Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Indie i Azja Południowo-Wschodnia oferują spokój w czasie burzy
Charu Chanana
Kierownik Działu Strategii Walutowej
Podsumowanie: W miarę jak trwa gra w rozdrobnienie, a gospodarka światowa staje się, cóż, mniej globalna, Indie i, do pewnego stopnia, gospodarki Azji Południowo-Wschodniej wydają się być w solidnej pozycji, aby zyskać na całym zamieszaniu, które z tego wynika.
Restrukturyzacja gospodarcza, polityczna i finansowa świata prawdopodobnie przyniesie liczne wstrząsy dla wrażliwych gospodarek wschodzących i rozwijających się. Jednak cel samowystarczalności, który jest głównym założeniem naszego tematu Fragmentation Game, jest wciąż rozciągniętą koncepcją, a w miarę jak główne gospodarki światowe będą się rozłączać, pojawi się również potrzeba ponownego połączenia i znalezienia nowych przyjaciół. Indie pozostają kluczowym partnerem dla wielu światowych gospodarek nie tylko w zakresie handlu, ale także bezpieczeństwa i technologii, przynosząc długoterminowe możliwości inwestycyjne w rozdrobnionym świecie. Szereg gospodarek Azji Południowo-Wschodniej również może zyskać na rozdrobnieniu gospodarki światowej.
Ambicje Indii jako wiarygodnego partnera handlowego
Rywalizacja USA-Chiny przyniosła pierwsze wyraźne oznaki zmiany w łańcuchach dostaw produkcji, a pandemia Covid-19 i inwazja Rosji na Ukrainę dodatkowo zwiększyły zapotrzebowanie na odporne dostawy. Podczas gdy uwaga została wyraźnie skupiona na odejściu od nadmiernego uzależnienia od Chin - fabryki świata - globalne gospodarki zmagały się ze znalezieniem wiarygodnego partnera handlowego, który mógłby zapewnić skalę i umiejętności chińskich pracowników. Indie, Wietnam i Meksyk stały się głównymi beneficjentami zmian w łańcuchu dostaw. Do czynników sprzyjających Indiom należą solidne podstawy gospodarcze, solidna infrastruktura cyfrowa i korzystna sytuacja demograficzna. Jednak wzrost produkcji w Indiach został ograniczony przez protekcjonistyczne stanowisko tego kraju i słaby klimat dla biznesu.
Obecnie dynamika ta szybko się zmienia, a Indie ciężko pracują nad pozycją atrakcyjnego ośrodka produkcyjnego i eksportowego dla międzynarodowych firm. Administracja Modiego oferuje zachęty finansowe dla firm, które chcą uczynić z Indii swoje centrum produkcyjne. Program Production Linked Incentive (PLI) był kluczowym czynnikiem przyciągającym inwestycje w niektórych priorytetowych sektorach, takich jak pojazdy i części samochodowe, stal specjalna, zaawansowane baterie, panele słoneczne, telefony komórkowe, części elektroniczne, farmaceutyki i przetwórstwo żywności.
Ponadto Indie dokonały wyraźnej zmiany nastawienia do umów o wolnym handlu, koncentrując się na zmniejszaniu barier handlowych, eliminowaniu taryf i dążeniu do uzyskania preferencyjnego dostępu do rynków światowych. Dwustronne umowy wydają się być głównym celem Indii, a pakty z Australią i Zjednoczonymi Emiratami Arabskimi zostały zawarte w 2022 r., a trwające negocjacje z partnerami takimi jak UE, Rada Współpracy Zatoki Perskiej, Izrael i Wielka Brytania mają zostać zakończone do 2025 r. Inicjatywy te napędzają korzystną zmianę w wizerunku Indii jako globalnego partnera handlowego. Zamiar Apple'a, aby wyprodukować swój najnowszy model iPhone'a 14 w Indiach, okazał się zwycięskim okrążeniem.
Indie robią postępy, ale stare problemy pozostają
Podczas gdy skupienie się na przyciąganiu produkcji pozwoliło indyjskiemu eksportowi wzrosnąć do rekordowego poziomu w FY2022 (rok kończący się w marcu 2022 r.), Indie czynią również wysiłki w celu osiągnięcia znaczących zmian strukturalnych w koszyku produktów handlowych poprzez większą integrację w globalnych łańcuchach wartości, a także w geograficznej kompozycji swojego handlu zagranicznego w celu zmniejszenia zależności od importu z Chin, przy jednoczesnym rozszerzeniu dostępu do rynku na Australię, Japonię i Stany Zjednoczone.
Podczas gdy wszystkie główne gospodarki chcą, aby Indie były u ich boku w nowym porządku świata, problemy z ładem korporacyjnym w Indiach, na co ostatnio zwrócił uwagę również kryzys w Adani, mogą nadal być kluczowym wiatrem w plecy. Kluczowymi czynnikami ryzyka są niespełniające norm biurokracja i infrastruktura, a także brak wykwalifikowanej siły roboczej i niska jakość produkcji. Indyjskie korporacje pozostają również mniej konkurencyjne ze względu na chroniony rynek krajowy i jest to kluczowy powód, dla którego Indie pozostają w tyle za innymi gospodarkami, takimi jak Wietnam, Bangladesz czy Turcja, jeśli chodzi o uzyskanie bardziej znaczącej obecności w globalnych łańcuchach dostaw produkcji. Chociaż duży rynek krajowy oznacza, że Indie mają większy potencjał, aby zdobyć znaczną część tortu produkcyjnego, Indie wciąż mają wiele do nadrobienia. Należy zauważyć, że gwałtowny wzrost produkcji przemysłowej Turcji jako procent PKB wynika z rosnącej wartości eksportowej jej produkcji w kategoriach PKB w walucie lokalnej z powodu znacznej dewaluacji liry tureckiej.
