Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Inwestowanie z opcjami: Zabezpieczanie portfela
Koen Hoorelbeke
Investment and Options Strategist
Podsumowanie: Ponieważ rynek znajduje się w niezwykłym trendzie wzrostowym, niniejszy artykuł podkreśla znaczenie strategii hedgingowych w ochronie portfeli przed potencjalnymi spadkami na rynku. Pomimo obecnego byczego sentymentu, przypomina inwestorom, aby byli ostrożni i przygotowani na jakiekolwiek odwrócenie rynku. W artykule omówiono różne rozwiązania hedgingowe, takie jak zakup opcji put (sprzedaży) out-of-the-money na indeksy i opcji call (kupna) na VIX. Podano przykłady wyjaśniające, w jaki sposób strategie te mogą zrekompensować straty w przypadku spadku na rynku.
W obliczu nadzwyczaj byczego sentymentu, rynek od początku roku notuje imponujący wzrost. Uczucie strachu wydaje się nieaktualne, zastąpione niemal euforycznym przekonaniem, że trajektoria jest zawsze w górę. Jednak to właśnie w tych momentach nieugiętego optymizmu najważniejsza staje się ostrożność. Powtarzając ponadczasową mądrość Warrena Buffetta: "Bój się, gdy inni są chciwi", może to być odpowiedni moment, aby skupić się na strategiach ograniczania ryzyka. W tym artykule zbadamy różne mechanizmy zabezpieczające zaprojektowane w celu ochrony naszych portfeli przed potencjalnymi spadkami na rynku.
Hedging, zgodnie z terminologią finansową, polega na zajęciu równoważącej pozycji w aktywach lub inwestycjach w celu ograniczenia ryzyka cenowego istniejącej pozycji. Zasadniczo hedging to transakcja mająca na celu przeciwdziałanie ryzyku niekorzystnych zmian cen innych aktywów. Zwykle wiąże się to z zajęciem przeciwnej pozycji w powiązanym lub pochodnym papierze wartościowym opartym na aktywach przeznaczonych do hedgingu.
Czy mówimy zatem o dywersyfikacji? Nie do końca. Naprawdę dobrze zdywersyfikowany portfel ma wbudowany rozkład ryzyka w różnych klasach aktywów, sektorach i regionach geograficznych, zmniejszając potrzebę ochrony przed spadkami na rynku. Dywersyfikacja zapewnia stan równowagi. W przeciwieństwie do tego, hedging służy jako ochrona przed czarnymi scenariuszami lub zdarzeniami, które mogą znacząco zachwiać równowagą portfela, takimi jak krachy rynkowe lub poważnie destrukcyjne wiadomości.
Umieśćmy to w kontekście świata rzeczywistego. Załóżmy, że zacząłeś handlować 3 stycznia tego roku i jakimś zrządzeniem losu zainwestowałeś cały swój kapitał w garść akcji związanych ze sztuczną inteligencją z byczym nastawieniem (wysoce niezdywersyfikowany i niezabezpieczony skład). Od tego czasu Twój portfel wzrósł ponad dwukrotnie, a Ty wyobrażasz sobie, że osiągniesz status milionera przed końcem roku.
Jednak rynek działa na własnych warunkach, a obecny wzrost oznacza stan wykupienia, przygotowując rynek do korekty lub potencjalnego spadku. Termin pozostaje niepewny. Może to nastąpić wkrótce lub dopiero za kilka miesięcy. Scenariusz ten podkreśla jednak znaczenie ustanowienia zabezpieczenia w oczekiwaniu na odwrócenie sytuacji rynkowej.
Termin wdrożenia zabezpieczenia ma kluczowe znaczenie dla jego skuteczności. Rozważenie tej ochrony, zanim rynek obróci się przeciwko tobie, zapewni ci czerpanie z niej korzyści. Czekanie na wystąpienie niekorzystnego zdarzenia często oznacza nabycie zabezpieczenia po znacznie wyższej cenie, co sprawia, że jest ono drogie i mniej skuteczne. Innymi słowy, spóźnione działanie obniża jakość ochronną hedgingu.
Jakie narzędzia są dostępne, aby skonfigurować tę niezbędną ochronę?
