Můžete získat přístup na obě naše platformy z jediného účtu Saxo.
Euro nepociťuje tak velký tlak jako Evropa.
John J. Hardy
Hlavní vedoucí makro strategií
Shrnutí: Tento týden je v Evropě mnohem více než ECB v centru pozornosti geopolitika, neboť ve čtvrtek se koná další summit vedoucích představitelů EU. Zítra vyprší důležitá lhůta pro uvalení amerických cel, přičemž v centru pozornosti je především CAD.
Euro se odrazilo ode dna, i když tlak na Evropu stoupá
Od mé zprávy z minulého čtvrtka převládaly ve zpravodajství geopolitika a výkyvy v rizikovém sentimentu. Páteční debakl Zelenského v Bílém domě zdvojnásobil tlak na Evropu, aby na válečnou situaci na Ukrajině reagovala vlastními silami, a evropské obranné akcie se na úvod týdne ještě zvýšily. Situace je příliš proměnlivá na to, aby bylo možné komentovat každý minisummit a každý zvrat událostí, ale i když se USA výměnou za "dohodu o nerostných surovinách" zavážou k bezpečnostním zárukám pro Ukrajinu, celkový pocit oslabování transatlantického spojenectví přetrvává a znamená, že Evropa bude muset drasticky zvýšit své výdaje na obranu. Načasování je pro nejdůležitějšího německého hráče příšerné, protože předseda CDU Friedrich Merz čelí časovému tlaku na sestavení vlády s koaličním partnerem, který má protichůdné priority. Výhled pro euro, které táhnou vzhůru vyhlídky na výraznou fiskální expanzi, ale které jsou pod tlakem Trumpových celních hrozeb a také toho, zda se Německo plně zapojí do agendy EU, nebo se ukáže jako fiskálně opatrné, či dokonce více sobecké.
Mezitím euro dnes ráno dostalo solidní impuls od bleskového jádrového indexu spotřebitelských cen v eurozóně, který byl vyšší, než se očekávalo - 2,6 % meziročně oproti očekávaným 2,5 %, i když nižší než 2,7 % v lednu.
Graf: USDJPY versus rozdíl výnosů desetiletých dluhopisů USA a Japonska
Návrat USDJPY minulý týden z pokusů pod hranicí 149,00 nedává příliš smysl, pokud má USDJPY nadále sledovat pohyby ve spreadu desetiletých výnosů USA versus Japonsko, což v posledních letech většinou činil, s pouze krátkými epizodami odchýlení se od této korelace. Nejvýraznější z těchto epizod v posledních dvanácti měsících bylo loňské letní prudké rozšíření JPY carry trade, dokud Bank of Japan nepřekvapila větším než očekávaným snížením sazeb 31. července a FOMC se téhož dne také ukázal být o něco více holubičí, než se očekávalo. To způsobilo prudký pokles USDJPY, s následným poklesem až do oblasti 140,00, když se spread výnosů ustálil kolem 275 bazických bodů. Při současných 282 bazických bodech bychom se měli pravděpodobně obchodovat výrazněji pod 145,00, i když někteří by mohli argumentovat, že jde spíše o absolutní úroveň desetiletého výnosu USA (modrá čára) než o spread, v takovém případě vypadá "nesprávné ocenění" mnohem skromněji. Ať už jde o obecné hrozby cel ze strany Trumpa nebo nedávnou hrozbu Bank of Japan zasáhnout, pokud by výnosy BoJ prudce vzrostly, něco zadrželo býky JPY od snížení páru. Bude zajímavé sledovat, zda se hráz prolomí, pokud se znovu přiblížíme k kritické oblasti 148,65. Kromě napětí, zda budeme nadále sledovat korelaci USDJPY s dlouhým výnosovým spreadem USA-Japonsko, jsem se ptal, zda je úroveň jenu geopolitickým zájmem pro Japonsko, a mám podezření, že odpověď je ano. Je pro Japonsko snazší zůstat mimo radar Trumpových cel, pokud bude pokračovat ve správných investičních signálech v USA a pokud se jeho měna bude pohybovat v oblasti 120-130 vůči americkému dolaru s úrokovou sazbou BoJ alespoň 1 %. Všimněte si, že konec března je také koncem finančního roku v Japonsku.
