En storm rammer markedet - hvad bliver det næste?

Aktier 5 minutter at læse
Peter Garnry

Chief Investment Strategist

De vigtigste punkter

  • Historiske kursfald i japanske aktier. Den Japanske centralbanks overraskende renteforhøjelse i sidste uge har sammen med en svag amerikansk jobrapport kickstartet risikoreduktionen på mange markeder.

  • Langsigtede investorer bør bevare roen. Selv om de sidste handelsdage har været ustabile og budt på store fald, er det vigtigt at bevare roen. Langsigtede investorer bør ikke overreagere på den seneste tids volatilitet, men i stedet vurdere, om porteføljen har det rigtige niveau af diversificering. Om ikke andet vil den seneste tids kursfald skabe mange interessante muligheder inden for aktier.

  • Recession og AI-efterspørgsel er de største bekymringer. Frygten for recession er kommet tilbage efter fredagens amerikanske jobrapport, og investorerne tager profit i momentumaktier som amerikanske teknologiaktier, herunder AI-relaterede aktier. Morgendagens regnskab fra Super Micro Computer bliver afgørende for stemningen i AI-aktier.

Japanske aktier falder mere end nogensinde på en enkelt dag siden 1959

Finansmarkederne var allerede rystende i fredags, da den svage amerikanske jobrapport udløste diskussioner om, at den amerikanske centralbank havde begået en fejl ved at holde renten for høj i lang tid. I dag eksploderede de bekymringer, der dukkede op i fredags, i en betydelig risikoreduktion og et historisk fald i de japanske aktier på 12 %. Det er det største fald i japanske aktier på en enkelt dag, hvis man går helt tilbage til 1959. Aktiefutures peger også på en betydelig nedadgående udvikling i de amerikanske teknologiaktier, som er faldet med 3,9 % i pre-market. Så hvad kan være årsagerne til disse markante kursfald?

  1. Frygt for recession, når "Sahm-reglen" udløses. "Sahm-reglen" udløses, når den gennemsnitlige amerikanske arbejdsløshed over 3 måneder stiger med mere end 0,5 % i forhold til det laveste niveau i de foregående 12 måneder. Denne indikator har korrekt identificeret alle recessioner siden 2. verdenskrig, så da den blev udløst i fredags, blev der "sået" en frygt for recession, som førte til fald i aktiekurserne. 

  2. AI-overskud efter massivt bull-marked. AI- og halvledertemaet har været et af de stærkeste temaer i løbet af det seneste år. Når der sker en ændring i stemningen, er det altid de områder, der har mest momentum, der rammes hårdest.

  3. Overraskende JPY-renteforhøjelse forstyrrer pengemarkederne. Denjapanske centralbank har holdt sin styringsrente meget lavere end nogen anden centralbank gennem hele denne cyklus, hvilket har fået JPY til konsekvent at falde. Som følge heraf har JPY været en vigtig finansieringskilde for gearingen på de finansielle markeder. Centralbankens overraskende beslutning om at hæve styringsrenten i sidste uge, samtidig med at den kom med optimistiske kommentarer, har skabt uro omkring JPY og pengemarkederne.

  4. 1-dags optioner og "divergenshandel”. Det amerikanske optionsmarked er blevet enormt, og især markedet for dags optioner er blevet en dominerende kraft. Derudover har Wall Street spillet et optionsspil kaldet "divergenshandel", som involverede salg af VIX-futures og køb af call-optioner på teknologiaktier. Når VIX-indekset eksploderer højere, skal denne handel afvikles hurtigt. Det øger volatiliteten og øger markedsbevægelserne.

  5. Koncentrationen på aktiemarkedet historisk set. Vi har skrevet meget om dette emne. I slutningen af juni nåede det amerikanske aktiemarked sin højeste markedskoncentration siden 1930'erne, hvilket betyder, at aktiemarkedets vægtning er domineret af en lille gruppe aktier. Det øger risikoen på aktiemarkedet, fordi spredningen er mindre og dermed mere skrøbelig over for udsving, som vi har set i dag.
ETF på japanske aktier

Hvad er udsigterne nu i lyset af dagens begivenhed?

