Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Obligacje: Co robić do czasu ustabilizowania się inflacji
Althea Spinozzi
Dyrektor ds. strategii instrumentów o stałym dochodzie
Podsumowanie: Poznaj strategie zarządzania obligacjami, gdy rentowności w USA i w Europie pozostają w ograniczonym przedziale ze względu na niepewną inflację i ewoluującą politykę pieniężną.
Wysiłki na rzecz zapewnienia płynności rynku obniżą rentowności, a inflacja pozostaje kluczowa
W czerwcu Fed zaczął zmniejszać tempo zacieśniania ilościowego (QT), podczas gdy Departament Skarbu zainicjował wykup amerykańskich obligacji skarbowych w celu zwiększenia płynności rynku. Pomimo tych wysiłków oczekuje się, że rentowności amerykańskich obligacji skarbowych pozostaną na wysokim poziomie, dopóki trendy inflacyjne zdecydowanie nie powrócą do celu 2%. Jeśli gospodarka się schłodzi, wsparcie dla amerykańskich obligacji skarbowych może wzrosnąć, ale niechęć Fed do znaczących obniżek stóp procentowych prawdopodobnie zrównoważy ten popyt. W międzyczasie stopa inflacji w Europie spadła poniżej tej w USA, co pozwala EBC na potencjalne przyjęcie mniej restrykcyjnej polityki pieniężnej, nawet jeśli inflacja pozostaje powyżej celu.
To ustawia scenę na nadchodzący kwartał, z potencjalnie rosnącą rozbieżnością między Stanami Zjednoczonymi a Europą. Chociaż różnica stóp procentowych między tymi dwoma regionami znacznie wzrosła w tym roku, rynki swapów terminowych przewidują, że spready te zbiegną się w ciągu najbliższych trzech lat, co sugeruje, że coraz bardziej rozbieżne polityki monetarne są mało prawdopodobne. Jeśli jednak inflacja w strefie euro będzie nadal umiarkowana w stosunku do USA, różnice w stopach procentowych mogą powrócić do poziomów sprzed pandemii, prowadząc do bardziej stromych krzywych rentowności w Europie.
Pomimo szeroko oczekiwanej i dobrze zaplanowanej obniżki stóp procentowych w czerwcu, decydenci EBC wydają się być niezdecydowani co do dalszych rozbieżności w polityce pieniężnej. Pozostają oni raczej na stanowisku, aby śledzić napływające dane i na ich podstawie podejmować decyzje, niż zobowiązać się do określonej ścieżki poziomu stóp procentowych do końca roku. W związku z tym możemy oczekiwać, że krótkoterminowe stopy procentowe pozostaną stabilne, a krzywe rentowności nieznacznie się wystromią w miarę ożywienia europejskiej gospodarki i rozpoczęcia dezinwestycji PEPP w lipcu.
Silny popyt wspiera korporacyjny obligacje, ponieważ rentowności pozostają atrakcyjne
Pomimo ciągłego pogarszania się sytuacji obligacji korporacyjnych, obligacje o ratingu inwestycyjnym prawdopodobnie pozostaną dobrym typem, ponieważ kierunek inflacji pozostaje niepewny, a rynki pierwotne wchodzą w stan hibernacji. W miarę jak Fed spowalnia QT, a EBC zaczyna obniżać stopy procentowe, prawdopodobne jest dalsze zacieśnianie spreadów kredytowych.
Podobnie, oczekuje się, że wysokodochodowe obligacje korporacyjne pozostaną pod presją przez cały trzeci kwartał. Podczas gdy spready na rynku obligacji śmieciowych są wąskie w porównaniu do historycznych średnich, wysokodochodowe obligacje okazały się kluczowym zabezpieczeniem przeciwko inflacji w ciągu ostatnich dwóch lat. Przy utrzymującej się niepewności co do powodzenia banków centralnych w walce z inflacją, oczekuje się, że obligacje korporacyjne o wysokiej rentowności pozostaną wspierane pomimo słabnących fundamentów. W tym środowisku selekcja i analiza oddolna stają się krytyczne.
Implikacje inwestycyjne
Wyniki na rynkach stopy procentowej pozostają ściśle powiązane ze ścieżką inflacji. W miarę utrzymywania się rozbieżności między Stanami Zjednoczonymi a Europą, ważne jest, aby zachować ostrożność i ograniczyć czas trwania ekspozycji na rynku. W związku z tym pozostajemy pozytywnie nastawieni do jakości i terminów zapadalności do pięciu lat, zachowując jednocześnie ostrożność w odniesieniu do ryzyka kredytowego i dłuższych terminów zapadalności.
Krótkoterminowe stopy procentowe na rynkach rozwiniętych osiągnęły szczyt w 2023 r., oferując korzystny scenariusz dla posiadaczy obligacji. Przykładowo, zakładając roczny okres utrzymywania, 2-letnia rentowność amerykańskich papierów skarbowych musiałaby wzrosnąć powyżej 10,6%, aby przynieść ujemny zwrot, podczas gdy 2-letnia rentowność niemieckich obligacji Schatz musiałaby wzrosnąć powyżej 6%, aby zapewnić ujemny zwrot w tym samym okresie.
Długoterminowe stopy procentowe pozostają wrażliwe na tempo powrotu inflacji do 2% i możliwe odbicie w premii terminowej, zwłaszcza gdy rosną obawy o trwałość deficytów. Jeśli wyjątkowy charakter gospodarki Stanów Zjednoczonych utrzyma się, dziesięcioletnie rentowności amerykańskich obligacji skarbowych mogą ponownie wzrosnąć do poziomu 5%, pociągając za sobą wzrost rentowności europejskich obligacji skarbowych.