Snížení úrokových sazeb ze strany Fedu: Krátkodobá zlatá hvězda, dlouhodobá volatilita

Níže uvádíme několik klíčových poznatků z oznámení FOMC a co může znamenat pro vaše portfolia.

Nejistota v ekonomice je hnací silou nejistoty v politice

Předseda Fedu Jerome Powell na tiskové konferenci zdůraznil, že Fed nejede po předem stanovené cestě, a varoval před předpokladem, že současné tempo snižování sazeb bude pokračovat. Zopakoval, že rozhodnutí budou přijímána na základě jednotlivých zasedání, což Fedu umožní postupovat rychleji, pomaleji, nebo dokonce v případě potřeby pozastavit. Důležité je, že Powell zůstal ohledně ekonomiky optimistický, a to i přes známky uvolnění trhu práce, čímž dal jasně najevo, že větší snížení sazeb vychází z pozice síly, nikoli slabosti.

Smíšené ekonomické signály ztěžují tvorbu měnové politiky, protože Fed vyvažuje protichůdné síly. Rozhodnutí snížit sazby navzdory tomu, že růst HDP ve třetím čtvrtletí se stále jeví jako silný, podtrhuje rostoucí ekonomickou nejistotu a posiluje názor o "dvouproudé ekonomice". Některá odvětví zůstávají odolná, zatímco jiná se potýkají s vysokými úrokovými sazbami.

Tato nejednoznačnost se projevila i v rozděleném hlasování FOMC, kdy guvernérka Michelle Bowmanová nesouhlasila s menším snížením o 25 bazických bodů. Bowmanův nesouhlas je prvním nesouhlasem guvernéra Fedu od roku 2005, což poukazuje na složitost postpandemické politiky a rostoucí pravděpodobnost, že výbor Fedu bude v budoucnu ještě více roztříštěný.

Zaměření na měkké přistání je pro riziková aktiva zlatým hřebem

Razantní snížení sazeb Fedu jasně signalizuje jeho záměr podpořit americkou ekonomiku a nasměrovat ji k "měkkému přistání", kdy bude inflace pod kontrolou, aniž by došlo k recesi. Powell zopakoval, že snižování sazeb není známkou ekonomické slabosti, ale spíše pečlivě kalibrovaným přístupem k udržení růstu při současném řízení inflačních tlaků.

Toto vyvažování představuje pro riziková aktiva zlatý hřeb - snižování sazeb podporuje růst, zatímco absence vážné recese udržuje chuť riskovat. Pro investory to znamená, že současné prostředí by mohlo zůstat příznivé pro akcie a další riziková aktiva, protože Fed nadále balancuje na tenké hranici mezi podporou ekonomiky a řízením inflace.

Nedostatek předběžných pokynů bude znamenat volatilitu trhu

Zaměření Fedu na dosažení "měkkého přistání" v kombinaci s revidovanými očekáváními ohledně neutrálních sazeb zvýšilo nejistotu na trzích. Klíčovým důvodem je absence jasných výhledových pokynů předsedy Powella. Na tomto zasedání se poprvé po několika letech objevila nejistota, zda se Fed rozhodne pro snížení sazeb o 25 nebo 50 bazických bodů. Navíc bodový graf ztrácí na významu. Na začátku letošního roku mediánová projekce předpokládala tři snížení sazeb pro rok 2024, ale v červnu se změnila na jedno snížení o 25 bazických bodů. Přesto Fed během šesti týdnů nejenže snížil sazby o 50 bazických bodů, ale do konce roku plánoval další uvolnění o 50 bazických bodů.

Tento posun spolu s rostoucím rozptylem mezi prognózami členů FOMC zdůrazňuje, že trhy se musí připravit na větší nejistotu. Ačkoli je směr Fedu jasný, tempo budoucích škrtů bude do značné míry ovlivněno nadcházejícími ekonomickými údaji. Přetrvávající rizika recese v kombinaci s blížícími se volbami v USA signalizují, že zvýšená volatilita by mohla v nadcházejících měsících přetrvávat.

Dopad na americký dolar

Americký dolar se po celé třetí čtvrtletí obchodoval na slabší straně, a to především v očekávání snížení sazeb Fedu. Příběh o ekonomické výjimečnosti USA však zůstává nedotčen, což zdůraznil předseda Fedu Jerome Powell ve svém výroku o odolnosti ekonomiky. Teorie "dolarového úsměvu" sice naznačuje, že by dolar mohl oslabit v případě scénáře "měkkého přistání", to by však vyžadovalo, aby ostatní významné ekonomiky překonaly výkonnost USA - což se v současné době jeví jako nepravděpodobné. Eurozóna, Čína a dokonce ani Kanada (která se nyní potýká s deflací) nevykazují žádné známky toho, že by mohly zastínit ekonomickou sílu USA, a to i přes určité zpomalení amerického růstu.

Trajektorie dolaru je však i nadále závislá na údajích. V případě oslabení některých částí americké ekonomiky jsou možná období oslabení, ale trvalý strukturální výprodej se zdá být nepravděpodobný. Širší globální zpomalení by ve skutečnosti mohlo dolar podpořit prostřednictvím poptávky po útočištích. Volatilitu by navíc mohly zvýšit blížící se volby v USA, přičemž na vývoj měny by mohla mít vliv fiskální politika, cla a geopolitická rizika. V této fázi zůstává poměr rizika a odměny nakloněn spíše ve prospěch posílení dolaru než jeho oslabení a výhled je vyvážený.