Obniżka stóp procentowych przez Fed: Krótkoterminowy złoty środek, długoterminowa zmienność

Poniżej znajduje się kilka kluczowych wniosków z komunikatu FOMC i tego, co może on oznaczać dla twoich portfeli

Niepewność ekonomiczna napędza niepewność polityczną

Przewodniczący Fed Jerome Powell wykorzystał konferencję prasową, aby podkreślić, że Fed nie jest na z góry ustalonej ścieżce i ostrzegł przed zakładaniem, że obecne tempo obniżek stóp będzie kontynuowane. Powtórzył, że decyzje będą podejmowane na podstawie poszczególnych posiedzeń, co pozwoli Fedowi działać szybciej, wolniej, a nawet wstrzymać się w razie potrzeby. Co ważne, Powell pozostał optymistycznie nastawiony do gospodarki, pomimo oznak rozluźnienia rynku pracy, dając jasno do zrozumienia, że większa obniżka stóp wynika z pozycji siły, a nie słabości.

Mieszane sygnały ekonomiczne sprawiły, że kształtowanie polityki stało się trudniejsze, ponieważ Fed równoważy konkurujące ze sobą siły. Decyzja o obniżeniu stóp procentowych pomimo wciąż silnego wzrostu PKB w III kwartale podkreśla rosnącą niepewność gospodarczą i wzmacnia narrację o "dwupasmowej gospodarce". Niektóre sektory pozostają odporne, podczas gdy inne zmagają się z ciężarem wysokich stóp procentowych.

Ta niejednoznaczność znalazła również odzwierciedlenie w podzielonym głosowaniu FOMC, w którym gubernator Michelle Bowman sprzeciwiła się mniejszej obniżce o 25 pb. Zdanie odrębne Bowmana jest pierwszym zdaniem gubernatora Fed od 2005 r., co podkreśla złożoność kształtowania polityki po pandemii i rosnące prawdopodobieństwo bardziej podzielonego komitetu Fed w przyszłości.

Miękkie lądowanie to złoty środek dla ryzykownych aktywów

Duża obniżka stóp procentowych przez Fed wyraźnie sygnalizuje zamiar wsparcia amerykańskiej gospodarki i poprowadzenia jej w kierunku miękkiego lądowania, w którym inflacja zostanie opanowana bez wywoływania recesji. Powell powtórzył, że obniżki stóp nie są oznaką słabości gospodarczej, ale raczej starannie skalibrowanym podejściem do utrzymania wzrostu przy jednoczesnym zarządzaniu presją inflacyjną.

Ta równowaga to scenariusz Goldilocks dla ryzykownych aktywów - obniżki stóp procentowych zapewniają wsparcie dla wzrostu, podczas gdy brak poważnej recesji utrzymuje apetyt na ryzyko. Dla inwestorów oznacza to, że obecne środowisko może pozostać korzystne dla akcje i innych ryzykownych aktywów, ponieważ Fed nadal kroczy po cienkiej linii między wspieraniem gospodarki a zarządzaniem inflacją.

Brak wytycznych na przyszłość będzie oznaczał zmienność rynku

Skupienie się Fed na osiągnięciu miękkiego lądowania, w połączeniu ze zrewidowanymi oczekiwaniami dotyczącymi neutralnych stóp procentowych, zwiększyło niepewność na rynkach. Kluczowym powodem jest brak jasnych wskazówek na przyszłość ze strony przewodniczącego Powella. Spotkanie to było pierwszym od lat, na którym rynek nie był pewien, czy Fed zdecyduje się na obniżkę stóp o 25 czy 50 pb. Dodatkowo, wykres kropkowy traci na znaczeniu. Na początku tego roku mediana prognoz sugerowała trzy obniżki stóp procentowych w 2024 r., ale do czerwca zmieniła się na tylko jedną obniżkę o 25 pb. Jednak w ciągu sześciu tygodni Fed nie tylko dokonał cięcia o 50 pb, ale także przewidział kolejne 50 pb luzowania do końca roku.

Ta zmiana, wraz z rosnącym rozdźwiękiem między prognozami członków FOMC, podkreśla potrzebę przygotowania się rynków na większą niepewność. Chociaż kierunek Fed jest jasny, na tempo przyszłych cięć duży wpływ będą miały nadchodzące dane ekonomiczne. Utrzymujące się ryzyko recesji, w połączeniu ze zbliżającymi się wyborami w USA, sygnalizuje, że podwyższona zmienność może utrzymywać się w nadchodzących miesiącach.

Wpływ na dolara amerykańskiego

Dolar amerykański tracił na wartości przez cały trzeci kwartał, głównie w oczekiwaniu na obniżki stóp procentowych przez Fed. Jednak narracja o wyjątkowości gospodarczej Stanów Zjednoczonych pozostaje nienaruszona, co zostało podkreślone w uwagach przewodniczącego Fed Jerome'a Powella na temat odporności gospodarki. Chociaż teoria "uśmiechu dolara" sugeruje, że dolar może osłabić się w scenariuszu miękkiego lądowania, wymagałoby to, aby inne główne gospodarki osiągnęły lepsze wyniki niż Stany Zjednoczone - warunek, który obecnie wydaje się mało prawdopodobny. Strefa euro, Chiny, a nawet Kanada (obecnie borykająca się z deflacją) nie wykazują żadnych oznak przyćmienia siły gospodarczej Stanów Zjednoczonych, pomimo pewnego spowolnienia amerykańskiego wzrostu.

To powiedziawszy, trajektoria dolara pozostaje zależna od danych. Okresy słabości są możliwe, jeśli niektóre części amerykańskiej gospodarki osłabną, ale trwała, strukturalna wyprzedaż wydaje się mało prawdopodobna. W rzeczywistości szersze globalne spowolnienie może wzmocnić dolara poprzez popyt na przystań. Co więcej, zbliżające się wybory w USA mogą zwiększyć zmienność, a polityka fiskalna, cła i ryzyko geopolityczne mogą wpłynąć na kierunek waluty. Na tym etapie stosunek ryzyka do zysku pozostaje przechylony na korzyść siły dolara, a nie słabości, a prognoza jest zrównoważony.