Můžete získat přístup na obě naše platformy z jediného účtu Saxo.
Trumpova cla přinášejí posílení amerického dolaru a japonského jenu
John J. Hardy
Vedoucí oddělení makro strategií
Shrnutí: USD prudce posiluje v souvislosti s novými cly, která Trump oznámil tento víkend. Dojde k reakci, pokud cla vstoupí v platnost dnes večer? Jinde síla JPY překonává sílu amerického dolaru, což ukazuje, že JPY tančí podle jiného rytmu.
Americký prezident Trump o víkendu splnil své celní sliby, ačkoli nový celní sazebník vstoupí v platnost až dnes po půlnoci východoamerického času (tedy zítra ráno v 05:01 SEČ). Vzhledem k tomu, že Trump slíbil, že dnes uspořádá hovory s kanadským a mexickým vedením, někteří možná chovají naději, že stejně jako v případě nedávné roztržky s Kolumbií ohledně přijímání letů s deportovanými osobami používá Trump cla jako tvrdou vyjednávací taktiku, od které na poslední chvíli ustoupí. Tato naděje je jediným důvodem, proč se například USDMXN obchoduje pouze o 1,7 % výše, než kde v pátek uzavřel. Pokud Trumpova administrativa cla ve výši 25 % dotáhne do konce a zachová je, Mexiko se dostane do ošklivé recese a USDMXN se bude pravděpodobně obchodovat výrazně výše. Mexiko je velmi citlivé na poptávku USA po svém vývozu, protože tento vývoz tvoří přibližně 36 % mexické ekonomiky a 77 % z něj směřuje do USA. Kanada je vystavena jen o něco méně, její vývoz představuje 33 % HDP a téměř 75 % z něj směřuje do USA. Kanada reagovala podmíněnými cly na dovoz z USA v hodnotě přesahující 100 miliard USD, pokud Trumpova administrativa přistoupí k zavedení cel na kanadské výrobky. Trump prohlásil, že pokud Kanada přijme odvetná opatření, zdvojnásobí cla.
Klíčovým testem v nadcházejícím období kratším než 24 hodin bude, zda trh správně ocenil současný sazebník, pokud cla skutečně vstoupí v platnost.
Jinde byla síla amerického dolaru převážně vyrovnaná, AUDUSD a EURUSD se rovněž dostaly na nová minima tohoto cyklu, ačkoli EURUSD v ranních asijských hodinách zaznamenal prudký nárůst pod 1,0150, který se neudržel, a cena se většinou držela v pásmu 1.0225-50+, zatímco trh čeká, co Trump plánuje v otázce cel na Evropskou unii. Vzhledem k tomu, že o víkendu prohlásil, že k nim "určitě dojde", i když v neznámém časovém horizontu, můžeme očekávat, že k nim skutečně dojde. Uvalení cel na zboží z EU v blízkosti 25 % by pravděpodobně vedlo k tomu, že by EURUSD napadl paritu a dále směrem dolů.
To ponechává dva klíčové páry USD, které je třeba zde diskutovat: USDJPY a USDCNH. Co se týče JPY, zdá se, že úhel carry trade na japonském jenu je prozatím rozhodujícím faktorem, protože JPY obchodoval v negativní korelaci s globálním rizikovým sentimentem a dokonce předstihl americký dolar již v ranních evropských hodinách dnes, zdá se, že prozatím překonává riziko pro japonskou ekonomiku, pokud se Trumpova tarifní bazuka nakonec zaměří na Japonsko.
Graf: USDCAD
USDCAD začal vážněji oceňovat riziko Trumpových cel v závěru pátečního obchodování a po víkendových oznámeních o clech se dostal výše. Současný pohyb pod 1 % (v pátek poblíž aktuální úrovně 1,4675) je méně než skromný, když Trumpova 25% cla proti Kanadě jsou smrtelnou hrozbou pro kanadský hospodářský růst. Oblast 1.4670-90 byla mimochodem zónou, které bylo od roku 2003 dosaženo pouze dvakrát, takže jsme se přes noc obchodovali na více než 20letých maximech. Bude pár pokračovat výše, pokud cla vstoupí v platnost dnes v noci v 05:01 SEČ?
