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「オプションで資産を増やす」：オプション戦略 - From zero to hero: options strategies
Options 10 minutes to read
コーエン・ホーレルベケ
オプション戦略責任者
サマリー: 「オプションで資産を増やす」シリーズでは、様々な市場シナリオに対応したオプションの組み合わせの仕組みを明確にするために、オプション戦略を探求する。この記事では、バーティカル・スプレッドのような定義されたリスク戦略と、ストラングルのような定義されていないリスク戦略を使って、リスクを管理し、潜在的な報酬を高める方法を概説している。また、デビット・スプレッドとクレジット・スプレッドの選択に関する洞察や、オプション取引で一般的に使用される用語についても解説している。本書は、ポートフォリオ管理におけるオプション戦略をよりよく理解し、活用しようとする投資家やトレーダーのためのガイドとなる。
※本レポート内日本語は、ご参考情報として原文（英語）を機械翻訳したものです。
ゼロからヒーローへ：オプション戦略
前回までに、オプションの売買の基本について説明した。オプションは株式を直接取引するのに比べて費用対効果が高い反面、それなりのリスクも伴います。ここでは、こうしたリスクをより適切に管理し、より有利な結果を目指すためのオプション戦略について掘り下げてみよう。オプション戦略の理解
オプション戦略とは、パズルのピースを組み合わせるように、さまざまなオプションを組み合わせることです。例えば、コールとプットを同時に買うと、ストラドルと呼ばれる戦略になる。
これらの戦略の中には、損益のグラフが蝶のように見えることからその名がついたバタフライ・スプレッドのようなユニークな名前のものもある。これらのストラテジーは、さまざまな市場環境において、リスクを管理し、リターンを向上させる可能性があるように設計されています。
重要事項：この記事で提供されている戦略と例は、純粋に教育目的です。これらは、あなたの思考プロセスを形成する一助となることを意図しており、注意深く検討することなく再現したり、実行したりすべきではない。すべての投資家やトレーダーは、意思決定を行う前に、自分自身のデューデリジェンスを行い、独自の財務状況、リスク許容度、および投資目的を考慮する必要があります。株式市場への投資にはリスクが伴うため、十分な情報を得た上で意思決定を行うことが極めて重要であることを忘れてはならない。
定義されたリスク戦略と定義されていないリスク戦略：計算されたアプローチ
定義されたリスク戦略では、最初から失う可能性のある最大額を知ることができる。これは、決断を下す前にリスクを明確に把握する方法である。
未定義のリスク戦略： より自由なアプローチ。一方、未定義リスク戦略には、失う可能性のある金額の上限がない。より高い報酬の可能性は、より高いレベルのリスクを伴う。
未定義のリスク戦略： より自由なアプローチ。一方、未定義リスク戦略には、失う可能性のある金額の上限がない。より高い報酬の可能性は、より高いレベルのリスクを伴う。
バーティカル・スプレッドの探求 オプション戦略の要
バーティカル・スプレッドは、オプション取引における基本的かつ強力な戦略であり、他の多くの戦略の基礎を形成している。スプレッドは、このようにポジションを建てる際に、支払うべき借方と受け取るべき貸方のいずれかを必要とします。以下の2つの例はまさにそれを示しており、どちらも原株の見通しは同じ（やや強気）です：
デビット・スプレッド（強気）： 現在50ドルのXYZ株が少し上昇すると考えているとします。あなたは
• 50ドルのコールを3ドルで買う（株価が上がることを期待）。
• 55ドルのコールを1ドルで売る（コストの一部を相殺）。
合計コストは1株当たり2ドルで、これが最大損失額となる。株式XYZが上昇した場合、最大で1株当たり3ドルの利益を得ることができます。
• 50ドルのコールを3ドルで買う（株価が上がることを期待）。
• 55ドルのコールを1ドルで売る（コストの一部を相殺）。
合計コストは1株当たり2ドルで、これが最大損失額となる。株式XYZが上昇した場合、最大で1株当たり3ドルの利益を得ることができます。
クレジット・スプレッド（強気）： ここで、現在50ドルのXYZ株が再び少し上昇すると考えたとします。コールではなく、プットを使います。あなた：
• 50ドルのプットを3ドルで売る（プレミアムを得る）。
