Aperçu des résultats : Le « moment Intel » se profile-t-il pour Nvidia ?

Microsoft est-il en train de faire à Nvidia ce qu'Apple a fait à Intel ?

Nvidia a été l'une des actions les plus suivies de l'année, l'IA générative ayant alimenté un sentiment d'effervescence, notamment en raison des prévisions de revenus phénoménales que Nvidia a communiquées au marché lors de ses deux dernières publications de résultats. Les analystes s'attendent à un chiffre d'affaires de 16 milliards de dollars, en hausse de 171 % en glissement annuel, et à un EBITDA de 10 milliards de dollars, en hausse par rapport au chiffre d'affaires de $1.07bn de l'année précédente. Il ne faut pas beaucoup d'imagination pour comprendre pourquoi les investisseurs sont si enthousiastes à l'égard de Nvidia et pourquoi l'attente de la publication des résultats de Nvidia est si grande. Il n'y a jamais eu de publication de résultats aussi importante, définissant un secteur entier et fixant l'orientation générale du sentiment pour tout un secteur (technologie américaine). Écoutez le podcast Saxo Market Call d'hier pour en savoir plus sur les résultats de Nvidia.

Tout n'est pas rose, tout n'est pas rose. Hier, Microsoft a confirmé qu'elle construisait ses propres puces d'IA sur mesure , spécialement conçues pour la formation de modèles d'IA générative. Ces nouvelles puces seront déployées dans les centres de données Azure dès l'année prochaine, ce qui permettra de soutenir la R&D et le déploiement du ChatGPT d'OpenAI et du Copilot de Microsoft. Le bénéfice d'exploitation de Nvidia devant atteindre 57,1 % au cours de l'exercice 24 (se terminant le 31 janvier 2024), il semble que Microsoft ait beaucoup à gagner en produisant ses propres puces. Cette décision ressemble un peu à celle qu'Apple a prise à l'encontre d'Intel pour son iPhone et constitue potentiellement un avertissement important pour les actionnaires de Nvidia : il n'est pas possible d'extrapoler à l'aide de naïve. Quoi qu'il en soit, il semble que les fonderies de semi-conducteurs telles que TSMC soient les gagnantes de la poussée de l'IA.

Les actionnaires de Nvidia devraient également s'inquiéter du commentaire émis hier par le géant chinois de l'internet Tencent, qui a déclaré avoir acheté suffisamment de puces Nvidia pour « quelques générations », ce qui signifie que Tencent possède désormais le plus grand stock de puces d'intelligence artificielle en Chine. En d'autres termes, il existe un risque qu'une grande partie de la demande ait été concentrée en amont, ce qui signifie qu'il y aura une surabondance et peut-être une baisse de la demande de l'autre côté. Il est intéressant de noter que Nvidia n'ose pas présenter de perspectives à plus d'un ou deux trimestres, alors que les analystes du côté des vendeurs sont prêts à extrapoler la demande actuelle de manière agressive jusqu'à l'année fiscale 27 (voir le graphique ci-dessous). Les actionnaires devraient se demander si l'industrie de l'IA générative se traduit réellement par une augmentation de 4 fois le chiffre d'affaires de Nvidia pour l'exercice 27 par rapport à l'exercice 23, ou si la concentration de la demande en début d'exercice brouille la véritable demande normale.