Guldets tidlige FOMO-bølge efterlader udfordringer
Ole Hansen
Chef for råvarestrategi
Oversigt: Guldet har lidt et betydeligt, men endnu ikke alvorligt tilbagefald efter de seneste stigninger til et nyt rekordhøjt niveau på over 2135 dollars. En udvikling, der var drevet af short covering og FOMO-køb (fear of missing out), indtil vi nåede et niveau, der var svært at tilpasse til de nuværende fundamentale forhold, ikke mindst i betragtning af, at der endnu ikke er givet et officielt signal om at støtte den række af rentenedsættelser, som markedet i øjeblikket har indregnet.
De vigtigste pointer
- Guld er fortsat på vej mod det bedste år siden 2020
- Faldet efter den tidlige stigning til over 2100 dollars har sat "jule-rallyet" på pause
- Vi fastholder et positivt syn på 2024, men forventer en ujævn vej mod nye rekordhøjder
Guldet har oplevet et betydeligt, men endnu ikke alvorligt tilbagefald efter den seneste tids stigning til et nyt rekordhøjt niveau på over 2135 dollars. En stigning, der var drevet af short covering og FOMO-køb (fear of missing out), indtil det nåede et niveau, der var svært at tilpasse til de nuværende fundamentale forhold, ikke mindst i betragtning af, at der endnu ikke er givet et officielt signal om at støtte den række af rentenedsættelser, som markedet i øjeblikket har indregnet. Metallet er ikke desto mindre på vej til at få sit bedste år siden 2020, hvor det steg med en fjerdedel, da investorerne købte guld på grund af bekymringer om en senere realiseret inflationsbølge efter Covid.
Er "jule-rallyet" allerede forbi?
I opdateringen fra sidste måned fremhævede vi det faktum, at guld og ikke mindst sølv havde haft stærke afkast i december i løbet af de sidste seks år, og vi spekulerede på, om vi ville se en gentagelse i år. I øjeblikket er begge metaller faldet i forhold til måneden, guld med 2,4 %, mens sølv er faldet med mere end 9 %, og det understreger risikoen, når markederne er for langt foran de fundamentale forhold, og i processen tiltrækker en stor spekulativ købsinteresse fra hedgefonde, som ikke er " bundet" til deres positioner, og som vil ændre sig på et splitsekund, hvis de tekniske udsigter ændrer sig.
Mens årsagen har været stærkere økonomiske tal fra USA, senest den månedlige jobrapport fra i fredags, som førte til en reduktion i de forventede rentenedsættelser i 2024 fra fem til fire, har årsagen også været tradernes behov for at reducere deres tabsgivende positioner. På mindre end to måneder havde spekulanter som hedgefonde og CTA'er vendt en kort position på 15.000 kontrakter (1,5 millioner ounces) til en lang position på 144.000 kontrakter, hvoraf størstedelen var blevet købt over det nuværende niveau.
Positivt syn fastholdes, men forvent en ujævn vej
Vi fastholder et optimistisk syn på guld frem til 2024 i den overbevisning, at renterne har toppet, og at Fed funds- og realrenterne vil begynde at falde. Derudover er det også værd at nævne, at centralbankernes efterspørgsel potentielt er på vej mod endnu et rekordår, hvor mere end 1000 tons bliver fjernet fra markedet for andet år i træk, hvilket kan fungere som en stødpude til guldmarkedet. Centralbankernes køb af guld har ifølge estimater fra World Gold Council øget prisen med omkring 10 % i år, og det er derfor en af hovedårsagerne til, at det gule metal i løbet af det seneste år har formået at stige på trods af stigende realrenter. Sølv har været mere udsat i perioder med korrektioner, da de ikke oplever den samme efterspørgsel.
Men da en stor del af de lempelser allerede er indregnet i markedet, vil både sølv og guld, som vi har set i den forgangne uge, fortsat opleve perioder, hvor overbevisningen kan blive udfordret. Det er også værd at bemærke at der fortsat er mangel på efterspørgsel fra fonde, ikke mindst kapitalforvaltere, som fortsat er på sidelinjen, og som faktisk solgte i det seneste rally, midt i den store afstand mellem guld og stadig stigende amerikanske realrenter, samt de nuværende høje transportomkostninger, som kun vil falde, når Federal Reserve begynder at sænke renterne.
I stedet har det seneste rally, som nævnt, mest været drevet af hedgefonde og andre tradere, som vil foretage justeringer, når prisen ændrer sig. Indtil videre er "jule-rallyet" sat i bero, og alle øjne er rettet mod dagens amerikanske forbrugerprisindeks og onsdagens centralbankmøde, hvor centralbankcheferne sandsynligvis vil tage fat på den store forskel mellem deres egne forventninger til nedskæringer næste år og markedernes tro på, at det bliver tættere på fire.
For de kortsigtede tekniske udsigter, se venligst denne opdatering fra Kim Cramer, vores tekniske analytiker.