Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Euro nie odczuwa tak dużej presji jak Europa
John J. Hardy
Dyrektor ds. analiz makroekonomicznych
Podsumowanie: W tym tygodniu w Europie geopolityka przyciąga znacznie większą uwagę niż Europejski Bank Centralny, a kolejny szczyt przywódców UE zaplanowano na czwartek. Jutro mija istotny termin dotyczący amerykańskich ceł, co sprawi, że dolar kanadyjski (CAD) znajdzie się w centrum zainteresowania.
Euro zyskuje na wartości, mimo że presja na Europę rośnie
Od czwartkowego raportu, geopolityka i zmienne nastroje związane z ryzykiem zdominowały przepływ informacji. Piątkowa porażka Zełenskiego w Białym Domu zwiększyła presję na Europę, aby podjęła własne działania w odpowiedzi na konflikt na Ukrainie. W rezultacie, europejskie akcje obronne wzrosły na początku tygodnia. Sytuacja jest zbyt dynamiczna, aby komentować każdy mini-szczyt i rozwój wydarzeń, ale nawet jeśli USA zdecydują się na gwarancje bezpieczeństwa dla Ukrainy w zamian za "porozumienie w sprawie minerałów", poczucie osłabienia sojuszu transatlantyckiego utrzymuje się. Oznacza to, że Europa będzie musiała znacząco zwiększyć swoje wydatki na obronę. To trudny moment dla Niemiec, gdzie lider CDU, Friedrich Merz, stoi przed wyzwaniem utworzenia rządu z koalicyjnym partnerem o sprzecznych priorytetach. Prognozy dla euro wzrosły dzięki perspektywom znacznej ekspansji fiskalnej, ale są pod wpływem gróźb Trumpa dotyczących ceł oraz tego, czy Niemcy w pełni zaangażują się w agendę UE, czy też będą ostrożne fiskalnie lub bardziej interesowne.
Tymczasem euro otrzymało dziś rano solidny impuls dzięki wyższej niż oczekiwano wstępnej bazowej inflacji CPI w strefie euro, która wyniosła 2,6% r/r wobec oczekiwanych 2,5%, choć spadła z 2,7% w styczniu.
Wykres: USD/JPY w stosunku do spreadu 10-letnich rentowności amerykańsko-japońskich
Zeszłotygodniowe cofnięcie USD/JPY po próbach zejścia poniżej 149,00 wydaje się nieuzasadnione, jeśli USD/JPY ma nadal podążać za ruchami spreadu na 10-letnich rentownościach amerykańskich w stosunku do japońskich, co miało miejsce w ostatnich latach z jedynie krótkimi epizodami odchyleń od tej korelacji. Najbardziej znaczącym z tych epizodów w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy było intensywne rozszerzenie handlu carry JPY zeszłego lata, dopóki Bank Japonii nie zaskoczył większą niż oczekiwano obniżką stóp 31 lipca, a FOMC również tego samego dnia okazał się bardziej gołębi niż oczekiwano. Spowodowało to załamanie USD/JPY, z pewną kontynuacją do obszaru 140,00, gdy spread rentowności osiągnął najniższy poziom około 275 punktów bazowych. Przy obecnym poziomie 282 punktów bazowych powinniśmy prawdopodobnie handlować znacznie poniżej 145,00, chociaż niektórzy mogą argumentować, że chodzi raczej o bezwzględny poziom 10-letniej rentowności w USA (niebieska linia), a nie o spread, w którym to przypadku "błędna wycena" wygląda znacznie skromniej. Niezależnie od tego, czy chodzi o ogólne groźby Trumpa dotyczące ceł, czy też niedawną groźbę Banku Japonii dotyczącą interwencji w przypadku gwałtownego wzrostu rentowności BoJ, coś powstrzymało inwestorów nastawionych na wzrost wartości JPY przed obniżeniem kursu tej pary walutowej. Ciekawie będzie zobaczyć, czy tama pęknie, jeśli ponownie podejdziemy do krytycznego obszaru 148,65. Oprócz napięcia związanego z tym, czy nadal widzimy korelację USD/JPY z długą rentownością amerykańsko-japońską spread, padło pytanie, czy poziom jena ma znaczenie geopolityczne dla Japonii, a prawdopodobna odpowiedź jest twierdząca. Japonii łatwiej będzie uniknąć ceł Trumpa, jeśli nadal będzie wydawać odpowiednie sygnały dotyczące inwestowania w USA i jeśli jej waluta znajdzie się w obszarze 120-130 w stosunku do dolara amerykańskiego przy stopie BoJ wynoszącej co najmniej 1%. Należy pamiętać, że koniec marca to także koniec roku finansowego Japonii.
