Compte à rebours hebdomadaire des élections américaines : 9 semaines restantes

Cette semaine : L'état de l'économie en focus à travers les chiffres de l'emploi de vendredi

Les sondages se sont à nouveau resserrés, et donc en faveur de Trump, comme on peut le voir par le changement dans les sondages et les cotes de paris. Les marchés boursiers ont vu une reprise continue du sentiment après l'effondrement temporaire début août. En effet, avant le congé de la fête du Travail de cette semaine le lundi aux États-Unis, l'indice S&P 500 américain a enregistré un niveau record de clôture hebdomadaire. Les secteurs financiers, industriels et matériels ont enregistré la meilleure performance de la semaine dernière, tandis que la technologie de l'information était légèrement touchée par les perspectives quelque peu décevantes de Nvidia, du moins par rapport aux attentes stratosphériques.

Le calendrier des résultats est calme cette semaine, en dehors du géant des puces et des logiciels Broadcom, qui publiera ses résultats jeudi. Il y a un angle AI fort aux perspectives potentielles de cette entreprise, il mérite donc d'être suivi pour voir où en est le thème général de l'IA.

Avec des sondages plus équilibrés, il est impossible d'associer les mouvements des actifs spécifiques à l'issue prévue des élections, mais la direction sous-jacente de l'économie est cruciale à suivre à mesure que nous nous rapprochons du 5 novembre, comme nous le discutons dans le Graphique de la Semaine ci-dessous. Une économie faible est historiquement associée au rejet par les électeurs du parti au pouvoir.

Graphique de la semaine : Que nous dit le marché obligataire américain ?

Graphique : La courbe des taux américaine suggère-t-elle que nous nous dirigeons vers une récession ? Le marché obligataire américain, et plus spécifiquement la courbe des taux américaine, suggère que l'économie se dirige vers un ralentissement et peut-être même une récession, bien que sur une échelle de temps inconnue.

La courbe des taux américaine est déterminée par la différence entre les rendements des bons du Trésor américain à dix et deux ans (calculée comme le rendement à dix ans moins le rendement à deux ans – illustrée par la ligne bleu foncé dans le graphique ci-dessus). Ces dernières décennies, le rendement à dix ans plus long a passé la plupart du temps à des niveaux plus élevés que le rendement à deux ans plus court (les zones ombrées en vert). Cela est considéré comme normal car les détenteurs d'obligations veulent plus de compensation, ou de rendement, pour détenir une obligation qui expire plus loin dans le futur. Lorsque le taux à long terme passe en dessous du taux à court terme, la courbe des taux est dite “inversée” (ombrée en rouge foncé). L'autre ligne est le taux de la politique de la Réserve fédérale, avec la ligne pointillée indiquant que le marché prévoit que la Fed réduira le taux de son niveau actuel de 5,25-5,50 % à 3,00-3,25 % d'ici la fin de l'année prochaine.

Les inversions de la courbe des taux se produisent lorsque la banque centrale, dans ce cas la Réserve fédérale, augmente les taux d'intérêt à des niveaux qui visent à ralentir l'économie. Les participants au marché préfèrent acheter les bons du Trésor à long terme à des rendements plus bas que les bons du Trésor à court terme en croyant que les taux d'intérêt sont beaucoup trop élevés pour se maintenir à leurs niveaux actuels et que la Réserve fédérale finira par réduire les taux une fois que l'économie ralentira.

Comme indiqué par la ligne pointillée, le marché prévoit effectivement que ces baisses de taux arrivent, en commençant par la réunion du FOMC du 18 septembre. Bien que les marchés puissent initialement penser que les perspectives de taux d'intérêt plus bas pour soutenir l'économie sont une bonne chose, l'histoire montre que la Fed est généralement “en retard” dans l'ajustement de la politique et que ses baisses de taux ne sont qu'une réaction retardée à une économie en ralentissement rapide. La courbe des taux commence à “se raidir” à mesure que le marché prédit de plus en plus de baisses alors que la Fed tente de rattraper son retard. Cela amène les rendements des obligations à court terme comme le deux ans bien en dessous des rendements des obligations à dix ans, comme dans les cycles commençant en 2001 et en 2007 que l'on peut voir sur le graphique.

