Za pomocą jednego rachunku Saxo można korzystać z obu naszych platform.
Dzień inauguracji Trumpa: Oto, czego szukam.
John J. Hardy
Główny Strateg Makroekonomiczny
Podsumowanie: Trump obiecał rozpocząć swoją drugą kadencję z "historyczną szybkością i siłą, aby naprawić każdy kryzys, przed którym stoi nasz kraj". Rynki zareagują głównie na nowe plany taryfowe administracji Trumpa.
Tydzień rozpocznie się od przemówienia inauguracyjnego Trumpa, a przyszły prezydent obiecał wywołać szok i przerażenie szeregiem rozporządzeń wykonawczych, aby rozpocząć swoją drugą kadencję. Taryfy celne są głównym początkowym zmartwieniem globalnych rynków, co wyraźnie pokazały słowa bezpośrednio od samego Trumpa w ostatnich tygodniach. W piątek pojawił się najnowszy nagłówek Trumpa, który wstrząsnął światowymi rynkami, tym razem odnosząc się do "bardzo dobrej" rozmowy z prezydentem Chin Xi Jinpingiem, w której twierdził, że handel, TikTok i fentanyl zostały omówione. "Prezydent Xi i ja zrobimy wszystko, co w naszej mocy, aby uczynić świat bardziej pokojowym i bezpiecznym!". Reakcja rynku była niezobowiązująca po gwałtownej wyprzedaży dolara amerykańskiego w związku z przekonaniem, że ta retoryka sugeruje, że Trump będzie raczej dążył do zawarcia porozumienia z Chinami niż do konfrontacji. Należy pamiętać, że w 2017 r. nastąpił ogromny spadek wartości dolara amerykańskiego, gdy Trump był w trybie zawierania umów.
Domniemana płynność dla krótkoterminowych opcji FX jest wyjątkowo podwyższona przed dzisiejszym przemówieniem Trumpa, przy 1-tygodniowej zmienności EURUSD na poziomie 11,5%, a 1-tygodniowej USDJPY na poziomie 12,5%, ale IV EURUSD jest bardziej podwyższony w stosunku do ostatniego poziomu bazowego w innych miejscach. Jeszcze bardziej podwyższona jest zmienność USDCAD, gdzie 1-tygodniowa implikowana znajdowała się w przedziale 5-6% przez większość 2024 r., ale wzrosła do 11,7% z poniżej 7,5% tydzień temu. 1-tygodniowa zmienność USDMXN wzrosła powyżej 19%. Jest przechylenie w kierunku siły USD poza USDJPY.
Wykres: USDCAD czeka na zamiary taryfowe Trumpa
Kurs USDCAD był nerwowy po ogromnym wzroście do nowych szczytów po wybuchu pandemii powyżej 1,4000, który był napędzany zarówno siłą USD, jak i słabością Kanady, ponieważ wyższe stopy procentowe szybciej wpłynęły na kanadyjską gospodarkę, a cykl cięć Banku Kanady wyprzedził cykl Fed. Zwróć uwagę na potężny, dwukrotnie testowany obszar powyżej 1,4600 w USDCAD, poziom, który utrzymywał się zarówno na początku 2016, jak i 2020 roku. Grudniowe miesięczne zamknięcie było jednak najwyższym miesięcznym zamknięciem od 2003 roku. Inwestorzy CAD nerwowo oczekują na kształt ceł Trumpa i na to, czy podejmie on szeroko zakrojone działania przeciwko wszystkim partnerom handlowym, prawdopodobnie celując w Kanadę w zakresie bezpieczeństwa granic, głównie w związku z nielegalnymi narkotykami i niskim poziomem wydatków na obronę. Biorąc pod uwagę oczekiwania, agresywne nałożenie ceł może spowodować, że USDCAD osiągnie poziom 1,5000 w ciągu kilku tygodni, podczas gdy brak ceł może spowodować wzrost CAD z powrotem do 1,4000, chociaż opcje są wyjątkowo wypaczone w kierunku wzrostowej zmienności (premia dla opcje call względem do opcji put dla 1-tygodniowych opcje wynosi 3,75%).