Týden před námi: Ekonomická data z USA, ECB a tarify/geopolitika
Geopolitika a cla jsou na denním pořádku na trzích, ale musíme také zvážit důležitá ekonomická data z USA, která jsou tento týden na programu, protože rizika recese v USA získávají více pozornosti po nárůstu počtu žádostí o podporu v nezaměstnanosti minulý týden a také po poklesu úrovně GDPNow od atlantského Fedu pro únor na -1,5 % po několika měsících hodnotách nad +2,0 %. Klíčová čísla pro USA jsou obvyklá čísla z prvního týdne v měsíci, přičemž dnes je na programu průzkum ISM Manufacturing, důležitější průzkum ISM Services je na programu ve středu. Data o trhu práce zahrnují změnu počtu pracovních míst podle ADP ve středu, náhle důležitější týdenní počet žádostí ve čtvrtek po minulém nárůstu a pak obvyklou zprávu o zaměstnanosti v pátek.
ECB zasedá ve čtvrtek a má v plánu snížit sazbu o dalších 25 bazických bodů - bude se sledovat výhled, který bude mít jakýkoli náznak na dubnovém zasedání, které není plně oceněno (asi 70 %) pro další snížení sazeb, ale Evropu a euro více dohání geopolitické rozložení sil, hrozící cla z 2. dubna a fiskální výhled více než to, zda ECB letos sníží sazby o něco více nebo méně. Představitelé ECB se vyjadřují různě a vzhledem k velké nejistotě, jak geopolitické/celní, tak fiskální, nemůže ECB poskytnout pevné pokyny pro budoucnost.
Zítra důležitý celní deadline
Výhled pro USD je klíčový pro zítřejší rozhodnutí Trumpovy administrativy, zda bude pokračovat v 25% clech na Kanadu a Mexiko, nebo zda budou opět snížena či odložena. (Z víkendových vyjádření amerického ministra obchodu Lutnicka lze usuzovat, že rozhodnutí bude učiněno na poslední chvíli. Podle Lutnicka Trump zvažuje, "jak přesně to chce hrát s Mexikem a Kanadou, a to je proměnlivá situace". Budu překvapen, pokud dostaneme plných 25 % pro obě země, stejně jako trh, který ocenil větší obavy pro CAD než pro MXN - ale dostaneme další 30denní odložení, zrušení nebo 10 % nebo 5 % nebo….?).
Ve hře je také dodatečné 10% clo na Čínu, které se s největší pravděpodobností prosadí. Čínské politické vedení je zase zaujato "dvěma zasedáními", která končí 11. března a jsou velmi očekávaná, neboť se čeká na signály o tom, jak velké stimuly se nabízejí pro ekonomiku, zejména pro podporu spotřeby, a také o rozsahu podpory soukromého sektoru.
NOVÝ FX Board G10 a CNH vývoj trendu a síla.
Poznámka: Pokud nejste obeznámeni s deskou FX, podívejte se na na videonávod pro pochopení a používání desky FX.
Trend JPY zůstává neporušený, ale potřebuje "osvěžit" nějakým novým impulsem, aby si upevnil svůj status. Vývoj SEK je pozoruhodně konzistentní a odpovídá očekávání výrazné evropské fiskální expanze. Jinde je zajímavé, že AUD a NZD nedokázaly zachytit větší nabídku při pátečním poklesu rizikového sentimentu. Austrálii obkroužilo několik čínských námořních plavidel poté, co předminulý týden provedly neohlášená cvičení s ostrou střelbou. Vstoupila do hry pro australský dolar geopolitická přirážka?
Tabulka: NEW FX Board Trend Scoreboard pro jednotlivé páry.
AUDUSD se dnes bez výraznější rally do závěru obchodování překlopil do záporných hodnot a USDCAD a NZDUSD se v pátek při uzavření obchodování překlopily do kladných hodnot - ve hře je i stav EURUSD a USDCHF poté, co EURUSD v poslední době nedokázal prorazit výše.