• 45ドルのプットを1ドルで買う（リスクを抑えるためにいくらか使う）。
あなたは1株当たり2ドルの利益を前払いする。株式XYZが下落した場合に失う可能性があるのは、1株当たり3ドルです。
比較検討：デビット・スプレッド vs クレジット・スプレッド
デビット・スプレッドとクレジット・スプレッドのどちらを選択するかは、市場の見通し、リスク許容度、関連するプレミアムコストなど複数の要因によって決まります。
デビット・スプレッド： 先に例示したようなデビット・スプレッドでは、取引を開始するための初期費用を支払います。これは、株価が動く方向について強い確信があり、より高い利益を得る可能性のために支払うことをいとわない場合に適しています。ただし、株価が予想通りに動かなかった場合、前払いした資金はリスクにさらされます。
クレジット・スプレッド： 一方、クレジット・スプレッドでは、プレミアムを前もって受け取ります。株価の小さな不利な動きに対してクッションを持ちたい場合は、こちらの方が魅力的かもしれない。先に受け取ったプレミアムはお客様のものであり、株価がお客様のポジションに不利に動いた場合に損失を相殺できる可能性のあるバッファーを提供します。ただし、潜在的な利益は受け取ったプレミアムが上限となる。
名称： 用語の解読
オプション取引の領域では、多くの場合、用語は予想される市場の方向性や戦略を立てる際に使用されるツール（オプション）を反映している。ブルスプレッドは、トレーダーが市場価格の上昇を予想する見通しを示し、ベアスプレッドは市場価格の下落を予想する見通しを示す。コールとプットという呼称は、利用するオプションの種類を示す。コール・スプレッドにはコール・オプションが含まれ、しばしば強気シナリオで使用されるのに対し、プット・スプレッドにはプット・オプションが含まれ、通常弱気シナリオで使用される。
ベア・クレジット・バーティカル・スプレッドは、これらの用語を絡めてコール・クレジット・スプレッドとも呼ばれる。
バーティカル・スプレッドに由来する一般的な戦略
バーティカル・スプレッドは、オプション取引における他の一般的な戦略の基礎となる。以下はその一部である：
- アイアンコンドル：
アイアンコンドルとは、基本的に2つのバーティカル・スプレッド（コール・スプレッドとプット・スプレッド）を市場の両側に配置したものです。原資産が特定の価格帯で推移すると予想される場合に利用する。 - バタフライ・スプレッド：バタフライ・スプレッドは、ブル・スプレッドとベア・スプレッドを組み合わせたもので、いずれもバーティカル・スプレッドの延長です。原資産の価格が特定の水準まで上昇または下落すると予想される場合に利用します。
- カレンダー・スプレッド：カレンダー・スプレッドは、スプレッドの違いではなく、オプションの期限が異なるものであるが、バーティカル・スプレッドに見られるように、オプションの売りと買いを同時に行うというコンセプトは、この戦略の中心であることに変わりはない。
- ダイアゴナル・スプレッド：ダイアゴナル・スプレッドは、バーティカル・スプレッドとカレンダー・スプレッドをミックスしたもので、異なる有効期限と権利行使価格のオプションを含む。ダイアゴナル・スプレッドを利用することで、長期的な価格予想をより柔軟に管理することができる。
- ダブル・ダイアゴナル・スプレッド：
ダブル・ダイアゴナル・スプレッドは、カレンダー・スプレッドとアイアンコンドルを1つにしたものです。原資産の価格が一定の範囲内で推移すると予想する場合に使用するが、満期日が異なるため柔軟性がある。
これらの戦略はそれぞれ、さまざまな市場環境や個人のリスク許容度に合わせて調整することができ、オプション市場をナビゲートするための豊富なツールキットを提供します。
一般的な未定義リスク戦略
ほとんどの確定リスク戦略の基本であるバーティカル・スプレッドを掘り下げた後は、リスク選好度が許す限り、未確定リスク戦略の領域に踏み込んでみよう。このような戦略には、高い報酬が期待できる反面、無制限の損失が発生するリスクも伴うことが多い。未定義リスク戦略の典型的な例はストラングルである。
ストラングル： 一般的な未定義リスク戦略
XYZ株が50ドルで取引されており、しばらくはレンジ内にとどまると予想するが、どちらかの方向に大きく動く可能性があると考える。これを利用するには：
45ドルのプットを1ドルで売る（プレミアムは得られるが、株価が大幅に下落した場合のリスクを負う）。
55ドルのコールを1ドルで売る（別のプレミアムを得るが、株価が大きく上昇した場合のリスクを負う）。
