trading: another leveraged product that may suit traders using risk management tools while long-term investors may find ETFs being the better option. At Saxo you can use leverage to trade on the price of gold against 12 different currencies – including US dollar, euro, yuan and Swiss Franc – and silver.
Which factors drive gold?
Monetary policy: The policies of the US Federal Reserve, including interest rates and inflation targets, significantly influence gold prices. As gold does not yield interest, rising interest rates increase the opportunity cost of holding gold, often leading asset managers to reduce their exposure to real assets.
Currency fluctuations: Gold prices typically exhibit an inverse relationship with the value of the US dollar. A weaker dollar tends to drive gold prices higher, and conversely, a stronger dollar can suppress gold prices.
Real bond yields: Gold prices often move inversely to interest rates, as rising rates increase the opportunity cost of holding non-interest-bearing assets like gold. Long-term investors monitor developments in US real yields, which represent the yield on a bond investment adjusted for expected inflation.
Central bank demand: Several central banks have been acquiring gold in recent years to diversify their reserves away from heavy reliance on the dollar. Additionally, gold's lack of credit or counterpart risk makes it a trusted reserve asset globally.
Geopolitical tensions: Gold is considered a safe-haven asset, sought by investors during times of geopolitical uncertainty or crisis due to its intrinsic value and perceived stability.
Speculative activity: Hedge funds and speculators often anticipate and amplify price movements in gold markets based on fundamental and momentum-driven factors.
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