Czego oczekuję w dniu inauguracji:
Rynek trzyma palec na spuście, aby zareagować na to, co przedstawi dziś Trump - a przynajmniej traderzy walutowi trzymają palce na spuście. Zmienność rynku akcji wygląda na niezwykle zadowolony w ujęciu względnym, co jest interesującym rozdźwiękiem.
Głównym zmartwieniem dla traderów walutowych, jak wspomniano powyżej, jest podejście Trumpa do ceł, ponieważ rynek prawie całkowicie nie wie, co dziś zostanie przedstawione. Oto, na co będę zwracał uwagę:
Szeroki czy ukierunkowany? Jeśli Trump ogłosi szerokie cła przeciwko wszystkim partnerom handlowym, nawet na stosunkowo skromnym poziomie, powiedzmy 10%, będzie to najbardziej natychmiastowy pozytywny wpływ na USD i negatywny wpływ na ryzyko. Obserwuj, jak CAD i MXN bardzo mocno ucierpią, a EUR może mieć gorsze wyniki niż JPY i GBP niż EUR. Może również dojść do jeszcze gorszego połączenia szerokich i ukierunkowanych ceł, przy czym Trump wyodrębni poszczególne kraje (szczególnie Chiny) lub poszczególne i duże kategorie produktów, które zostaną objęte wyższymi taryfami oprócz ogólnych taryf. To wyolbrzymiłoby powyższą reakcję.
Jeśli cła nie będą szeroko zakrojone, a jedynie ukierunkowane, reakcja rynku może okazać się nieco chaotyczna, dopóki nie uporządkuje implikacji, ponieważ szczególnie duże cła na znaczące kategorie importowe lub ważne kraje pochodzenia, takie jak Chiny, mogą nadal wywoływać znaczny niepokój.
Zmniejszenie ceł? Jednym z pomysłów, który został przedstawiony przez kandydata na sekretarza skarbu USA Scotta Bessenta, jest podejście polegające na rozpoczęciu ceł na niskich poziomach i wykorzystywaniu ich głównie jako taktyki negocjacyjnej, obiecując podwyższenie ceł z niskiego punktu początkowego - lub nawet rozpoczęcie ich od zera - przed zwiększaniem ich o 2% lub 5% miesięcznie, aż do wprowadzenia pożądanej zmiany polityki przez kontrahenta. Rynek może uznać "stopniowy wzrost" za pozytywny, ale wydaje się to błędne, ponieważ taryfa nadal wzrośnie do znacznego poziomu. I oczywiście, chociaż Trump może nie przedstawić wszystkich szczegółów w swoim dzisiejszym przemówieniu inauguracyjnym, możemy otrzymać mieszankę wszystkich trzech powyższych: szerokie i ukierunkowane taryfy celne, z których niektóre będą rosły wraz z regularnymi podwyżkami, chyba że kraj docelowy zareaguje zgodnie z oczekiwaniami.
Jest to niezręczny czas dla globalnych rynków na przyswojenie wiadomości od Trumpa, ponieważ amerykańskie rynki akcje i obligacji są zamknięte, a godziny handlu kontraktami terminowymi są również częściowo ograniczone. Nie wszystko, co Trump i jego zespół robią dzisiaj, znajdzie się w przemówieniu, ponieważ będzie zbyt wiele rozporządzeń wykonawczych z konkretami, aby Trump mógł je wygłosić w jednym przemówieniu, więc będziemy musieli trzymać się blisko kronik informacyjnych, aby uzyskać pełny zakres historycznego dnia pierwszego dla nowego prezydenta USA.
Będziemy potrzebować wtorkowych działań, aby uzyskać pełniejszy obraz pełnej reakcji rynku na stopy procentowe i nastroje związane z ryzykiem, chociaż nieuchronnie spędzimy tygodnie i miesiące obserwując rozwój rzeczywistości w terenie, w tym reakcję reszty świata na nową kombinację polityki USA.
Wrócę dziś wieczorem po przemówieniu inauguracyjnym Trumpa z dalszymi komentarzami.