盛寶第一季度展望：綠色轉型正在加劇能源危機；中國保持較低通脹率可緩解市場擔憂

香港，2022年1月25日 – 網上交易和投資專家盛寶金融 (Saxo Markets)今天發佈了 2022年第一季度全球市場展望報告，報告涵蓋關於股票、外匯、貨幣、商品和債券的交易理念，以及一系列對客戶投資組合有重要影響的核心宏觀主題。

“自 2020 年底以來我們一直認為，對於政府、中央銀行和綠色轉型的金融和經濟進程來說，實體經濟都太小了。”盛寶首席經濟學家兼首席投資官 Steen Jakobsen在季度展望中表示：“實體經濟增長的瓶頸源於我們正在經歷的實質上的能源危機——數十年來對該領域的投資不足，以及化石燃料能源（在經濟中占大量能源投入）的持續資金缺乏，使得這場危機只會持續下去。”

綠色轉型的腳步實際上正在加劇能源危機

“簡而言之，綠色轉型作為政策上的優先事項，實際上正在加劇能源危機。我們越是在沒有切實的可確保順利通往綠色未來的計劃下運行，我們的經濟越會受到基本負荷不足的影響而混亂不堪，這基本負荷不足來源於眾所周知的無彈性能源需求超過能源產出。

迄今為止的政策一直在對綠色能源做出深層次的承諾，而忽略了針對電網、輸電和如何更好地利用傳統能源的一系列必要改進措施。政策制定者最大的疏忽是無法承認一個事實，既以目前生活水準為標準，僅僅憑藉替代能源無法為未來提供足夠動力。世界需要的是尋找和開發新的更高密度及低碳的能源，而這最有可能基於核裂變和聚變。”Steen表示。

中國保持較低通脹率，可緩解市場對中國經濟放緩的擔憂

“能源緊縮帶來了全球通脹，促使包括美聯儲在內的中央銀行減少資產購買計劃並提高利息。 與世界其他地區不同，中國的通貨膨脹率保持在較低水平是因為其貨幣政策相對緊縮、放緩的經濟以及人民幣走強。 這為中國政府從 2020 年 12 月開始放寬貨幣政策並在 2021 年初通過降低利率來放寬貨幣政策留下了空間，並可能會緩解市場對中國經濟放緩的擔憂。” 盛寶金融高級市場分析師潘梓生說。

中國樓市仍是擔憂焦點，但相關影響已反映

潘梓生續表示：“然而中國房地產市場仍然是擔憂的焦點，房價預期將會下跌。而房價下跌可能會損害中國的國內消費，我們已經看到最近幾個月零售數據不佳。越來越多的針對中國大型科技公司的收緊政策會限制中國科技公司的利潤增長。儘管如此，中國科技股的價值已經反映了相關政策影響並開始吸引投資者注意。”

股票：能源危機可能使能源股成為贏家

“一場全球能源危機在去年緩慢出現，並於年底在亞洲和歐洲地區爆發，歐洲天然氣期貨自 2020 年 5 月以來飆升 2,381%。能源價格的上漲，作為本季度展望的主題，其實意味著價格壓力將被施加於消費者和企業。能源價格上漲會導致更高的直接運營費用和對行業產生不同影響的二次通脹壓力，繼而推高消費者價格並擠壓企業利潤率。能源價格上漲還會推高利率，直接提高未來自由現金流的貼現率，從而降低股票估值。

我們有很多理由相信，由於投資不足、ESG 和綠色轉型，能源價格在可預見的未來仍將保持高位。這將吸引投資者關注整個能源行業，以平衡他們的投資組合中占比過重的技術股及成長股”，盛寶銀行股票策略主管 Peter Garnry說。

對有形現實世界的投資匱乏——“當前能源危機背後的原因有很多，一些是短期的，另一些是長期的。最明顯的一些例如，中國對煤電的U型掉頭，德國放棄核電，俄羅斯的地緣政治遊戲，通過液化天然氣進入的全球天然氣市場，對石油和天然氣供應的投資不足，以及異常天氣對水力和風力渦輪機的發電量的影響等。”

大宗商品：將受到“綠色通脹”和供應緊張的支撐

“我們預期供應緊張和通脹壓力將在今年繼續支撐大宗商品的回報。全世界的脫碳進程將越來越多地造成所謂的“綠色通脹”，支持這一進程所需的不斷增長的需求和價格將通過缺乏彈性的供應來滿足，部分受 ESG 等法規的驅動，这也阻止了一些投資者和銀行支持採礦和鑽探活動”，盛寶銀行大宗商品策略主管 Ole Hansen說。

能源：“雖然天然氣在歐洲被視為煤炭和可再生能源之間的橋樑，但亞洲仍將煤炭作為主要能源，尤其是在中國和印度，去年電力需求激增，煤炭需求增加。因此，儘管需要脫碳，但全球煤炭發電量估計在 2021 年飆升了 9%並創下新高。國際能源署預計今年的需求將再創新紀錄，並在未來兩年內保持該水平。”

工業金屬在 2021 年上漲強勁，但由於倫敦金屬交易所指數 32% 的漲幅大部分發生在上半年，這一年的結尾存在一定程度的不確定性。雖然能源向碳密集度較低的未來轉型預計將對許多關鍵金屬產生強勁且不斷增長的需求，但中國的前景目前仍是主要未知數，尤其是對於銅而言，因為中國的很大一部分需求與房地產行業有關。但考慮到新礦業供應渠道薄弱，我們認為當前中國房地產放緩帶來的宏觀逆風將在 2022 年初開始緩和。

貴金屬是去年唯一下跌的板塊，但考慮到債券收益率上升和美元走強的不利因素，從多元化投資組合的角度來看，黃金約 3.6% 的下跌是可以接受的。作為所有大宗商品中對美元和利率最敏感的，黃金將從這兩個市場中獲得部分（但不是全部）方向性靈感。

外匯：2021 年大動作和大量波動的均值回歸

美元和人民幣（離岸人民幣）：財政懸崖，一個不顧後果加息的美聯儲，一个開始放鬆的中國。“進入 2022 年，美聯儲的每次亮相似乎都比上次更加鷹派。 與此同時，中國發出了相反的信號：对庞大的房地產行業的過度行為以及对科技公司的打击，削弱了中国的市場以及實體經濟，而宽松的货币政策將為受到官方措施嚴重影響的中國經濟提供寬鬆和支援。而對 Covid 的“零容忍”政策亦對經濟活動造成了額外的限制。”盛寶銀行外匯策略主管John Hardy 說。

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