一株当たり2ドルを前払いする。ただし、株価がどちらかの方向に大きく動いた場合、損失が大きくなる可能性があり、損失額に上限はありません。
ストラングルの例
リスク選好度が高い人にとっては、未確定リスク戦略はより大きな報酬を得られる可能性があり、ロングレッグ（「保険」オプション）を管理する必要がないため、市場が要求するときにポジションを調整しやすい。いくつか簡単に紹介しよう：
- ネイキッド・コールとネイキッド・プット：
原株またはプロテクション・オプションを所有せずにコールまたはプットを売ることを、ネイキッド・オプションの売りという。この戦略は、理論的には株価が無制限に上昇または下落する可能性があるため、リスクは無制限である。 - ショートストラドル：
この戦略では、同じ権利行使価格と有効期限でコールとプットを売り、株価が権利行使価格に近づくことを期待する。株価がどちらかの方向に大きく動いた場合、無制限に損失を被るリスクがある。 - ショート・ストラングル：
ストラドルに似ているが、権利行使価格が異なる。同じ銘柄のコールとプットを、有効期限は同じだが異なる権利行使価格で売る。これも、株価が大きく動いた場合のリスクは無制限になる可能性がある。 - ショート・ストラドル：
これは、株価が一定のレンジ内に収まることを期待して、買いよりも多くのオプションを売ることである。株価がいずれかの方向に大きく動いた場合、損失の可能性は無制限となる。 - アンカバード・カレンダー・スプレッド：
原株でポジションをカバーすることなく、短期オプションを売り、同じ権利行使価格の長期オプションを買うこと。短期オプションのためリスクは無制限。
おわりに
オプションの売り買いの基本的な考え方の理解から、オプションの組み合わせで可能な無数の戦略の探求に至る過程を通じて、オプション市場をナビゲートするためのツールキットが充実してきた。バーティカル・スプレッドの理解とともに、定義済みリスク戦略と未定義リスク戦略を理解することは、より複雑な戦略を探求するための足がかりとなる。
これらの基本をマスターすることで、リスクを認識しながらも、オプション取引のより微妙で実りある可能性のある取引への扉を開くことができる。各戦略にはそれぞれ潜在的な可能性とリスクがあり、自分のリスク許容度や市場見通しと整合させることが極めて重要である。この学びの道を進むにつれ、オプション取引の領域は、それぞれがユニークな特徴を持ち、私たちの取引経験を向上させる可能性を秘めた、より多くの戦略を探求し、習得することを約束されたものとして広がっていく。
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オプション取引は複雑でハイリスクな商品であり、知識、投資経験、そして多くの用途において高いリスクを受け入れることが必要です。オプションに投資する前に、その運用とリスクについて十分な情報を得ることをお勧めします。サクソバンクの利用規約では、重要事項説明のオプション、先物、証拠金および欠損手続きで、これに関する詳細情報をご覧いただけます。また、サクソバンクのウェブサイト上で、投資したいオプションの重要事項説明書を参照することもできます。
Summary: In our "From zero to hero" series, we explore options strategies, designed to clarify the mechanics of combining options for various market scenarios. The article outlines how to manage risks and enhance potential rewards by using defined risk strategies like vertical spreads and undefined risk strategies such as strangles. It offers insight into choosing between debit and credit spreads and explains the terms commonly used in options trading. The piece serves as a guide for investors and traders seeking to better understand and utilize options strategies in their portfolio management.