Når VIX-indekset (frygtindekset) går fra 18 til 38 på bare to handelsdage, sætter det gang i risikoreduktionen, og når alle vil ud af døren på samme tid, går det hurtigt. Det er, hvad vi har set i dag på det japanske aktiemarked. Markederne vil på kort sigt være meget ustabile og mere teknisk drevet end baseret på fundamentale forhold. Det er netop derfor, at langsigtede investorer bør undgå at reagere for meget i dag. Som Warren Buffett har sagt: "Aktiemarkedet er et apparat, der overfører penge fra den utålmodige til den tålmodige". Den værste fejl, en investor kan begå i dag, er at sælge sine positioner for hurtigt.

Korrektionen i de amerikanske aktier forventes at nå op på omkring 7 % i dag fra toppen i juli baseret på aktiefutures i pre-market. Det er det, man kalder en mild nedgang, og det er noget, man ofte ser i et længere bull-marked og en positiv økonomisk cyklus. Hvis den næste runde af makroindikatorer forværres, kan faldet blive på omkring 15 %, hvilket vil bringe S&P 500-indekset ned på omkring 4.800. Niveauet på 5.000 i S&P 500 var der, hvor markedet nåede bunden tilbage i april, og hvor det glidende 200-dages gennemsnit ligger i øjeblikket. En korrektion på 15 % er mere sjælden, men typisk et vigtigt vendepunkt, fordi enten kommer recessionen ikke, og aktierne stiger igen, eller også kommer recessionen, og korrektionen strækker sig længere.

VIX Index | Kilde: Bloomberg
S&P 500 Index | Kilde: Bloomberg

De vigtigste spørgsmål for enhver investor

Når vi ser ind i fremtiden, vil de to vigtigste fundamentale drivkræfter være, om AI-boomet kan fortsætte, og om økonomien går ind i en recession.

  1. Er økonomien på vej ind i en recession? Der er ikke et enkelt svar på dette spørgsmål, fordi økonomien er kompleks. Vi taler altid om sandsynligheden for en recession, indtil den er der. De mest optimistiske økonomer har øget deres sandsynlighed for en amerikansk recession til 25 %, mens de mere pessimistiske økonomer ligger på 50 %, og nogle er endda sikre på, at den allerede er her. Vores opfattelse er, at der er 33 % sandsynlighed for en recession. Der er stadig for mange økonomiske indikatorer, som ikke peger i retning af en kommende recession. Den amerikanske økonomi vokser stadig med omkring 2 % real BNP-vækst, og Europas økonomiske aktivitet er blevet meget bedre på det seneste. Hvis vi har ret, vil tilbageslaget for aktierne vise sig at være en mulighed for langsigtede investorer.

  2. Er AI-hypen reel eller fup? AI-relaterede aktier har været svage i hele juli, og svagheden er accelereret, da de store amerikanske teknologivirksomheder har rapporteret om betydelige stigninger i AI-investeringer. Det har fået investorerne til at sætte spørgsmålstegn ved, om teknologivirksomhederne kan tjene deres AI-investeringer ind igen. Der er også dukket nyheder op om, at Nvidia forsinker sin næste generation af AI-chip kaldet Blackwill B200 til begyndelsen af næste år, hvilket er endnu et slag mod stemningen omkring AI. Nvidias aktiekurs var allerede faldet med 23 % i fredags i forhold til toppen i juni, da branchen sandsynligvis allerede har fået nys om forsinkelsen. Super Micro Computer, som er en vigtig virksomhed i AI-økosystemet, kommer med regnskab i morgen, og dette regnskab kan få afgørende betydning for stemningen omkring AI. Vi mener, at AI står over for nogle betydelige udfordringer, og at investorerne bør reducere deres eksponering over for dette område.
Nvidias aktiekurs | Kilde: Saxo

