Můžete získat přístup na obě naše platformy z jediného účtu Saxo.
Týdeník o komoditách: Síla kovů vyvažuje slabost na trzích s energiemi a obilím
Ole Hansen
Vedoucí oddělení komoditních strategií
Tento článek byl automaticky přeložen pomocí AI
Klíčové body této aktualizace:
- Mírnější dolar a nižší výnosy amerických státních dluhopisů podpořily chuť k riziku před Powellovým projevem v Jackson Hole.
- Sektor průmyslových kovů v čele s hliníkem se obrací k vyšším hodnotám, ale stále je potřeba zlepšit základní ukazatele
- Pokračující růst zlata podtrhuje svět, který je mimo rovnováhu
- Klesající ceny pohonných hmot upozorňují na současný problém poptávky po ropě
- Přetrvávající omezení nabídky udržují ceny kakaa na vysoké úrovni
Světové finanční trhy se nadále vzpamatovávají z turbulencí na začátku srpna, k čemuž přispívají lepší než očekávané hospodářské údaje z USA, které snižují obavy z výrazného poklesu největší světové ekonomiky, a snižují tak tlak na Federální výbor pro volný trh (FOMC), aby provedl hluboké snížení úrokových sazeb. Čína, která je největším světovým spotřebitelem komodit, však zůstává slabá kvůli přetrvávajícímu poklesu trhu s nemovitostmi, rostoucí nezaměstnanosti a slabé spotřebě.
Mírnější dolar a nižší výnosy amerických státních dluhopisů podpořily chuť riskovat před dlouho očekávaným projevem předsedy Fedu Powella na každoročním ekonomickém sympoziu v Jackson Hole. Projev přichází v klíčové době pro měnovou politiku USA, neboť Fed se blíží k odklonu od prostředí vysokých úrokových sazeb, které zahájil v roce 2022 v reakci na postkovidový nárůst inflace, který se nyní dostává pod kontrolu. Trh počítá s postupným snižováním sazeb počínaje příštím měsícem a obchodníci budou od Powella očekávat potvrzení, že tento přístup je správný. (Poznámka: Vzhledem k načasování projevu na 14:00 hod. GMT v pátek 23. srpna, tato aktualizace byla napsána předtím, než byly k dispozici podrobnosti.)
Kombinace měkčího dolaru, nižších výnosů státních dluhopisů a očekávaného začátku cyklu snižování úrokových sazeb v USA nadále podporuje sektor kovů, přičemž zlato v uplynulém týdnu dosáhlo nového rekordu, než došlo k určité únavě z nákupů, která vedla ke konsolidaci. Mezitím se průmyslové kovy v čele s hliníkem vrátily zpět poté, co korekce z června až začátku srpna vykazovala známky vyčerpání. Energetický sektor však nadále trápí pokles cen produktů, což poukazuje na klesající poptávku po ropě - tento vývoj může zhoršit vyhlídka na očekávané zvýšení nabídky ze strany OPEC a producentů mimo OPEC před koncem roku. Přesto se jak WTI, tak Brent nadále těší zájmu o nákupy před klíčovou podporou.
Celkově se index Bloomberg Commodity Total Return obchoduje s mírným meziměsíčním poklesem a meziročním nárůstem o 0,5 %, přičemž ztráty v oblasti energií a přetrvávající slabost na trhu s přebytkem nabídky obilovin jsou částečně kompenzovány zmíněnou silou drahých a v neposlední řadě průmyslových kovů a také sektoru měkkých kovů, kde kakao a káva zažívají silný měsíc v podmínkách omezené nabídky způsobené nepříznivým počasím v klíčových pěstitelských regionech.
Pokračující růst zlata podtrhuje svět, který je mimo rovnováhu
Zlatu se letos již popáté podařilo překonat předchozí maximum a stanovit nový rekord na USD 2,531.75 u spotového zlata a USD 2,570.40 u prosincového futures na zlato. Všimněte si, že cenový rozdíl mezi spotovým zlatem a prosincovým kontraktem odráží náklady na financování pozice v období mezi oběma daty dodání. To zhruba odpovídá roční sazbě 5,3 % - sazbě a spread která začne klesat, jakmile FOMC začne snižovat sazby.
Jak jsme zdůraznili v předchozích letošních aktualizacích, vidíme několik faktorů podporujících probíhající rallye zlata a bohužel několik z nich se týká kupujících, kteří hledají zajištění proti tomu, co lze nejlépe popsat jako neklidný svět. Příkladem mohou být geopolitické problémy, od ozbrojených konfliktů a obchod válek až po nákup zlata centrálními bankami, aby snížily svou závislost na dolaru, vysoká úroveň zadlužení vyvolávající obavy z úvěrové události a oslabující ekonomiky, jako je čínská.