1. Opcje na indeksy: Zakup opcji put out-of-the-money (OTM) na indeks taki jak S&P 500 może zabezpieczyć przed spadkami na szerokim rynku. Opcje te zyskują na wartości, gdy rynek spada, kompensując straty portfela. Są one zazwyczaj tańsze, gdy zmienność rynku jest niska.
2. Opcje VIX: VIX lub indeks zmienności często rośnie, gdy rynek spada. Zakup opcji call na VIX może służyć jako zabezpieczenie przed spadkami na rynku, ponieważ opcje te zyskują na wartości w przypadku wzrostu zmienności.
3. Metale szlachetne: Złoto i srebro, historycznie wykorzystywane jako zabezpieczenie przed inflacją i niepewnością rynkową, mogą być częścią Twojej strategii. Możesz rozważyć zakup opcji na fundusze ETF śledzące te surowce lub bezpośrednio w je zainwestować.
4. Hedging walutowy: Jeśli Twój portfel w znacznym stopniu narażony jest na inwestycje zagraniczne, ryzyko walutowe staje się potencjalnym problemem. Opcje lub kontrakty futures na pary walutowe mogą zabezpieczać przed niekorzystnymi zmianami kursów walut.
5. Odwrotne fundusze ETF: Fundusze te zostały zaprojektowane tak, aby osiągać wyniki odwrotne do określonego indeksu lub benchmarku. Jeśli Twój portfel ma długie pozycje na akcjach spółek technologicznych, skuteczną strategią może być zabezpieczenie się za pomocą odwrotnego funduszu ETF, który zyskuje na wartości, gdy akcje spółek technologicznych spadają.
Przyjrzyjmy się teraz, co to wszystko oznacza na kilku rzeczywistych przykładach.
Ważna uwaga: strategie i przykłady przedstawione w tym artykule służą wyłącznie celom edukacyjnym. Mają one na celu pomoc w kształtowaniu procesu myślowego i nie powinny być powielane ani wdrażane bez dokładnego rozważenia. Każdy inwestor lub trader musi przeprowadzić własną analizę due diligence i wziąć pod uwagę swoją unikalną sytuację finansową, tolerancję ryzyka i cele inwestycyjne przed podjęciem jakichkolwiek decyzji. Pamiętaj, że inwestowanie na giełdzie wiąże się z ryzykiem i kluczowe jest podejmowanie świadomych decyzji.
1. Opcje na indeksy:
Jeśli chodzi o strategie zabezpieczające, opcje na indeksy zajmują wyjątkową pozycję. Instrumenty te pozwalają inwestorom bezpośrednio zabezpieczyć się przed ruchami na szerokim rynku. Zamiast zajmować się pojedynczymi akcjami, inwestor może kupić opcje put na indeks, taki jak S&P 500, aby chronić swój portfel przed spadkami na dużą skalę. Jest to szczególnie cenne w czasach niepewności gospodarczej lub zmienności rynkowej, kiedy ruchy na szerokim rynku mogą mieć znaczący wpływ na portfel. Mówiąc prościej, jeśli rynek spadnie, wartość tych opcji put wzrośnie, kompensując w ten sposób straty w portfelu. Przechodząc do naszego przykładu, należy zauważyć, że czas, wybór ceny wykonania i zarządzanie tymi opcjami odgrywają kluczową rolę w skuteczności tej strategii hedgingowej.
Ta konfiguracja transakcji obejmuje zakup długoterminowej opcji put na SPX z ceną wykonania 4450, wygasającej 15 grudnia 2023 roku. Oto analiza tej transakcji:
1. Strategia: Jest to ochronna strategia sprzedaży(put), forma hedgingu, w której inwestor kupuje opcję put, aby zabezpieczyć się przed potencjalnymi stratami na aktywach bazowych, w tym przypadku indeksie S&P 500.
2. Konfiguracja transakcji: Kupujesz opcję put out-of-the-money (zakładamy, że obecny poziom SPX jest wyższy niż 4450). Im bardziej indeks spada, tym większa będzie wartość wewnętrzna opcji put.
3. Premia i ryzyko: Debet netto w wysokości 87,70 to maksymalne ryzyko na kontrakt opcyjny (pomijając koszty handlowe i transakcyjne). Przekłada się to na $8,770 całkowitego ryzyka dla jednego kontraktu, ponieważ opcje SPX mają mnożnik kontraktu razy 100.