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From zero to hero: options strategies
In our earlier discussions, we walked through the basics of buying and selling options. While they can be more cost-effective compared to trading stocks directly, they come with certain risks. Now, let’s delve into option strategies to better manage these risks and aim for more favorable outcomes.Understanding option strategies
Option strategies are akin to combining different options together, much like putting together the pieces of a puzzle. For instance, if you buy a call and a put at the same time, that's a strategy known as a straddle.
Some of these strategies have unique names like butterfly spread, which gets its name because its profit and loss graph looks like a butterfly. These strategies are designed to help manage our risks and potentially improve our rewards in varying market conditions.
Defined and undefined risk strategies: a calculated approach
Defined risk strategies allow us to know the maximum amount we could lose right from the get-go. It’s a way of having a clear picture of the risks involved before making a decision.
Undefined risk strategies: A more open-ended approach. On the other hand, undefined risk strategies don’t have a cap on how much we could lose. The potential for higher rewards comes with a higher level of risk.
Exploring vertical spreads: The cornerstone of options strategies
Vertical spreads are a basic yet powerful strategy in options trading, forming the foundation for many other strategies. Spreads can either need a debit to be paid or a credit to receive when opening a position like this. Below are 2 examples showing just that, both with the same outlook on the underlying stock (slightly bullish):
Debit vertical spread (Bullish): Suppose you think stock XYZ, currently at $50, will go up slightly. You:
• Buy a $50 call for $3 (hoping the stock will go up).
• Sell a $55 call for $1 (offsetting some of the cost).
Your total cost is $2 per share, which is the most you could lose. The most you could earn is $3 per share if stock XYZ goes up.
Credit vertical spread (Bullish): Now, let's assume you think stock XYZ, currently at $50, again, will go up slightly. Rather than working with calls, we'll use puts. You:
• Sell a $50 put for $3 (earning a premium).
• Buy a $45 put for $1 (spending some to limit the risk).
You earn $2 per share upfront, which is the most you could earn. The most you could lose is $3 per share if stock XYZ goes down.
Debit vs Credit Vertical Spreads: Weighing Your Options
The choice between debit and credit spreads hinges on multiple factors including your market outlook, risk tolerance, and the premium costs involved.
- Debit spread: In a debit spread like the one illustrated earlier, you're paying an upfront cost to enter the trade. This is suitable when you have a strong conviction about the direction the stock will move, and you're willing to pay for the potential to earn a higher profit. However, the money spent upfront is at risk if the stock doesn’t move as anticipated.
- Credit spread: On the flip side, in a credit spread, you receive a premium upfront. This could be more appealing if you prefer to have a cushion against small adverse moves in the stock price. The premium received upfront is yours to keep, providing a buffer that could potentially offset losses should the stock move against your position. However, the potential earnings are capped at the premium received.
Nomenclature: Decoding the terminology
In the realm of options trading, the terminology often reflects the anticipated market direction or the tools (options) used in crafting the strategy. A bull spread indicates an outlook where the trader expects the market price to rise, while a bear spread represents a perspective where the market price is anticipated to fall. The terms call and put in the naming convention point to the type of options utilized. A call spread involves call options and is often used in a bullish scenario, while a put spread involves put options, typically used in a bearish scenario.
Now, intertwining these terms, a bear credit vertical spread could also be termed a call credit spread as selling a call at a lower strike and buying a call at a higher strike is a strategy anticipating a bearish movement, hence “bear,” and it generates a credit upfront, hence “credit.”