Zlato zůstává alternativním aktivem, které nenabízí výnos ani dividendu jako tradiční investice v dluhopisy a akcie. Navíc úroveň krátkodobých úroků, která byla od roku 2022 poměrně vysoká, poskytovala záporný carry, jak bylo zdůrazněno výše, což znamená, že investoři se museli spoléhat na zhodnocení ceny, aby dosáhli výnosu.
Navzdory těmto překážkám, které nyní konečně vykazují známky zmírnění, se zlatu podařilo v loňském roce vzrůst o 13 % a letos zatím o 21 %, což poukazuje na poptávku investorů, kteří nejsou citliví na úrokové sazby a dolar. Poté, co dosáhl nového rekordu nad USD 2,500,, se krátkodobá pozornost - v závislosti na výsledku Powellova projevu - může obrátit ke konsolidaci. Nicméně vzhledem k tomu, že zmíněné podpůrné faktory nezmizí, vyhlídka na postupné snižování sazeb a s tím spojená obnovená poptávka investorů citlivých na úrokové sazby prostřednictvím burzovně obchodovaných fondů by mohla zlato obchod posunout ještě výše.
Největším krátkodobým rizikem je riziko kupujícího strike ze strany investorů a centrálních bank, kteří před přidáním expozice hledají neúspěch. V krátkodobém horizontu budou obchodníci hledat podporu kolem USD 2,470-2,475,, ale celkově může žlutý kov klesnout USD 100 směrem k USD 2,400, aniž by zpochybnil býčí nastavení.
Klesající ceny pohonných hmot upozorňují na současný problém poptávky po ropě
Ropa směřuje k týdenní ztrátě, protože klesající ceny produktů poukazují na nízkou poptávku, kterou může zhoršit vyhlídka na očekávané zvýšení nabídky ze strany producentů mimo OPEC před koncem roku. Zatím se však jak WTI, tak Brentu podařilo najít podporu před klíčovými úrovněmi kolem USD 71, resp. USD 75,. Zatímco geopolitické riziko premium přichází a odchází, trh s ropou čelí pokračujícímu tlaku, protože zpomalení čínské ekonomiky a nárůst počtu elektromobilů a hybridních automobilů snižuje poptávku po pohonných hmotách, což vede ke snížení aktivity rafinerií. Slabé rafinérské marže v Evropě a USA, které tlumí poptávku po ropě, však stále více snižují pravděpodobnost, že OPEC+ v říjnu zruší dobrovolné škrty.
Od října 2022, kdy OPEC+ oznámil snížení těžby o 2 miliony barelů denně, se ropa Brent obchoduje převážně do strany a v průměru se pohybuje na úrovni USD 83.30. OPEC+ sice stabilizoval ceny, ale zároveň podpořil produkci zemí mimo OPEC+, což nyní komplikuje snahy o zvýšení produkce, aniž by to poškodilo ceny. Jak již bylo zmíněno, Brent i WTI se vrátily ke klíčovým úrovním podpory, které byly zpochybněny na začátku srpna, a vzhledem k riziku možného prodloužení poklesu o 5 až 10 % při jejich prolomení bude pozornost nadále upřena na OPEC+ a jejich schopnost dodržet stávající dohody o udržení omezené produkce, zejména s ohledem na prognózy, které ukazují na přebytek v roce 2025.
Rally mědi se zastavuje, protože úrovně akcie zůstávají zvýšené
Futures na měď se v Londýně a New Yorku již druhý týden obchodovaly na vyšší úrovni, podpořeny novou poptávkou ze strany momentových kupců a obnovenou poptávkou ze strany fondů zajištění, které během nedávné a hluboké 24% korekce snížily svou čistou dlouhou expozici ve futures na měď vysoké kvality o 90 % na téměř neutrální hodnotu. Strike akce v největším dole BHP Escondida v Chile pomohla nastartovat oživení v obavách z přerušení dodávek, které podpořily přísnější podmínky na trhu.
Poté, co se BHP dohodla s dělníky, však ceny pokračovaly v růstu, ale zatím bylo oživení poměrně nevýrazné, zatímco hliník rostl a získal zpět zhruba polovinu z 21% ztráty, kterou utrpěl od května do července. Domníváme se, že nejhorší část korekce je za námi, ale než se měď výrazněji zotaví, musí se zlepšit fundamenty poptávky, potenciálně podpořené doplněním zásob prostřednictvím nižších nákladů na financování, jakmile FOMC zahájí svůj dlouho očekávaný cyklus snižování sazeb.