4. Punkt Rentowności: Punkt rentowności w momencie wygaśnięcia to cena wykonania minus zapłacona premia, lub 4450 - 87.7 = 4362.3.
5. Dni do wygaśnięcia (DTE): Z około 140 dniami do wygaśnięcia, rynek ma wystarczająco dużo czasu, aby wykonać ruch w dół.
8. Delta i Theta: Delta wynosząca -0.3238 sugeruje 32.38% zmianę ceny opcji na każdy 1-punktowy ruch indeksu. Jest to miara wrażliwości opcji. Ponieważ zajmujesz długą pozycję na opcji, theta (rozkład w czasie) będzie działać na Twoją niekorzyść.
Co ta konfiguracja może oznaczać dla Ciebie? Jak może to pomóc w ochronie portfela? Załóżmy, że rynek spadnie w nadchodzących miesiącach do poziomu około 4320, który jest obszarem wsparcia dla SPX.
Korzystając z kalkulatora opcji (których jest wiele w Internecie, ja korzystam z tego znalezionego na stronie barchart.com, ale jest ich znacznie więcej), obliczyliśmy, że przy spadku bazowego SPX do 4320, wzroście zmienności do 20% (prawdopodobne założenie podczas spowolnienia na rynku) i skróceniu dni do wygaśnięcia do 30 dni (losowo wybrane), teoretyczna cena opcji put może wzrosnąć do około 164,78. Pamiętaj, że w tym przykładzie kupiliśmy ją za 87,70.
Jest to wzrost w stosunku do początkowego kosztu wynoszącego 87,70, zapewniający znaczny zysk z opcji, który może pomóc zrównoważyć wszelkie straty portfela spowodowane spadkiem koniunktury na rynku.
Ponadto zauważamy, że Delta opcji zmieniła się na -0.66, co oznacza, że za każdy punkt spadku SPX cena opcji może wzrosnąć o około $66.
Co więcej, współczynnik Vega opcji wynoszący 4,54 wskazuje, że wzrost zmienności implikowanej o 1% może zwiększyć cenę opcji o około $4.54. Jest to szczególnie korzystne podczas spadków na rynku, gdy zmienność ma tendencję do wzrostu, zwiększając wartość ochronnej opcji sprzedaży.
Jeśli natomiast SPX pozostanie powyżej ceny wykonania, premia zapłacona za opcję (87,70) przepadnie.
Rozważając koszt opcji, należy wziąć pod uwagę jej udział w portfelu. Jeśli całkowity koszt zabezpieczenia, w tym przypadku $8770, jest zbyt wysoki w stosunku do portfela o wartości, powiedzmy, $100 000 - gdzie wyniósłby około 8,7% wartości portfela - możesz rozważyć tańszą alternatywę. Jedną z takich opcji może być handel opcjami na wskaźnik XSP, S&P 500 Mini, które są dziesięć razy mniejsze niż opcje na SPX. Może to stanowić bardziej opłacalne rozwiązanie dla zabezpieczenia portfela.
2. Opcje VIX:
Opcje VIX, instrumenty powiązane z indeksem zmienności (VIX), oferują kolejną solidną strategię zabezpieczającą, szczególnie przydatną w okresach zwiększonej zmienności rynkowej. Indeks VIX mierzy oczekiwania rynku co do przyszłej zmienności, często gwałtownie rosnąc podczas spadków na rynku, gdy niepewność jest wysoka. Ta cecha sprawia, że jest to odpowiedni instrument do ochrony przed zawirowaniami na rynku. Nabywając opcje call na VIX, można stworzyć pozycję, która ma tendencję do zwiększania wartości podczas spadków na rynku, skutecznie kompensując potencjalne straty w portfelu. Zagłębiając się w rzeczywisty przykład, należy pamiętać, że zrozumienie i monitorowanie zmian zmienności implikowanej oraz unikalnych cech opcji na VIX ma kluczowe znaczenie dla powodzenia tej strategii zabezpieczającej.
W powyższej konfiguracji transakcji zakupiono opcję call na VIX z ceną wykonania 12 wygasającą w grudniu 2023 roku. Premia zapłacona za tę opcję wynosi $6,30, więc maksymalne ryzyko to zapłacona premia, czyli $630. Wysoka delta wynosząca 0,93 wskazuje, że na każdy ruch VIX o 1 punkt, cena opcji wzrośnie o około $93.