Zawirowania w sektorze bankowym wywołują dreszcze wśród indyjskich startupów IT
Indie pozostają bezpieczną przystanią w obliczu globalnych obaw o zarażenie sektora bankowego, z uwagi na krajową bazę depozytową i inwestycje denominowane w obligacjach INR. O ile wcześniej ostrzegaliśmy, że wyceny Indii na początku roku wyglądały na rozciągnięte, o tyle risk-reward zmienił się na bardziej korzystny po znaczącej korekcie na indyjskim rynku akcji w I kwartale. Sektory skoncentrowane na rynku krajowym, a także spółki wysokiej jakości o stabilnych przepływach pieniężnych i silnym wzroście w sektorach takich jak banki, farmacja i przedsiębiorstwa użyteczności publicznej pozostają interesujące.
Indyjski sektor technologiczny również pozostaje korzystny w obliczu globalnego zapotrzebowania na cyfryzację. Rosnąca fragmentacja może też oznaczać dalsze uzależnienie od indyjskiej oferty IT. Zwrot w polityce Fed, jeśli miałby nastąpić ze względu na ryzyka finansowe, dobrze wróży również indyjskim akcjom technologicznym. Upadek Silicon Valley Bank może jednak pozostawić trwały niepokój dla indyjskich startupów technologicznych, które miały depozyty w USA. Świeże finansowanie ze strony inwestorów kapitału podwyższonego ryzyka może pozostać ograniczone, ograniczając innowacje do czasu ponownego potwierdzenia linii finansowania.
Minimalne ryzyko zarażenia dla azjatyckiego sektora finansowego
Zawirowania w sektorze bankowym są w centrum uwagi w chwili pisania tego tekstu, po upadku niektórych regionalnych banków amerykańskich oraz przejęciu Credit Suisse przez UBS ze znacznym dyskontem i wymazaniu posiadaczy kapitału dodatkowego Tier-1. Nawet po wkroczeniu władz, rynki pozostają zdenerwowane perspektywą sektora bankowego w związku z ryzykiem dla kosztów finansowania banków amerykańskich, europejskich i innych DM, co mogłoby ostatecznie doprowadzić do zapaści kredytowej.
Chociaż zmniejszenie ryzyka portfela jest kluczowym tematem w tym scenariuszu, rozsądne jest również ponowne podkreślenie korzyści płynących z dywersyfikacji. Kredyty azjatyckie, zwłaszcza na pierwszym końcu krzywej, pozostają znacznie mniej podatne na zagrożenia w świetle nieco mniejszego stopnia zacieśnienia polityki w regionie w obecnym cyklu. Tymczasem największe azjatyckie firmy finansowe są w większości własnością państwa, przede wszystkim w Indiach i Chinach, a także mają ograniczoną ekspozycję na napływy zagraniczne, co ogranicza ryzyko zarażenia. Ponadto, azjatyckie kredyty są nadal wspierane przez lepsze perspektywy wzrostu w Chinach, w przeciwieństwie do rosnącej recesji, a także ryzyka finansowego w USA.
Wiatr powrotny w Azji ma pole do popisu
Przy całym skupieniu, które w ostatnim czasie przeniosło się na obawy dotyczące sektora bankowego, temat ponownego otwarcia Chin został nieco zapomniany przez rynki. Warto jednak zauważyć, że konsumpcja w Chinach nadal znajduje się na solidnym gruncie, a to przynosi korzyści dla rynków azjatyckich w ogóle. Chińska polityka również pozostaje nastawiona na wzrost, a najnowszym tego dowodem jest obniżenie stopy rezerw obowiązkowych w marcu. Dodatkowo, prawdopodobny szybszy zwrot w polityce pieniężnej Fed w świetle ryzyk finansowych, a także niższe ceny ropy naftowej, również oznaczają utrzymanie wspierającego nastawienia dla azjatyckich akcji.
Jednym z kluczowych beneficjentów ponownego otwarcia Chin będą prawdopodobnie akcje turystyczne w Azji. Uruchomiliśmy koszyk tematyczny Asia Pacific Tourism, aby uchwycić oczekiwania na poprawę sytuacji w turystyce wyjazdowej z Chin. Lista zawiera głównie azjatyckie akcje platform rezerwacyjnych, linii lotniczych, usług lotniskowych, hoteli, kasyn i restauracji w krajach, które prawdopodobnie odnotują największy napływ turystów z Chin w ciągu roku. Tymczasem w Azji Południowo-Wschodniej obiecująco wyglądają również tajskie i indonezyjskie akcje.
Północnoazjatyckie akcje w Korei i na Tajwanie, a także japońskie banki, prawdopodobnie będą narażone na większe ryzyko zarażenia się stresem w bankowości amerykańskiej. Koreańskie i tajwańskie akcje, które w większym stopniu opierają się na eksporcie, mogą być narażone na spowolnienie globalnego popytu. W międzyczasie wzrost bezpiecznego jena japońskiego może zaważyć na perspektywach japońskich akcji, wraz ze spowolnieniem globalnego wzrostu. Kluczowe do monitorowania będą jednak oczekiwania na zacieśnienie polityki Banku Japonii pod rządami nowego gubernatora Uedy.