Do té doby budou obchodníci i nadále sledovat známky zlepšení, v neposlední řadě snížení zvýšených úrovní akcie ve skladech monitorovaných třemi hlavními burzami s futures. Od 7. června, kdy dosáhl nejvyšší hodnoty 337 tis., klesl počet akcie sledovaný SHFE o 86 tis. na 251 tis., zatímco LME vyskočil o 192 tis. na 315 tis. a CME o 16 tis. na 28,4 tis., takže trh je dostatečně zásoben, což snižuje krátkodobé vyhlídky na trvalé oživení cen.
Z technického hlediska se rally zastavila poté, co narazila na odpor u maxim na začátku srpna na USD 4.22 za libru v New Yorku a USD 9,320 za tunu v Londýně. Přestávka by umožnila prodloužení na USD 4.31, resp. USD 9,500,.
Přetrvávající omezení nabídky udržují ceny kakaa na vysoké úrovni
Ceny kakaa zaznamenaly v roce 2024 výrazný růst, který byl způsoben kombinací nedostatku nabídky, především v důsledku nepříznivého počasí a chorob úrody v západní Africe, zvýšené poptávky a volatility trhu vedoucí k panickým nákupům. Poté, co v dubnu dosáhl historického maxima nad úrovní USD 12,000, což je téměř pětinásobek dlouhodobého průměru, prošel newyorský futures kontrakt od té doby obdobím konsolidace, kdy se několikrát objevila podpora v oblasti USD 6000, než tento měsíc vzrostl o 19 % na úroveň USD 7600.
Nejnovější skok byl podpořen dlouhodobými obavami o dodávky poté, co Ghana Cocoa Board snížila sklizeň výhled pro rok 2024/25 o 20 % s odkazem na přetrvávající obavy o počasí. Hlavní sezóna sklizně plodin v západní Africe obvykle trvá od října do března, zatímco menší sklizeň v polovině období probíhá od dubna do září. Březnový kontrakt na kakao (viz vložka níže), který zahrnuje dodávky z nadcházející hlavní sklizňové sezóny, se obchoduje zhruba USD 1300 pod aktuální cenou futures, a i když upozorňuje na nižší cenu v souvislosti s nadcházející nabídkou, odráží také obavy trhu, zda bude produkce dostatečně velká, aby uspokojila poptávku.
Začátkem tohoto týdne jsem se připojil k Eriku Townsendovi v pořadu Macro Voices , kde jsme diskutovali o nejnovějším vývoji napříč komoditním sektorem, a na začátku našeho tématu "Rok kovů" jsme se blíže podívali na zlato, stříbro a měď a také jsme načrtli několik paralel mezi nedávným oslabením mědi a uranu, dvou témat zeleného přechodu. Také ropa a zemědělství v centru pozornosti.
Nedávné články o komoditách:
21. 8. 2024: Slabá poptávka směřuje ropu ke klíčové podpoře.
19. 8. 2024: Odolní býci vyhnali cenu zlata na nový rekord nad hranici. USD 2500
19. 8. 2024: COT Kupci se vracejí k ropě, zlato zůstává silné; historické nákupy jenu
16. 8. 2024: Týdeník komodit: Zlato je silné, protože slabá Čína táhne ostatní trhy
9. 8. 2024: Týdeník komodit: Na trhy se vrací klid, včetně surovin
8. 8. 2024: Výprodej ropy vyvolaný sentimentem se zmírňuje a obchodníci se mohou zaměřit na rizika spojená s nabídkou.
7. 8. 2024: Během nedávné agresivní korekce mědi byl zaznamenán zájem o krátké prodeje.
6. srpna 2024: Video: Jaké faktory podporují současný neklid na trhu a jak na něj zlato reaguje?
5. 8. 2024: COT: Široký výprodej komodit nabírá na síle; Forex obchodníci vyhledávají JPY a CHF
5. 8. 2024: komodity: Snížení pozic v centru pozornosti při nárůstu volatility
2. 8. 2024: V červenci došlo k rozsáhlému poklesu komodit, výjimkou je zlato.
31. července 2024: Měsíční propad ropy zastavily nové obavy ze Středního východu.
30. července 2024: Rekordní poptávka vysvětluje současnou odolnost zlata.
29. července 2024: COT: Výprodej energií a kovů snižuje dlouhou pozici fondu zajištění na čtyřměsíční minimum
4. července 2024: Pomalé ekonomické ukazatele v USA zvyšují poptávku po zlatě a stříbře.
4. července 2024: Podcast Special: čtvrtletní výhled - Sandcastle Economics
2. července 2024: čtvrtletní výhled - Energie a obiloviny v centru pozornosti, kovy v pauze
1. července 2024: COT: Dlouhé pozice na ropě se před 3. čtvrtletím zvyšují, zatímco prodej obilí zrychluje