Rozważmy scenariusz, w którym VIX wzrasta do 30 przed wygaśnięciem. W dniu wygaśnięcia wypłata z tej opcji call byłaby różnicą między poziomem VIX a ceną wykonania, czyli $30 - $12 = $18. Ponieważ opcje na VIX i kontrakty futures są kwotowane w punktach indeksu VIX, a każdy punkt jest równy $100, wypłata wyniosłaby $18 * $100 = $1800.
Po odjęciu początkowej premii zapłaconej w wysokości $630, zysk z tej transakcji wyniósłby $1800 - $630 = $1170.
Zysk z opcji call na VIX pomógłby zrównoważyć straty w portfelu wynikające ze spadku koniunktury rynkowej. Jeśli rynek nie spadnie, maksymalna strata jest ograniczona do premii zapłaconej za opcję lub $630. Dzięki temu jest to opłacalne i elastyczne narzędzie do zabezpieczania się przed spadkami na rynku.
Rozważmy scenariusz, w którym VIX wzrasta do 30 przed wygaśnięciem. W dniu wygaśnięcia wypłata z tej opcji call byłaby różnicą między poziomem VIX a ceną wykonania, czyli $30 - $12 = $18. Ponieważ opcje na VIX i kontrakty futures są kwotowane w punktach indeksu VIX, a każdy punkt jest równy $100, wypłata wyniosłaby $18 * $100 = $1800.
Po odjęciu początkowej premii zapłaconej w wysokości $630, zysk z tej transakcji wyniósłby $1800 - $630 = $1170.
Zysk z opcji call na VIX pomógłby zrównoważyć straty w portfelu wynikające ze spadku koniunktury rynkowej. Jeśli rynek nie spadnie, maksymalna strata jest ograniczona do premii zapłaconej za opcję lub $630. Dzięki temu jest to opłacalne i elastyczne narzędzie do zabezpieczania się przed spadkami na rynku.
Podsumowując, hedging jest niezbędną techniką zarządzania ryzykiem, która powinna zostać włączona do strategii każdego inwestora, zwłaszcza gdy warunki rynkowe wykazują oznaki nadmiernego byczego sentymentu. Dzięki wykorzystaniu różnych narzędzi zabezpieczających, takich jak opcje na indeksy i opcje VIX, inwestorzy mogą zabezpieczyć się przed potencjalnymi spadkami na rynku, zachowując w ten sposób wartość portfela. Narzędzia te, choć są kosztowne, mogą potencjalnie przynieść znaczące korzyści, jeśli rynek doświadczy spadku, kompensując straty portfela i zapewniając spokój ducha. Co więcej, można je dostosować do indywidualnej tolerancji ryzyka i sytuacji finansowej inwestora. W stale zmieniającym się krajobrazie rynków finansowych, gdzie niepewność jest jedyną pewnością, proaktywne strategie ograniczania ryzyka, takie jak hedging, służą jako niezawodne zabezpieczenie. Ważne jest, aby pamiętać, że czas, staranny dobór i sumienne zarządzanie tymi zabezpieczeniami są kluczem do maksymalizacji ich skuteczności. Ostatecznie, skuteczny hedging zapewnia bardzo potrzebną równowagę w portfelu inwestycyjnym, uzupełniając dywersyfikację i wzmacniając odporność finansową w obliczu przeciwności rynkowych.
"Cztery najbardziej niebezpieczne słowa w inwestowaniu to: 'tym razem jest inaczej'". - Sir John Templeton
Opcje są złożonymi produktami wysokiego ryzyka i wymagają wiedzy, doświadczenia inwestycyjnego oraz, w wielu przypadkach, akceptacji wysokiego ryzyka. Zalecamy, aby przed zainwestowaniem w opcje dobrze poinformować się o ich działaniu i ryzyku. Więcej informacji na ten temat można znaleźć w Warunkach korzystania z usług Saxo Bank w sekcji Ważne informacje o opcjach, kontraktach futures, depozycie zabezpieczającym i procedurze dotyczącej deficytu. Możesz również zapoznać się z dokumentem zawierającym istotne informacje na temat opcji, w którą chcesz zainwestować, na stronie internetowej Saxo Bank.