Komodity: Energie a obiloviny v centru pozornosti, zatímco kovy jsou v útlumu.

Sektor s kovy ve 3. čtvrtletí ustupuje do pozadí

V roce 2024 jsme se zaměřili na sektor kovů jako na potenciálního vítěze pro tento rok i pro další období a zároveň jsme zdůraznili, proč končí celoroční konsolidace. K dnešnímu dni je index Bloomberg Commodity Total Return Index za letošní rok vyšší o více než 5 %, přičemž k tomuto růstu přispěly všechny sektory kromě obilovin. Navzdory poklesu v energetickém sektoru během druhého čtvrtletí v důsledku vyprázdněného geopolitického premium rizika, pokračovaly kovové sektory v růstu. Zlato a měď dosáhly nových rekordních hodnot, než se zastavily, a stříbro se dostalo na úrovně, které nebyly zaznamenány za posledních 13 let.

Stabilní poptávka, problémy s produkcí klíčových komodit a vyhlídka na nižší náklady na financování podporují fázi doplňování zásob. Tyto faktory by mohly vést k tomu, že index Bloomberg Commodity Total Return Index dosáhne v tomto roce +10 % zisku. Zatímco pro nadcházející čtvrtletí zachováváme pozitivní výhled, jako potenciální vítěze vidíme sektory energetiky a zemědělství. Očekává se, že sektor kovů bude konsolidovat, protože investoři se přizpůsobují vyšším cenám. Průmyslové kovy vyžadují oživení čínské poptávky, aby v této fázi ospravedlnily vyšší ceny.

Ropu podporuje linie OPEC v písku; obiloviny jsou zranitelné volatilitou počasí

V energetickém sektoru se poptávka po ropě a pohonných hmotách ve druhém čtvrtletí snížila více, než se očekávalo. Očekáváme, že ve třetím čtvrtletí se vrátí silná poptávka, která bude způsobena zvýšenou mobilitou a vysokou poptávkou po energii na chlazení v souvislosti se sezónními vlnami veder na Blízkém východě a v Asii. Tato skutečnost a omezení produkce ze strany OPEC podporují náš pozitivní výhled sektoru, který zahrnuje zemní plyn, a ropa Brent podle nás zůstává v širokém rozmezí mezi 75 USD až 90 USD.

Sektor obilovin vykazuje po téměř dvou letech ztrát známky oživení. To je částečně způsobeno pokrýváním krátkých pozic spekulanty, kteří těsně před náročným začátkem současné vegetační sezóny drželi rekordní čistou krátkou pozici. Nepříznivé počasí od jižní Brazílie až po Evropu a Rusko vyvolalo obavy o obnovení hladiny akcií. Produkce pšenice v Rusku zaznamenala výrazné snížení, které bylo jen částečně kompenzováno pozitivním výhledem pro produkci v USA. Suché počasí v klíčových produkčních oblastech bude pravděpodobně i nadále ovlivňovat vývoj měkkých komodit od kakaa a kávy až po cukr.

Kovy si po rekordních maximech vybírají oddechový čas

Měď dosáhla na začátku letošního roku rekordní hodnoty. Ačkoli věříme v dlouhodobý vzestup, současná měkká poptávka v Číně, kde akciové úrovně vzrostly na pandemická maxima, naznačuje, že načasování nebylo správné. Jak zdůraznil Peter Garnry ve svém akciovém výhledu, elektrifikace světa mění pravidla hry a podporuje měď, která je vodičem elektřiny číslo jedna. Nicméně zatímco dlouhodobý výhled ukazuje na vyšší ceny mědi, krátkodobý výhled se musí zlepšit, než se ceny nakonec posunou výše, což je vývoj, který se pravděpodobně neobjeví dříve než v roce 2025 a později, kdy začne vysychat trychtýř nových dodávek.

Prudký růst zlata a stříbra v prvním pololetí může vyvolat období konsolidace, zatímco si investoři osvojí vyšší ceny. Celkově však nevidíme žádnou zásadní změnu v důvodech pro vlastnictví drahých kovů a s vyhlídkou na snížení sazeb v USA během druhé poloviny roku, které přiláká zpět ETF investory, kteří jsou od roku 2022 čistou prodejní skupinou, vidíme na konci roku vyšší ceny. Nákupy centrálních bank, které byly v posledních letech jedním z hlavních motorů rallye zlata, mohou v krátkodobém horizontu také zpomalit, jak ukázala Čínská lidová banka, která v květnu po 18 měsících nepřetržitých nákupů nákupy zastavila. Náš odhad pro zlato na konci roku ponecháváme na 2 500 USD za unci, zatímco stříbro zvyšujeme na 35 USD za unci.