Common strategies stemming from vertical spreads
Vertical spreads serve as the foundational blocks for many other common strategies in options trading. Here are some of them:
- Iron condor:
An iron condor is essentially two vertical spreads (one call spread and one put spread) positioned on either side of the market. It's utilized when you expect the underlying asset to remain within a specific price range. - Butterfly spread:
A butterfly spread is a combination of a bull spread and a bear spread, both of which are extensions of the vertical spread. It's used when you expect the price of the underlying asset to either rise or fall to a particular level. - Calendar spread:
While a calendar spread involves options with different expiration dates rather than different strike prices, the concept of buying and selling options simultaneously, as seen in vertical spreads, remains central to this strategy. - Diagonal spread:
A diagonal spread is a mix of a vertical spread and a calendar spread, involving options with different expiration dates and strike prices. It allows for more flexibility in managing price expectations over time. - Double diagonal spread:
A double diagonal spread is a calendar spread and an iron condor rolled into one. It is used when you expect the price of the underlying asset to remain within a certain range, but with the flexibility offered by different expiration dates.
Each of these strategies can be tailored to suit varying market conditions and individual risk appetites, offering a rich toolkit for navigating the options market.
Common undefined risk strategies
After delving into vertical spreads, which form the basis of most defined risk strategies, it's time to step into the realm of undefined risk strategies, should your risk appetite permit. These strategies often come with the potential for higher rewards, but also carry the risk of potentially unlimited losses. A classic example of an undefined risk strategy is the strangle.
Strangle: A common undefined risk strategy
Suppose stock XYZ is trading at $50 and you expect it to stay within a range for a while, but you believe there’s a chance it could make a significant move in either direction. To capitalize on this, you:
- Sell a $45 put for $1 (earning a premium, but taking on the risk if the stock drops significantly).
- Sell a $55 call for $1 (earning another premium, but taking on the risk if the stock rises significantly).
You earn $2 per share upfront, which is the most you could earn. However, your losses could be substantial if the stock makes a large move in either direction, and there's no cap on how much you could lose.
For those with a higher risk appetite, undefined risk strategies offer the potential for greater rewards, and easier adjusting of positions when the market demands, since we don't need to manage the long-legs (the 'insurance' options). Here's a brief look at some:
- Naked call and put:
Selling a call or a put without owning the underlying stock or a protective option is known as selling naked options. This strategy has unlimited risk as the stock price can theoretically rise or fall indefinitely. - Short straddle:
This strategy involves selling a call and a put at the same strike price and expiration date, expecting the stock to stay close to the strike price. It comes with the risk of unlimited losses if the stock makes a significant move in either direction. - Short strangle:
Similar to a straddle but with different strike prices, selling a call and a put on the same stock with the same expiration but at different strikes. This also has potentially unlimited risk if the stock moves significantly. - Short ratio spread:
This involves selling more options than you buy, expecting the stock to stay within a certain range. The potential for loss is unlimited if the stock moves significantly in either direction. - Uncovered calendar spread:
Selling a short-term option and buying a long-term option at the same strike price without covering the position with the underlying stock. The risk is unlimited due to the short-term option.
In Conclusion
Through the journey from understanding the basic tenets of buying and selling options to exploring the myriad strategies possible with combining options, we have enriched our toolkit for navigating the options market. The understanding of defined and undefined risk strategies, along with the comprehension of vertical spreads, serves as a stepping stone to exploring more complex strategies.
By mastering these basics, we open the doors to a more nuanced and potentially rewarding engagement with options trading, while being cognizant of the risks involved. Each strategy comes with its own set of potentials and risks, and it's crucial to align them with our risk tolerance and market outlook. As we continue on this path of learning, the realm of options trading unfolds with a promise of more strategies to explore and master, each with its unique character and potential to enhance our trading experience.
By mastering these basics, we open the doors to a more nuanced and potentially rewarding engagement with options trading, while being cognizant of the risks involved. Each strategy comes with its own set of potentials and risks, and it's crucial to align them with our risk tolerance and market outlook. As we continue on this path of learning, the realm of options trading unfolds with a promise of more strategies to explore and master, each with its unique character and potential to enhance our trading experience.
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Options are complex, high-risk products and require knowledge, investment experience and, in many applications, high risk acceptance. We recommend that before you invest in options, you inform yourself well about the operation and risks. In Saxo Bank's Terms of Use you will find more information on this in the Important Information Options, Futures, Margin and Deficit Procedure. You can also consult the Essential Information Document of the option you want to invest in on Saxo Bank's website.