Wat betekent de comeback van Trump voor de markten?

Nu een verruimingscyclus van de Fed algemeen is ingeprijsd door de markten, verschuift de aandacht naar wat niet is ingeprijsd - de Amerikaanse verkiezingen. Om eerlijk te zijn zijn we nog ver verwijderd van november, maar de recente voorverkiezingen suggereren dat de markten onder druk zouden staan om een presidentschap van Trump eerder vroeger dan later in te prijzen.

Na de overwinning van de Iowa Caucus vorige week, gevolgd door de terugtrekking van de nominatie van Ron De Santis, heeft de overwinning van de New Hampshire voorverkiezingen van vandaag de kansen vergroot dat Trump een Republikeinse nominatie krijgt voor de presidentsverkiezingen van 2024 in november. De volgende wedstrijd vindt plaats in South Carolina op 24 februari en Trump leidt daar al met dubbele cijfers in recente peilingen. Hoewel het Trump-risico zou kunnen betekenen dat de Democraten op zoek gaan naar een nieuwe strategie, zullen de markten eerst moeten nadenken over het scenario van de terugkeer van Donald Trump als president van de VS.

De beleidsrichting zal waarschijnlijk gericht zijn op verdere fragmentatie van de wereldeconomie. Meer belastingverlagingen en importtarieven zijn waarschijnlijk, terwijl de geopolitieke spanningen kunnen escaleren. Trump heeft een vierjarenplan voorgesteld om de Chinese import van essentiële goederen zoals elektronica, staal en farmaceutische producten geleidelijk stop te zetten en een verbod in te stellen op het in Chinese handen hebben van vitale infrastructuur in onder andere de energie-, technologie- en landbouwsector. Hij roept op om een einde te maken aan de "eindeloze stroom van Amerikaanse schatten naar Oekraïne" en vraagt de Europeanen om de VS de kosten van de wederopbouw van hun voorraden te vergoeden.

Dit kan leiden tot volatiliteit aan de lange kant van de rentecurve, omdat de begrotingsdruk toeneemt en de zorgen over de houdbaarheid van de schuld groter worden. De mogelijkheid van handelsoorlogen en hogere importtarieven zou de Fed waarschijnlijk ook bezorgd maken over het inflatietraject. Samen met het risico dat de economie oververhit raakt, kan de markt zich gedwongen zien om de verwachtingen van de Fed over versoepeling terug te schroeven.

Hoewel Donald Trump wordt gezien als een "beurspresident", kunnen aandelen te maken krijgen met gemengde resultaten door de volatiliteit van de rente. Big tech kan blootgesteld zijn aan regelgeving en geopolitieke onzekerheid, maar de verwachtingen van lage vennootschapsbelastingen kunnen voordelig zijn voor de Russell 2000, die blootgesteld is aan kmo's, zolang de Amerikaanse economische cijfers stand blijven houden en recessierisico's naar voren worden geschoven. Uitgaven in energie zouden een impuls kunnen krijgen nu Trump belooft om meer olieboringen uit te voeren op openbare grond en belastingvoordelen te bieden aan olie-, gas- en steenkoolproducenten.

In de FX-ruimte wijst aanhoudende economische groei op een sterke dollar. Wat de zaak nog sterker maakt, is de vrees dat de geopolitieke risico's kunnen verslechteren, waardoor de dollar een veiligheidsbod zou kunnen krijgen. De Chinese yuan zou kunnen worden blootgesteld aan hogere tarieven, terwijl de EUR risico's loopt door een terugtrekking van de steun aan Oekraïne. Het immigratiebeleid zou ook de Mexicaanse peso kunnen blootstellen, terwijl goud waarschijnlijk zal profiteren van de vraag naar veilige havens en de toegenomen aankopen van centrale banken nu zij hun dollarreserves diversifiëren.