Снижение ставки ФРС: краткосрочный "золотой запас", долгосрочный Волатильность

Ниже приведены основные выводы из заявления FOMC и то, что оно может означать для ваших портфелей.

Неопределенность в экономике порождает неопределенность в политике

Председатель ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции подчеркнул, что ФРС не стоит на заранее заданном пути, и предостерег от предположений, что нынешние темпы снижения ставок сохранятся. Он подтвердил, что решения будут приниматься на каждом заседании, что позволит ФРС двигаться быстрее, медленнее или даже приостановить работу, если это будет необходимо. Важно отметить, что Пауэлл сохранил оптимизм в отношении экономики, несмотря на признаки ослабления рынка труда, дав понять, что более значительное снижение ставки происходит с позиции силы, а не слабости.

Смешанные экономические сигналы усложняют процесс выработки политики, поскольку ФРС балансирует между конкурирующими силами. Решение о снижении ставок, несмотря на то, что рост ВВП в третьем квартале все еще выглядит сильным, подчеркивает растущую экономическую неопределенность и усиливает нарратив "двухполосной экономики". Некоторые отрасли остаются устойчивыми, в то время как другие испытывают трудности под тяжестью высоких процентных ставок.

Эта двусмысленность также нашла отражение в разделившемся голосовании FOMC, где глава Мишель Боуман высказалась за меньшее сокращение ставки на 25 б.п. Несогласие Боумана - первое несогласие главы ФРС с 2005 года, что подчеркивает сложность выработки политики в период после пандемии и растущую вероятность того, что в будущем комитет ФРС будет более раздробленным.

Фокус "мягкой посадки" - золотая середина для рисковых активов

Резкое снижение ставки ФРС явно свидетельствует о ее намерении поддержать экономику США и направить ее к "мягкой посадке", когда инфляция будет взята под контроль, не провоцируя рецессию. Пауэлл еще раз подчеркнул, что снижение ставок - это не признак слабости экономики, а скорее тщательно выверенный подход к поддержанию роста при одновременном регулировании инфляционного давления.

Такое равновесие - это сценарий Goldilocks для рисковых активов: снижение ставок обеспечивает поддержку роста, а отсутствие серьезной рецессии сохраняет аппетит к риску. Для инвесторов это означает, что текущие условия могут оставаться благоприятными для акции и других рискованных активов, поскольку ФРС продолжает идти по тонкой грани между поддержкой экономики и управлением инфляцией.

Отсутствие перспективных указаний будет означать, что рынок Волатильность

Фокус ФРС на достижении "мягкой посадки" в сочетании с пересмотром ожиданий по нейтральной ставке привел к еще большей неопределенности на рынках. Ключевая причина - отсутствие четких перспективных указаний председателя Пауэлла. Это заседание стало первым за последние годы, когда рынок не был уверен, выберет ли ФРС снижение ставки на 25 или 50 б.п. Кроме того, точечный график теряет свою значимость. В начале этого года медианный прогноз предполагал три снижения ставки в 2024 году, но к июню он сменился на одно снижение ставки на 25 б.п. Тем не менее, в течение шести недель ФРС не только сократила ставки на 50 б.п., но и спрогнозировала еще 50 б.п. смягчения до конца года.

Этот сдвиг, наряду с растущим разбросом прогнозов членов FOMC, подчеркивает, что рынки должны быть готовы к большей неопределенности. Хотя направление действий ФРС ясно, темпы будущих сокращений будут в значительной степени зависеть от предстоящих экономических данных. Сохраняющиеся риски рецессии в сочетании с приближающимися выборами в США указывают на то, что повышенный уровень Волатильность может сохраниться в ближайшие месяцы.

Влияние на доллар США

Доллар США торговался с понижением на протяжении всего третьего квартала, в основном в ожидании снижения ставки ФРС. Однако нарратив об исключительности экономики США остается в силе, что было подчеркнуто высказываниями председателя ФРС Джерома Пауэлла об устойчивости экономики. Хотя теория "улыбки доллара" предполагает, что доллар может ослабнуть при сценарии "мягкой посадки", для этого потребуется, чтобы другие экономики Основной превзошли США, а это условие в настоящее время кажется маловероятным. Еврозона, Китай и даже Канада (в настоящее время столкнувшаяся с дефляцией) не демонстрируют никаких признаков того, что их экономическая мощь превзойдет американскую, несмотря на некоторое замедление темпов роста в Америке.

При этом траектория движения доллара по-прежнему зависит от данных. Периоды слабости возможны, если отдельные части американской экономики ослабнут, но устойчивая, структурная распродажа кажется маловероятной. Более того, более широкое замедление темпов роста мировой экономики может способствовать укреплению доллара за счет спроса на "гавань". Более того, предстоящие выборы в США могут добавить Волатильность, а фискальная политика, тарифы и геополитические риски повлияют на направление Валюта. На данном этапе риск-вознаграждение по-прежнему склоняется в пользу силы доллара, а не его слабости, и прогноз сбалансирован.