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中国、経済再活性化に向け50兆人民元の景気刺激策を発表
チャル・チャナナ
チーフ・インベストメント・ストラテジスト
サマリー: 歴史上最大の債務バブルを生み出した中国は、数兆人民元規模の財政刺激策が唯一の解決策であると大胆に賭けています。
中国は、1990年代の日本の経験に似た典型的なバランスシート不況に陥ります。同国は過度な大騒ぎで、世界経済史上類を見ない企業債務と不動産債務のバブルを膨らませました。中国の企業債務だけでもGDPの150%を超えます。地方政府の債務はGDPの約80~90%に達します。家計債務は他国ほど高くはありませんが、その多くは不動産市場の低迷と関連しています。
国がバランスシート不況に陥ると、官民を問わず、経済のあらゆるアクターはバランスシートを修復するために債務を返済する強い動機を持つことになります。しかし、財政改善に向けたこうした取り組みは、経済活動と物価が急落する中で、全体的な見通しを悪化させるだけです。バランスシート不況において政府はさまざまな道を選択できますが、いずれも大きなリスクを伴います。債務を帳消しにすれば、経済は収縮し、債権者の富裕層は圧迫されます。何もしなければ、国は何十年にもわたって不況に陥る可能性があります。中国がすでに試みているように、他国にバランスシートの修復費用を負担させるために巨額の貿易黒字を出せば、他国の怒りを買い、貿易戦争に発展するリスクがあります。大規模な財政刺激策でリフレを強制すると、インフレが社会不安を生み出す可能性があります。
2025年、中国はリフレが唯一の解決策であるという大胆な賭けに出ており、2025年とその翌年で合計50兆人民元（約7兆米ドル）以上となる膨大な財政政策を打ち出すことで、インフレリスクを管理できると考えています。支出の多くはデジタル人民元e-CNYを通じて消費者のポケットに直接入るため－債務返済のためではなく経済に直接注入されます。中国はまた、景気刺激策に大量のソーシャルエンジニアリングを取り入れ、生活の質を向上させるために労働時間を短縮するよう企業に奨励しています。これにより、余暇、消費、企業設立、家族形成、出産が促進されます。
潜在的な市場への影響：中国と世界における強力なリフレ政策の影響、先進国や特に中国に対する新興市場のアウトパフォーム、世界的な商品価格の上昇、中国人民元の上昇。