Sledované výnosy amerických státních dluhopisů
Jinde je zajímavý vývoj reakce výnosů amerických státních dluhopisů, kdy krátké výnosy rostly, protože trh oceňuje nižší šance na snížení sazeb Fedu vzhledem k krátkodobým rizikům pro inflaci v důsledku vyšších cel, zatímco výnosy dlouhého konce byly poměrně utlumené a na velmi dlouhém konci křivky dokonce nižší - možná kvůli obavám z dopadu na růst. Nedostatek volatility naznačuje, že dlouhé státní dluhopisy nejsou příliš bezpečným přístavem, který by kompenzoval slabost rizikových aktiv.
Při pohledu do budoucna upozorňujeme, že americký ministr financí Scott Bessent má ve středu zveřejnit poslední čtvrtletní plán refundace, který může objasnit, zda ministerstvo financí bude emitovat více dlouhodobého dluhu než za Yellenové v posledních čtvrtletích. Stalo se tak poté, co Bessent ostře kritizoval předchozí ministryni financí Yellenovou za to, že ministerstvo financí vydává dluhové emise ve velké míře v kratším než jednoletém časovém horizontu, aby se vyhnulo dopadu na delší americké výnosy a hypoteční sazby až do voleb.
Tabulka: FX Board G10 a CNH vývoj trendu a síla.
Poznámka: ukazatele trendu FX Board jsou pouze v relativním měřítku a jsou očištěny o volatilitu. Hodnoty pod absolutní hodnotou 2 jsou poměrně slabé, zatímco hodnoty nad 3 jsou poměrně silné a nad 6 velmi silné.
Pokud Trump cla dotáhne do konce a budou se nějakou dobu držet, tlak na měnový pár kříž/JPY bude pravděpodobně pokračovat a americký dolar pravděpodobně zůstane pevný vůči téměř všemu kromě JPY. Pokud bude Čína i nadále držet linii proti devalvaci CNH (všimněte si úrovně 7,375 USD/CNH), udrží to na uzdě volatilitu, která by se dramaticky zvýšila, kdyby Čína jednoduše nechala kurz volně plout. Deník Wall Street Journal s odvoláním na osoby "obeznámené s touto záležitostí" napsal, že Čína obnoví svůj závazek nedevalvovat jüan, aby získala konkurenční výhodu.
Jedna náhodná otázka pro GBP - mohl by Trump projevit Spojenému království nějakou přízeň kvůli své slabosti pro tuto zemi a kvůli tomu, že nemá výrazný obchodní přebytek s USA? To jediné hovoří proti mému jinak medvědímu výhledu na GBP.
Tabulka: FX Board Trend Scoreboard pro jednotlivé páry.
Klíčové pro americké páry je, zda tento pohyb USD vzhůru vydrží po agresivním prodloužení v asijských hodinách - bylo by technicky snadné vytvořit příběh zvratu, pokud by Trump náhle ustoupil. Jinde si všimněte, že EURCHF se kvůli hrozbám cel EU a propadu výnosů v EU od konce minulého týdne vrátil zpět na nižší úroveň. EURNOK se snaží dostat něco do záporu díky růstu cen ropy (a možná také díky zajímavé vnitropolitické dynamice, protože je méně pravděpodobné, že země nyní přijme ekonomicky škodlivá pravidla EU v oblasti energetiky, protože vládnoucí koalice se rozdělila a v příštích volbách pravděpodobně zvítězí středopravicová koaliční strana s konzervativnější a dokonce libertariánskou koalicí, prudce rostoucí stranou Progress). Brzy přineseme další informace.