Nadchodzący tydzień: Dane ekonomiczne z USA, EBC i geopolityka
W tym tygodniu na rynkach dominują kwestie geopolityczne i taryfy celne, ale nie można zapominać o ważnych danych gospodarczych z USA. Ryzyko recesji w Stanach Zjednoczonych staje się coraz bardziej realne po gwałtownym wzroście liczby wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w zeszłym tygodniu oraz po tym, jak prognoza PKB Atlanta Fed na luty spadła do -1,5% z wcześniejszych poziomów powyżej +2,0%. Kluczowe dane z USA obejmują dzisiejsze badanie ISM Manufacturing oraz ważniejsze badanie ISM Services w środę. Dane z rynku pracy obejmują raport ADP o zmianie liczby miejsc pracy w środę, nagle istotniejszą tygodniową liczbę wniosków o zasiłek w czwartek po zeszłotygodniowym wzroście, a także tradycyjny raport o zatrudnieniu w piątek.
Europejski Bank Centralny spotyka się w czwartek i prawdopodobnie obniży stopy procentowe o kolejne 25 punktów bazowych. Wskazówki dotyczące kwietniowego posiedzenia, które nie jest w pełni wycenione (około 70% szans na kolejną obniżkę), będą uważnie obserwowane. Jednak Europa i euro są bardziej zaangażowane w geopolityczne napięcia, groźby ceł 2 kwietnia oraz prognozy fiskalne, niż w to, czy EBC obniży stopy nieco więcej lub mniej w tym roku. Przedstawiciele EBC byli niejednoznaczni w swoich komentarzach, a przy tak dużej niepewności, zarówno geopolitycznej, jak i fiskalnej, EBC nie jest w stanie zapewnić zdecydowanych wskazówek na przyszłość.
Ważny termin celny
Jutro kluczowa decyzja administracji Trumpa dotycząca 25-procentowych ceł na Kanadę i Meksyk. Czy zostaną one utrzymane, obniżone, czy opóźnione? Sekretarz handlu USA, Lutnick, zasugerował, że decyzja zapadnie w ostatniej chwili. Trump rozważa swoje opcje w odniesieniu do Meksyku i Kanady, a sytuacja jest dynamiczna. Rynek wycenia większe obawy dotyczące CAD niż MXN, ale wynik może być różny: od pełnych 25% ceł, przez ich anulowanie, po mniejsze stawki.
Dodatkowe 10% cło na Chiny również jest możliwe. Chińscy przywódcy polityczni są obecnie zaangażowani w dwie sesje, które kończą się 11 marca. Oczekuje się sygnałów dotyczących bodźców gospodarczych, zwłaszcza w zakresie pobudzenia konsumpcji i wsparcia sektora prywatnego.
Nowa tablica FX dla G10 i CNH
Trend JPY pozostaje stabilny, ale potrzebuje nowego impulsu, aby utrzymać swoją pozycję. Trend SEK wykazuje dużą spójność, zgodnie z oczekiwaniami dotyczącymi znacznej ekspansji fiskalnej w Europie. Warto zauważyć, że AUD i NZD nie zyskały na odbiciu nastrojów związanych z ryzykiem w piątek. Australia jest obecnie obserwowana przez chińskie okręty marynarki wojennej po niezapowiedzianych ćwiczeniach z ostrzałem na żywo. Czy geopolityczna sytuacja wpłynie na korzyść australijskiego dolara?
Tabela: Nowa Tablica Trendów FX dla poszczególnych par walutowych
AUD/USD: Dziś zmienia się na ujemny, chyba że przed zamknięciem nastąpi znaczący wzrost.
USD/CAD i NZD/USD: Obie pary zmieniły status na dodatni dla USD przy piątkowym zamknięciu.
EUR/USD i USD/CHF: Status tych par jest również niepewny, ponieważ EUR/USD nie zdołał ostatnio przebić się wyżej.