Comprendre le « Trump Trade »

Résumé :

• La récente tentative d'assassinat de Donald Trump a augmenté la probabilité de sa victoire lors des prochaines élections américaines. Les marchés sont actuellement aux prises avec le concept du « Trump Trade », qui implique une déréglementation, des réductions d'impôts et une augmentation des dépenses budgétaires.
• Au cours de la précédente présidence de Trump, le « Trump Trade » a entraîné une hausse des actions américaines, en particulier dans les secteurs technologique et financier, une augmentation des rendements des bons du Trésor, un resserrement des spreads des obligations d'entreprises, un renforcement du dollar américain et une flambée des métaux industriels.
• Une victoire de Trump pourrait impliquer que le Réserve Fédérale reste prudente quant à la réduction des taux d'intérêt, car un environnement favorable aux entreprises pourrait réaccélérer l'économie américaine et augmenter l'inflation.
• Le Trump Trade incite les investisseurs à augmenter leurs expositions aux actions domestiques, à privilégier les obligations de plus courte durée, à mettre en œuvre des stratégies de couverture contre un dollar fort et à se diversifier dans des actifs refuges.

Qu'est-ce que le "Trump Trade" ?

Suite à la tentative d'assassinat de Donald Trump, les chances d'une victoire de ce dernier ont augmenté, incitant les acteurs du marché à évaluer les conséquences potentielles de sa victoire lors des prochaines élections présidentielles américaines. Le « Trump Trade » est au cœur de cette discussion.

Le « Trump Trade » désigne les mouvements du marché et les comportements des investisseurs qui émergent en réponse aux politiques économiques et aux actions politiques associées à une présidence de Donald Trump. Ce terme a pris de l'importance surtout après son élection en novembre 2016, lorsque les marchés ont réagi à ses promesses de déréglementation, de réductions d'impôts et d'augmentation des dépenses d'infrastructure. Le trade Trump reflète principalement l'attente d'un environnement favorable aux entreprises et d'une relance significative de l'économie américaine par le biais d'un stimulus fiscal.

Tour comprendre ce concept et ce que les marchés anticipent, nous devons nous pencher sur les comportements des marchés au cours de la précédente présidence de Trump. Cette analyse vise à donner un aperçu de ces dynamiques de marché passées et de leurs implications pour l'avenir.

Impacts du « Trump Trade » sur les marchés Pré-COVID

1. Actions :
   
   • Rallye des actions nationales : Les actions américaines, en particulier dans les secteurs de la technologie, de la finance, de l'industrie et de l'énergie, ont enregistré des gains significatifs. Le Tax Cuts and Jobs Act de 2017, qui a réduit les taux d'imposition sur les sociétés, a été une aubaine pour les entreprises technologiques, dont beaucoup avaient d'importantes réserves de liquidités détenues à l'étranger. Le rapatriement de ces fonds a permis d'augmenter les investissements, les rachats d'actions et les dividendes, ce qui a encore stimulé les prix. Le S&P a augmenté de 62 % depuis l'élection de Trump à la présidence jusqu'au début de la pandémie de COVID.
   • Santé volatilité : Les valeurs de la santé ont eu une performance plus mitigée pendant la présidence de Trump. Si certains segments, comme les biotechnologies et les produits pharmaceutiques, ont enregistré des gains, d'autres, comme les compagnies d'assurance maladie, ont été confrontés à des défis plus importants. Le secteur a été fortement influencé par les débats politiques et les efforts législatifs liés à la réforme des soins de santé. Les tentatives d'abrogation et de remplacement de l'Affordable Care Act (ACA) ont créé une incertitude pour les prestataires de soins de santé et les assureurs.
2. Revenu fixe :
   • Hausse des rendements : Les attentes d'une augmentation des dépenses publiques, de meilleures perspectives de croissance et d'une Réserve Fédérale hawkish ont conduit à une hausse des rendements du Trésor pendant les deux années qui ont suivi l'élection de Trump. Le rendement du Trésor américain à 10 ans a augmenté de 138 points de base, passant de 1,85 % en novembre 2016 à 3,25 % en novembre 2018. À la fin de l'année 2018, les rendements ont commencé à baisser, les marchés craignant le risque d'une récession en raison des politiques monétaires restrictives.
   • Obligations d'entreprises : L'amélioration des perspectives économiques a considérablement stimulé les marchés des obligations d'entreprises, en particulier les obligations à haut rendement, car les investisseurs ont repris confiance dans la solvabilité des entreprises. Au cours des deux premières années de la présidence de Trump, les écarts de crédit des obligations "Junk" se sont resserrés de 176 points de base, tombant à 308 points de base par rapport aux bons du Trésor, soit le niveau le plus bas depuis 2007. Dans le même temps, les obligations d'entreprise de qualité se sont resserrées de 43 points de base, tombant à 84 points de base par rapport aux bons du Trésor américain au début de 2018, le niveau le plus bas depuis 2007.
3. Monnaies :
   • Un dollar fort : Le dollar américain s'est considérablement apprécié par rapport aux devises majeur en raison des attentes de taux d'intérêt plus élevés et d'une croissance économique plus forte.
4. Matières premières:
   • Réactions mitigées : Les métaux industriels comme le cuivre ont bondi en raison de l'anticipation d'une augmentation des dépenses d'infrastructure, tandis que les prix du pétrole ont résisté en raison des attentes de déréglementation dans le secteur de l'énergie. Le prix de l'or a connu une première hausse, les investisseurs recherchant des valeurs refuges dans un contexte d'incertitudes liées aux changements de politique de Trump, aux tensions géopolitiques et au potentiel d'inflation dû aux mesures de relance budgétaire et aux réductions d'impôts. Sur la période 2018-2019, les prix de l'or sont devenus volatils car la Fed a continué à relever ses taux, ce qui a exercé une pression sur les actifs non productifs.