La question clé ici à mesure que nous nous dirigeons vers le jour de l'élection est de savoir si cet enraidissement de la courbe des taux est bénin et suggère une économie en rapide affaiblissement qui nécessitera de nombreuses baisses de taux de la Fed, ou s'il s'agit simplement d'un scénario de “atterrissage en douceur” pour l'instant où la Fed peut réduire son taux de politique un peu maintenant que les niveaux d'inflation sont bien en dessous de son taux de politique de 5,25-5,50 %. Une chose est certaine : ce cycle d'inversion de la courbe des taux était très dramatique car les dépenses liées à la pandémie ont propulsé l'inflation à ses niveaux les plus élevés de la mémoire moderne.

Point clé sur les Élections américaines cette semaine :

• Les sondages se normalisent après la montée de Harris : Le congé de la fête du Travail ce lundi 2 septembre marque traditionnellement la fin de l'été américain et le retour à l'école et au travail après les vacances d'été. Après l'émergence rapide de la vice-présidente Harris en tant que candidate démocrate après que le président Biden s'est retiré le 21 juillet, ses moyennes de sondage ont augmenté presque chaque semaine jusqu'à la convention la semaine dernière. Cette convention n'a pas fourni de rebond supplémentaire et maintenant les sondages semblent revenir à un niveau plus équilibré. Trump a pris une avance plus forte sur les marchés de paris et certains sondages dans les États oscillants suggèrent que la course est extrêmement serrée – par exemple, un sondage au Michigan donnant à Trump une avance de 1 %, mais avec une marge d'erreur de 4 %. (Biden a gagné le Michigan avec près de 3 % en 2020.) Les campagnes se poursuivront à plein régime d'ici le jour de l'élection le 5 novembre.

À venir : Rapport sur l'emploi aux États-Unis et le premier débat présidentiel

Harris s'est finalement assise pour une interview avec un journaliste amical de CNN la semaine dernière. L'interview a été jugée “passable” par les observateurs, bien que beaucoup l'aient critiquée pour le manque de détails sur sa politique. C'est encore une longue attente jusqu'au débat du 10 septembre entre Harris et Trump, et les deux camps se chamaillent sur les termes du débat et la question de savoir si les deux micros seront allumés ou éteints pendant que l'autre parle. Ce débat est probablement la prochaine meilleure chance de faire bouger l'opinion publique et les sondages, nous donnant un test possible pour savoir si les attentes du marché changent également.

Restez à l'écoute cette semaine pour le rapport sur l'emploi d'août aux États-Unis ce vendredi 6 – en particulier le taux de chômage, qui était de 4,3 % en juillet et devrait être tombé à 4,2 % en août. La Fed a récemment souligné son inquiétude à propos du marché du travail et un rapport faible (taux de chômage plus élevé) pourrait faire évoluer les attentes vers une plus grande réduction des taux d'intérêt de 0,50 %.

À la semaine prochaine !

À propos de l'auteur : John est le stratège macro en chef de Saxo, avec plus de vingt-cinq ans d'expérience sur les marchés financiers, principalement en tant qu'ancien responsable de la stratégie FX de Saxo. Il est également américain, ayant grandi à Houston, TX, et a une passion de longue date pour suivre le cours des élections américaines et leur place dans l'histoire depuis qu'il a été autorisé à rester éveillé tard en tant que jeune enfant pour regarder les résultats des élections de 1980 et voir Ronald Reagan gagner la présidence contre Jimmy Carter. Voir notre couverture complète des élections américaines.

Investir comporte des risques. La valeur de votre dépôt peut diminuer. Saxo ne fournit pas de conseils en matière d'investissement. Les performances passées ne sont pas une garantie pour l'avenir.