Ansvarsfraskrivelse

Saxo Bank Group leverer hver især "execution-only"-service samt adgang til Analysis, som giver en person mulighed for at se og/eller bruge det indhold, der er tilgængeligt på eller via websitet. Dette indhold er ikke beregnet til og ændrer eller videreudvikler ikke denne execution-only-service. En sådan adgang og brug er til hver en tid underlagt (i) vilkårene; (ii) den generelle ansvarsfraskrivelse; (iii) risikoadvarslen; (iv) spillereglerne og (v) notitser, der gælder for Saxo News & Research og/eller dets indhold ud over (hvor det er relevant) de vilkår, der beskytter brugen af links på websitet tilhørende et medlem af Saxo Bank-koncernen, hvormed der gives adgang til Saxo News & Research. Dette indhold stilles således ikke til rådighed som andet end information Det er i særdeleshed ikke tiltænkt, at der skal ydes rådgivning, eller at oplysningerne følges uden anden baggrundsinformation eller støttes af nogen enhed i Saxo Bank-koncernen. Oplysningerne skal heller ikke opfattes som en opfordring eller incitament til at sælge eller købe finansielle instrumenter. Alle handler eller investeringer, du foretager, skal være i overensstemmelse med din egen uopfordrede og informerede selvstændige beslutning. Som sådan er der ingen enheder i Saxo Bank-koncernen, der har været eller er erstatningspligtige for nogen tab, du måtte lide som følge af nogen investeringsbeslutning, som du foretager på baggrund af oplysninger, der er tilgængelige på Saxo News & Research, eller som følge af brugen af Saxo News & Research. Ordrer, der afgives, og handler, der effektueres, betragtes som værende givet eller effektueret for kundens regning, hvor enheden i Saxo Bank-koncernen agerer i den jurisdiktion, som kunden har bopæl i, og/eller som kunden har åbnet og vedligeholder sin handelskonto i. Saxo News & Research indeholder ikke (og skal ikke opfattes som indeholdende) finansiel, investeringsrelateret, skattemæssig eller handelsrelateret rådgivning eller rådgivning af nogen art, der tilbydes, anbefales eller støttes af Saxo Bank-koncernen, og skal ikke opfattes som en optegnelse af vores handelskurser eller som et tilbud, et incitament eller en opfordring til at tegne abonnement på eller sælge eller købe nogen finansielle instrumenter. I det omfang indhold bliver opfattet som investeringsanalyse, skal du notere og acceptere, at indholdet ikke er beregnet til og ikke er udarbejdet i overensstemmelse med lovkrav, der er udfærdiget til fremme af investeringsanalysers uafhængighed, og ikke som sådan betragtes som markedsføringsmæssig i henhold til den relevante lovgivning.

Læs vores ansvarsfraskrivelser:
Meddelelse om ikke-uafhængig investeringsanalyse (https://www.home.saxo/legal/niird/notification)
Fuld ansvarsfraskrivelse (https://www.home.saxo/legal/disclaimer/saxo-disclaimer)

Saxo Bank A/S (hovedkontor)
Philip Heymans Alle 15
2900
Hellerup
Danmark

Kontakt Saxo Bank

Vælg region

Danmark
Danmark

Handel og investering indebærer risici
Alle handler indebærer en risiko. Læs mere. For at hjælpe dig med at forstå risiciene har vi samlet nogle dokumenter med central investorinformation (KID'er), der viser risici og afkast for hvert enkelt produkt. Yderligere KID'er er tilgængelige på vores handelsplatform. Læs mere

Dette website er tilgængeligt fra ethvert sted i verden, men indholdet på websitet er relateret til Saxo Bank A/S og er ikke specifik for nogen enhed i Saxo Bank gruppen. Alle kunder vil indgå i et kundeforhold med Saxo Bank A/S underlagt dansk lovgivning.