Trump 2.0 : Une politique commerciale axée sur les droits de douane

Points clés :

• Trump 2.0 en révision : La perception initiale des marchés, qui voyaient dans ce second mandat un boost pour la croissance et l'inflation, est en train d’évoluer. En analysant le contexte politique actuel, il apparaît que la stratégie est plus complexe qu'on ne l'avait anticipé.
• Priorité aux droits de douane, fiscalité en second plan : Les récentes nominations de Trump, y compris des personnalités notoirement critiques de la Chine, montrent une focalisation sur les tarifs douaniers avant les réformes fiscales. Bien que des réductions d’impôts soient envisagées, elles nécessiteront l’approbation du Congrès et devront respecter des contraintes budgétaires, les plaçant en second plan pour l’instant.
• Les droits de douane comme risque majeur : Cette priorité introduit de l’incertitude pour les marchés, en particulier dans les secteurs dépendant des chaînes d’approvisionnement mondiales. Les entreprises à bêta élevé, y compris les petites capitalisations et les industries cycliques, pourraient être particulièrement affectées. Les marchés mondiaux, en particulier en Chine et à Hong Kong, devraient ressentir les effets les plus marqués de cette montée des tensions commerciales.
• Le dollar comme valeur refuge : Face aux pressions sur des devises comme le CNH et l’EUR du fait des tensions commerciales croissantes, le dollar américain se positionne comme un refuge.

Alors que les orientations politiques de Trump se dessinent, il est clair que les droits de douane sont devenus une priorité, suggérant une intensification des tensions commerciales avant même la mise en œuvre des réductions d’impôts. Ce choix a des implications majeures pour les actions, les obligations et les marchés financiers. Voici comment les investisseurs peuvent ajuster leurs portefeuilles face à la stratégie de Trump.

Impacts des tarifs douaniers : Inflationnistes mais négatifs pour la croissance

Les scénarios de guerre commerciale augmentent la volatilité sur les marchés financiers, créant un climat tendu pour les secteurs et régions les plus exposés aux risques tarifaires.

Implications pour le marché

• Actions : La priorité accordée aux droits de douane pèse sur la croissance et les bénéfices des entreprises, particulièrement dans les secteurs liés aux chaînes d’approvisionnement mondiales.
• Actions américaines : Les secteurs à bêta élevé et les petites capitalisations (ex : Russell 2000) sont particulièrement vulnérables aux perturbations des chaînes d’approvisionnement. Les secteurs défensifs, tels que les biens de consommation de base, la santé, les services publics et certains détaillants moins dépendants de la production offshore, pourraient mieux résister.
• Marchés internationaux : Les répercussions devraient être fortes pour les actions chinoises et britanniques en raison des liens commerciaux, ainsi que pour d’autres indicateurs de la Chine, comme l’Europe et l’Australie.
• Obligations : Bien que les droits de douane puissent créer des pressions inflationnistes, l'impact négatif sur la croissance pourrait compenser ces pressions, soutenant ainsi les obligations et entraînant un aplatissement de la courbe des rendements.
• Devises : L’USD pourrait bénéficier de son statut de refuge, tandis que les devises à bêta élevé comme l’EUR, le CNH, l’AUD et le MXN pourraient faiblir sous la pression commerciale.

Réductions d’impôts : Pro-croissance et inflationniste

Les réductions d’impôts, lorsqu’elles seront mises en place, pourraient stimuler la croissance intérieure, favorisant ainsi les secteurs concentrés sur le marché américain. Les petites capitalisations et les entreprises sensibles aux cycles économiques seraient parmi les principaux bénéficiaires.

Implications pour le marché

• Actions : Les petites capitalisations et les valeurs cycliques pourraient profiter des réductions d’impôts, même si cela reste limité par les risques commerciaux et fiscaux.
• Obligations : Bien que les réductions d’impôts puissent faire augmenter les rendements, les incertitudes commerciales pourraient en limiter les effets.
• Devises : Une relance économique américaine par la fiscalité pourrait renforcer le dollar, surtout face aux ralentissements induits par le commerce dans d’autres économies.

Déréglementation : Moins d’impacts macroéconomiques, mais des effets sectoriels marqués

L’administration Trump semble également revenir sur les régulations, stimulant potentiellement certains secteurs. La déréglementation pourrait faciliter les opérations dans l’énergie, les services financiers et l’industrie manufacturière, réduisant les coûts et stimulant la croissance domestique. Cependant, ses effets sont nuancés, en particulier face à la priorité accordée aux droits de douane.

Implications pour le marché

• Actions : La déréglementation devrait être bénéfique aux actions américaines, en particulier dans l’énergie, les services financiers et l’industrie manufacturière, où les coûts de conformité sont historiquement élevés.
  • Énergie : Les compagnies pétrolières et gazières pourraient bénéficier des assouplissements environnementaux, tandis que les énergies renouvelables pourraient pâtir d’une réduction des incitations fiscales.
  • Services financiers : Les banques et services financiers pourraient profiter d’une plus grande souplesse en matière de prêts et d’exigences de fonds propres, ce qui améliorerait leur rentabilité.
• Obligations : La croissance induite par la déréglementation pourrait légèrement accentuer la pression haussière sur les rendements obligataires, si elle améliore la rentabilité et l’activité économique.
• Devises : Le potentiel de croissance généré par la déréglementation soutient un sentiment positif autour de l’USD à moyen terme, rendant une réduction des taux par la Fed moins probable.

Une politique tarifaire d'urgence

La mise en œuvre de la politique fiscale prend souvent plus de temps en raison des approbations du Congrès. Le niveau record de la dette et des déficits pourrait limiter la portée des réductions d'impôts promises durant la campagne.

En revanche, les politiques tarifaires peuvent être influencées et parfois imposées directement par décret. Avec les nominations de Marco Rubio et Mike Waltz, adoptant une ligne dure vis-à-vis de la Chine, les tarifs semblent devenir la priorité immédiate de l’administration Trump.

En résumé, les investisseurs devraient aborder les actions avec prudence, car les annonces sur les tarifs douaniers risquent de peser à court terme, dépassant potentiellement l’impact positif des réductions d’impôts. Cependant, quelle que soit l'issue, le dollar devrait tirer parti de multiples soutiens : la politique tarifaire, la fiscalité, les mesures de la Fed et les risques géopolitiques. C’est cette dynamique qui renforce le dollar alors même que les actions américaines peinent à atteindre de nouveaux sommets.