Implications du « Trade Trump » sur les politiques monétaires

En réponse à la stimulation attendue de l'économie américaine, la Réserve Fédérale a mis en œuvre les politiques suivantes :

1. Hausse des taux : Avec une croissance économique et des prévisions d'inflation plus fortes, la Réserve Fédérale était plus encline à augmenter les taux d'intérêt pour éviter une surchauffe de l'économie. Il s'agit d'un changement par rapport à l'environnement très bas qui prévalait après la crise financière de 2008.
2. Réduction du bilan : La Fed a également commencé à envisager de réduire son bilan, qui avait gonflé après des années d'assouplissement quantitatif. Cela a marqué un changement important dans le sens d'un resserrement monétaire.

"Implications géopolitiques du "Trump Trade"

Le Trump Trade ne s'est pas limité à des politiques économiques ; il a eu des ramifications géopolitiques substantielles :

1. Politiques commerciales : La position protectionniste de Trump, illustrée par les droits de douane sur les produits chinois et les renégociations d'accords commerciaux tels que l'ALENA (aujourd'hui USMCA), a créé des incertitudes dans le commerce mondial. Cela a conduit à des volatilité dans les marchés dépendant du commerce international.
2. Tensions mondiales : La politique étrangère imprévisible de l'administration, notamment les confrontations avec la Corée du Nord et les relations tendues avec les alliés traditionnels, a accru les risques géopolitiques. Les marchés ont souvent réagi aux nouvelles de ces tensions, reflétant l'interconnexion mondiale de la stabilité économique et politique.
3. Réorientation des investissements : Les marchés émergents, en particulier ceux qui ont des liens commerciaux étroits avec les États-Unis, ont été confrontés à des primes de risque accrues. Les investisseurs ont commencé à réévaluer leurs allocations en faveur de régions plus sûres et plus stables.

Implications du « Trump Trade » sur le portefeuille

Pour le portefeuille d'un Investisseur, le Trade Trump a signifié une réévaluation et un rééquilibrage pour s'aligner sur le nouveau paysage économique :

1. Allocation d'actions : L'augmentation des positions dans les actions domestiques, en particulier dans les secteurs bénéficiant de la déréglementation et des réductions d'impôts, est devenue favorable.
2. Stratégie Fixed Income : Une approche prudente des obligations à long terme en raison de la hausse des rendements et une préférence pour les obligations à plus courte durée afin d'atténuer le risque taux d'intérêt.
3. Devises  : Les stratégies de couverture sont devenues plus cruciales pour les portefeuilles contenant une part importante de position étrangères afin de se protéger contre la force du dollar.
4. Couverture géopolitique : Il est devenu prudent de se diversifier dans des actifs moins sensibles aux changements politiques américains et d'incorporer des valeurs refuges comme l'or ou le yen japonais.

Conclusion

Le Trump Trade a représenté un changement important dans la dynamique du marché, motivé par les attentes d'un environnement plus favorable aux entreprises, d'une relance budgétaire substantielle et d'une déréglementation. Ces changements se sont répercutés sur l'ensemble des classes d'actifs, influençant les politiques monétaires et la géopolitique mondiale. Pour les investisseurs, il est essentiel de comprendre et de s'adapter à ces changements afin d'optimiser la performance des portefeuilles et d'atténuer les risques associés à l'augmentation des volatilité marchés et à l'incertitude géopolitique.